陶枫 李玉琼 李冬生 南华大学

基金：湖南省科技软科学研究重点项目（项目编号：2011ZK2041）；湖南省教育厅重点项目（项目编号：11A100）；湖南省社会科学基金项目（项目编号：11D61）国家自然基金项目（项目编号：71373113）。

摘要：文章在分析杜邦分析方法、EVA和BSC三种企业业绩评价的特点及其三者相互结合的可行性的基础上，提出以平衡记分卡体系为载体，整合杜邦财务分析体系与EVA指标的新型企业业绩评价体系，以系统评价企业经营业绩，降低企业经济运行成本，提高其获利能力。

关键词：EVA；杜邦分析方法；BSC

一、引言

随着我国社会经济制度由计划经济向市场经济转变，所有权与经营权相分离，代理问题日益突出。完善现有企业业绩评价体系，发挥其业绩考核作用，可降低企业代理运作成本，提高其竞争力和经济运作质量，实现企业价值最大化的目标，促进我国企业的可持续发展。在我国业绩评价体系中，主要有三种业绩评价方法：杜邦财务分析方法、EVA业绩评价方法和平衡记分卡法。这三种方法各有优缺，但相互之间又存在一定关联性、互补性。本文在对这三种方法分析的基础上，提出一种将其三者结合的新型业绩评价体系。

二、杜邦财务分析、EVA与BSC三种业绩评价方法的特点分析

（一）杜邦财务分析方法的优势与局限

杜邦财务分析方法（DuPont Analysis）由美国杜邦公司创立及使用，它以公司股东财富最大化为财务管理目标，从财务角度评价公司营利能力和股东权益回报水平。其最突出的优点是以净资产收益率为核心指标, 逐级分解为多项财务指标乘积, 构建一张企业绩效考核的清晰思路图。但杜邦财务分析方法也存在不足，如，纯财务会计指标分析；在计算企业会计利润时，没有考虑企业的权益资本成本；不能协调各利益相关者的关系等。

（二）经济增加值的优势与局限

经济增加值（EVA)由美国思腾思特公司提出，是一种新型企业业绩评价方法，等于企业税后净营业利润减去资本成本(包括债务成本和权益成本)后的余额，强调“经济收益”，只有当企业当期创造的利润高于所有成本时才确认管理者创造价值。EVA的计算公式：

经济增加值=税后净营业利润-资本成本

          =税后净营业利润-调整后资本×平均资本成本率

          =（总资本报酬率- 平均资本成本率）×投入总资本

EVA作为一种新型业绩考核体系，较之其他业绩评价方法有很大优势，主要优势有：（1）考虑企业经营的全部成本（债务成本和权益资本），防止利润虚增。EVA指标采用经济利润，只有当EVA>0时，才实现资本的增值，创造股东财富，增加企业价值。（2）调整会计项目，避免会计信息失真。计算EVA值时利用的是调整了的财务报表数据，如，税后经营利润是通过对利息支出、研究开发费用、非经常性收益三个项目进行调整之后得出的净利润。降低会计准则的影响，有效避免会计信息的扭曲，能更真实准确反映企业经营业绩。（3）统一企业经营目标，避免多目标考核引起的混乱。EVA是个单一的综合业绩评价指标，能全面地对企业经营状况进行揭示和披露。（4）协调企业经营者与所有者的利益关系，防止决策次优化。将EVA作为考核经营者的重要指标，可使其决策行为与所有者期望一致，最终达到双赢。

    EVA也存在一定局限，主要不足有两点：（1）不能平衡财务指标和非财务指标。在评价企业业绩时，只考虑财务因素，未考虑非财务因素；（2)不利于分析企业生产经营中的问题。EVA是个静态综合财务指标，反映企业的最终经营成果。

（三）平衡记分卡法的优势与局限

平衡记分卡法（BSC）是由美国 Kaplan 教授等人提出的一种企业绩效战略管理方法，其核心思想：以实现企业价值最大化为财务目标，用财务、内部经营过程、学习与创新和客户四个方面的指标对企业业绩进行评价。

BSC方法的最大特点是不局限于财务指标，实现了财务维度与非财务维度之间的平衡，秉承了非财务因素的优势，不仅能面向过去也可面向未来，实现了领先性与滞后性之间的平衡。尽管平衡记分卡有上述优点，但是它对企业经营业绩的考核难以量化，对于绩效的评价也只是一种定性的说明。

三、杜邦分析法、EVA、BSC相互结合的可行性

（一）EVA与杜邦分析方法相结合的可行性分析

EVA与杜邦分析方法都是利用财务指标对企业业绩进行评价的方法，它们二者相结合具有可行性，是不矛盾的。具体表现在以下三个方面：（1）二者都是利用会计信息进行业绩评价。杜邦分析方法中指标的计算完全依赖于传统会计信息的披露。而EVA指标是在会计报表数据的基础上进行必要调整。（2）二者具有统一的企业经营目标。杜邦分析方法的财务目标是实现股东财富最大化。而EVA的经营目标是在实现股东财富最大化目标的同时，增加企业价值。EVA从企业长远发展考虑，协调股东与经营者间的利益，可实现股东与经营管理者的双赢。（3）EVA与杜邦分析方法取长补短。一方面，杜邦分析方法弥补了EVA不能分析企业生产经营过程中的问题的缺陷。EVA是反映企业经营成果的综合性指标，不能形成一张明晰的考察公司经营管理绩效路线图，对企业生产经营中的问题进行分析，而这正是杜邦分析方法的最大优势。另一方面，EVA弥补了杜邦分析方法虚增利润的不足，杜邦分析方法，只考虑了债务资本成本，而将权益资本成本当作免费资本，计算出来的会计利润包含了未弥补的权益资本成本，虚增了利润。而EVA使用的是经济利润，考虑了所有的资本成本，有效避免虚增利润。

因此，在企业业绩评价中，将杜邦财务分析方法整合到EVA业绩评价体系中，一方面充分利用了EVA业绩评价方面的优势,另一方面又利用杜邦财务分析方法的优点完善 EVA的功能, 实现对企业绩效的全面有效评价。

（二）EVA与平衡记分卡相结合的可行性分析

EVA与平衡记分卡（BSC）两种企业业绩评价方法都是现代企业绩效评价的常用方法，它们二者并不相互排斥,是相互兼容的，甚至是相互补充的。可以从以下三方面分析：（1）以实现企业价值最大化为共同目标。EVA 在强调股东财富最大化的同时，保证其利益相关者的利益, 考虑的是企业的长远利益，即在创造股东财富的同时，实现企业价值。而BSC 从战略角度出发，注重所有的利益相关者，保持企业内部与外部利益相关者的平衡，企业长期目标与短期目标的平衡，最终实现企业价值最大化。（2）以财务指标为重要组成部分。EVA实质上就是一个综合财务指标，是通过其他财务会计指标计算得出的结果，并且所用的是经济利润，考虑了所有资本成本。而BSC将财务方面因素作为其重要组成部分，但其对企业业绩的评价只是一种定性的说明，考核难以量化，采用会计利润，未考虑权益资本成本。可见，EVA作为一种可量化的综合财务指标，与BSC整合是可行之选。（3）互相弥补缺陷及不足。EVA只能对企业进行财务方面的评价，不可避免财务指标和非财务指标二者的失衡。同时，EVA是个静态指标，难于描述企业业绩的动态性，并且只能反映过去时期的指标，有一定滞后性，不能预测未来及提供企业价值增长的机会，而这些可以通过考虑非财务因素来实现。而最大优势就是考虑了非财务因素的BSC就是EVA的最佳之选。

因此, 将EVA指标与平衡记分卡相整合是切实可行的, 既能体现EVA的优越性, 又能完善BSC的战略评价功能,从而更有效的实现企业业绩的评价与管理, 创造企业的价值，最终实现企业的可持续发展。

四、基于杜邦分析方法、EVA和BSC的业绩评价体系的构建

BSC是战略性业绩评价方法，是对传统业绩评价方法的改良，但它没有提供评价指标分解方法；相较于EVA指标的可量化性，BSC只能作为诊断性控制说明。通过上述分析可知，EVA与BSC相互兼容，相互补充，二者结合具有可行性；而EVA与杜邦财务分析方法结合也是不矛盾的。构建杜邦分析方法、BSC 和 EVA三者相结合的企业业绩评价指标体系，具体从以下两方面着手：

(1)将EVA指标整合到平衡记分卡体系中，EVA作为BSC体系中财务维度方面的核心指标,即利用EVA财务综合指标的优越性，又保持了BSC的战略优势，并且形成财务维度指标与非财务维度指标的因果关系链。一方面以EVA综合财务指标为企业业绩考核的最终目标,满足企业价值创造目标的要求，又通过BSC体系将财务方面指标与学习和创新、企业内部生产经营管理过程、客户外部环境等紧密相联，综合考虑企业内外部环境，满足企业战略发展的要求。并把非财务维度作为EVA财务指标提供数据分析的依据，财务维度指标以非财务维度为基础，将企业的战略发展目标转化为具体、可测评的企业业绩, 并且还可对企业价值的过去增长变化、现今的增长变化、未来增长变化进行评价。另一方面通过EVA指标来检验企业的绩效情况及战略发展目标的完成程度, 使企业价值的增减变化可通过EVA指标来反映。还可有效协调企业内部经营管理过程与外部发展环境，保持企业业绩评价的动态性。这是构成此新型企业绩效评价体系的一个重要组成部分。

(2)将杜邦分析方法引入到作为BSC财务维度的EVA指标中，保持EVA指标业绩评价方面优点的同时，利用杜邦分析体系的优越性，提供业绩评价指标分解方法，将EVA指标作为核心财务指标,置于路线图的顶端，以EVA指标作为出发点和最终归宿，然后进行逐级分解，形成一条贯穿企业各个方面及层次清晰的因果路线图。这样可以探求EVA绩效指标的影响因素，提供增加EVA值一个清晰的思路。根据EVA的计算公式可知，EVA指标受到总资本报酬率、平均资本成本率、投入总资本的影响，利用杜邦分析方法，将总资本报酬率分解成总资产周转率与税后净营业利润，然后再将这两个财务指标层层分解成若干个具有内在联系的不同财务指标，具体分解结果如图5-1。由此可以分析在生产经营过程中影响企业经营绩效的各影响因素，通过因素分析法，找出关键影响EVA的指标，为增加EVA值，提高企业价值服务。例如，企业可以有效的利用其资本及经营业务，控制经营支出，来增加盈利，提高净营业利润率，增加企业的总资产报酬率，以达到增加EVA值的目的。

图2杜邦分析方法、EVA指标和BSC相结合的企业业绩评价体系

  五、结束语

本文在已有杜邦财务分析方法、EVA业绩评价方法和平衡记分卡方法成果的基础上, 对杜邦分析法与EVA结合，EVA与BSC结合进行深入的分析, 建立基于三者的新型绩效评价体系。它融合了三者的优势: 杜邦分析法最大的优点是提供评价指标的分解方法，分析经营过程中的问题；BSC战略性制定当前及未来需重点关注的目标，穏抓财务和非财务指标；而EVA指标作为企业价值最终测评标准, 实现企业绩效的有效评价。   

参考文献

[1]袁雁鸣.浅谈杜邦分析方法[J].会计之友,2006(10)

[2]Kyriazis Anastassis. The Validity of The Economic Value Added Approach: an Empirical Application[J].European Financial Management,2007(13)

[3]刘晋,冯钗.基于BSC和EVA的企业绩效评价体系研究[J].科技信息,2008(11)

[4]袁秋辰,施金启.基于EVA与BSC的综合业绩评价体系构建[J].财会通讯,2011(12)