数量化投资之先行行业的择时策略

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数量化投资之先行行业的择时策略

2014-01-28 00:51 来源：xdsyzzs.com 发布：陈威杰蔡志成阅读：次

陈威杰蔡志成杭州电子科技大学经济学院

摘要：A股市场确实存在周期小于6的先行行业，目前该策略最佳的先行指标是t-4月的房地产行业收益率，与t月沪深300指数收益相关系数达0.4，正判率也有66.67%。其他先行行业还包括金融服务、餐饮旅游、家用电器和交运设备。
关键词：收益率；先行指标
一、先行行业理论
信息扩散论认为，资本市场信息扩散过程，导致资本收益具有可预测性。其核心假设有两点：其一是信息传递存在时滞，即资本市场中有效信息将滞后若干时间传达到市场投资者；其二是投资者无法从市场资产价格有效提取充分信息。
国外学者结合信息扩散论和实体经济及资本市场实际运行，进一步探索研究发现在美国以外全球八大经济体中的七个得到验证，行业组合对资本市场和实体经济均不存在预测作用。国内研究结果表明，十四个行业具有先行效应，分别是商业地产、交通、矿产、公共设施、服装、零售、出版、金融、石化、服务、皮革、非金属矿产、金属、电视。下文尝试结合以上研究理论，筛选出A股市场的先行行业。
二、行业先行理论在A股市场的应用
我们采用申银万国一级行业分类，分成23个行业。由于各行业包含个股数均不少25，可以认为该分类已经充分反映行业信息，使用数据为2005.4.30-2013 .5.31行业月收益率，以沪深300指数收益为A股市场收益。
（一）相关性
从相关系数分析行业先行效应，这里研究的是行业收益率与滞后n月沪深300指数收益率的相关关系。由相关系数可知，A股市场存在较强的相关性；当滞后期大于5，无论对单行业还是各行业平均，相关系数均变小，说明先行行业收益与滞后n月沪深300收益相关性逐渐减弱，甚至出现负相关的情况。另一方面，即使统计意义上可能成立，很难相信单个行业收益率包含信息能提前资本市场及实体经济半年以上。因此下文确定研究滞后期为1-5的情况。5个月内相关度最大的行业依此为：金融服务、房地产、家用电器、房地产、房地产；相关度最弱的依此为：信息设备、采掘、旅游餐饮、采掘、信息设备。各行业与滞后4个月的沪深300指数均有较高相关性，平均值接近0.3；房地产行业出现频率高，相关性也十分强，滞后4个月相关系数达0.4。因此，A股市场存在行业先行效应。
（二）正判率和先行行业的确定
先行行业趋势应领先市场，因此，先行行业收益与滞后n月的沪深300收益应具方向一致。对于某月t，若先行行业收益为正且t-n月的沪深300收益同为正（或同为负），则可视为判断正确；反之，若出现方向相反则为判断错误。定义正判率为，判断正确月数占总月数的比例。实证发现，各行业平均值在滞后6个月或以上的正判率一般在50左右，而小于5个月则有较高的正判率，因此，进一步说明，行业先行效应在A股市场中不超过5个月。5个月内正判率最高的行业，依次为：交运设备、餐饮旅游、家用电器、房地产、交运设备；最弱的行业分别是：公用事业、（电子、采掘、轻工制造和农林牧渔）、电子、采掘、采掘。
考虑对相关度、正判率两因子等权打分，确定先行行业，以下以滞后一个月为例。综合两因子确定一个月的先行行业为金融服务，同理可确定其他先行行业，依此为餐饮旅游、家用电器、房地产和交运设备。
（三）收益的验证
为验证先行行业具有择时作用，我们建立一个简单的投资策略：2005.4.30-2013.5.31日，假设t-n月某先行行业收益率为正，则在t月建立沪深300指数多头1手，反之清仓离场。其中，开仓费率和平仓费率均5%%，保证金率为20%，账户规模100万。对比简单的买入持有策略判断择时效果。验证发现，首先，通过先行行业择时是有效的。研究具体交易数据发现，在2007.1.1-2009.1.1的牛熊周期中，各先行行业均捕捉到市场前期的牛市，建立多头，在后期熊市中清仓离场，收益方面显著优于简单的买入持有；其次，无论是交易盈利比例，还是单笔最大盈亏比，房地产t-2月效果最好，先行效应显著，择时值得信赖。
三、总结
A股市场确实存在周期小于6的先行行业，目前该策略最佳的先行指标是t-4月的房地产行业收益率，与t月沪深300指数收益相关系数达0.4，正判率也有66.67%。其他先行行业还包括金融服务、餐饮旅游、家用电器和交运设备，此结论与国外研究结果一致。样本数据约100个月，约8年时间。依据t-4月房地产择时策略累计收益率为185.64，盈利交易比例达73.91%，最大回撤为7.19%，在众多先行行业中效果最佳。
参考文献
[1]任泽平, 陈昌盛. 经济周期波动与行业景气变动:因果联系、传导机制与政策含义[J].经济学动态, 2012(1)

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