李岳乘 广西大学商学院

摘要：本文主要分析了金融证券化和金融顺周期性，并且提出了相应的几点改进策略，旨在给我国金融证券化和顺周期性方面提供一定的帮助和参考。

关键词：金融；证券化；顺周期性

基于金融发展渠道去看，经济货币化发展到某个时期，就是金融证券化的兴盛发展。在之前的金融体系当中，银行信贷同样是顺周期的，而金融证券化的快速发展，相当于是更加扩大了这种顺周期性。金融资产，特别是证券种类的金融资产总量不断提高，促使金融市场运行情况对于总体金融和经济运行方面发挥更加重要的作用。并且金融证券化发展，对于其资产风险管理和体系流动情况造成了严重的影响，这些都推动了金融体系的顺周期性。下面将进一步分析金融证券化与金融顺周期性。

一、金融证券化与顺周期性

针对金融市场上面的投资者来讲，资产兴盛阶段，预计前景良好，风险溢价减少。还有就是资产价格提升，投资收益增长，这就促使金融投资提高，同时还会深入推进资产价格的提升。资产泡沫破火阶段情形则正好相反，严重的产生流动性黑洞，也就是金融资产的大量抛售导致不良情绪泛滥，整个市场仅存在卖方，而不存在买家。造成市场突然失去流动性，被抛售金融资产的价格快速的下降和卖盘持续提高共同存在，并且还会加剧恶化流动性的情况。最后产生金融市场与机构流动性好像突然被全部吸收的情况。这种情况被形象的叫作流动性的黑洞。所以，在金融证券化时期，金融投资这种顺周期性深入扩大金融运行扩展以及收缩的周期性，也就是流动性过剩以及不足地这种周期性特点。

二、延缓金融顺周期性的有效策略

（一）推动投资行为多样化

1.提升金融市场透明程度

不确定性与不完全信息是造成投资模范行为的关键因素，因为不具备对应的信息，对于大部分投资人员来讲，跟随模仿别的投资人员，也别是那些信息比较完善的大投资人员都是相对比较理智的选择。所以，提升金融市场的透明程度有着十分重要的意义。

2.推动非短期投资行为

部分机构投资人员，例如，养老基金和保险相关企业等，在本质上来讲，其投资周期属于是长时间的，但是站在当前现实角度去看。因为一样具有短期投资业绩方面给予的较大压力，导致其被动的偏向短期投资的对策，所以，想要支持或者再次恢复这些特别的投资人员，长期投资策略，有关监管部门应该思考制定对应的政策措施，例如，专门的会计准则等，从而减少其面临的短期方面的压力。

3.多样化金融机构风险管理工具

当全部市场参与者均使用相同的风险管理方式，就算这个风险管理方式是最佳的，也极有可能会出现没有办法预料到的不良效应。针对普通投资人员来讲，因为受到很多因素的限制，其相对现实的选择是运用一些较为规范的风险管理对策。但是针对那些比较大的业务，较为复杂的金融部门，则应该支持并且推动其运用更为复杂或者是接近其具体情况的风险管理方式。

（二）强化金融体系系统性风险监督健全初期预警机制

针对美国金融危机来讲，对于银行与别的部分十分重要的非银行金融部分发起的表外机构，其可能会出现的系统性风险，监督和分析人员均没有认识到或者是没有对其给予高度的重视，也就是针对表内风险，包含对于银行所参加的证券交易风险均都没有给予应有的重视。这也体现出对于风此案敞口与集中程度，还有各个市场之间的关联系均缺少相应的认识与数据揭露。

（三）发抨好货币政策的金融稳定喜爱应

虽然，中央银行对于确保金融稳定有着无可推卸的责任，但是鉴别泡沫也是一件十分困难的事情，资产泡沫累积属于一个过程，并不是一蹴而就的，在这个积累的过程当中，还是存在大量表现能够进行判断的，重点是采取怎样的态度对待。资产价格膨胀属于不能持续的，就算通胀压力不是特别清晰，但是也要选择具有前瞻性的货币政策，真正的做到防患于未然。

（四）对金融机构特别是非银行金融机构的杠杆率进行严格监督

因为表外工具使用的越来越广泛，部分规模较大的系统性非银行金融机构杠杆率提升和各种金融机构之间复杂金融产品敞口不断增多，促使针对系统性杠杆率监督和管理存在较大的难度。这次金融危机所表现出的投资银行这些金融机构的超高杠杆率问题已经获得了人们高度的重视，应该对于这些非银行金融机构特别是证券投资种类机构的资本金做出更加严格的监督与管理，从而防止超高杠杆率可能导致顺周期刺激。另外，针对这次金融危机来讲，中央银行也要重视对于利率调整政策的掌控，从而防止因为利率较低水平造成流动性过剩，从而推动金融机构水平的升高。

（五）改进风险管理有关对策

不管是在险价值衡量和金融资产交易保证金条件，还是银行拨备标准方面，通常均是根据短时间内的历史数据，同时是后顾性的。这样通常是在风险发生过程中还能够意识到风险，并且在经济上行周期多余鼓励的风险投资。所以，一定要在最大限度体现最近一段时间内风险和简降低顺周期二者之间找到一个良好的平衡，可以思考采取全周期或者是前瞻性的风险预估，这样实时评估可以减少形式出现转折过程中的波动程度。实时评估的原理就是针对风险构成与经济扩张阶段，也体现在经济衰退阶段。相关学者研究证明，研究实时准备金制度的引进，对于改进风险管理方面的市场失灵十分有利，进而对于事前辨识风险你提供一定的帮助，减少损失准备的波动程度，能够使总体经济周期当中收入与之支出更加匹配。

（六）健全对以外流动性冲击防范对策

在平时的风险管理当中，必须要思考意外冲击有可能造成的损失，做好总体周期当中风险防范的工作。特别是在压力测试和远景分析方面，针对可能出现的意外冲击应该具有战略性的思考，同时制定更加其安全的意外应对计划。依照相关建议，可以思考设置针对流动性较高的资产最少比例要求，这样才兴盛阶段，能够限制所持有流动性资产比例的降低，从而在面临意外冲击的过程中能够更好的应对流动性方面的风险。

三、建立逆周期审慎管理制度启发

（一）我国金融证券化发展

金融证券化发展，促使我国具体流动性已经高于以往银行信贷和货币供应量的定义，并且也增加了流动性波动的周期性。虽然绝对和相对水平都不存在显著的波动，但是其实流动性已经由之前的过剩变成了萎缩。

基于结构角度去看，股票和债券这些金融资产虽然规模方面依然比不上存款和贷款种类的金融资产，但是证券和保险这些非银行金融机构的发展已经在一定程度上改变了之前商业银行一统天下的局面。另外，由于我国金融证券化发展速度不断加快，采取何种方式对待金融资产价格的改变也是我国中央银行所面临的重点挑战。我国最近几年实践已经显小，在金融产价膨胀导致金融投资收益率超过实体经济部门投资收益率的时候，大批资金就会流向金融市场，既容易构成资产价格泡沫，同时也会对实体经济发展造成严重的影响。

（二）建立逆周期公关审慎管理制度

1.强化社会流动性监督

在金融发展刚开始时期，货币供应量几乎能够代表所有金融活动。但是由于金融证券化发展，真正发挥作用的属于流动性或者是整体流动性情况，其既包含货币与多种金融资产的存量，有的时候还受到其流量改变的影响。站在流动性角度去看金融体系以及总体经济体系的运作，其要求中央银行不只是要注重货币供应量，并且还要注重对于别的多种流动方式的监督。在实施货币政策调整的过程中，不只要调整货币的供应量，还应该注重掌握别的多种方式的金融资产或者是负债。

2.支持金融创新严谨对待复杂金融衍生产品

针对十分复杂的金融衍生产品，必须要采取谨慎的态度对待。我国当前资本市场还比较薄弱，我国在总结美国金融危机教训的过程中，还应该适度发展在教育所交易和规范化，这样才能对于基础性期货期权种类的金融衍生产品进行管理。

3.构建完善的金融风险特别是系统风险预防机制

应该深入改进人民银行和金融监督管理部分的协调以及信息共享制度，构建统一和权威的金融行业监督管理机构之间的信息沟通与共享网络，加强对于跨机构和市场的金融等闲监督测评与分析，构建完善的金融风险防范与预警体系。

结束语：

通过本文对金融证券化与金融顺周期性的进一步分析与阐述，使我们了解到在之前的金融体系当中，银行信贷同样是顺周期的，而金融证券化的快速发展，相当于是更加扩大了这种顺周期性。金融资产，特别是证券种类的金融资产总量不断提高，促使金融市场运行情况对于总体金融和经济运行方面发挥更加重要的作用。并且金融证券化发展，对于其资产风险管理和体系流动情况造成了严重的影响，这些都推动了金融体系的顺周期性。因此，希望通过本文的阐述，能够给金融证券化和金融顺周期方面提供一定的参考和帮助，进而有效避免金融危机的发生，对于金融市场进行更好的管理，推动整个金融产业更好的发展。

参考文献：

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