薛雁丹   李成刚   贵州财经大学金融学院

基金项目：贵州财经大学2015年度在校学生科研资助项目（编号：149）

摘要：随着城镇化的发展，城市建设迫在眉睫，政府需要加大城市建设力度进行公共基础设施建设来满足人们的生活需求。公共基础设施项目建设的融资模式的选择是个关键性问题，这将决定在项目建设中政府和社会资本的各自职责和需要承担的责任风险。目前公共基础设施项目建设采用的融资模式有：PPP融资模式、BOT融资模式和TOT融资模式。本文对不同模式下项目建设的资金来源、政府的角色和责任、社会资本的责任和风险来作比较。

关键词：PPP融资模式、BOT融资模式、TOT融资模式、政府基础设施建设

一、引言

根据国务院2013年9月6日颁布的《国务院关于加强城市基础设施建设的意见》中指出，随着城镇化发展的需要，稳步推进新型城镇化，提高城市的运作效率和改善人民 生活居住环境，我们的基础设施建设总量不足、标准不高、运行管理粗放等问题，我们需要加强国城市基础设施建设。《意见》中强调的基础设施建设主要包括：城市道路交通基础设施建设、城市管网建设、污水和垃圾处理设施建设和生态园林建设。

刘薇（2015）阐述了PPP模式的概念定义，指出PPP模式中公共部门和社会资本在公共基础设施建设方面的关系，双方承担的风险和享受的权利，并指出目前我国PPP项目在我国的发展状况以及时间评述。刘晓凯和张明（2015）从全球视角下研究PPP模式的内涵、实践和问题，与美国和加拿大PPP模式发展处于成熟阶段的国家进行比较，从而得出我国PPP模式的发展侧重点，从外国需要获取的经验和教训。张雷（2015）PPP模式的风险分析研究中指出PPP模式的定义特征和风险，指出风险的识别，风险分类以及风险的应对策略，文章最后还对我国PPP模式的现状进行了分析，指出我国PPP模式存在的问题不足以及控制风险的建议。曹小琳和候应侠（2011）运用BOT模式进行公租房建设指出BOT模式的概念和建设实施过程中的难点分析和具体的运作模式。孔红枚（2010）指出在公共项目建设中采用PPP模式的阶段划分并指出各阶段的风险因素分析，指出政府公共部门和社会资本在各阶段的风险。冯峰和张瑞青（2005）从融资结构设计、项目运作程序和周期、投资风险和责任、产权经营权及政府监督和对法律经济环境的要求五个方面对PPP模式BOT模式TOT模式进行了比较分析，从而得出我国公共项目融资路径的选择。李思思（2006）TOT模式的作用和可行性指出我国实施TOT模式的难点和重点以及TOT模式实施所需的改进措施和建议。孔素民（2005）以经济分析法视角对BOT、TOT模式进行了比较，指出二者在建设环节、政府风险融资事件等方面的不同在我国基础设施建设中正确处理二者的关系是的我国经济得到更宽的发展。

随着经济的发展，新型的融资方式应运而生，为政府建设公共基础设施建设所需的资金提供融资渠道，不仅减轻政府的财政压力，提高了社会资本在公共基础设施项目建设中的参与度，使得政府与社会资本相结合。以前的学者通过不同的角度对PPP、BOT、TOT三种模式进行概念阐述，不同模式下的政府公共部门和社会资本各自承担的风险和享受的利益的说明，从而对这三种模式有了深入的认识。也有对这三种模式的并列比较，但是这方面文献相对较少。因此本文将对公共基础设施项目建设的融资模式从各模式下的资金来源、收益回报和公共部门和社会资本承担的风险两方面进行比较分析。

二、融资模式介绍

（一）PPP融资模式

PPP(Public-Private-Partnership)融资模式,政府在提供公共产品或服务的过程中与社会资本合作的过程，政府等公共部门通过自身所掌握的独特资源或者所有权，将这些权利或者资源赋予社会非公共部门，并由非公共部门特许经营参与到公共产品或者服务的建设过程中，从而达到风险共担、利益共享的长期合作关系。使得公共产品或者服务更加有效率，满足人民的日常生活需求。社会资本参与公共基础设施项目的可行性分析、项目的设计和确认等前期工作中。 

PPP模式主要有外包类、特许经营类和私有化三种模式。

外包类，政府投资，社会部门承包整个项目中的某项建设，或者获取政府对某项公共产品或者服务的管理维修权，社会部门通过提供服务获取政府付费。在此种模式下投资风险大都由政府等公共部门承担，社会资本承担的风险较小。

特许经营类，政府等公共服务部门和社会资本之间共同承担项目的投资风险，共享投资收益。社会资本部分或者全部投资。政府将某项目的经营权赋予特定社会资本，并向特许经营的社会资本收取相应的特许经营费，政府部门发挥监管作用，在合同结束后政府部门收回项目的所有权和经营权。在经营期间社会资本通过特许经营获取投资收益。

私有化类，社会资本对特定项目全部投资，投资的PPP项目所有权永久性的归私人拥有，政府起到监管作用，并通过向用户收费获取投资收益实现利润。此种模式下社会资本承担公共项目的全部投资风险。

图1 PPP融资模式

（二）BOT融资模式

BOT(Build-Operate-Transfer)模式，建设-运营-移交的模式。政府将某项基础设施项目一定期限的特许经营权授予社会资本。社会资本负责项目的融资、建设、运营，社会资本在特许经营期间通过获得的政府补贴，向项目使用者收费、出售生产产品的方式获取项目建设的投资成本，偿还债务获得合理利润。在特许经营期满后将该项基础设施的所有权移交给政府公共部门。投资者一般要求政府保证其最低收益率，在合同约定期限内如果无法保证，政府应给予特别补偿。

（三）TOT融资模式

TOT (Transfer-Operate-Transfer)模式，私营企业将已有的某项资产的部分或者全部资产的经营权售出，获得资金。通过获得资金进行新建项目的建设与开发，通过合同约定时间期内的经营收回前期投资成本并获得投资收益，在约定期满后将项目的经营权转移给项目的原所有人。或者政府等公共部门将某项已经建好的基础项目合同约定期限的产权或者经营权有偿的转让给社会资本，并有社会资本进行运营管理，在合同约定的期间内通过经营管理获取投资的成本并得到合理的回报，在合约期限满后将该项基础项目的经营权或者产权无偿的转让诶基础项目的原所有人。

三、各种模式的资金来源比较分析

PPP融资模式资金来源：主要根据基础设施项目的预期收益、政府的政策扶植力度两方面来安排融资。

BOT模式资金来源：主要利用资产抵押，特许经营权质押给金融机构获得项目贷款。融资不依赖于项目发起人的资信或者资产。主要考虑项目的收益或者现金流能否及时还贷。使用项目本身的资产和未来收益作为抵押来进行融资。属于长期融资风险较大，融资成本较高，专款专用。后期资金回收及利润获得：1、、投资者一般要求政府保证其最低收益率，在合同约定期限内如果无法保证，政府应给予特别补偿。2、项目使用者付费。3、出售生产商品。

TOT模式资金来源：私人部门将已有的某项资产的部分或者全部资产经营权出售，获得资金。后期资金回收及利润获得：通过合同约定的期限内通过营运收回全部投资并得到合理的回报。

四、各种模式的风险比较分析

风险比较：

PPP融资模式：有利于降低项目建设投资的风险，较好的保障国家与民营企业各方的利益。减轻政府初期建设投资负担和风险，降低较高的资产负债率。PPP项目初期就可以实现风险的分配，政府分担部分风险使得项目的投资商的融资难度降低，提高了融资成功的可能性，同事政府还能掌握部分控制权。

BOT融资模式：资金需求大，属于长时间贷款风险较大。采用法律合同的方式规定了新项目各方的责任，将风险按照各方承担责任的比例和能力进行分配，从而保障公共基础设施项目的顺利进行。

TOT融资模式：免去建设阶段的风险。

五、结束语

本文对公共基础设施建设的三种常见融资模式进行了介绍，并比较了三种模式下的政府和社会资本的风险和责任。三种模式下项目的融资来源渠道，以及项目完成后的收益回报。三种模式各自具有其优缺点，但是为公共基础设施的建设提供了便利，不仅减少政府的财政负担，而且使得社会资本参与到公共基础设施的建设过程中，公共部门和私人部门相结合，使得资源的到更好的配置，实现风险共担、利益共享。三种模式的使用使得城市建设更加方便，更好的满足了人们的生活需求，更好的促进城镇化的进行。

参考文献

[1]刘薇. PPP模式理论阐释及其现实例证[J].改革,2015, (1): 78-89.

[2]刘晓凯.全球视角下的PPP内涵模式实践与问题[J].国际经济评论,2015,(04):68-84+5.

[3]曹小琳.BOT模式在我国公租房建设中的应用研究[J].工程管理学报,2011(05):570-574.

[4]孔红枚.PPP融资模式各阶段风险因素分析[J].现代商贸工业.2010,(11):206-207

[5]冯锋.公用事业项目融资及其路径选择——基于BOT、TOT、PPP模式之比较分析[J].软科学.2005(06):52-55.

[6]孔素民.BOT、TOT融资模式之比较评析-以经济分析法学为视角[J].阴山学刊，2005（01）：69-73.