杨玉卓  刘子沛  乔义鹏 中国农业大学烟台研究院

摘要：2020年初，新冠疫情的爆发，对全球发展造成了不可估量的损失。当前世界经济持续波动，国内经济呈现下行趋势，以华强方特为代表的大型文化科技公司的融资活动存在许多风险和问题。华强方特公司的融资活动内源融资不足，定向增发存在风险，举借负债较多，还存在成本高、渠道窄等问题。针对问题，我们建议以华强方特为代表的大型文化科技公司优化传统融资手段，提高融资效率，应用金融科技创新服务，增强企业融资能力，提高企业融资水平。展望未来，本文建议相关企业能够把握机遇，规避风险，做好长远的战略规划，实现高质量发展。

关键词：后疫情时代；华强方特；融资；定向增发；金融科技创新

一、研究背景

（一）时代背景

2020年初，新冠疫情对我国经济发展产生了严重影响，全国企业普遍存在上下游供应链不稳定、融资困难、经营收入大幅下跌、经营成本大幅上涨的情况。在各类市场主体中，以主题乐园、特种电影以及周边产品为主营业务的大型文化科技公司华强方特受此次疫情冲击严重，面临巨大的运营压力和融资考验^[1]。

（二）华强方特现状

1.公司介绍

2007年7月12日，华强方特文化科技集团股份有限公司成立，2015年12月28日在新三板市场创新层挂牌，属于大型文化科技型企业。主要经营活动有主题乐园运营，创新型设计、特种电影、文化衍生产品等。公司于 2018 年 5 月 29 日起进入主板市场 IPO的辅导阶段。根据2020年主题乐园游客量排名，华强方特主题乐园已经连续第四年位列全球第五，并获得了第十二届“全国文化企业三十强”的荣誉称号。2020年11月，“方特”品牌作为“TOP品牌”、“领跑品牌”入选CCTV“品牌强国工程”。公司成就体现了其在文化科技领域的强大竞争力和创新力。

2.业务情况

2020年，公司的主要经营业务受到了疫情的巨大影响。1 月 25 日，华强方特公司宣布，暂停各地方特主题乐园的经营活动，停止上映动画主题电影《熊出没·狂野大陆》。

    在我国疫情相对稳定之后，线下企业对复工复产的态度仍十分谨慎，此种情况仍然限制着主题乐园的客流接待情况；在复杂的国际经济形势之下，国内的经济也承担着不小的下行压力，种种情形导致消费者的消费意愿和消费能力明显下降。

    面对疫情冲击，公司采取了许多针对性措施。从整体运营角度来讲，公司及时对经营计划进行调整，加强对现金流量的监管，努力减少企业经济损失。从公司持续发展的角度来讲，公司继续增强宏观部署、开拓创新项目、研发全新技术、开展业务投入，做好宣传推广业务品牌的相关工作。在政府批准复产复工后，华强方特积极争取政府扶持疫情困难企业的各项优惠，开源节流，积极管理企业资金资源。

3.财务状况

表1 华强方特文化科技集团股份有限公司2020年年度报告利润构成

数据来源：华强方特2020年年度报告

据表1，华强方特文化科技集团股份有限公司2020年年度报告数据在疫情冲击下，数字动漫收入及主题乐园营业额大幅下降。2020年，公司主要营业收入与去年同期相比有20.98%的下降，达到 40.219亿元 ；实现7.517亿元的利润总额和 5.276亿元的净利润，与去年同期相比分别下降 2.204亿元和 2.862亿元。

表2 华强方特文化科技集团股份有限公司2020年年度报告资产负债结构分析

数据来源：华强方特2020年年度报告

除营业收入以外，华强方特的资产状况也有大幅改变。据表2，2020年，货币资金年末余额较上年末增长2.944亿元，增幅为34.76%，短期借款年末余额较上年末增长8.388亿元，增幅为43.68%。公司为防范疫情风险，增加部分短期借款，灵活运用资金，从而增长货币资金流量。

（三）研究意义

新三板市场具有门槛低、制度设计灵活的优势与特点。2014 年，新三板市场引入做市商制度，之后又对市场整体实施分层管理，稳定了整个新三板市场，避免了由于市场不稳定而产生的风险^[2]。2015 年末，华强方特在我国新三板市场创新层正式挂牌。

作为中国大型文化科技型企业的龙头，考虑到我国文化科技行业现状以及中小微型企业在日常经营以及应对风险时的融资现状，我们将以华强方特公司为例，研究其融资现状及相关问题，并有针对性地提出解决问题的思路与方法，为文化科技行业未来融资发展做出贡献。

二、华强方特融资现状

（一）融资经历

1.定向增发

华强方特在新三板市场文化科技型企业总市值中位于第二名。2016 年，华强方特成功通过定向增发的方式募集资金 12.35 亿元，并在2017 年再次募集14.62 亿元。

    在定向增发过程中，华强方特精准定位、合理定价，明确时点，抓住机遇，对募集资金进行了合理地分配与运用，全力规避了利益输送及定向增发过程中的风险，巩固了股东的控股权，保证了定向增发平稳实施。

    2.暂缓IPO申请

2020年，华强方特公司宣布，公司经营状况不佳，主要经营业务受到重大打击，业绩下滑。在疫情长期存在的前提下，未来仍然存在公司业绩不稳定的可能。面对实际情况，华强方特公司选择暂停向深圳证券交易所提交申报资料，决定在疫情稳定之后重新规划下一轮上市。

3.增借负债   

  数据来源：万方数据库

图1  华强方特文化科技集团股份有限公司2020年季度报告负债合计

据华强方特2020年季度报告可知，华强方特2020年前三季度累计负债分别为121.71亿、119.08亿和117.23亿，较上年同比上涨35.77%、22.26%和4.77%。2020年，受疫情影响，公司主营业务收入大幅跳水。为维持企业现金流量正常运转，支持公司各项业务正常运营，华强方特公司增加短期借款等流动短期负债，灵活运用资金，同时也增加了企业的货币资金量。

（二）融资问题

1.定向增发存在风险

由于新三板市场审批制度存在宽松性，不当使用资金以及融资盲目化的风气盛行，股票定价缺少真实性，股价破发的风险不断提高，与此同时利益输送的风险也渐渐被市场所关注 ^{[3] [4]}。

    除此之外，由于市场门槛低、融资难度小、融资成本低、融资渠道宽、越来越多的企业在新三板市场上进行恶意融资，融资盲目化、资金使用低效等问题也随之而来。企业恶意融资的种种行为，不仅导致了金融市场上资源的浪费，也使企业股权存在被稀释的风险^[5]。与主板市场不同的是，因为在新三板挂牌的多半为在未来的发展中会有较大风险承担压力的中小型企业，大股东认购股份的比例不会明显影响定向增发新股的定价情况，在这个前提下，利益输送也未必能通过低价收购达成，因而大多数挂牌企业会为了吸引投资者兴趣，尽可能提高定价^[6]。

2.内源融资比例大

图2 华强方特2019年与2020年净利润及未分配利润对比（单位：亿元）

数据来源：华强方特2020年年度报告

通过对比2019年与2020年净利润及未分配利润可知，在2020年净利润为5.276亿元，较上年下降35.17%的情况下，2020年未分配利润较上年增长了4.850亿元。根据财务数据显失，华强方特的本年利润几乎没有进行分配，92%的利润作为留存收益。由此可以推断出，其更多依赖于内部方向上的融资，融资灵活性以及融资渠道的广度与深度均不够理想。

3.债务融资不长远

2012 年开始推行使用私募债，作为一种对发行企业与投资者有着严格的要求，发行机制稳定性有待考验，同时限制条件比较多的融资方式，华强方特经过多方面多层次的考虑，最后决定不采用发行私募债的融资方式。

表3 华强方特2019-2020年资产负债率分析（单位：元）

数据来源：华强方特2020年年度报告 

根据表3中，华强方特 2019与 2020 两年的年报数据显失可知，其近两年的资产负债率分别为 51.30%和 51.59%，优点是说明其在平稳发展但仍说明了其存在的问题，资产负债率占比较大，较为显著的高于行业均值。通过对华强方特的资本结构进行了进一步分析后发现，在其公司借款中存在短期借款占比高，长期借款占比少的情况现象。高占比的短期借款表明华强方特面临着巨大的短期还本付息压力，有较大的财务风险，因此其难以通过银行贷款的方式进行融资。

三、解决方案

（一）优化传统融资手段

1.合理估算公司的融资需求，选择合适的融资方式

华强方特文化科技集团股份有限公司所处的行业在目前大环境下竞争日益激烈，各家竞争者都希望通过加强 VR 、人工智能等高新技术的研发提高自己的核心竞争力，同时扩大产业布局，优化资本结构，因此从行业的角度和公司个体的角度来说都有较大的融资需求。

    在这种情况下，留存收益显然不足以满足其对于融资的需求，而私募债与股权质押风险高，也不是适合的选择。定向增发这一融资手段门槛低，使用简便，对华强方特有一定的适用性，是一种适合华强方特实际情况的融资方式。

除此之外，也可以考虑通过留存收益、股权质押、发行私募债、发行优先股或者银行贷款等其他手段以实现其融资目的。

2.合理、准确的选择定向增发的时间与价格

在定向增发前应做足充分的调查工作，首先合理估算公司的融资需求，明确定向增发的目标额度。定向增发可以促进发展，扩大规模，开发新的利润点。在实行定向增发时，应准确预测市场走势和风险，明确定向增发时机，准确定价，从而达到公司预期融资效果。

3.合理使用定向增发而来的资金，及时披露，提高投资者的了解。

公司在拟定向增发前应做好资金使用计划，是预计将其用于补充流动资金，投向研发、开拓市场等有利于其长期发展的方面，抑或是其他方面，合理使用。同时企业应及时披露资金使用情况、公司实际经营情况以及公司决定等其他重要信息，提高投资者对企业的了解，以保证投资者的权益。为未来企业融资行为打下坚实的基础^[2]。

（二）运用金融科技创新服务

1.金融科技简介

金融科技是金融创新服务的表现形式。通过技术驱动的运用，。如今的金融市场、机构和金融服务的供给会比之前行侧会因金融科技创新而受到严重情况。金融科技的创新发展已经营形式、科学技术、商业流程或产品应用已经上升为国家的战略层次，在小微金融领域的应用如今已大受金融政策支持。

2.应用思路

    根据对长三角金融试点地区840家样本小微企业的调查结果显示，在人工智能、区块链、云计算、大数据四项金融科技底层的技术在小微金融方面推动了有效的发展，在5级制评分中平均分介于“有一定效果”和“有较大效果”之间^[7]。

图3  金融科技创新服务手段对融资活动的影响

数据来源：《金融科技创新服务小微企业融资研究——基于金融科技试点地区840家小微企业的调查》

注：图中的平均分根据援引文献中调查的840家样本对人工智能、区块链、云计算、大数据等金融科技技术的各项赋能效果按照5分制打分后计算（1.几乎无效；2.略有效果；3.有一定效果；4.有较大效果；5.效果非常显著），某项效果的平均分等于该项得分之和/参与打分的小微企业家数。

具体而言，人工智能技术的各种金融赋能成果来看，降低融资成本是最高的，达到3.65分，这说明人工智能在应用于智能营销、智能客服和智能运营等方面后，公司处理标准化业务的效率大幅提升，人工和运营成本大幅降低，同时，人工智能的智能供应链融资服务，也对企业降本增效有着巨大贡献；除此之外，人工智能在防控融资风险领域得分也达到3.6分，说明智能风控体系的建立有助于降低风控成本，从而降低融资成本^[7]。

随着区块链技术的快速发展，传统金融交易流程会被颠覆，更为安全，可信的金融交易体系正在被构建。得分情况可以说明，区块链技术可以有效缓解企业信息的不对称、在提高融资效率和拓宽融资渠道。区块链方面具有共识信任、智能合约、可追溯、防篡改、防抵赖等创新特征，可以充分契合金融服务中的信用评级、电子合同存证、资金追溯、资产证券化、供应链金融、企业级云服务等各类场景，提高企业资金流透明度，防范信息泄露，为解决企业融资难题提供帮助。

云计算技术的各项金融赋能效果中，提高融资效率和优化融资流程表现良好。利用云计算，企业在融资过程中的数据备份和权限管理将更加完善，信息安全得到充分保障，防范信息泄露，有望实现融资全流程在“云”端的闭环，从而加速资金融通，营造更利于企业发展的融资环境。
    与其他三项技术相比，大数据技术的应用以及金融赋能效果更为全面和完善，广泛应用于金融场景中的获客、风控、运营等各环节，已形成较为成熟的大数据金融解决方案，各项得分比较均衡。应用大数据技术，有助于全方位提高企业经营水平，提高企业融资效率和申贷成功率，扩大金融服务覆盖面，有利于企业的进一步发展。

四、总结与展望

2022年，新冠疫情对世界经济的影响远没有结束。但在经过我党中央统一协调，统一部署之后，全中国上下众志成城，共抗疫情，已经在负面影响之下突出重围，实现了市场的恢复和经济的正向增长。

本文建议，我国大型文化科技公司在未来的经营发展中做到以下几点。首先，紧随国家政策指令方向，顺应时代潮流发展，要抓住机遇，迎接挑战。其次，做好长远战略规划和近期经营计划，准确布局，稳中求进，统筹发展。第三，选择安全稳定的渠道和方式进行融资，灵活运用金融科技，拓宽企业融资渠道，降低企业融资成本，构建智能风控体系，防控金融业务风险。第四，要加强品牌建设，发挥品牌效应，提升品牌创新能力，提高品牌知名度，提升公司市场份额。最后，明确自身作为文化科技型企业的定位，发挥自身的文化性和创新性，宣传中华文化，讲好中国故事，创新中国产品，发扬中国科技，创造更多有利于国家发展，有利于人民进步的社会效益。

参考文献:

[1]汪智娟.“后疫情时代”小微企业融资困境及对策[J].现代商贸工业,2020,41(29):116-117.

[2]刘焕荣.华强方特定向增发的风险控制与效应研究[D].河北经贸大学,2019.

[3]田恬.新三板企业融资模式研究[D].天津财经大学,2017.

[4]孙军凯.新三板中小企业定向增发融资研究[D].首都经济贸易大学,2016.

[5]齐杏发.新三板的发展瓶颈与对策研究[J].管理世界,2017(10):180-181.

[6]孙嘉愫.新三板企业定向增发价格影响因素研究[D].西北农林科技大学,2018.

[7]周雷,邱勋,刘婧,陈雯.金融科技创新服务小微企业融资研究——基于金融科技试点地区840家小微企业的调查[J].西南金融,2020(10):24-35.