代迪尔    贵州财经大学经济学院

基金项目：2014年度贵州省社科基金青年项目<14GZQN06>与2013年度贵州财经大学人才引进科研启动项目。

摘要：本文总结出我国跨国公司融资结构的现状，并对比分析了典型发达国家跨国公司融资结构的特点；其次，分析了跨国公司融资结构的基础因素和特定因素；最后提出我国跨国公司在进行融资时应该站在全球的角度考虑和权衡适合自身的融资结构，基本实现公司总体融资成本最低化，融资风险最小化和公司价值最大化三大目标。

关键词：跨国公司；融资结构；影响因素

一、引言

自中国改革开放以来，跨国经营的公司被我国巨大的市场潜力和廉价的劳动力资源吸引。与此同时，随着干中学、技术溢出效应的扩散，我国也走上了跨国经营的道路，创办了国外子公司。经过市场的锤炼我国一部分企业家发挥才能，把企业业务规模做大，企业竞争力明显增强，逐渐向发达国家的先进企业看齐。特别是2003年以后，我国对外投资规模极速扩张，全球化的经营策略开始在实践中摸索，大型国际企业并购和重组业务不断见于报端。据《2016年世界投资报告》公布的结果显示，中国进行跨国投资的企业已经占全球跨国企业的一半，出现了国有企业巨头和民营企业龙头共同走向国际市场、开拓海外业务的良好态势，包括中建集团远、中铁集团、中石油、中石化、海尔、联想、福耀集团等。

跨国公司的全球化经营使其拥有国内与国际市场的两种资源配置方式，尤其在资本融资上，母公司可以利用国内资源，也可以利用东道国的金融市场充分评估适宜的融资成本和融资方式，灵活调度多元融资渠道和方式，因此跨国公司其本身的融资结构问题亟待专门的研究和探讨。其次，跨国公司在融资过程中，权利和义务会伴随资金的转移发生变化，各利益相关主体必然要对资金的使用、控制和分配等利益关系进行界定，这便直接影响到了跨国公司的治理结构。因此，在现代跨国公司融资活动中，为了实现公司价值最大化，融资结构往往被作为关注的焦点。本文研究的目的在于权衡各类可利用的资金来源，依据经典融资结构理论，分析出我国跨国公司如何择优选择融资方式，组成合理的融资结构，从而降低筹资成本，优化融资结构和实现跨国公司价值最大化的目的。

二、跨国公司融资结构的影响因素

（一）基本影响因素

由于跨国公司其特殊的性质，在选择融资结构时需要权衡更多的不利或有利因素。从总体上看，跨国公司的融资结构的影响因素主要来自三个方面，环境因素，产业差异以及公司个体因素。其主要框架如下：

图1跨国公司融资结构影响因素示意图

环境因素指跨国公司所处的国别、各国政治状况、汇率和税收的不同。由于跨国公司进行国际经营与投资的决策在很大程度上取决于多元化的国际市场环境，这些宏观因素起到了重要的决定作用。

在产业差异指的是跨国公司从事的不同行业所形成的不同融资结构。例如，金融保险业、建筑业和房地产业是最典型依赖于负债经营的行业；农林牧渔这类传统产业其资产负债率也相对较低；另外食品、服装和纺织业在行业中资产负债率是最低的。

公司个体因素则指的是跨国公司自身经营的微观因素。是不同公司之间经营特点的差别而影响到公司融资结构,总结起来则为上述几点。这些微观因素是权衡理论和融资优序理论中研究融资结构的重点因素，它们分别揭示了这些微观因素与融资结构的相关关系。本文将在数据层面做具体分析。

（二）特定因素现状

我国跨国公司同其他国家跨国公司一样，其融资结构都会受到基本影响因素的影响。但由于我国跨国公司在环境、产业差异和公司自身因素上存在自身的特点，所以在影响因素的作用下，也形成了自己的模式。

从环境因素上来说，现阶段影响我国跨国公司融资结构影响最大的是汇率问题。近年来，人民币升值直接影响到我国跨国公司的债务货币结构，使跨国公司债务实际成本降低，这有利于缓解我国跨国公司对外的债务压力，从而增加对外债务融资比率。其次，税收问题目前也严重影响到了我国跨国公司融资结构。由于母公司税收受到中国税收体制的影响，导致我国跨国公司母公司所得税税率为25%。在2011年，世界平均所得税水平为28.6%，于是我国大多数跨国公司会相应降提高子公司的债务融资比率，利用高负债比率来减少税收压力。而据毕马威统计，2016年全球平均企业所得税税率下降为24.99%，略低于我国企业所得税税率，于是我国跨国公司在融资结构上必然做出相应修改，减少子公司负债比率。

从产业差异因素上来看，我国石油化工、冶金矿产、交通运输类的跨国公司需要以雄厚的资本投入为前提，并且需要大量固定资产投入。所以我国跨国公司资本投入规模和固定资产规模都受所处行业的影响颇深。例如，石油化工业的代表中国石化，总资产高达9千亿，固定资产占到总资产一半一上；又如冶金行业的代表宝山钢铁，总资产也高达2千多亿，固定资产占总资产比率为54%；而交通运输业的代表南方航空，资产也超过千亿元，其固定资产比重高达70%。另外，随着需求的变化，近年来消费者对信息产业、家居用品这类的需求开始个性化和多样化，这便影响到这些行业的稳定性，从而降低融资结构中负债融资的比率。例如，青岛海尔和富士康国际这两家跨国公司的债券融资额为零，足以见得这些行业的负债融资比率处于较低水平。纵观我国典型跨国公司，处于相同行业类型的跨国公司融资结构趋于接近，这也印证了行业因素对我国跨国公司融资结构的影响。

三、跨国公司融资结构优化建议

综述以上分析，我国跨国公司的融资决策应该拥有全球化的视角，充分评估自身的风险承受能力和融资结构，旨在实现公司融资的便利化、风险可控和成本可控。首先要考虑自身能够承受的融资成本，积极比较各种融资渠道的费用。其次，充分评估各种可能影响融资结果的因素。这些因素可能包括以下几点：宏观经济形势、产业差异性、公司财务状况等。环境因素上，特别是政治与经济环境的不同对融资成本、融资风险的影响都很大。在不同政治环境和经济体制的国家从事跨国经营业务要做到因地制宜、因时制宜地开展融资。对母公司全局化目标了然于心，各地区子公司尽量符合母公司的全球化战略布局在，甚至考虑合理避税，规避宏观环境的税收管制。中观产业层面，必须对企业所处行业有深刻的了解，知道产品的生命周期和行业总体运营状况，减少盲目融资带来的市场风险。在企业微观层面，业务规模、资本充足率、产权结构和经营策略都对公司盈利能力和公司成长性以及投资人融资人的判断决策有深刻影响，直接关系国际融资的最终结果。最后，比较各种融资方案进行优化，在比选中形成最佳融资结构。

参考文献

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