刘艳君   广东外语外贸大学南国商学院

2014年广东外语外贸大学南国商学院大学生创新创业训练计划项目”资助项目，项目编号：201412620010，指导老师：刘娜。

摘要：杜邦分析法通过利用各主要财务比率之间的内在联系对企业财务状况进行综合、系统分析的财务分析方法。杜邦分析法作为日常工作生活中综合评价公司盈利能力以及衡量股东获利水平的一个重要指标，已经成为了财务评价公司绩效的经典方法。无论在证券市场上，还是在公司管理中，杜邦分析法都得到了广泛运用。尤其在管理中，由于杜邦分析法综合公司利润表与资产负债表上各项重要数据，综合分析企业盈利能力、营运能力及资产状况，反映公司财务状况，常常被当做评价公司财务及管理业绩极其的重要方法。它是公司股东权益最大化的财务管理目标的体现。同时，杜邦分析法关注的利润表项目及资产结构优化的重要性，是管理层提高企业获利能力的努力方向之一。本文结合格力电器的案例从管理的角度浅谈杜邦分析法。

关键字：杜邦分析法，管理，利润，资产结构

一、杜邦分析法概述。

杜邦分析法最早由美国杜邦公司发明，通过利用营业净利率、总资产周转率的比率之间的内在数量关系建立一个以分析企业财务目标影响因素的分析体系。杜邦分析法凭借其对数据的综合性，以净资产收益率为核心，围绕着公式“净资产收益率=营业净利率×总资产周转率×权益乘数”，通过层层剥解以达到综合分析企业财务成果的目的，成为企业管理中最常用的财务分析方法之一。

二、从公司财务管理目标看杜邦分析法。

随着社会经济活动的发展现代公司财务管理中，已经逐渐从利润最大化转向以股东权益最大化为公司财务管理目标。然而在所有权和管理权分离的今天，管理者要向公司股东交上满意的答卷其中一个重要的指标就是杜邦分析法的核心——净资产收益率。

杜邦分析法的计算公式比较复杂，但是通过简化之后得到如下公式：

公式一：净资产收益率=净利润÷所有者权益

这样看起来杜邦分析法公式似乎顺眼一些。通过以上简化公式可以看出，净资产收益率归根到底就是投资者投入一单位资本所能得到的收益。假如， 2013年某公司净资产收益率是20%，说明公司投资者2013年所投入的1元资本就能带来0.2元收益。净资产收益率将利润与投入资本联系起来。净资产利润率这个反映企业财富增长的敏感指标恰好与股东财富最大化的财务目标有相同之处。所以说，杜邦分析法是公司股东权益最大化财务管理目标的体现。

三、杜邦分析法是利润表及资产负债表的综合反映。

利润表和是资产负债表公司一定时期内经营成果和财务状况的概括。在日常工作中，报表使用者往往会对它们格外关注，这也决定了公司管理者的态度。然而，大多数财务比率的分析对象具有单一性的特点。例如，资产周转率仅仅反映企业运营效率，资产负债率金分析资产负债表项目。杜邦分析法中综合反映公司财务状况的净资产收益率成了财务分析比率中的唯一。

公式二：净资产收益率=（净利润÷销售收入）×（销售收入÷资产总额）×（资产总额×所用者权益）

杜邦分析法的数据主要来源于资产负债表和利润表。其中，净利润、销售收入是利润表的核心数据，而资产总额、所有者权益则来源于资产负债表。联系资产负债表以及利润表综合公司盈利能力、运营效率以及资产状况的净资产收益率是对公司“身体状况”的全面反映。

四、杜邦分析法中的利润。

净利润是公司发展经营的最终成果，在考虑公司持续经营发展的情况下，净利润越多代表公司经营越好。在杜邦分析法下同样如此。

公式三：净资产收益率=净利润÷资产总额×权益乘数

在资产总额、资产结构不变得情况下，净利润在净资产收益率的变动中起决定性的作用，也就是说净利润直接影响净资产收益率。想要提高净资产收益率，增加净利润是一种不错的选择。净利润主要由几部分构成，收入、费用以及所得税费用。

净利润=收入－（各项费用+各项支出）－所得税费用

所得税税率是国家税法规定的，认为的大幅度调整不太可行。也就是说，增加净利润可以有两个途径。

1.开源

开源，就是增加营业收入。收入是维持企业蓬勃发展的动力，是企业生存的根本。公司想要维持长久发展壮大，增加收入是唯一的途径。开源的关键在于是产品与市场。

“人无我有，人有我优，人优我转。”或许就是公司产品研发产品创新的最佳状态。在产品生命周期还处于上升阶段时，企业善于抓住消费者的消费心理，分析其消费动机，利用产品研发方向迎合消费者的消费需求方能抢占市场份额，增加营业收入。家电行业已经已经相当成熟，技术发展相对缓慢。在“人人皆有”的程度上，格力做不到“人无我有”，但怎么也能称得上“人有我优”。例如，格力以其掌握的“核心科技”占据2013年中国空调市场27.3%在份额，成为家用空调的龙头。

关键因素之二在于市场。

东芝、索尼等国外品牌纷纷退出中国家电市场，这一信号说明中国的家电技术逐渐成熟，家电市场也趋于饱和，竞争随之愈加激烈。就以空调市场为例，国内美的、海尔等品牌外，同时松下、三菱等国外品牌也处于这场混战中。除了以高性价比的产品保持其在国内的市场份额外，格力调整市场战略选择开拓海外市场，走向市场尚未饱和、技术尚未完善的巴西、越南、巴基斯坦等新兴市场。海外市场的成功开发每年为格力带来上百亿的销售额，占其总体总体销售额的20%以上。

企业增加营业收入常常离不开合适的市场选择战略。对于未饱和的市场，采用市场渗透战略，市场细分，抢占市场份额，巩固阵地；对于未知市场，则用市场开发，在竞争较小的市场中往往能做到事半功倍。

2.节流

节流，就是控制成本、节省费用开支。节流是效率的提高。行业竞争异常激烈的企业控制成本显得尤为重要。

节流最重要的是节省主要开支。产品成本主导的企业，产品成本控制是节省开支最有效的方法。在这一方面，格力电器制定了一系列严谨的原材料采购政策。在严格控制质量的同时，格力还实行竞标制在同样的原料质量下，鼓励供应商让利格力，以实现成本压缩。同时，格力致力于从技术上实现节约成本。今年2月份的全省科技创新大会中，格力凭借“无稀土电机”获得了“2014年度广东省科学技术奖”。这样一来，不仅标志着变频空调打开无稀土时代，更表明格力能用价格低廉的铁氧代替价格疯狂上涨的稀土，实现技术上的成本节约。

除此之外，削减其他费用也是减少支出的一种方法。例如，管理好企业现金流减少财务费用等等。

总而言之，无论是开源还是节流都依赖与管理层对公司战略的正确选择，通过增加企业收入，提高企业毛利率，增加费用有效性的途径来达到增加利润的目的。

五、杜邦分析法中的资产结构。

杜邦分析法是综合利润表及资产负债表的财务分析方法，其中除了反映利润对净资产收益率的影响外，还考虑到了资产结构对净资产收益率的影响。权益净利率指标是衡量企业利用资产获取利润能力的指标。

公式四：净资产收益率=资产净利率×权益乘数

影响净资产收益率的另一个重要因素是权益乘数。换句话说就是，通过提高权益乘数也能达到提高净资产收益率的目的。

公式五：权益乘数=1÷（1－负债总额÷资产总额）

在资产总额不变的情况下，提高权益乘数，就是增加负债在总资产中的比重。

表一：部分报表项目结构分析表（2014.9.30）

负债，在很多管理者眼中都不是一个有益于企业发展的项目。但是，格力做到了这一点。高负债运营成为了格力的有一大标志之一。相对于向投资者吸收投资这样高成本的筹资方式而言，负债经营似乎又是企业管理者低成本筹资的首选，同时又是体现管理层水平的一大标志之一。除此之外，一样的报酬，一样的投资额，只要控制外部筹资成本低于内部筹资成本的情况下，外部筹资比例越高，企业的收益率就会随之提高。

表二：财务比率对比表（2014.9.30）

单从营运能力看，美的集团在2014年9月总资产收益率是要比格力电器的总资产收益率高。但在结合了资本结构杜邦分析法中，格力集团的净资产收益率却反超了，这就是财务杠杆的魅力。

但是，负债肯定不是越多越多，财务杠杆之所以称之为杠杆，就必定具有其杠杆特性。负债越多，除了资本成本越小的优点意外，其给企业所带来的财务压力也是相应的。在企业大量举债的同时，必须结合企业自身发展情况，控制好企业的现金流，以防现金链断裂给企业带来致命的伤害。

六、杜邦分析法中的弊端。

杜邦分析法是综合是一种全面、系统、综合的财务分析方法，但随着社会管理水平的提高，杜邦分析法的一些弊端日益显现。

1.  易于被人为操控。

收入、资产负债率等因素都能影响净资产收益率，从而影响杜邦分析法的准确性。那么只要能人为控制其中的某个或几个因素，就能控制净资产收益率了。假如在年末大量借入短期借款，就会使公司的资产负债率瞬间提高从而提高净资产收益率，就能造成虚增公司业绩的假象了，不能公允地反映公司财务状况。

2.  没有考虑公司财务风险。

杜邦分析法中只考虑财务杠杆对净资产利润率的影响，暗含在财务杠杆系数中的财务分析按却没有体现出来。单凭杜邦分析法很容易让管理层一味追求高收益而忽视财务风险。

3.  没有考虑公司长期发展能力。

虽然杜邦分析法是财务分析的综合分析方法，但其中用到的财务比率侧重于营运能力、偿债能力、盈利能力这样的短期比率，所以杜邦分析法有利于管理层对企业的短期管理，忽视公司的长期发展能力，不能全面分析企业状况。

杜邦分析法作现代公司财务管理中一个重要指标虽然已经显现出不够全面，容易被认为操控，不能显示公司风险，不能满足现代管理需求等诸多不足，但作为相对综合的财务分析指标，至今仍然是企业管理者最为关心的指标之一。

参考文献：

[1]《财务分析》（第7版） 张先治、陈友邦 东北财经大学出版社

[2]《透过报表看管理》 汤婧平 广东经济出版社

[3]《财务管理学》 荆新、王化成等 中国人民大学出版社

[4]《杜邦分析法在财务管理中的应用》 靳萍

[5]《从报表看企业》 张新民 中国人民大学出版社

[6]网易财经网