路小亮¹   路立言²

1.东莞证券股份有限公司  广东东莞   523000

2.山西省介休市三佳中学   山西介休  032000

摘要：随着经济蓬勃发展，政府、公众、企业对于其践行社会责任的认知分歧日显，本文通过综合分析企业的利益相关者与企业社会责任的相关性，继而对企业践行社会责任对企业价值的影响进行逻辑分析，重点从理论上论证践行社会责任对于企业价值的正向作用。

关键词：社会责任；企业价值；相关性

至2020年末，我国近1亿人脱贫，832个贫困县全部摘帽——我们向深度贫困堡垒发起总攻，啃下了最难啃的“硬骨头”。我国提前10年完成联合国2030年可持续发展议程的减贫目标，扶贫攻坚战取得了全面胜利。回顾国内企业在整个扶贫工作中的贡献，再次引发我们对企业社会责任、企业社会价值深思。在过去不少企业认为承担社会责任会造成企业价值和经济效益的减损。至今，多数理论还认为社会责任是一项强制义务，要有政府部门的监管和要求，才会付诸行动。虽然有调查显示，企业家们普遍认为“优秀企业家一定具有强烈的社会责任感”，但是，69.7%的被调查者认为“履行企业社会责任会增加企业的成本”；40.8%的被调查者认为“企业社会责任是企业发展到一定阶段后才能顾及的”。因此，论证践行社会责任对企业可持续健康发展的正向作用，为企业主动承担社会责任提供一定的支持，是本文的重点。

一、企业社会责任与价值

何为社会责任？Arrow认为是为了弥补市场失灵，McWilliams和Siegel认为是“超越公司利益和法律要求的增加社会福利的行动”。目前公认的定义是指企业在其商业运作里对其包括股东、债权人、员工、供应商、销售链、消费者以及政府在内的利益关系者应承担的责任（Corporate social responsibility，简称：CSR）。例如，企业应保证产品质量，维护消费者利益；应尽量使用循环资源、避免排放污染物到江河，维护自然环境；应响应政府号召，积极纳税、捐资助学、落实公益等；应尽力降低成本，提高收益，维护股东和债权人的经济利益；应按照规章制度落实员工保障，体现人文关怀。因此，企业价值不仅仅是经济学领域的有形和无形资产，更包含管理学、社会学、金融学等方面的内容，即有内在价值，又有市场交易价值，及追求当前利益相关者的利益最大化，也追求企业未来发展的持续稳健。其中，我们认为企业社会价值CSV基本上等同于企业的内在价值，即企业的内在价值、企业社会价值CSV、利益相关者价值以及长期市场价值具有一致性或者趋同性的内涵。

二、企业的利益相关者与企业社会责任的相关性

（一）企业的社会责任活动可以为企业打造积极健康的形象，继而吸引高素质的员工，从而促进企业的良性运营。Turban和Greening对前人实证研究进行了详细回顾，得出的结论是良好的企业社会表现比提供良好的待遇福利对求职者更具有吸引力，求职者的意向与其对企业形象的感知密切相关，也就是说社会责任表现上良好的企业拥有更为积极向上的声誉，对潜在求职者更具有吸引力^［9］。有调研显示，在自然灾害发生期及其前后时段，大学毕业生对于践行抗灾责任显著的企业，有更高的就业意向。

（二）企业的社会责任活动可以为企业吸引高素质且稳定的客户。20世纪末，大家开始普遍采用实验法推断和分析企业利益相关者对企业社会责任的态度，尤其是消费者对企业社会践行社会责任的反应，以及其具体的购买、再次购买等行为。21世纪，通过广泛采用调查问卷分析消费者对企业的满意度和信任度是否会随着企业社会责任落实情况而增减。^{［10、11］}。期间，Klein和Dawar发现，企业不落实社会责任或者在落实社会责任方面有负面表现，会切实影响消费者对品牌的评价，继而影响其实际购买意愿^［12］。

（三）企业的社会责任活动可以帮助企业降低降低因为市场竞争而造成的成本差异。即企业实施损害公众利益的行为时，必然会导致企业出现负面舆情，从而产生信任危机，此时，经营者为了提升企业声誉，就会积极主动地安排企业落实社会责任，一方面通过公益宣传沉淀负面信息，另一方面也借机缓和自身与公众的矛盾。有数据显示，金融市场对热衷践行社会责任的公司有积极反应，反之，对不落实甚至对落实社会责任有负面情绪的企业则反应消极。

（四）企业的社会责任活动会引发政府的好感和支持。政府作为公共利益的代理者，从上世纪中开始，便通过立法、建立规制等一系列举措不断加强对企业社会行为的管控，不仅仅要求企业合法合规运营，也通过相关的制度督促企业去践行社会责任。有研究显示，如果企业能够主动承担相应的社会责任，可以在一定程度上得到立法部门的好感，从而减少通过设立严苛法律条文来督促企业的现象。

（五）企业的社会责任活动会吸引同样具备良好素质和社会责任感的供应商以及下游销售商，从而促进企业价值全链条提升。供应商提供原材料，销售商销售最终产品，都与企业的最终产品关系密切。当企业陷入社会责任不良事件时，例如三聚氰胺奶粉事件，品牌厂商出现风险的情况下，供应商同样面临风险，销售商也就出现了大量的积压和退货风险，所以，供应商和销售商，都倾向于与社会责任感强的企业达成长期合作。

综上，政府、销售商、供应商各自通过不同途径推动企业落实社会责任，员工和消费者则通过自身的执行力和消费力拉动企业对社会责任的关注和落实，可见，以企业为中心的全链条环节是合作共赢的关系。

三、企业社会责任对企业价值的正向作用

企业社会责任从其本质而言，就是企业的一种长期投资，首先，积极正向的企业社会责任是企业创造价值的一种必要手段^[，企业通过社会责任不断创造自己的社会价值一方面给企业带来盈利性和持续性都很强的趋势和机遇。反之，负分值的社会责任，例如双汇“瘦肉精”、三聚氰胺奶粉，则会给企业带来不可估量的非系统性风险，其风险影响之深远很难预计。Paul C.Godfrey的实证分析认为企业可以通过积极进取地履行社会责任来持续降低非系统风险的影响，以确保企业价值的保值增值。例如阿里开展的“种树”、“捐步数”等项目，看似与其企业盈利没有直接关系，但实际上这种项目一方面落实企业社会责任，甚至可以被包装成为企业的社会价值理念；另一方面企业通过项目的落实平台和渠道，吸引了一批价值观趋同的客户，并将其培养为企业的忠诚客户，从而长远地为企业的经济价值做贡献。Tim Koller的企业价值V=FCF/(WACC-g)=[NOPLAT(1-g/ROIC)]/(WACC-g)模型，从经济学角度将g增长率、ROIC投资回报率、WACC资本成本以及NOPLAT息前税后经营利润、FCF自由现金流把企业的经济价值和内在价值结合起来，推导出企业积极践行社会责任能够有效地提升企业价值。在会计指标衡量企业绩效的相关实证中，有过半数的结果显示企业社会责任与企业价值之间存在着正相关关系。例如，十九世纪七十年代的Bragdon和Marlin验证了环境污染对企业价值的影响；Vance通过验证股市收益与企业社会责任关系，Frooman通过定量法、A.P.Stanwick和D.S.Stankwick用多元回归分析方法、Preston和O’Bannon用比较法等等，很多经济学家、社会学家分别采用不同的方法、于不同年份、在不同的实验组、观察组中研究分析，最后均认为企业的社会责任与企业价值存在密切的正相关关系。同样，在国内调查发现企业社会责任和企业价值有着积极关系的案例比比皆是。例如李正的研究发现企业践行社会责任会降低企业当期价值，但对企业的长期价值不会有负面影响；姚海鑫的研究认为企业践行社会责任能促进股东财富保值增值；宋献中通过专家调查法、王立彦采用问卷调查法、沈洪涛内容分析研究等等，分别从不同角度对企业的社会责任的会计信息和披露、企业环境管理理念与股票市场反应等进行了深入研究，都揭示出社会责任能够驱动企业市场价值持续增长。同时，1972年至1994年的51篇研究社会责任与企业价值的实证分析报告中，有超过60%证明社会责任和企业价值存在正相关关系。近三年，东莞证券落实扶贫工作和企业投资银行业务、经纪业务市场份额的突飞猛进呈现齐头并进趋势，也从实践上验证了前文所述的理论。

综上，正如哈佛商学院Michael Jensen 所认为的，企业的核心价值是其内在价值和长期价值，其中，企业的内在价值能够在很大程度上影响甚至决定企业市场价值。

我们认为企业的社会责任在很大程度上对企业的价值起着积极、正向且长期有效的作用，企业可以在追求自身以及利益相关者的权益最大化的同时，通过向外捐资助学、产业扶贫、金融扶贫、节能环保、关爱老人等公益行为，一方面围绕消费者感知，根据消费者的需求和要求，优化、改进、创新产品及其包装，例如有些企业在商品包装上开通捐助二维码，以便实现企业与消费者对公益的同步实践，从而更大程度上提升客户感知；一方面围绕企业本职践行社会责任，从而树立企业良好品牌，加大对高品质供应商、消费者、潜在雇员等的吸引力，最终形成企业价值良性链条，并实现整体运营能力和价值的螺旋式上升，例如东莞证券在疫情期间积极发行疫情债，以缓解企业压力；在扶贫攻坚过程中，通过产业扶贫，协助贫困地区企业融资拓产，这些举措既给东莞证券带来业务收益，也为其金融服务对象提供了优良的融资渠道，同时也实践了资本市场对实体经济的服务。可见，企业承担社会责任能为其带来更多的资源并创造良好的生存环境，因此，企业的社会责任确实是一种“开明的自利”行为，这种行为并不要求其开展包罗万象的社会责任活动，而是促进企业利用自身的专长、产品的特色等推动企业价值在管理上创新，在价值上提升，同时，又为社会与自然的和谐发展、“人类命运共同体“提供助力。

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