刘泰 靳若琼 内蒙古大学经济管理学院

基金项目：内蒙古自治区研究生科研创新项目（项目号：140202020101345）

摘要：文章从一般工商企业和商业银行两方面，对国内外有关股权结构与公司绩效之间关系的文献进行了梳理和总结。研究结果表明，和一般工商企业相比，商业银行的股权结构对公司绩效的影响更为复杂，进一步证明了作为金融机构的商业银行股权结构的复杂性。

关键词：股权结构；公司绩效；一般工商企业；商业银行

股权结构是公司治理的基础，研究股权结构与公司绩效之间的关系对于公司治理机制的完善有着重要的意义。从上个世纪以来，国内外学者就开始探索股权结构与公司绩效的关系，产生了大量的研究结果。虽然有学者（龚礼红，2012）梳理和总结过相关的研究成果，但并没有对研究样本进行区分。事实上，与一般的工商企业相比，属于服务行业的商业银行等金融机构具有自身的独特性，商业银行的治理理论和一般治理理论具有一定程度的差异（曹廷求和李维安等，2010），因此，本文将把包含股权集中度和股权性质的股权结构与经营绩效间关系的研究从一般工商企业和商业银行两个方面分而述之。

一、股权结构与一般工商企业绩效关系的研究

（一）基于股权集中度角度的研究

早在1932年，Berle和Means就提出了分散的股权结构不利于公司的经营绩效。后来

的研究者Jain和Kini（1994）、Djankov、Fan和Ung（1998）、Perderson和Thomsen（1999）通过研究也发现股权集中度有利于公司绩效的提高。国内最早进行相关研究的许小年（1997）通过对我国上市公司的研究，得到股权集中度与公司绩效正相关的结论，其他学者（陈小悦和徐晓东，2001；徐莉萍等，2006）也得到了相同的结论。但是也有学者认为股权分散可以对大股东形成有效制衡从而使得公司绩效得到提高，得到相关结论的有（Ware，1975；Thonet和Poensgen，1979；刘国亮和王加胜，2000）。也有学者认为股权集中度和公司绩效之间没有线性关系。Demsetz和Lehn（1985）通过对美国511家大公司进行考察，发现股权集中度和企业的净资产收益率之间的关系不显著。Holderness和Sheehan（1988）、朱武祥和宋勇（2000）也得到了相同结论。除了研究股权结构和公司绩效之间的线性相关关系，也有大量的文献研究表明两者之间存在着显著的非线性关系，使得研究更进了一步。Thomesens和Pedersen（2000）、McConnell和Servates（1990）通过研究发现股权集中度与经营绩效呈非线性关系，当股权集中度超过某一点后对绩效产生负面影响。而在国内大量的研究结论均支持这一观点（孙永祥和黄祖辉，1999；杜莹和刘立国，2002；赵琼和任薇，2008），郝云宏和周翼翔（2010）在消除股权结构内生性问题后，得出股权结构仍显著影响着公司绩效，并且呈倒U型。

（二）基于股权性质角度的研究

Makhija和Spiro（2002）选取了完成私有化改造的998家捷克企业，发现公司内部持股和外资持股与公司股票之间呈正向关系。许小年（1997）和刘国亮、王加胜（2000）的研究结果表明法人股和公司内部持股与公司业绩呈正相关关系，而国有股与公司业绩呈负相关关系，很多其他的学者也得出了相同结论（杜莹和刘国立，2002；曹廷求等，2006；赵琼和任薇，2008；严若森，2009）。而陈晓和江东（2000）研究发现在竞争性较强的电子电器行业，法人股与企业业绩正相关，国有股与企业业绩负相关。另外，也有学者得出不同的结论，田利辉（2005）就发现国有股与公司绩效呈U型关系，孙菊生和李小俊（2006）研究认为外资股对公司绩效无显著影响，而郝云宏和周翼翔（2010）研究得到结论，管理层持股与公司绩效呈倒U型关系。

二、股权结构与商业银行的绩效关系的研究

（一）基于股权集中度角度的研究

Thierno Amadou Barry（2010）以六个东南亚和东亚国家的银行为样本，发现股权集中度有利于银行绩效的提高。李维安和曹廷求（2004）对城市商业银行研究，也得到相同结论。与此相反，朱建武（2005）通过研究中小银行，发现股权集中度和绩效呈负相关关系，孙月静（2006）、丁俊峰（2009）和谭兴民等（2010）也得到了相同的结论。部分学者认为股权集中度和银行绩效之间并非简单的或正或负的线性关系，对衡量股权集中度的指标要分类进行研究。杨德勇和曹永霞（2007）以上市银行为研究样本，发现第一大股东与银行绩效呈负相关，前5大股东和前10大股东与银行绩效呈正相关。赵尚梅（2012）对我国非上市的城市商业银行进行研究，得到相同结论。

（二）基于股权性质角度的研究

Alejandro Micco等（2007）认为在发展中国家中，国有性质的银行相比民营银行往往经营成本更高，而效益却更低。Giuliano Iannotta等（2007）、Thierno Amadou Barry(2010)的研究也表明民营银行和外商独资银行的效率更高，也有国内学者（谭兴民等，2010；赵尚梅，2012）得到相同结论。Bonin等（2005）通过转型国家的银行数据研究，发现私有股权并不能提高银行绩效，境外投资者可以提高银行绩效。赵昌文等（2009）通过研究国内银行，发现国有股比例与银行业绩存在显著的倒U型关系。高正平和李仪简（2010）发现国有股权与银行绩效呈U型曲线关系。Bonin等（2005）和谭兴民等（2010）得到境外投资者与银行绩效呈正向关系，而傅勇等（2011）通过选取13家中小银行为样本，发现外资持股比例对银行经营绩效的影响不显著。

三、结论

综上所述，我们发现和一般工商企业相比，商业银行的股权结构和公司绩效的关系具有更为复杂的结果：一般工商企业的股权集中度与公司绩效的关系结论主要集中在正线性相关关系、负线性相关关系、无显著线性关系和倒U型的非线性关系，除此之外，商业银行的股权集中度选取不同指标对公司绩效的影响不一样；一般工商企业的国家股比例与公司绩效的结论主要为负线性相关关系和U型关系，而商业银行的国有股比例除此之外，还有正线性相关关系、无显著线性关系和倒U型关系；而在法人股和外资股对公司绩效的影响方面，一般工商企业和商业银行得到的结论基本一致。

参考文献：

[1]龚礼红.股权结构与公司绩效关系研究综述[J].商业经济研究，2012（24）：68-69.

[2]Berle A A,Means G C. The Modern Corporation and Private Property[M]. New York:Macmillan,1932:11- 43.

[3]许小年.中国上市公司的所有制结构与公司治理[M].中国人民大学出版社，1997：25-40.

[4]Demsetz，Harold，and Lehn，Kenneth. Structure of corporate Ownership:Cause and [7]Consequence [J]. Journal of politic Economy, 1985，93(6):11- 55．

[5]李维安，曹廷求. 股权结构、治理机制与城市银行绩效———来自山东、河南两省的调查证据[J]. 经济研究，2004，(12)．

[6]McConnell, J.J. and H. Servates. Additional Evidence on Equity Ownership and Corporate Value [J]. Journal of Financial Economics, 1990(27):595- 612．

[7]曹廷求，杨秀丽，孙宇光. 股权结构与公司绩效：度量方法和内生性[J].经济研究，2007，（10）.

[8]杨德勇，曹永霞. 中国上市银行股权结构与绩效的实证研究[J]. 金融研究，2007，(5)．