杨帅   中国人民大学

摘要：股票期权的激励机制研究可以通过金融政策和方法创新的研究进行深入，强化股票期权的激励机制，可以有效提高股票期权的收益。

关键词：股票期权；激励政策；机制；研究

一、股票期权的发展现状

 股票期权制度最早产生于美国，是企业在20世纪50年代初期为了对核心管理人员进行奖励的一种方式。我国在改革开放以来也对其进行了积极的探索，希望能够制定出适合我国国情的股票期权制度，在1997年引进这一项制度的同时还有风险投资制度。我国的股票期权制度是具有中国特色的，与国际上所采用的制度有所区别，没有按照他们的规范进行。现阶段，股票期权制对协调企业与政府之间的关系具有积极的作用，不仅直接而且非常有效果。我国政府在2006年初颁布了有关激励上市公司股权管理办法的法律法规之后，得到了中国上市公司的大力支持，都积极采用这种方式来激烈企业核心管理人员爱岗敬业、积极创新。而在这项法律法规颁布的前一年我国的多数上市公司就已经采用这种激励方式了，当时所采用的是股权分置改革与股权激烈相结合的方式，转让那些没有进行流通的股票，政府部门为了让股权激烈方法走向正规划的发展道路而颁布了相应的法律法规。当我国颁布了相关法律法规之后，开展股权激励制度的上市公司越来越多，因为那会的股票价格并不是很高，所以多数公司选择的都是股票期权，这些上市公司的经营管理人员都得到了一定的利益。但这一状况到2007年就收到了影响，因为大家看到了股票期权所带来的巨大好处，越来越多的人购买股票期权，股价价格越来越高，股票期权的额度变小，激烈效果严重降低，一些企业为了改变现状而退出了另一种股票激励方式，即限制性股票。

二、股票期权的理论概述

（一）概念

所谓的股票崎岖去年就是指只有股票的股东为了达到自身利益的最大化，而采用股权激励的方式提高股权价值，这种方法只有在企业所有权和经营权分离的制度下才能够实行。这种现代化企业会成立股东大会，而董事会则是所有股东的代表，必须要有股东大会的授权才能够与需要激励的对象签订相关协议，一般情况下这类人员会是企业经营者、重要管理人员或技术人员等核心人才，当所要激励的人员达到了一定的业绩或者是经营效果良好，企业不断壮大导致股价上涨，公司就会给予其一定的利益，以优惠的价格授予其股票等，这样就可以有效促进激励对象更加的努力，在达到股东利益最大化的同时也是为自己创造最大利益。

（二）中国采用股票期权制的原因

中国之所以采用股票期权制主要有以下几方面的原因：第一、能够有效解决委托代理之间的信任问题。股票期权制度对于解决企业实际经营管理中的一些问题具有良好的促进作用，是一种有效的激励方法。公司的业绩如何直接反应为股票价格的高低，所以是衡量企业经营者的管理水平以及努力程度的重要标准，如果能够给予经营者一定的股票期权，就会使经营者与企业之间建立利益共同关系，企业经营效果好，股票价值高，达到企业利益最大化的同时，经营者也能得到一定的利益，两者是紧密联系在一起的，这样不仅能够对企业经营者起到约束的作用，还具有良好的激励作用，从而降低道德风险，促使企业经营者不断创新与改革，最终达到利益共赢的效果；第二、可以低成本吸引并稳定人才。这是一种能够将企业利益与自身利益进行有效结合的激励制度，对于一些有真才实学的高素质人才来说是非常有吸引力的，虽然期权是一种不确定未来收入，存在一定的风险，但是只要经理人具有较高的管理水平以及科学、合理的判断与创元的发展眼光就能够带领企业不断发展壮大，从而使企业期权增值，这样在达到企业利益最大化的同时，也给自己创造了丰厚的受益，对于吸引及稳定人才都具有良好的效果；第三、激励经营者不断创新。经营者拥有了股票期权，使其享有获取利润的期权，经营者为了兼顾企业和个人的利益，去获取更多的利润，他就必然会在激烈的市场竞争中不断地进行技术创新和管理创新；第四、能减轻企业日常支付现金的负担，节省大量营运资金。在正常经营中，企业要付给高层管理人员很高的工资和奖金报酬。但是，在股票期权条件下，企业可以用股票期权来代替给予高层管理人员的奖励，使其在将来通过使用股票期权来获取数额较大的报酬。而且，这一高额报酬是通过资本市场来实现的，企业一点净现金流出都没有。

三、中国股票期权激励机制存在的问题

经过不断的实践改革与创新，西方发达国家的股票期权制度达到了良好的应用效果，有效改善内部治理结构的同时，提高了资本的使用效率。可是，中国在实施股票期权激励制度的过程中却存在一定的问题，激励效率低，没有达到良好的效果，具体表现在以下几方面：

（一）市场的无序性竞争

按照超产权理论，企业只有在市场竞争的前提条件下，对经营者的激励才是有效的。可是，现阶段的中国市场仍然是一种无序性竞争状态，政府掌握着市场的主导权，无论是市场资源还是企业生存环境都被政府所控制，这就严重影响了股票期权的激励效果，具体表现在以下两方面：第一、政府对企业生存状况的影响力往往大于市场的影响力，产品之间的竞争无法实现市场化；第二、中国的资本市场从公司的审批到二级市场股票价格的波动，都在很大程度上受到政府政策的影响，监管不严所引起的操纵市场更是扰乱市场本身运转的障碍，资本市场不能反映企业的实际情况，市场处于无序状态。在这种无效的竞争市场下，会引导被激励者重视企业发展以外的竞争条件的创造，从而降低股票期权制的激励效率。

（二）股票市场发展不成熟

实行严格意义上的股票期权制需要完善的股票市场。中国股票市场虽然经理了10多年的发展有了很大改善，但发育程度较低。无论是在股票发行，还是股票交易方面，市场行为都不够规范。庄家操纵股市，股价动荡，上市公司行为扭曲等不良行为大量存在，股价中包含的更多是投机因素。在这样的股票市场中实施股票期权，其激励作用相当有限，难以达到应有的预期目的和效果，而且还会产生新的道德风险。

（三）经理人市场不完善

在西方发达国家，高层经理人员的选聘主要是借助于职业经理市场，而中国目前尚未形式完善的经理人才市场，很多上市的国企老总不是从人才市场竞争中挑选而来，而大多由上级主管部门任命，其职位薪酬带有浓厚的行政色彩，与股票期权通过市场付酬，市场机制促进人员流动其实现资源的合理配置很不相适应所以，中国的企业家选择与国外企业家选择途径相差甚远，没有成熟的职业经理市场，难以发挥股权激励的真正作用

四、股票期权激励机制的创新途径

    通过对我国股票期权激励机制存在问题的详细分析与总结，可以了解到其中存在的不足，本文作者提出了以下几方面的创新途径，希望能够在结合我国国情的基础上提高股票期权激励机制的效果，具体内容为：

（一）积极完善相关法律法规，给股票期权激励机制营造良好的法律条件

   只有得到相关法律法规的保护，才能够充分发挥股票期权激励机制的作用，首先要对目前所实施的相关法律法规进行修改，让其能够适应现阶段的社会发展需求，清除掉那些阻挡股票期权激励机制实施的法律约束；其次就是针对股票期权制度实施过程中所需要的一些必要条件进行立法，为其提供坚实的法律基础，从而建立完善的法律框架，从而提高实施效果。

（二）积极培养高素质的专业经理人，并颁发相应证书

目前，我国的高素质职业经理人还比较匮乏，所以要积极建立并完善经理人市场，培养高素质的专业经理人，并进行考核与选拔。要加快企业人事制度的改革，通过建立职业经理岗位资格证书制度，职业经理人测评制度，经理人选拔聘任制度及聘任程序和解聘程序等，逐步培育并完善经理人市场，充分发挥经理人市场在经理筛选方面的功能。

（三）完善资本市场，提高资本市场的效率

    不断完善的资本市场是股票期权激励制度充分发挥其功能的最重要的外部条件。所以，要尽快完善资本市场，提高资本市场的效率，充分发挥资本市场的各项功能，为股票期权的实施提供充分的条件。 

（四）不断提高监督管理水平，使各项造作走向正规化发展道路

    在刚刚实施股票期权激励制度时，公司的最大受益人员是企业经营管理人员，而有些经理人为了保证自身利益的最大化会利用其所掌握的信息优势对市场进行操纵，这种不正当行为严重影响了股票期权的实施效果。所以，要不断提高监督管理水平，避免类似情况的出现，首先就是要建立相应的业绩考核体系，并结合实际情况进行不断完善；其次就是要加强企业财务的监督管理工作，保证企业财务信息的真实性。

参考文献：

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[2]卢馨,龚启明,郑阳飞. 股权激励契约要素及其影响因素研究[J].山西财经大学学报. 2013(04)