赵微 山西工商学院金融学院

摘要：由于较高的通货膨胀率，我国养老基金保险存在巨大的贬值风险，如何使这部分资金抵御高企的CPI，实现增值，是亟待解决的问题。2015年8月国务院批复养老金入市，本文就养老基金投资于资本市场的合理性展开分析，进一步对养老金入市的风险管理进行研究。

关键词：社会统筹账户 个人账户 风险管理

一、养老金入市的概念

中国现行的养老保险体系包括社会统筹和个人账户两个部分，文中所指的养老金入市是指将基本养老保险基金中的个人账户基金投资于证券市场，这部分基金由个人缴费和企业参保两部分构成并分散在全国各地。

2015年8月23日国务院发布《基本养老保险基金投资管理办法》，明确养老金只限境内投资，投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%，这将带动万亿长期资金入市。这里所指的市场不是仅指股市，而是指资本市场，将养老金进行市场化的运营投资。

二、养老金入市的合理性

    (一)可以提高养老基金的收益率

截至2014年末，全国基本养老保险基金累计结存已达35645亿元，但是由于其所能承受的风险较低，在过去的几十年间我国养老金主要存在银行或购买国债。虽然面临的投资风险较低，但是收益率也较低，在某些时期甚至难以抵消通货膨胀带来的贬值风险。而与此相比，我国社保基金收益率较高，因此将我国一部分养老基金投资于证券市场很有必要。根据我国第六次人口普查公布的数据，60岁以上人口占我国人口总数的13.26%，这一比例已经大大超过联合国规定的10%，说明我国已经进入老龄化社会，未来养老金的支出压力会不断增加。因此养老金入市不仅可以实现保值增值，还可以缓解养老金的支付压力。

(二)降低财政补贴压力，促进社会公平

    根据《中国养老金发展报告2013》显示,我国养老金支出增长率大于收入增长率,加之老龄化的不断发展，养老金收支缺口日益加大，需要的财政补贴越来越多。由于我国的养老保险并不能覆盖所有的人，如果不断的靠财政收入去补贴养老保险的收支失衡，必定会造成不享受养老保险公民的福利损失，加大社会不公平。

    如今养老金入市尘埃落定，其多元化投资会带来相对较高的收益。这样既降低了财政补贴的压力，又促进了社会的公平。财政收入可以投入到社会建设的其他方面，提高广大人民群众的生活水平。如何尽快解决这些问题,只有变革养老金制度本身才能达到。将养老金投资入市,可以有效提高养老金的盈利能力,缓解地区养老金收支失衡的矛盾,降低财政补贴压力,有效解决目前养老金制度造成的诸多弊病。

(三)增加股市的资金来源，为实体经济注入新的活力

养老基金入市的确定，对于股市来说短期是重大利好，增加了股市资金，有利于增加股民信心，减少股市波动的频率与幅度率。同时，由于巨额养老基金会交由机构投资操作，这样可以提高机构投资者占资本市场投资者地比例，使资本市场更加稳健，长期来看，促进资本市场健康发展。

由于我国资本市场发展尚不成熟，企业融资成本较高，同时融资结构不合理。据统计我国企业外部融资中绝大部分是银行贷款，比例高达90%，而直接融资占比不到10%。养老基金入市可以提振投资者的信心，为上市企业特别是实体经济注入新的活力，这部分资金可用于改善生产线、科研或扩大生产规模等，从而增加企业收入，提高员工薪酬与福利，形成良性循环，使更多人分享经济发展的红利。

三、养老基金入市的风险管理

(一)对养老金实施多元化投资，以达到分散投资风险的目的

2015年8月23日，国务院印发《基本养老保险基金投资管理办法》，其中明确规定养老金只能投资于境内，用于投资的养老金不得超过养老基金资产净值的30%。这部分资金主要用于投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金等。        

我国资本市场发展还不成熟，就股市发展来看，存在内幕交易、人为操作等现象，相对较为不稳定，同时个人投资者即散户占绝大多数，由于个人投资的非理性，股市常常出现大起大落的现象率。并且与我国经济总量相比如今的股市规模发展是不正常的，这与我国股市机构投资者严重不足密不可分。因此在实际投资中，应该遵循证券投资的多元化，合理安排投资结构，最大限度降低市场的非系统风险，以相应低的风险，得到较高的投资回报。

( 二 ) 促进资本市场金融创新

金融创新的定义源于熊彼特关于经济创新的界定，各国学者对于金融创新的定义意见各异，笔者认为金融创新是指通过变更现有金融体制和金融工具的创新，来取得现有的金融体制和金融工具无法取得的潜在利润。对于金融创新的理解我们主要从三个层次：宏观层面金融体系的创新；中观层面相关制度的创新；微观层面金融工具的创新。

从以上三个层面分析，可以看出促进资本市场金融创新大有裨益，大体上看有三个方面：提高了金融市场的运作效率；提高了金融机构的运作效率；丰富的金融工具可以使投资者实现规避风险的作用。促进资本市场金融创新，为养老金投资于证券市场创造了良好的条件，丰富了养老金的投资选择，为养老金保值增值起到了保驾护航的作用。

 (三)加强养老金操作机构的信息纰漏

根据《基本养老保险基金投资管理办法》，养老金投资于资本市场政府并不会直接操作，而是委托专门的机构去执行。这就产生了两个关键的问题：操作机构的选择与对操作机构的监督管理。

首先，对于操作机构选择要遵循市场规律，杜绝以权谋私，在公开、公平、公正的原则下，将养老金交由最专业的团队管理，以确保养老金的保值升值。

其次，更重要的是加强对管理团队的监管。用于投资的养老金数目巨大，其安全关系到千万老百姓的基本生活保障，因此对于管理团队的监管是重中之重。《基本养老保险基金投资管理办法》中明确规定：受托机构需拿出管理费用的20%与年度投资收益的1%来建立风险准备金，如果发生投资亏损，这部分资金将专门用来弥补损失，这样就在政策层面为养老金架起保护伞。风险准备金需交由第三方托管，以防止管理机构挪用养老金等不法现象发生，同时定期向社会披露资金信息。对于托管机构应该派驻专门的公职人员，对于托管机构的操作随时监督，防止内部人员的不法操作，加强对于托管机构的信息纰漏。

(四)完善资本市场相关立法

我国资本市场的发展起步较晚，与发达资本国家多层次的结构相比，我国资本市场结构相对但一，发展不均衡，证券公司违规现象较为严重，内幕交易、人为操作时有发生，严重影响了资本市场的健康发展与投资者的利益。因此，对于资本市场的立法亟待完善。2014年党的十八届四中全会闭幕后，证监会主席肖钢明确表示市场经济是法制经济，资本市场公开、公平、公正的目标与法律的原则高度一致。同时。为了保障资本市场利益的分配，必须依赖相关的法制建设。

因此，养老金的投资收益离不开相关资本市场的法制保障，完善资本市场相关立法势在必行。

总体而言，由于养老基金作用的特殊性，对于养老基金的保管及运用牵动着千万老百姓的心。如今我国正式宣布养老金入市，我们在欣喜其投资多元化的同时，更要关注对这笔巨额资金的风险管理。

参考文献:

[1]《全国社会保障基金理事会基金年度报告(2013年度)》，全国社会保障基金理事会网站。

[2]江雪峰 梁晓姗.《浅谈养老金入市》中国证券期货 2012(2)

[3]张玉立 彭秀芬.《浅析养老金入市影响及其风险管理》2012(5)