麦悦华  广州市北二环高速公路有限公司

摘要：改革开放三十多年来，随着我国经济的高速发展，涌现了大批经营效益高、财务状况稳健、资金存量充足的企业。如何充分利用沉淀资金提升资金收益，是这些企业进一步提高经营效益的关键。本文通过对A高速公路公司沉淀资金运作方式的探讨，指出企业可通过组合运用多种资金运作方式，对沉淀资金进行有效的利用，提高资金使用效率。

关键词：沉淀资金；资金运作；高速公路企业

一、引言

改革开放三十多年来，随着我国经济的高速发展，涌现了大批盈利能力强、经营效益高的优质企业。这类企业财务状况稳健、资金存量充足，大部分因各种原因而存在一定量沉淀资金。如何充分利用沉淀资金，提升资金使用效率，是此类企业进一步提高经营效益的关键。本文以A高速公路公司为例，对企业沉淀资金的运作方式进行了一些初步的探讨。

A公司是位于南部沿海地区的中外合资高速公路企业，总资产11.7亿。A高速公路自2000年初开通至今已达十余年，通行车流量连年增长，通行费收入、净利润与现金流持续稳步上升。2014年A公司车辆通行费收入4亿元，实现净利润2亿元，全年现金净流入量为1.2亿元。各项主要财务指标显示A公司经营情况良好，财务状况稳健，日常经营现金流略有盈余，因此A公司管理层计划在风险可控的条件下对日常沉淀资金进行一系列的资金运作，以提高公司的经营效益。

二、企业沉淀资金运作方式分析:以A高速公路公司为例

我国企业常见的提高资金效益的运作方式一般有现金池、协定存款、定期存款等。下面以A公司为例，介绍其具体的运作方式。

由于A公司是中外合资企业，其外方股东属于境外上市公司，特别强调在资金运作中必须保证资金安全性，A公司管理层经过研究分析，选择了以下三种较能兼顾安全性、流动性及收益性的资金运作方式：

1、商业银行通知存款、定期存款

七天通知存款及三个月定期存款是当前A公司采用的主要资金运作方式，对应存款利率分别为1.35%及1.85%（2015年5月中国人民银行基准利率）。A公司资金盈余一般首先存为利率较高的三个月定期存款，而在临近下半年支付股东股利的期间，则采用七天通知存款方式以保证现金的流动性。2012至2014年三年，A公司商业银行通知、定期存款总计存入额度为61000万元，总收益为262万元。

使用通知、定期存款的资金运作方式，优点是资金安全有保障，而且综合运用七天通知及三个月定期两种存款方式，可以在每年下半年利润分配时，保证有充足而灵活的存量资金以支付股东股利。然而存款的资金运作方式也有其不利之处：一是综合收益明显低于其他方式；二是因《存款保险条例》于2015年5月1日起实施，包括定期存款在内的最高偿付限额仅为人民币50万元，导致商业银行存款具有一定的损失风险。

2、商业银行理财产品

A公司分别选取了G、P、Z三家银行，其中G银行是城市商业银行，P银行和Z银行是中小型股份制商业银行。三家银行均提供承诺保本的理财产品，对比分析详见下表：

银行理财产品详情对比表

资料来源：G银行、P银行、Z银行2014年4月理财产品报价

商业银行理财产品可选择的周期较为灵活多样，可以保证沉淀资金的流动性，而且理财产品的收益率一是相比定期存款方式要高，二是相对稳定，因此购买银行理财产品是一种比较理想的沉淀资金运作方式。

但银行理财产品也存在一定风险。银监会于2014年7月发布了《中国银监会关于完善银行理财业务组织管理体系有关事项的通知》（银监发［2014］35号），文件重申银行理财产品销售时不得有“保本保收益”类似刚性兑付的介绍。虽然银行在销售理财产品时有“保本”的承诺，实际操作时仍存在一定的政策风险，企业在选择理财产品时应充分考虑销售银行的实力背景及双方的合作关系谨慎选择。

3、国债逆回购

国债逆回购是指债券持有者(融资方)与融券方在签订的合约中规定,融资方在卖出该笔债券后须在双方商定的时间,以商定的价格再买回该笔债券,并支付原商定的利率利息。

国债逆回购是一种风险相对较低的理财方式：首先操作过程中，资金借出方的利率已事前商定,融资方将国债抵押给交易所,成交后资金借出方不承担国债价格波动的风险,亦即交易不存在市场风险；其次，交易到期后如融资方无法归还资金,中国证券登记结算有限公司会先行垫付,然后通过罚款和处理质押国债等方式向融资方追诉,因此交易也不存在信用风险。

国债逆回购的利率水平及投资收益略高于定期存款。以1天、7天、14天的国债逆回购产品为例，2014年的收盘价平均值分别为3.58%、3.94%、4.14%，均高于商业银行三个月定期存款利率，如操作得宜，A公司利用沉淀资金投资国债逆回购将有利于提升资金效益。

2014年国债逆回购利率与银行存款利率比较表

资料来源：上海证券交易所国债逆回购产品公开数据

国债逆回购投资具有周期短、安全性高、收益较高的特点, A公司可通过选择良好的交易时机以及逆回购品种, 在保障日常生产经营活动所需资金同时还能提升资金收益。

需要注意的是，由于国债逆回购周期短、利率波动较大的特点，A公司的逆回购操作需要投入较多的管理资源，如制定详细的管理办法来规范，指定有较高业务水平的专门人员来操作等。另外由于国债逆回购的利率波动较大，在实际操作时产生的平均收益将极有可能低于预期。

三、我国企业资金运作方式选择:以A高速公路公司为例

对于沉淀资金的运作，企业首先要考虑的是其安全性、流动性、效益性三个关键指标。而具体的选择过程，在保证了安全性、流动性的前提下，可以根据运作方式的具体要素来考察其效益性，通过资金预测和收益测算来选择收益最高的资金运作方式。下面以A公司为例详细介绍：

（一）A公司近三年财务状况及现金流量分析

1、主要财务状况

2014年，A公司通行费收入4亿元，实现净利润2亿元。在现金流方面，经营活动产生的现金净流入为2.8亿元，现金及现金等价物净增加额为1.2亿元，期末货币资金余额为1.5亿元。A公司2012年至2014年三年的盈利现金比率分别为1.42、1.47、1.4，现金债务总额比率分别为69.5%、135.6%、144.3%。

基于财务数据分析，A公司经过多年经营，通行费收入及净利润稳中有升，经营现金流入较大，期末现金盈余较充足并有一定量沉淀资金。A公司盈利现金比率和现金债务总额比率均维持较理想水平，表明公司盈利质量和承担债务能力的较强，财务状况良好，财务灵活性较高。A公司如对日常沉淀资金进行资金运作，可以有效提高A公司的资金使用效率。

2、货币资金存量及结构分析

A公司目前货币资金存量较为充裕，2012至2014年银行存款日均余额分别为10500万元、10683万元、8906万元。A公司货币资金存量有三项特点：一是日常资金存量较为充裕，资金沉淀量较大；二是通知、定期存款余额占比较高，显示A公司具有较大的资金运作空间；三是因A公司支付股东利润一般安排在下半年，上半年资金余额较下半年略高，A公司进行资金运作的时机选择在每年上半年较为理想。

（二）三种资金运作方式收益对比测算

1、A公司2015、2016年资金预测

根据往年数据及预算数据，对A公司2015、2016年资金余额进行预测后，测算出2015下半年及2016年资金平均盈余额度分别为6250万元、7377万元，使用预测数据进行收益对比测算。

2、三种资金运作方式收益对比测算

（1）测算方法

使用A公司2015、2016年各项资金盈余额度测算数据，以2015年7月至2016年12月为期间，分别按照银行存款、理财产品、国债逆回购三种资金运作方式进行计算，比较三种方式的收益金额。三种资金运作方式在剩余期限满足的条件下均优先选用收益率较高的长期产品，余下期间再组合选用期限较短的产品。

（2）测算结果

经测算，银行存款、理财产品、国债逆回购三种资金运作方式在测算期间的预计投资收益分别为230.1万元、436.8万元及423万元，综合年化收益率分别为2.22%、4.12%及4.04%。

综合三种资金运作方式的收益测算结果：银行存款风险小、易于管理，但预期收益相比其他两种方式明显偏低；国债逆回购风险也较低，但收益波动性较大，实际平均收益极可能远低于预期收益，且管理难度及投入人员资源也较大；银行理财产品的预期收益在三种理财方式中最高，而且风险相对较低，需公司投入的管理、人员资源也较少。通过以上三种方式对比分析，购买银行理财产品是比较理想的沉淀资金运作方式，A公司可以通过组合运用银行存款、理财产品等多种方式，提高资金效益。

四、结论

综合以上探讨，由于A公司目前经营情况较好，财务状况稳健，日常经营资金略有盈余，A公司可以通过综合运用多种资金运作方式，对沉淀资金进行有效的利用，提高A公司的资金使用效率，提升股东价值。希望A公司的例子可以对我国企业的沉淀资金利用提供一些有益的参考。

参考文献：

[1]李治波.试论如何加强住房公积金沉淀资金运营管理[J].中国外资,2013(10):70-71.