魏铖   台州湾循环经济产业集聚区管理委员会

摘要：在对北京、上海、杭州10家基金管理公司进行调研走访的基础上，从政府、财政、运作方式、管理模式、投资组合策略、投资体量、引资、混合所有制改革、完善法人治理结构等九个方面，梳理总结了三地产业引导基金的成功经验，并从六个方面提出了对其他地区的启示意义。

关键词：京、沪、杭地区；产业引导基金；成功经验；启示

近年来，北京、上海、杭州等地政府积极发挥地方财政杠杆作用，主导发起、引导民间资金设立产业引导基金，用不同于传统的财政无偿拨款、贷款贴息等扶助手段，以更接近市场化的运作方式，来实现政府对金融资本和社会资本的引导。为了学习总结提炼先进地区产业引导基金的经验做法。研究调研走访了北京、上海、杭州三地，集中调研了建银国际、启明创投、合源资本、红杉资本、东和昌、以色列InfinityGroup、美国Crede、中科招商、复星、台州市金控等10家基金管理公司。基金管理规模从40亿到3000亿人民币，基金背景涉及国资、险资、民资、银行、外资等。

一、三地产业引导基金的成功经验

（一）政府引导风险补偿，加大双创扶持力度

一是政府通过产业引导基金风险补偿的形式，加大力度对创新过程中带来有外部性的活动予以补贴。二是三地政府将资本驱动创新作为“十三五”时期经济结构实现战略性调整的关键驱动因素，以促进区域经济社会持续健康发展。以上海市为例，该市为更有效的驱动资本，专门出台了《上海市天使投资风险补偿管理暂行办法》，对投资机构的投资损失进行补偿。

（二）财政适度加大杠杆，多元社会资本集聚

一是放大财政扶持资金。三地政府通过设立引导基金，以市场化运作方式，利用政府信用，吸引各类多元化社会资本的聚集。

二是形成资本供给。通过基金投入到技改、技术进步、科研开发产业化、产业重组、企业并购等领域，有效促进经济结构调整、产业结构调整和资源优化配置。例如，浙商成长基金，浙江省政府引导资金10亿元、复星集团牵头发起设立的一只产业母基金，目标管理资产规模100亿元人民币，首轮封闭规模约80亿元，形成1:8的资金放大，拉动13家不同资本背景的机构成为其LP（有限合伙人），包括浙江金融控股有限公司、复星集团南钢联、君康人寿保险股份有限公司、平安银行、辽宁省浙商会、中天国际投资有限公司等。

（三）采用市场运作方式，大力发展投资机构

采取产业引导基金实现价值创造。通过市场化手段加强与投资机构紧密合作，利用机构的货币资本、管理、技术、实物资本、人脉渠道的优势，结合地区产业发展需求，在实体经济层面形成资源整合，实现实体经济下资源配置高效利用。比如，以色列InfinityGroup是中国最早的中外合作人民币创业投资基金，透过旗下18支基金(其中16支基金位于中国)管理着100亿人民币和7亿美金的资金。在上海、宁波、昆山等主要城市和高新技术开发区设立了16支合作PE基金，并通过引入成熟的技术和专利以支持中国地方经济的发展。

（四）采用Fofs管理模式，提高风险把控能力

一是产业引导基金作为由政府设立并按市场化方式运作的政策性母基金（基金的基金），采用FOFS的管理模式，以“1+1+1+N”结构：即设立“1个基金管委会、1个基金法人机构、1个基金运营机构、N个子基金”四个层次。

二是产业引导基金的管理架构具有内生风险约束能力，主要表现在市场与政府两个维度。一是政府维度：1.纳入公共财政考核评价体系，财政部门牵头对基金使用情况进行有效的考核与评估。2.建立健全风险约束机制，设置前置条件。规定引导基金对单个创业投资企业的支持额度及风险控制制度；事先协议约定引导基金的优先分配权和优先清偿权；规定引导基金禁止性投资行为。二是市场维度：1.分散投资有效降低非系统性风险，提高资金安全性，稳定基金总体收益率。2.分类管理体现专业投资优势。市面上的企业分属于不同行业，处于各自的产业周期，同样创投机构也有各自擅长的产业类别和相对应的产业服务周期。通过成立子基金、吸引创投机构的方式将企业和投资人对接在一个平台上，充分体现了引导基金的平台优势。3.充分发挥创投机构的主观能动性和专业运营能力，通过尽职调查、专家审查、三方认证、投后管理等手段全过程、多方位追踪资金安全性。

（五）依照产业生命周期，多元投资组合策略

三地政府产业发展投资基金发展态势良好，能有效利用管理机构的投资优势背景，结合本地区企业发展情况，能有效投资企业全产业周期，从而推动地方实业发展，加快区域产业链整合、升级。进行关注在企业发展的五个关键阶段进行投资。

（六）提高直接投资体量，降低间接融资压力

一是政府产业扶持方向发生转变。在大众创业、万众创新的背景下，产业扶持出现从传统到新兴、由重资产到轻资产、由大企业到小企业的倾斜转变，区域融资结构风险谱整体向右移。

二是传统金融无法应对新经济体。传统的金融资源的结构、传统的金融资源的配置方式在应对新常态下的新商业模式时未能及时的进行调整，满足不了经济发展的需求。

三是产业引导基金不同于银行信用创造功能，具有加速货币资本和实体资本结合的功能，相对有效地降低流动性过剩的功能。比如，全国前十的VC公司启明创投、红杉资本主要投资方向在TMT，是通过企业愿景、用户、流量等，有别于传统银行通过“三张表”，做投资决策，帮助大量的新产业、新技术、新业态、新模式的中小企业提供股本融资。

（七）引资拉动产业招商，加快产业整合升级

一是推动区域金融产业，提高三产招商。同时，产业引导基金作为地方政府招商引资的金融基础设施，能有效提高企业入驻的积极性。杭州创业投资引导基金08年成立以来，培育壮大创业投资市场。杭州风险投资机构管理资本总量已达374.77亿元，占全国总量的11.3％，投资项目数168个，占全国比重11.2％。

二是活跃资本市场，拉动实体投资、再投资活跃度。利用定向增发、基金入股等实施杠杆撬动，市场化方式参与项目投资。充分发挥产业引导股权投资基金的重要作用，准确把握基金投资方向和时机，加强基金合规运作，助推产业更好发展。杭州创业投资引导基金促进杭州新兴产业发展。在通过阶段参股和跟进投资支持的203个项目中，杭州本地项目数量与金额约占三分之二，且85%以上项目属于新兴产业，50%以上项目为初创期项目。引导基金投资的公司已有在创业板、中小板上市或被上市公司整体收购，同时还涌现出了一批国内细分行业龙头的杭州高成长科技型企业。

（八）科学盘活沉淀资金，确保财政保值增值

一是助于财政资金更有效使用。政府财政常年有结转结余资金沉淀，根据经年累计闲置资金体量，通过财政引导产业投资基金盘活财政，将其成为稳增长的重要手段。15年10月上海财政将5000亿财政资金转设为“上海产业转型升级投资基金”，利用财政资金推进科创中心建设。

二是助于财政资金保值增值。不同以往资金主要以无偿补助、贴息为主，投向分散，绩效难以评估。产业引导基金的管理模式中财政资金与社会资本同股同权，同等回报，一般年化回报率往往在10%以上，甚至达到15%到20%。在实现国有资产保值增值的同时，投资者也可取得良好收益。

（九）推动混合所有制改革，完善法人治理结构

健全公司治理结构，保证基金中小股东的利益，通过适当引入“合伙人”制度、“差异化股票投票权”等技术手段，保证混合所有制企业的健康持续发展。例如，广东国资基金管理公司与建信信托有限公司发起广东国有企业重组发展基金，总规模人民币50亿元。专项用于提升混合所有制企业比重、优化资本布局、健全现代企业制度、完善资产监管体制。

二、对其他地区的启示意义

（一）出台基金配套扶持政策，形成政策有效供给

一是积极研究和出台产业引导基金的相关政策。发挥财政资金的撬动作用，提高各类基金的积极性；二是探索出台配套政策。在人才、工商、税收、会计等配套政策方面，建议针对产业引导基金业务特点予以研究完善，形成良好的政策环境。

（二）成立基金工作领导小组，形成体制有效供给

引导基金领导小组由地区一把手担任主任，发改、经信、财政、招商等相关部门及下属发展公司负责人为成员。领导工作小组下设办公室作为引导基金的主要操作者，开展引导基金成立工作。负责引导基金管理委员会和投资决策委员会成立前的统筹协调、人员筹备、要素筹备、资金准备、方案制定、对外联系等所有工作。

（三）明确基金整体运作方案，形成机制有效供给

以先进地区的已有经验为参考，以当地的实际情况为依据，通过一定的实践探索，逐步形成产业引导基金的设立方案，并建立完善风险防范机制。主要包括基金组织形式的选择、基金规模、经营期限、基金募集对象、基金管理团队的选择、基金投资方向、基金运作模式、权力利益分配、基金退出方案等。

（四）引进基金战略合作机构，形成效率有效供给

一是基金选择上基于资金来源合理、资金用途规范、投资理念健康和投资技能成熟、退出机制良好、投后管理架构合理五个维度的考量，重点把握业界名声、项目选择能力、投后管理能力、退出业绩四个条件。

二是选择母、子基金管理机构有侧重。母基金合作机构需侧重运营能力、募集能力和风险把控能力，引导基金管理委员会主要扮演着监督人的角色。子基金选取时，注重产业背景、项目渠道、历年表现、进入产业周期选择。

（五）落实基金筹措资金来源，形成资本有效供给

一是研究设立出资方案。结合拟支持的产业发展所需，明确基金设立形式、运作机制、财政出资比例、让利措施等问题，明确引导基金投资结构、中长期目标等。

二是建立多元化的出资结构。结合政府投资基金政策目标，广泛吸引社会出资，形成多元化出资结构，优化基金内部治理结构、形成各方出资合理制衡，促进协同发展。结合财力可能、基金定位、募资难度等确定财政资金注资上限，并根据有关章程、协议及基金投资进度等分期到位。

（六）统筹基金协调区域发展，形成规划有效供给

一是协调产融协同发展。利用产业引导基金，通过投融资业务来加快区域工业园区间产业整合，解决产业发展瓶颈，同时，提升城市核心商贸区的资本承载力和产业承载力，通过基金加快形成资本集聚，推动总部经济、企业研发中心、现代服务业的跨越发展。

二是协调社会结构调整。用资本驱动工业化与城市化进程，推动区域土地规划、产业规划、招商规划、社会发展规划、资本市场规划的统筹协调，从资本端拉动供给侧要素的有效配置，形成实业、信息、金融的深度融合，提升平台建设发展品质。

参考文献

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