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摘要:本文首先对50etf期权的基本定义及理论进行了较为详细的介绍，然后以证券市场及股票市场为代表，研究了50etf期权对我国目前金融市场的具体影响及影响方式。

关键词：50ETF  金融影响  股票市场  市场证券

一、50etf期权的基本定义及理论

ETF(ExchangeTradedFund)，即交易所交易基金，是一种追踪某一指数并且拟合该指数收益的开放式基金，主要通过分散化的投资策略尽量降低非系统风险，并通过被动的投资管理达到最大限度降低交易相关成本的目的,实现追踪和复制市场指数,从而达到市场平均收益水平。

上证 50ETF 作为一种开放式基金，属于由各经济单位的持有资产，对上证 50ETF 的管理就是对金融产品的管理。其管理者既可以是个人、一般投资机构，也可以是基金管理公司等特殊的投资机构。在当今金融市场中关于50ETF主要有两项基本理论：在有效市场假设基础上的随机漫步理论和现代投资组合理论与资本资产定价模型。

（一）有效市场与随机漫步理论

1.有效市场的假设

20世纪七十年代，法玛最先提出了有效市场假设理论(简称EMH)。定义有效市场为：一般投资者在交易中获取的市场信息可能由相关证券的一般价格充分反映。而在有效市场交易中,一般投资者无论选择哪一种证券,最终都只能获得与相关投资风险相当的收益率。

2.随机漫步理论

保罗库首次提出随机漫步理论，即在有效市场假设这一前提下，价格变迁是连续并独立的，历史价格并不能可靠地指示未来价格方向。相反的,价格是围绕其固有价值随机波动的，而只有某些不可预期事件发生时,与之相关的股价才会发生相应的变动。比如说如果一个公司偶遇一个商机,其业绩可以在短时间内大量增加,相应的，与之相关的股价也将立即上涨。但是一般投资人不可能每一次都可以获得准确的市场消息，股价的变动也就是随机而漫无方向的。

（二）我国现行投资理论与资本定价模型

1.投资理论

马科维茨在19世纪五十年代发表了《证券投资组合选择》，提出了现代投资组合理论，具有开创划时代的意义。其主要内容是将一个均值一方差模型应用于探索一个理性的投资者如何在给定资产预期收益、资产与价格波动之间相关的条件下构造投资组合。

2.资本资产定价模型

资本资产定价模型由马科维茨提出，夏普、林特纳和默森完善的成果，是在资产期望收益均衡的基础上的预测模型。完善后的模型不仅以投资组合分析为基础，致力于投资者应当如何做，解释了证券价格变化行为、一般投资者的投资风险与收益对应关系等问题。

二、50etf期权对我国金融市场的影响

（一）ETF对我国证券市场的影响

50ETF期权对我国证券市场来说是一个全新的基金产品,它提供了一种成本低、流动高、可进行套利且跟踪误差小的指数化投资工具,不仅丰富了我国证券市场中的投资种类,也为促进了相关产品的衍生、推出，并为相关产品奠定了必要的基础。50ETF的出台,对于金融界来说不仅促进了相关产品的研发推广,更是促进我国证券市场进入了更深层次的金融创新，使我国证券市场能够稳定持续发展。

1、改善了证券市场投资者结构

在证券市场交易中，50ETF期权可以为机构一般投资者提供新的投资渠道和投资品种，是金融投资管理中的一大重要工具。而且其成本较低、一般交易的方式也比较方便,因此吸引了很多机构一般投资者投入到证券市场,这也将改善我国证券市场一般投资者的结构。而且随着经济全球化的进程,越来越多的国际一般投资者将进入中国市场,而此时50ETF便为国际一般投资者提供了一个机会。

2、改善了相关的投资结构

如今我国证券市场一般投资可利用的工具比较单一,应对风险的工具也比较缺乏，目前期权类的新品种更是凤毛麟角。而ETF运用的投资策略,一般情况下都是消极的、完全复制指数的,这有利于中国证券市场中指数化投资理念的传播与运用。因此，ETF产品的推出,可以说是在金融工具中的一大创新。而引入并借鉴较发达的证券市场中有关金融创新的产品可以丰富市场一般投资工具，改善我国现行证券市场一般投资工具相对单一的窘迫现状,。

三、50ETF期权引入对股票市场的影响

 在现代金融学理论中，现代金融的研究中已习惯于将传统金融理论与信息经济学相互结合，而信息作为金融市场的本质之一，研究得到不同结果的关键之一是对投资者信息结构的假设和研究。我国学者一般通过对股票市场中相关信息的分布和及其现行状态做出相应的描述、归类与分析，得到与之相对应的一般投资者行为特征，进而研究不同金融产品不同的股票市场影响。

就50ETF期权而言，投资者信息对于期权的影响也是非常重要的，对于那些市场信息优势更加明显和风险偏好程度更高的投资者来说，参与期权交易或许是更好的选择，而这也进而影响到了其他金融产品的配置。

（一）引入50ETF期权对市场的影响及原因分析

大量事实表明发展期权并不是持久性起作用的。例如当金融市场中的交易信息差异非常小，甚至小到可以忽略不计时，一般投资者的价值判断就基本上一致了，此时50ETF期权对资本市场的影响相对来说就很小了。从我国当前现行金融市场的现实情况来看，一般投资者在金融市场中交易信息不对称的程度日益突出的原因主要有：

人的精力都是有限的，经济生活中每天都会产生大量的信息，投资者有限的精力只能注意到交易市场中有限的信息，而且对于不同的市场信息、资产，一般投资者的注意程度也存在不同；其次，信息在流动中是渐进的。由于交易信息扩散的速度、相关信息获得渠道存在差异等一系列原因，一般投资者不可能在同一时间获取到相同信息，因此，投资者之间会随着时间的推移也会出现信念的差异；因此在我国，投资者异质信息的情况可能更接近现实。

结束语

综上所述，论文从理论与模型实证分析表明，在我国引入50ETF期权可以帮助金融市场提高一般交易市场的流动性、大幅度降低股票的非正常波动、增强金融市场交易信息传递的效率等，在一定程度下能大幅度增加一般投资者的投资福利。事物都有两面性，在一些特殊的环境下，引入50ETF期权也可能会存在某些负面的影响，阻碍我国金融市场的发展。因此，我们应是尽快引入期权交易，以丰富市场产品，完善金融市场体系，尽量选择在金融交易市场相对较平稳的期间推出期权产品，而且在推出初期，应加强对一般投资者的基础教育，设计合格投资者制度，使我国金融市场管理制度更加完善。

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