———基于2013-2015年度建筑业上市公司的数据

董钦荣   中铁八局集团有限公司

摘要：本文以2013-2015年度建筑业上市公司为研究对象，实证研究考察了管理层持股与会计稳健性的关系。研究结果显示，建筑业上市公司整体上存在会计稳健性，然后在Basu模型中加入了管理层持股变量后，发现管理层持股对会计稳健性产生了负面影响，即管理层持股与会计稳健性之间存在负相关关系，即管理层持股比例越高，会计稳健性越低；管理层持股比例越低，会计稳健性越高。

关键词：管理层持股  会计稳健性

前言

会计稳健性是对不确定性的审慎反应，努力确保商业环境中存在的不确定性和风险被充分考虑到。因而，如果未来收到或支付的两个估计金额有同等的可能性，稳健性要求使用较为不乐观的估计数。会计稳健性是会计的一项基本原则，无论是在国际会计准则中还是在我国的财务报告中，都占据着非常重要的位置。此外，随着我国资本市场的进一步发展，政府监管单位、股东及投资者对会计稳健性的需求也是越来越大，人们希望企业能够提高会计稳健性程度，进而能够有效保护股东及债权人的相关利益。所以，一旦企业会计信息的稳健程度出现问题，势必会引起大量的关注。因此，一直以来，会计稳健性都是学术界与实务界所关注度的焦点。

管理层持股产生于上个世纪五十年代，美国的辉瑞公司首次提出了经理人股票期权。此后，这种模式逐渐的被西方国家所受用，而且其在管理者的薪酬结构中所占的比重也是日益增加。正是受到这些西方国家的影响，我国也于上个世纪九十年代拉开了员工持股计划的序幕，至今为止，管理层持股已经成为当前最重要的薪酬模式之一。研究管理层持股与会计稳健性的关系能够帮助企业寻找一个最佳的激励水平并且保持较高的稳健性程度，提高企业的价值，并且有助于提高财务信息使用者的决策有效性，保护投资者及债权人的相关利益。

一、文献综述

针对管理层持股与会计稳健性的研究并不是太多，而且得出的结论也不尽相同。例如，国外学者Ryan和Sugata (2007)研究显示管理层持股与会计稳健性之间存在负相关关系，在将相关变量控制之后，所得出的结论保持一致。我国学者温章林(2010)通过在Basu模型中添加管理层持股变量的方式研究了管理层持股与会计稳健性的关系，也得出了二者之间存在负相关的关系。吕先培等人(2011)通过非线性回归等方式得出高管持股与会计稳健性之间存在倒U型的非线性关系。综上所述，不同的学者以不同的研究对象、不同的研究方法所得出的结论也是不一致的，而且前人研究的对象基本上都是整个资本市场的上市公司，在研究对象所属的行业方面并没有一个精准的划分。众所周知，行业差异性的存在可能会导致企业在出具财务报告时所依据的准则以及面临的政治法律环境不一致，所以在得到的结论方面或多或少都会存在误差。因此，本文以建筑业的上市公司为研究对象，实证研究建筑业上市公司管理层持股与会计稳健性的关系，有助于该类上市公司寻找到一个最佳的股权激励水平及提高企业会计稳健性，进而达到企业价值最大化。因此具有一定的理论意义和现实意义。

二、理论分析与研究假设

现代企业制度的建立导致两权分离现象的产生，企业的经营权和所有权分别由不同的人所掌握。股东(委托人)希望经营者能够努力工作并以股东价值最大化为目标，而管理者(代理人)希望自己的付出能够得到同等价值的回报。正是由于二者的目标不一致以及信息不对称等因素的存在，导致委托代理成本产生。股东为了缓解代理冲突、降低代理成本而授予管理者一定的剩余索取权，促使双方利益趋于一致。当管理者持股数量较低时，其会选择较为稳健的会计信息，因为选择不稳健的会计信息会带来一定的法律风险，权衡收益与损失，管理者会做出较为稳健的选择，即选择稳健的会计政策及提供稳健的会计信息。当管理者持股数量较高时，会产生管理者防御效应。这间接的说明了管理者持股比例较高时，会对公司的治理水平产生负面的影响。Gabrielsen(2002)发现，在丹麦的公司中管理层持股比例与会计盈余价值负相关，且管理层持股比例与可操纵盈余正相关，在一定程度上说明管理层持股比例与会计信息质量负相关。根据以上分析，提出假设：管理层持股数量与会计稳健性之间存在负相关关系。

三、实证研究设计

(一)样本数据

本文选取2013-2015年度建筑业上市公司的财务数据为研究对象，并按照以下方式进行筛选：1.剔除样本缺失的观测值；2剔除ST公司数据，这类数据的异常可能会影响实证结果。最终得到71家建筑业业上市公司的193个样本观测值，本文数据均来自于国泰安数据，并以stata及excel软件进行处理。

(二)模型设计与变量定义

本文选取Basu(1997)提出的反向回归法来测量会计稳健性的存在。此外，Basu模型不仅可以用来检验会计稳健性的存在，还可以添加相应的变量，来考察该变量对会计稳健性的影响。所以本文在Basu模型中加入管理层持股变量，以及其他交叉变量。因此，模型设置如下：

EPS/P=a₀+a₁DR+a₂RET+a₃DR*RET+a₄CG+a₅DR*CG+a₆RET*CG+a₇CG*DR*RET+e₀;

其中EPS表示每年的每股收益；P表示每年年初的股价；RET 表示每股收益率；DR表示哑变量，RET<0时，DR等于1，反之为0；CG表示管理层持股数量。此外，其中系数a₃表示相对于好消息，坏消息对会计盈余反映的增量，若其符号为正表不存在会计稳健性；反之存在会计稳健性。系数a₇表示管理层持股对会计稳健性的影响，若符号为正表明管理层持股对会计稳健性产生了正面积极的影响；反之是负面的影响。

(三)实证结果分析

1.相关变量的统计性分析

表1统计性分析

由表1可以看出，样本公司中RET 的最大值为0.38，最小值为-1.22，均值为0.04，可以看出建筑业收益率并不是太高，样本公司之间收益率差距过大；管理层持股CG的最大值为0.68，最小值为0，均值为0.11，可以看出建筑业上市公司管理层持股比例并不是太高，零持股的现象依然存在，这显然不利于上市公司的长远发展。

2.回归结果分析

从表2中的回归结果(1)可以看出，DR*RET的系数为0.0852，且在1%的水平上通过检验，表明相对于好消息，会计盈余对坏消息的反应要更敏感说明建筑业上市公司是存在会计稳健性的。此外在加入了管理层持股变量后，可以发现RET*DR*CG的系数为-0.0369，且在5%的水平上通过了检验，这表明管理层持股会对会计稳健性产生负面的影响，即管理层持股与会计稳健性之间存在负相关的关系，即管理层持股数量越高，企业会计稳健性越低；管理层持股比例越低，会计稳健性就越高。

表2回归结果分析

注释：括号表示T值；***、**、*分别表示在1%、5%、10%的水平上显著；

四、结论及建议

本文以Basu模型作为测量会计稳健性的方式，以2013-2015年度建筑业上市公司的财务数据为研究样本，实证研究考察了管理层持股与会计稳健性的关系。研究结果显示，建筑业上市公司整体上存在会计稳健性，然后在Basu模型中加入了管理层持股变量后，发现管理层持股对会计稳健性产生了负面影响，即管理层持股与会计稳健性之间存在负相关关系，即管理层持股越高，会计稳健性越低；管理层持股越低，会计稳健性越高。针对以上结果，本文提出以下几点建议：1.完善独立董事制度，增加独立董事在董事会中所占的比重，制约管理层因持股比例过高而做出有损企业会计稳健性及企业价值的行为；2.加强监管，完善相关的法律建设，提高管理层的法律成本，从法律上防止管理层采取粉饰报表等不稳健的行为；3.加强员工的薪酬激励，从根本杜绝类似行为的发生。

参考文献：

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[5]吕先培,王宏健.高管持股与会计稳健性的非线性关系研究[J].财会月刊,2011(11):3-6.

[6]Basu,S. The Conservatism Principle and the Asymmetric Timeliness of Earnings. Journal of Accounting and Economics, 1997, 24:3-38.