焦洋 天津商业大学商学院

摘要：随着经济发展，我国上市公司越来越关注经营者与所有者分离造成管理问题。为了能够有效的使二者利益统一化、达成共赢，企业开始对企业的高管人员实行股权激励来弱化委托代理理论，降低代理成本。本文分析现有的概念和理论的基础上，总结常见问题，提出有效实施股权激励的意见建议。

关键词：高管；股权激励；上市公司

一、引言

现代企业区别以往最明显的一个特点就是企业所有权与经营权的分离。企业的实际管理者往往不是拥有企业的人，不承担最终的企业风险，但对企业实施直接的经营管理控制；而企业的真正所有者虽然不直接对企业经营管理，但是却拥有企业的财产所有权和剩余索取权。在两权分离的背景下，经营者和管理者出现了不对称的，不管是信息还是利益。而不管是在两者的哪一方面，一个有效的激励机制，可以使二者的目标更统一，共同创造利益，最大限度的降低代理成本，最终达到二者共赢。

随着改革开放的逐步深入，市场经济的慢慢成熟，企业所有者和企业经营者分离，企业的所有者即股东却不作为经营企业的管理者身份担当角色，而是专门聘请职业经理人对企业经营管理。那么当这样的现象变成一种趋势时，企业家或者研究的学者就不得不关注一个问题，一个独立的职业经理人怎么样才能最大限度地维护企业以及股东利益。这个问题解决的办法也就是公司治理领域中从两权分离理论发展到委托代理理论，最终达到利益相关者理论的全过程。现代企业致力于消除二者分离造成的利益损失，已经达到理想化的组合，使企业能够更快更好地发展。然而，想要创造这个理想组合的关键就是如何有效的激励和把握经营者，这也就是本文关注股权激励重要原因。

二、概念阐述

（一）股权激励

股权激励首次出现是上个世纪五十年代由美国辉瑞制药提出的，辉瑞制药尝试通过让员工持股来激励员工更好的工作，取得了巨大的成功。根据美国《财富》杂志统计数据结果显示，到了二十世纪末，排名千位以内的美国公司中，将近百分之九十的公司对高管采取股权激励。

股权激励是给予董事、监事、高管、员工一部分股票来奖励优秀的工作绩效，得到股票的员工以股东身份参与经营分享利润。这种方式让员工以一种企业主人公形式来为企业工作付出劳动力，很大程度上降低代理成本，增加员工忠诚度和归属感，促进公司的长远发展，更加努力为企业工作，是一种长期性激励方式。

股权激励有三个特点，如下所示。

第一，可以使企业将企业的长远发展最为总目标，确保经营管理人员与企业长远发展目标保持一致，保证股东利益。

第二，被给予股权的员工，或可能给予股权奖励的候选员工，一定会为了这项奖励所给予的实际收益而付出预定的行权条件，股权激励这种奖励方式也是对人力资本的一种肯定。

第三，与其他激励方式不同，股权激励除了给予真的金钱上的鼓励，更重要的是一种身份的认定，他不仅需要关心短期利益，还要放眼企业的长期发展，更加谨慎地做出事关企业的重大决策，真正做到为企业负责。

（二）高管人员

高层管理人员即高管人员，所谓高层管理人员主要是管理岗位中那些关系到企业经营绩效的关键职务，该职务人员掌握着企业的重要信息，负责企业一些至关重要的决策权。学术界在界定高管层通常有以下五种认识：（1）企业的法人代表即董事长；（2）企业的总经理；（3）董事长以及总经理；（4）董事长、总经理、党委书记以及工会主席；（5）董事长、总经理以及一些副职。一般情况下，我们所说的高管人员比较倾向于第五种说法，主要包括董事会、监事会、总经理、副总经理、财务总监、董事长秘书等。

（三）公司绩效

公司绩效是指某段时期内企业的经营业绩和效率，体现了企业资源配置的经营成果和效率，反馈到实际就是企业经营的财务数据。

三、企业中股权激励常见问题

（一）不完善的企业法人治理结构

由于复杂的市场环境，一个成熟完善的现代企业制度是不容易建立的，比较常见的现象就是很多股份制公司并没有一个很健全的公司治理结构，一股独大的情况比较多见，这一点看来，现代企业制度的实施仍有很大的困难和距离，董事会、监事会都不能真正发挥其应有的作用。

（二）不成熟的法律环境

激励对象的选取、股票的来源、授权主体、持股员工离职等问题都要有相应政策法律法规来维持，只有这样才能保证过程中操作者以及事件的合法合理性。虽然目前来看，很多企业的所处环境的法律法规以及有了很大的改善，但是，在具体实施的时候，还是会发现很多细节是法律法规不能够完全覆盖上的。并且，现存的法律法规中甚至也会存在一些相互矛盾和不一致的地方，这也给企业在实施过程中设置了极大的困难。所以说，成熟完善的法律环境对股权激励实施有着十分重要的作用。

（三）缺乏规范有效的股票市场

股权激励的实施是需要之前处理好若干其他问题的前提下才能兑现的，在外部，必须存在完善规范的股票市场以及法律法规。然后，我国目前这个两个市场仍然处于一个不太成熟不太完善的状态，监督机制也不健全，这就造成有很多因素影响股票价格的波动，很难只是反馈经营业绩的情况，难以达到预期的股权激励效果。

（四）缺乏股权激励的评定和实施标准

由于我国目前还属于初步实施股权激励的阶段，还没有建立一个有效的绩效考核的评定标准，并且很多问题在给予员工股权激励的过程中也没有明确规定，比如支付金额、行权期、行权价格，甚至连股权激励的有效性也没有办法给出一个确定的评定结果，这就造成股权激励效果低下和规范模糊造成的不公平行为。

四、针对我国上市公司中股权激励的几点建议

（一）企业内部

1、改善高管人员的激励机制，使之上升到更高水平

由于委托代理中信息不对称的问题，如果缺乏一个有效的激励机制，就会造成经营者的付出得不到合理的补偿，甚至可能使企业经营者和所有者分别朝着不同的目标方向努力，导致在企业经营者和所有者之间产生利益冲突，最终损害企业利益和长远发展。考虑到这个问题，研究发现，股权激励能够很好的解决由于经营权和所有权分离造成的信息不对称的问题，那么随着企业的不断发展壮大，股东和经营管理者分离越加明显的时候，制定施行一个有效的股权激励机制需求就更加迫切。

首先，建立切实可行的股权激励制度。没有通用的激励制度可以直接效仿，盲目照搬成功企业现成的股权激励制度很难达到预期效果，甚至无法有效开展。那么企业必须根据自身情况建立专属于本企业的股权激励制度，在制定股权激励制度的阶段必须考虑到企业所处的行业、市场竞争程度、企业的发展阶段、企业规模、高管能力素质等因素。

其次，制定科学合理的股权激励比例。虽然很多研究表明股权激励比例越大，公司绩效越高，但是也要考虑企业本身的承受能力和员工的素质水平，如果处理不当，就会导致企业股权过于分离，造成内部治理的困难，滋生一系列内部矛盾，分散企业管理重心，影响企业发展。

最后，确定难度适中的经营者业绩目标。经营者的业绩目标是衔接股权奖励落实到的一个关键点，如果目标过低，那股权激励不仅会损害股东权益，而且也打不到什么有价值的企业利益；但如果目标过高，又会将股权激励变成一个看得见却摸不到的激励手段，甚至会打击经营者的工作热情和积极性。

2、建立合理的公司治理结构

所谓公司治理结构是指董事会、所有者、高管人员三者形成的利益相互制衡的权利结构。现代企业制度是以公司治理结构为核心，这种权利结构能够协调所以者与其他利益相关者的利益关系，是有效实施股权激励的重要基础。

构建合理的公司治理结构对现代企业健康发展至关重要。首先，完善股权结构。由于我国特殊的发展背景，很大一部分上市公司，尤其是大型的上市公司，都是由前国有企业改造而来，这种背景的上市公司大多股份制改造不彻底，造成国有股一股独大，弱化了原本应该有的相互制衡机制，市场优化资源配置的机制也受到很大影响。所以，要加快完成产权改革的速度，使股权结构更加科学合理。

其次，建立薪酬委员会。规避管理者自行制定股权激励计划，尤其是出现自己给自己制定激励计划的情况，建立薪酬委员会，由薪酬委员会制定、实施、监督股权激励的实际操作。

最后，提高监事会的权威性。将监事会的职能落到实处，通过监事会监督董事会、经营者、高管人员的日常经营活动。

3、优化绩效考核体系

目前来讲，企业大多是通过财务指标来观察企业运营情况的，这主要由于财务指标比较直观而且容易获取，但是是否仅仅通过财务指标就能说明企业绩效呢？答案肯定是否定的。首先，财务指标职能反馈一个短期的经营行为，无法反应企业的长远发展，如果过于关注财务指标甚至会使企业短视，仅在意即可的财务收益而失去长远发展的机会，不懂得“放长线，钓大鱼”。其次，由于监督机制的不到位，很容易出现经理人为了达到个人利益，利用职务便利篡改信息，使财务信息失真。

因此，第一，企业在绩效考核的时候，除了关注财务指标，还应该花更多精力关注非财务指标，比如员工离职率、员工满意度等等。第二，企业除了对考核指标的选取更加全面以外，还应该多注意绩效考核的方式，尽量采取公平、公正的方式进行，民主决议，专家指导，管理者仅是参与者，而不是唯一的决策者。第三，由于企业自身因素的差异，比如行业、企业规模、所处市场情况、人员素质等等，公司在制定绩效考核体系时必须要将自身因素考虑其中，制定适合企业发展的考核体系。

（二）企业外部

1、构建健全职业经理人市场

由于现代企业的需求以及上市公司的政策逐渐与国际接轨，经营管理权和所有权的分离使得企业经理人的市场尤为重要。但是，由于起步晚、发展阶段比较独特，这也造成了职业经理人市场发展缓慢并且不够成熟。随着经济的发展和公式治理结构的完善，职业经理人的需求迫在眉睫。如果想要建立一个完善的经理人市场，首先要构建一个健康完善的职业经理人市场和相关的法律法规。

职业经理人市场实质上就是一个特殊人群的人力资源市场，也就是包括交易场所、主体进入资格、中介机构等部分。如果这个市场足够完善，那么每个人经理人的实际管理的情况和声誉也会在这个市场内有所记录，比如如果经理人在某公司因个人管理不当造成企业损失，那么在经理人市场上该经理人评价就会下降，声誉就会降低，人力资本价值贬值，动态的改变经理人的市场价格即工资。

2、完善股权激励实施的法律法规

如果没有完善的法律法规作为依靠，那么再切实可行的政策方法也很难落到实处，对于股权激励机制也是一样。国有企业股权改革后，国家出台了一系列相关的法律法规，很大程度上推动了我国证券市场的发展，极大改善了企业公司治理结构。

但是，这一系列的法律法规仍然存在着很多问题，首先，我国现存的相关法律依然不能覆盖所有上市公司股权争议问题；其次，就目前出台的一系列法律法规仍然存在相互矛盾、含义不清等问题；最后，除了颁布一系列涵盖会计、审计、税收、监管等方面，还应该对于一些内幕交易、信息泄露、操纵股价等违法行为制定更为严格法律法规，对于这些扰乱市场公平、影响市场健康发展的行为严惩不贷。只有更完善的法律法规制度，才能保证股权激励有效实施。

参考文献：

[1]莫冬燕,邵聪.高管薪酬、股权激励与公司绩效的相关性检验[J].科学决策,2010,7:18.

[2]冯增强.关于股票期权激励经济实质问题的探讨[J].商业研究,2003,(12).