徐慧娟   王丽雅  北京邮电大学

基金项目：北邮教改课题“《会计报表分析》课程教学改革与创新研究”（项目编号：2019JY-C05）

摘要：随着互联网行业的爆发式成长，我国的互联网业务已经基本覆盖了社交、在线购物、金融等多个方面。然而，互联网行业每年都会出现大批陷入财务问题的企业，情况不容乐观。在这样的背景之下，盈余质量逐渐成为企业家们关注的重点，但盈余质量的量化绝不只是依靠净利润，它是一个综合性极强的体系，包含着现金流、风险、稳定性等多个维度。文章结合互联网行业的特性构建了互联网企业的盈余质量评价体系。

关键词：互联网企业；盈余质量；量化测度体系

一、研究背景及意义

互联网企业经过了20多年的爆发性增长，其影响已经深深的烙印在我们日常生活中的每一个角落，相关的研究也早已成为学者们的热点。在如此飞速的发展之下，仅仅关注企业的利润数值，已不再能满足现实的需要，盈利的整体质量才更能反映企业的发展状况。本文将根据互联网企业的发展特点，构建盈余质量评价体系，以期为互联网企业提供参考，无论是对实践操作上还是对理论研究上都具备十分重要的参考意义。

    本文通过分析多种财务指标对企业的盈余质量进行多维度、综合性的分析，可以在一定程度上弥补在互联网盈余质量理论研究方面的空白。本文将根据互联网发展的特点，构建盈余质量评价体系，不仅仅拘泥于企业的账面数据，而是从企业的实际出发，既注意企业财务数量的变化，更注意分析其变化的稳定性、风险性、付现性等问题，以期通过该框架来降低由于消息传播带来的负面影响，帮助企业管理者和利益相关者利用这个体系对企业的盈余质量有一定的判断，对企业未来的盈余水平和能力有一定的推断，以便做出更稳健的投资行为。同时，企业也可以借助该框架对自身的实际情况有更准确的了解。

二、文献综述

     盈余质量这一名词最开始出现在美国的二十世纪，但是到目前为并未出现一个被国内外学者广泛认可的准确定义。国内外学者们相关企业盈余质量的研究方向是多方面的，在盈余质量的衡量角度及衡量指标方面，Hawkins（1998）指出若企业想拥有高质量的盈余，至少应该具有以下特点：会计政策稳定、收益为主营业务带来、现金转化能力强、税法变动影响范围小、以及适中的负债比例。 Dechow和Schrand（2004）通过研究表明能够体现企业当前和未来的盈利状况和公司价值的盈余才能称得上是高质量的。Mary，Donald和Karen （2009）从现金流量的角度探究了企业的业绩水平，发现投资者可以通过分析企业的历史现金流量来了解公司的盈利水平，并且那些乐于公开现金流量的公司盈余质量更高。

章俊和陈鹏（2017）运用主成分分析等模型对我国A股上市企业进行研究分析，归纳出了影响我国互联网金融企业盈余质量的各种可能的因素，指出最大的影响因素为资产收益能力，两者呈正相关关系。左莉莉（2017）选取了我国122家互联网金融上市公司为研究样本，通过分析相关文献、环境因素及相关财务指标和非财务指标，指出我国互联网金融行业的盈利质量不高且风险防范系统很不完善。刘沙沙（2015）选取了14家互联网企业作为研究对象，通过分析利润表及相关指标，说明了具有盈利持续性的企业特征，并指出了我国互联网企业盈利质量不稳定的问题。唐荣林（2010）考虑了数量水平和盈利质量水平两个方面，从盈利结构的主导性、销售收入的付现程度和利润增长的稳健程度出发构建了企业的盈利质量指标体系。

三、互联网企业发展特点

伴随着互联网的爆发式发展，互联网行业逐渐显示出一些独特的行业性质。这些独特的行业性质也使得互联网企业在关注自身发展情况时对综合性评价指标的需求变的更高。

盈利水平较低。近年来，在互联网行业，“烧钱”似乎成为一个企业立足的根本，然而企业烧的钱并非来自企业的盈利，而是来自企业的融资。烧钱-快速扩张-迅速增值-大量亏损-更多融资，纵观当下，许多企业都无法跳出这个怪异的循环圈，接连亏损成为这些企业共同的特点。但企业若想永久的立足下去，必定要有一定的自我造血能力，仅仅依靠资本市场只能实现初期的扩张裂变，一旦资金链断裂，企业面临的代价必然是惨痛的。

现金流要求较高。互联网改变了传统的生产、买卖模式，属于轻资产运营模式，本身其资产变现能力较弱。在当下相对饱和的市场环境下，企业不仅面临着激烈的市场竞争，更是面临着波动巨大的资金需求。一方面企业需要大量的资金维持用户的活跃性，另一方面企业也需要大量的现金投入研发，迅速占领新的商机，这对企业的现金储备量带来了巨大的压力。

收入持续性不高。对于互联网企业，流量即收入。然而当前许多企业核心产品不够明确，定位的用户群体不够稳定，当产品热度迅速提升，迅速跌落之后，原有的用户群体陷入沉寂，用户活跃度无法维持，对收入的持续性便产生了很大的冲击。

研发不确定性强。对于互联网企业来说，加大自身的研发投入，增加研发产出是保证自身核心竞争力的关键手段。但研发活动本身具有非常强的不确定性，高额的投入并不意味着高额的产出，甚至在未到达产出阶段，企业便已经陷入了严重的财务危机，具有极高的不确定性。

风险管控意识较弱。互联网企业无论是在研发还是盈利方面，都处于厚积薄发的状态，具有较高的风险性。而管理者在做决策时，如果盲目自信，不能及时的预测企业面临的风险，很可能在无形中削弱企业在未来的成长能力。

基于以上的分析，我们可以看出互联网企业若想在激烈的市场竞争中立足，就必须摒弃铤而走险赚快钱的理念，拥有一套符合实际的长远的盈利模式。而如何评价企业当前的盈余质量，也不能仅仅依靠传统的利润观念，而是要有符合互联网发展特性的独特的衡量体系，从多个方位了解自身的发展状况。

四、盈余质量综合评价体系构建

盈余质量是一个综合性的指标，它不但包括盈利的数量分析，更包括着对盈利本质的分析，经过研读大量的相关资料，并结合我国互联网企业的发展特点，归纳得出针对互联网企业的盈余质量评价体系。本文将从盈余的获利性、现金保障性、持续稳定性、风险因素、研发支出五个方面来评价分析企业的盈余质量。

（一）盈余的获利性

评价企业的盈余质量，首先必须要评价企业的盈利水平。盈利性是指企业投入资金的增值能力，即企业能够通过利用企业的人力、物力及资金来获取企业维持生存以及发展的利润。良好的盈利水平可以为企业的高盈余质量起到一定的保证作用。选择销售毛利率和每股收益来衡量公司的盈余。

1.销售毛利率可以反映公司的主营产品和服务获取利润的能力，可以帮助企业管理者更好的了解自身核心竞争力的真实水平。此外，销售毛利率还在一定程度上反映了企业的过分操纵行为，即是否为了传递虚假信号而操纵收入、成本或利润。实时的对企业的销售毛利率变动进行对比监督，可以有效的防止这种操纵企业利润行为的发生。

2.每股收益指标可以帮助企业管理人员更好的了解自身的经营业绩，也可以协助利益相关者对公司股票的盈利能力有更清晰的了解，此外每股收益指标还在一定程度上反映了企业的投资风险。投资人可以通过这一指标来了解企业真实的利润水平，也可以借助该指标来预测企业未来的增长能力，从而确定自己的投资决策。

（二）盈余的现金保障性

盈利的获现性的基础是公司的经营活动带来的现金净流量，经营现金流是维持公司正常的经营状态以及循环再生产的基础。在目前的会计政策之下，报表中利润数额的增长并不代表企业可以真正利用利润的增加，账面利润化作企业自身现金的过程存在很大的不确定性。互联网企业的很多产品和服务大都具有无形性、虚拟性的特点，而且需要大量的资金投入来维持运行，现金流出量很大，所以研究互联网企业盈利的现金保障性有很强的意义。指标采用现金收入比率、每股经营现金流量和盈余现金保障倍数。

1.现金收入比率衡量了应收账款的存在给企业带来的风险。该指标小于1的时候，表示企业没有收回全部的应收账款，此时坏账风险比较高。较高的收入现金比率对企业来讲无疑是一个积极的信号，代表着企业的获现性是比较高的，对企业而言是有利的。

2.每股经营现金流量。它体现了企业在保持期初的现金流量不变的基础上，股东可以得到的最大现金股利。当公司的现金流量管理质量较高时，表示着企业的主营产品和服务的收入付现的效率比较高，同时也会向外界传递企业信誉较高、未来的增长潜力较强等积极性信号。

3.盈余现金保障倍数。该指标反映了企业在一定会计期限内实现的净利润由经营现金流保障的程度。该指标通过分析企业现金流的变动情况，在一定程度上修正了对公司真实收益水平的评价体系，对企业的盈余质量做出了更客观的反映。盈余现金保障倍数越高，就显示企业经营活动的收入获现能力越强，利润得到的保障就越高。

（三）盈余的持续稳定性

盈利的持续稳定性是企业实现可持续增长的关键，它着重强调了盈利“质”的一面，是盈余质量分析中很重要的部分。它指企业的利润在一定的时期内保持稳定的程度，往往对利润的构成具有很高的要求。正常情况下企业盈余的持续稳定性越高，企业的盈余质量越高。

选取主营业务利润率来衡量企业盈余的持续稳定性，主营业务是企业的经常性活动，是公司净利润的重要贡献者。互联网企业普遍的特点是经营成本低而财务费用、管理费用和销售费用较高，仅靠净利润来评价企业盈余很容易产生偏差。从持续稳定的角度来看，企业的利润必须主要来源于企业的核心产品和业务。该指标能够体现公司当前的核心业务的稳定程度，是衡量企业盈余质量持续稳定性的关键性指标。该指标越大，意味着企业的核心产品和业务产生利润的水平就越高，企业盈余的稳定性也就越好。

（四）盈余的风险因素

企业在发展过程中遇到的风险因素主要分为系统风险和非系统风险。系统风险是系统中普遍存在的，企业难以消除的；非系统风险是企业可以依靠一些手段来降低的，这里所说的风险是指非系统风险中的财务风险。财务风险是指当企业利用负债得来的资金进行投资活动时，项目将来的收益水平是不确定的，此时就会产生一定的风险，这种风险是由企业核心资源承担的附加风险。

选用财务杠杆系数衡量企业盈余的风险。财务杠杆系数的大小可以体现财务杠杆对企业的作用程度，但这种作用到底是有利的还是有害的我们并不能确定。当企业的资产回报率高于企业融资付出的成本时，财务杠杆的存在对企业就是有利的，公司可以适当增加负债来扩大资本；而当企业的资产回报率低于企业融资成本时，财务杠杆则会放大这种不利因素，此时企业就面临着较大的财务风险。该指标越高，企业面临的财务风险也就越大。

（五）相关研发支出指标

互联网企业属于轻资产企业，研发创新活动的质量直接影响到了企业的生存地位，最先取得技术突破性进展的企业具有很强的竞争优势。企业技术研发投入的资金在一定程度上也影响着企业的盈余质量，因而将研发支出作为盈余质量评价的一方面具有很大的合理性。

选取营业利润/无形资产来衡量企业的研发支出质量。互联网企业或多或少都会拥有无形资产，而无形资产受到外界冲击的概率较小，带给企业的将是持续而稳定的利润收入。因此该指标可以反映企业无形资产的获利能力。该指标值越大说明企业无形资产获取利润的能力越强，企业的研发投入效果越好，盈余持续性越稳定，盈余质量也就越高。

五、相关建议

综合以上的分析，企业可以通过以下几个途径提高企业的盈余质量：

聚焦企业的核心业务。每一家公司的人力、物力、财力都不是无节制的，尤其是综合程度较高的企业，很容易出现业务臃肿的情况。即便是实行多元化发展战略的企业，也应当具有核心业务和客户。企业应该根据自身的资源情况，及时的盘点企业的资源和业务，及时的舍掉盈利质量低发展前景又弱的项目，将企业的精力和资源集中到企业的核心业务发展之上，进而减少企业资源的无谓占用，提高企业的资产周转率，进而积极的促进企业实现良性成长。

加强现金流管控。我国互联网企业的应收账款周转率相对其他行业来讲普遍偏高，且存在现金余额普遍比较高，资金利用效率不高的情况。互联网企业若想更好的对企业的现金流进行管控，首先就要提高企业管理人员的现金流管控意识。其次，企业需要建立一套符合本企业实际情况的应收账款管理办法。此外，企业需要根据自身的财务战略和行业发展水平确认现金持有量，提高资金的使用效率。

合理利用财务杠杆。我国互联网企业经常会出现由于负债结构不合理和融资问题导致企业陷入财务危机的情况。对于企业来说，如果投资的回报率大于融资的成本率，意味着增加负债会给企业带来正向的财务杠杆作用，企业可以适当增加负债来扩大规模，提高市场占有率。但是，财务杠杆的负面作用也往往限制着企业的融资，企业必须根据自身的发展战略需求和面临的实际环境，确定自身的融资水平。

提高研发创新活动质量。互联网企业作为我国高新技术产业，研发创新活动的质量是其实现有序发展的关键。若想提高企业的研发创新活动质量，首先需要格外关注具有创新思维的高端人才的培养和引进，为自身培养一批高质量的创新型人才；其次要加大对研发活动的投入，确保研发人员的高度专注；最后，在科研成果的使用阶段企业也必须格外重视研发成果给企业带来的收益。

参考文献：

[1]Hawkins, D.F. Corporate Financial Reporting and Analysis: Text and Cases[M]. McGraw-Hill Book.9.1998:1-20.

[2]Dechow, P.，Schrand, C.M. Earnings Quality[J]. Research Foundation of CFA Institude.7.2004：1-40.

[3]Mary, E., Donald, P., Karen, K. Accruals and the Prediction of Future Cash Flows [J]. Journal of Accounting Research. 39.2009:1-34.

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