梁欣宇   宜昌市第一中学

摘要：由于缺乏行之有效的金融运作模式，科技型中小企业融资困难问题十分严重。以往研究偏重于从投入的角度来论证科技和金融结合的问题，对融资模式的探讨不够深入。现实中，信用衍生品、供应链金融、知识产权质押和众筹金融等多种创新融资模式被引入科技金融的发展以服务科技型中小企业融资，但学术领域与实务领域的研究方向仍存在一定差距。故本文对科技型中小企业融资运行模式进行研究，探讨现行模式中存在的问题，对融资模式中的关键要素进行讨论，以推动科技型中小企业融资模式的完善和发展。

关键词：科技型中小企业；融资模式；融资困难；信用衍生工具；信息不对称

一、引言

近些年来，我国的科技型中小企业发展迅速，但融资约束强、融资成本高和融资效率低等现象仍成为制约科技型中小企业发展的重要因素。由于科技型中小企业大多专业于某一高技术领域并以知识产权为代表的无形资产作为主要的固定资产，以银行为代表的外部融资机构缺乏对科技型中小企业的准确估值能力和信用风险评价能力，以银行贷款和企业负债为代表的传统融资模式难以解决科技金融的关键痛点。

由于缺乏行之有效的金融运作模式，科技型中小企业融资困难问题十分严重。以往研究偏重于从投入的角度来论证科技和金融结合的问题，对融资模式的探讨不够深入。现实中，信用衍生品、供应链金融、知识产权质押和众筹金融等多种创新融资模式被引入科技金融的发展以服务科技型中小企业融资，但学术领域与实务领域的研究方向仍存在一定差距。

故本文对科技型中小企业融资运行模式进行研究，探讨现行模式中存在的问题，对融资模式中的关键要素（如信用风险控制、估值、运行模式）进行讨论，以推动科技型中小企业融资模式的完善和发展。

二、科技型中小企业融资困难的原因分析

通过对国内外文献进行系统性的文献综述和资料搜集，本文将造成科技型中小企业融资困难的因素分为以下五方面：

（一）市场机制不健全，整体金融服务体系尚不完善。我国融资担保市场发展速度较快，服务科技型中小企业的金融机构数量和担保总额也都不断增加，但科技金融的准入门槛较高，一般要求科技型中小企业提供质押品或其他担保措施。而以供应链金融和资产证券化等科技金融模式处于初步发展阶段，难以满足日益增长的科技型中小企业融资需求。综合来看，我国尚未形成以服务科技型中小企业为导向的多层次资本市场，对科技金融的发展支持仍有较大不足。

（二）政府支持不明确，风险补助金受到较大限制。我国科技型中小企业没有一个明确统一的界定标准，政策支持目标较为笼统，支持对象包括企业和科研项目。由于银行对科研项目的了解有限，难以界定目标企业是否被涵盖在政策支持范围内，导致银行缺乏对科技型中小企业的信贷支持规划能力。

（三）科技型中小企业的资金提供方与需求方之间存在严重的信息不对称问题。科技型中小企业从事具有一定知识壁垒的高科技产业，以银行为代表的金融机构缺乏对科技型中小企业准确估值、评价信用风险的能力。严重的信息不对称导致银行等金融机构缺乏评估科技型中小企业价值和融资能力的关键信息，由此对该类企业执行了更为严格的信贷限制，导致了科技型中小企业融资困难的问题。

（四）科技型中小企业的资产结构成为其融资困难的重要原因。科技型中小企业往往以难以估值的知识产权和专利技术等无形资产作为核心资产。相对于其他固定资产，知识产权和专利技术往往具有更强的专用性，并且其价值变动具有更高的不确定性。由此，科技型中小企业抵押担保能力较弱，成为其融资困难的又一重要诱因。

（五）科技型中小企业的投融资现金流错配。由于科技型中小企业所从事的高科技产业往往处于成长时期，企业在早期的产品研发和推广投入较大，产品推向市场后需要较长的一段时间才能获利。因此，企业在早期需求大量的现金投入，而资金的稳定回流往往在3-5年后，投融资现金流错配。现行的贷款模式难以适配科技型中小企业现金流，成为科技型中小企业融资困难的重要原因。

综合来看，科技型中小企业融资困难的原因可以归结为市场机制不完善和科技型中小企业特质两方面。由于对科技型中小企业的估值、信用风险评价和破产概率估算难以实现，以银行信贷、股票和债券等传统融资模式难以满足科技型中小企业的融资需求，科技型中小企业的融资需求满足需要融资运行模式的创新和新金融产品的设计。由此在下一小节中本文系统性总结创新性科技型中小企业融资运行模式。

三、创新性科技型中小企业融资运行模式总结与分类

基于对国内外文献进行系统性的文献综述和资料搜集，本文将具有可行性的主要创新性科技型中小企业融资运营模式总结如下：

（一）知识产权担保融资制度在科技型中小企业融资中的应用。由于科技型中小企业以知识产权、专利技术等无形资产作为核心资产，以知识产权作为质押物所进行的银行贷款能够一定程度上满足科技型中小企业的融资需求。早在2006年，上海浦东新区便设立科技企业知识产权质押担保专项资金，协同金融机构发放知识产权质押贷款以支持科技型中小企业融资。知识产权质押模式实施的前提条件在于对知识产权的准确估值。但目前我国尚不健全的知识产权保护制度以及知识产权本身不确定的未来现金流结构特征阻碍了知识产权担保融资在我国的进一步发展。

（二）科技银行设立以解决科技型中小企业融资问题。在科技银行的融资模式中，政府专项基金和风险投资成为银行贷款的重要依据，减轻了贷款过程中的信息不对称，对贷款准入的门槛进行了有效调整，并进一步降低了融资成本。同时，科技银行针对企业的现金流特质设计创新性的金融产品，减轻了科技型中小企业的短期流动性压力。硅谷银行作为科技银行模式的运行典范，有效解决了科技型中小企业融资困难的问题，由此推动了美国高科技企业的高速发展。但是，科技银行融资模式运行过程中各投资主体的定位、出资和风险控制问题成为科技银行发展的关键性问题。

（三）集合信托债权基金（西湖模式）服务科技型中小企业融资。2008年7月，杭州市西湖区在全国率先推出了国内首个小企业集合信托债权基金项目“平湖秋月”。信托债权基金模式是集合信托基金、银行基金、财政基金、风险投资的金融运营模式。通过对项目的充分评估、考察对科技型中小企业进行融资，一定程度上解决了科技型中小企业融资需求。但该模式的关键要素在于基金管理团队。基金管理团队的项目筛选能力决定了该类型基金的未来收益，因此准入门槛较高，在解决科技型中小企业融资过程中具有一定的局限性。

（四）科技企业信用互助担保推动科技型中小企业融资。由于大量的科技型中小企业面临较为严重的融资约束，互助担保网络有助于处于网络内的企业获得融资支持，以推动企业的进一步发展。基于投资组合理论，科技企业信用互助担保能够有效降低银行贷款所面临的信用风险，提升银行为科技型中小企业提供贷款的可能性，成为解决科技型中小企业融资困难途径的可行方式。但是，加入担保圈的优质企业可能因为其他企业的项目失败而面临破产危机，连环担保将担保圈内企业的破产风险绑定在一起，为金融经济的发展带来风险，因此该模式用于解决科技型中小企业融资困难也具有一定的问题。

（五）供应链金融服务科技型中小企业融资。由于科技型中小企业存在时间错配的投融资现金流结构，科技型中小企业的估值难以有效完成，信用风险也难以评估。而从供应链的角度对科技型中小企业进行信用风险评价，关注供应链的稳定性，相关贸易的可靠性，成为解决科技型中小企业融资困难的有效途径。但供应链金融仍存在相关法规不健全，平台能力较弱和信用风险难以控制等问题，在解决科技型中小企业融资的过程中仍具有一定的局限性。

四、研究总结与展望

本文对科技型中小企业融资运行模式进行研究，探讨现行模式中存在的问题，对融资模式中的关键要素进行讨论，以推动科技型中小企业融资模式的完善和发展。

研究发现科技型中小企业融资困难的原因可以归结为市场机制不完善和科技型中小企业特质两方面。由于科技型中小企业存在信息不对称、“轻资产”结构、现金流错配和信息门槛高等特质，对科技型中小企业的估值、信用风险评价和破产概率估算难以实现，由此以银行信贷、股票和债券等传统融资模式难以满足科技型中小企业的融资需求，科技型中小企业的融资需求满足需要融资运行模式的创新和新金融产品的设计。而现有创新性科技型中小企业融资模式主要包括知识产权质押贷款、信托基金、担保互助、科技银行和供应链金融等，项目对几种模式的特点都进行了探讨和分析。

研究存在一定的不足。首先，由于科技型中小企业相关数据的获取具有一定的困难，文章没有进行数据分析，着重对融资模式进行了探讨，未来研究可以将数据分析与模式分析相结合。其次，项目研究侧重于对模式进行归类总结，对特定模式的缺点的解决方案分析不够深入，未来可以继续深入分析。再者，项目研究忽视了模式间的联系和协同效应，在未来研究中可以进一步讨论。

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