——以中国联通公司为例

张娜  李晖  沈阳大学

基金项目：省社科联2024年度辽宁省经济社会发展研究课题研究成果（2024lslybkt-063）

摘要：本文的研究是以中国联通作为案例对象进行研究，通过分析其在混合所有制改革背景下实施股权激励的有效性问题，得出国有企业在混合所有制改革背景下，如何才能够科学的实施股权经济计划的策略，既能够为中国联通自身制定新的股权激励计划提供参考，也能够为其他国有企业在混合所有制改革的背景之下实施有效的股权激励提供一定的借鉴性意义。

关键词：股权激励；混改；中国联通

一、绪论

所有权与经营权的分离导致现代化公司具有委托代理问题的存在，为了降低代理成并促使公司员工更加努力工作，股权激励作为公司重要的管理制度应运而生。国有企业的治理具有其特殊性，部分试行办法并不能够良好的应用在公司的实际运作当中，导致股权激励在国企当中发挥状况并非十分良好。面对国有企业实施股权激励计划的困境，2013年我国推出了《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》以对国有企业的发展进行了战略部署，允许混合所有制经济员工持股作为员工激励计划的内容，股权激励计划成为了国有企业改革的重要方向与途径。2020年5月30日国资委发布了《中央企业控股上市公司实施股权激励工作指引》对股权激励计划实施当中所涵盖的激励方式、激励对象、授予价格等重要内容进行了阐明和指示，明确了股权激励计划的实施流程以及后续管理规范，为股权激励计划提供了明确的内容指示。

二、中国联通混改下实施股权激励的现状分析

1.公司简介

中国联合网络通信有限集团公司，简称中国联通，是原本的中国网通和中国联通2009年1月合并改制发展到今天形成了中国联通。中国联通是提供信息传服务以及维护的电信行业，主要的业务包含了；固定通信业务、移动段的通信业务以及数据通信业务、卫星国际专业业务、网络介入业务还有电信增值行业等等。中国联通作为国有企业之一，在2016年开始探索混合所有制改革，并于2017年制定了《中国联通的限制性股票激励计划方案》这一混改配套文件以迎合国家对于国有企业的建议，方案的发布引起了社会当中的广泛关注。中国联通在混合所有制背景下实施股权激励之后，2021年的主营业务收入达到了2962亿元，同比增长7.4%。2021年6月约有1015名股权激励对象，由于个人业绩没有达到公司对于股权激励计划发放的硬性指标要求，并没有全部解锁其将能够持有的限制性股票，中国联通以22亿的金额回购了该部分股票，并将这部分资金投入到新一轮的股权激励计划当中。

2.基于调查问卷的股权激励计划现状分析

（1）研究样本选择

为了能够更加深入的了解中国联通股权激励的展开状况，针对于中国联通沈阳市分公司的员工展开了一项关于股权激励实施现状的问卷调查的调研。受制于疫情的影响，通过线上发放调查问卷的方式共发放了150份调查问卷，最终回收调查问卷144份，调查问卷的有效回收率为96%。本研究采用的问卷《中国联通员工激励现状调查问卷》是自主设计并研究的调查问卷，采用了调查问卷调查和量表相结合的方式来加强问卷的可信性，并采用SPSS26.0这一操作工具来对股权激励进行更为深入的研究与分析。

（2）研究结果分析

①被调查人员的基本信息分析

在参与调查的志愿者当中，女性所占比重为54.17%，男性占比45.83%，男女被调查者人数较为平均。大学本科的数量较多为4成，研究生所占比例约为2成左右，中国联通的人员素质水平较高。约八成的员工月收入状况为2000元至8000元，月收入水平能够满足日常生活所需。工作岗位为普通员工的数量最多，占据了33.33%,而董事会成员的数量最少仅仅占据了4.17%。

②影响股权激励实施的相关影响因素分析

对于调查问卷量表部分的信度进行检验，得出量表的Cronbach α系数为0.705，大于0.7，因而说明研究数据信度质量良好，同时，KMO值为0.618，介于0.6 ~ 0.7之间，研究数据比较适合提取信息。

1）股权激励认知的相关性分析

通过分析可以了解到，股权激励状况和了解股权激励的程度之间的相关系数值为0.551，和发展潜力之间的相关系数值为0.602，并且呈现出0.01水平的显著性，因而有着显著的正相关关系。由此可见，只有对股权激励的了解程度越为深入越能够良好的实施股权激励，促进公司的实施效果。中国联通在2017年逐步改善5G的关键技术研究并直接导致了创新模式的业务变成了中国联通目前和未来一段时间的主要业务。在混改模式下，股权激励是可以通过对于股份的预留来获得自身想要人才的青睐的，自身发展潜力越大，越能够改善业务合作的情况。

2）股权激励认可程度的相关性分析

股权激励状况和董事会成员、高层经理、普通员工之间的相关系数值分别为0.330、0.396以及0.450，并且呈现出0.05水平的显著性，因而有着显著的正相关关系。实际上中国联通使用的是平均分的模式，这种模式显而易见是有失公正的，应该结合人力资源的形式来评定被激励对象针对多个岗位的贡献价值还有实际的重要程度，使用KPI业绩的指标模式来对单一的激励对象进行打分。

股权激励状况和升职之间的相关系数值为0.628，并且呈现出0.01水平的显著性，因而说明有着显著的正相关关系。企业应该把一段时间内的考核成绩实时的反馈给被激励对象本人，以此能够给予被激激励对象质疑还有申诉的权利。

股权激励状况和节省现金支出、是长期激励、减少人员流动、激励效果之间并没有相关关系，由此可见股权激励实施状况与股权激励的优势之处的关联程度不大。

3）股权激励认可现状的相关性分析

股权激励状况和操作困难之间的相关系数值为0.363，并且呈现出0.05水平的显著性。与股权激励的方案难以设计0.691以及0.513，并且呈现出0.01水平的显著性，因而说明有着显著的正相关关系。

股权激励状况和改进公司的业绩评估系统之间的相关系数值为0.344，并且呈现出0.05水平的显著性，和优化晋升渠道和晋升方式之间的相关系数值为0.614，并且呈现出0.01水平的显著性，因而说明有着显著的正相关关系。混改情况下的国有企业毫无疑问在对激励模式进行选择的时，要和企业的实际特征进行结合，全方面保证所有员工的需要，改善实施的成功效率，促使战略目标可以快速的实现。

表1 股权激励实施单因素的相关性检验

③影响股权激励实施的多因素分析

通过研究分析可以得知，股权激励实施现状与众多的因素相关，并呈现出线性的规律发展和趋势。本文主要选取了在显著影响下的Pearson相关系数较大的因素作回归分析研究的主要考量要素内容，最终结果如表2所示。模型R方值为0.878，通过这些因素可以解释股权激励状况的87.8%变化原因。对模型进行F检验时发现模型通过F检验(F=41.060，p=0.000<0.05)，也即说明这些因素当中至少一项会对股权激励状况产生影响关系。

由回归模型的公式可知，在其他变量被控制的情况下，回归系数β的绝对值越大，表明该因素对于适应力的解释程度越大。在本模型的研究过程当中可以发现，发展潜力的回归系数值为5.457(t=2.950，p=0.005<0.01)，且回归系数β为正，说明该影响因素对于适应力的影响为正。本身中国联通就属于国有企业的范畴，因此进行股权激励的话需要时刻考虑国有资产的流失，但是同时也要加强针对业绩进行考核，建立起比较有效的激励约束模式。

表2 影响股权激励实施的多因素分析

三、实施股权激励计划的绩效评价

1.财务绩效分析

财务绩效指标能够较为客观的反映企业实际经营业绩水平和管理水平，本文选择了三个比较有代表性的指标：净资产收益率、总资产净利润率和经济增加值来分析中国联通实施股权激励计划后的盈利能力变化。

（1）净资产收益率分析

净资产收益率能够衡量出一个企业是否能够高效的资本运行，从数值上表现来看是企业的净利润数额与平均股东权益数值的比值，净资产收益率越高则公司的实际经营状况越好。中国联通实施股票期权激励计划前后的净资产收益率如表3所示，由此可见，中国联通的净资产收益率呈现出逐年增长的趋势从2017年的0.31%迅速上升至2018年的2.91%，直至2020年上升至3.74%，经营状况愈发良好。虽然数值上相比于电信以及移动来说相对来说较小，但是自2018年以来三者之中仅中国联通的发展趋势是朝向递增的方向发展，具有较大的发展潜力。

表3  中国联通、中国电信、中国移动净资产收益率

数据来源：根据国泰安数据库整理所得

（2）总资产净利润率分析

总资产净利润体现了公司利用债权人以及公司股东资产所能够产生的收益，从数值计算的角度来说是企业净利润与平均总资产余额之比，该数值结果越大则企业投入产出能力越强，更具有市场竞争力。中国联通实施股权激励计划前后总资产净利润率如表4所示，通过数据分析可知，2020年中国联通的总资产净利润率仅为0.96%而中国移动的净资产率达到了6.42%，有着六倍左右的差距，实际发展状况较移动仍有一定的差距。但是相比于其自身来说，总资产净利润率也从2016年的0.03%，增长至2020年的0.96%，是2016年的32倍。从趋势的角度来看，相比于中国电信和中国移动有所下滑的趋势，中国联通的净资产收益率和资产净利润率是稳定上升的且逐步增长的。

表4  中国联通、中国电信、中国移动总资产净利润率

数据来源：根据国泰安数据库整理所得

（3）经济增加值分析

经济增加值指的是企业在扣除成本后能够实现的税后净营业利润，在一定程度上是资金使用率的体现，也是检验股东投入资本所创造价值的重要途径，能够在一定程度上反应出企业是否能持续性的创造价值的能力，避免经营者的短视行为。如果经济增加值的数值大于0，则企业的实际经营活动起到了效果，为公司的实际经营和生产活动创造了价值。

表5  中国联通2016-2020年经济增加值   单位：亿元

由表5可以看出，中国联通实施股权激励后的经济增加值呈现出了下降的趋势，2019年至2020年虽有所提升但是仍然较为缓慢。从长远的发展角度来看，中国联通的股权激励的实施效果仍然需要一段时间加以检验。

通过以上分析，中国联通的净资产收益率和总资产净利润率指标在实施股权激励计划后都有明显的上升与改善，说明股权激励达到了预期的效果。从数据的角度来说，即使中国联通在移动与电信整体发展下降的环境下一直在不断的缩小差距，但是仍然较移动与联通有较大的数据差额。

2.非财务绩效分析

非财务指标是相对于财务指标而言的，非财务指标能够弥补财务指标缺乏前瞻性的缺陷，能够为企业提供与创新力、指导价值、企业竞争力等多方面的指标，具有一定的预测、评估与指导意义。本文采取了研发创新能力、共建共享政策三两个角度对中国联通的非财务绩效指标进行了分析。

（1）研发创新能力分析

随着科技的进步与发展，电信行业想要获得进一步的发展离不开科技人才的支持与保留。中国联通在本次股权激励计划当中为10%的股份给科技人才，通过这种方式不仅能够为企业留存更多的人才更希望通过这种方式吸引更多高素质的人才。因此,下面通过企业研发投入、研发人员分布情况和企业申请专利情况来衡量股权激励计划实施在中国联通创新研发方面所起到的效果。

从企业研发收入的角度来说，中国联通抓住了互联网数字化转型的时代背景，在推进股权激励的同时也进一步的加大研发成本的投入，2018年的研发投入资金数额达到了14.19亿元，同比增长率增长至82.2%，研发人员数量也由2017年的4195人增长至2020年的14149人，增长率为237.3%。研发资金和研发人员数量的增长为中国联通研发创新云计算、5G建设、物联网等创新型业务提供了基础性条件。

通过表6可知中国联通在股权激励计划后，申请专利数量由2018年的1121项增长至了2020年的1734项，增长率达到了54.68%，并且相比于行业标准的295项来说已经达到了5.87倍，整体研发进度和研发步伐较快，为自主创新业务的发展奠定了良好的基础。

表6  中国联通申请和授权专利数量及行业标准   单位：项

（2）共建共享政策分析

2019年4月，中国联通董事长王晓初提出了中国联通在网络建设方面的“7+33+N”策略，并在6月中国联通正式发布了5G商用牌照，在多重背景之下，中国联通同时面临着建设4G网络与5G网络的双重压力与问题，为了解决这一问题在2019年9月9日与中国电信公司签订了《5G 网络共建共享框架合作协议书》，旨在共同在全国范围内合作共建共享5G接入网络、5G频率资源、5G核心网各自建设。

这一举措极大的降低了中国联通建设5G基站的成本并推进了5G基站建设的实际进程，整体建设投资超过了600亿元。截至2021年10月中国联通和中国电信商用部署共建共享5G基站超60万个，占全球已建5G基站数40%以上，在5G市场当中占据了一定的市场竞争能力和市场地位。同时，还节约了基站所产生的电费，节约网络运营成本200亿元、节电超100亿度、降低碳排放600万吨，为国家的环境保护进程也贡献了一份力量。

四、存在的问题及解决措施

1.存在的问题

（1）个人业绩解锁条件单一

中国联通不仅仅做到了多年的公司业绩解锁目标之外，也进行激励对象个人绩效的指标考核，主要的要求如下表，激励的对象可以根据实际的业绩达成程度的档次来帮助自身解锁比例。这种较为单一的业绩贡献档次很难真正的反应出激励对象的真实成绩，设置较为单一的贡献匹配形式是难以较为客观的展现出被激励对象的实际贡献，要根据不同激励对象的职位差别来设置实际的解锁要求。

（2）公司业绩考核指标内容不全面且缺乏调整

联通公司的业绩考核指标内容是不完整的，2020年的4月中国国有资产监督管理部门根据相关经验，出台了进一步的要求，其中第三十八条准则要求中央企业股权激励计划应当包含经济增加值作为考核指标。但是实际上中国联通的股权激励计划业绩评价指标也是没有考核的经济增加在里面的，仅仅对公司的实际获利能力和持续增加能力进行了考核，但是这一部分的指标都比较容易受到会计政策还有账务等等因素的管理印象。中国联通针对运营的要求没有一个严格的考核过程，很难直观的做到实时反应经营的动态，还会造成财务数据的不准确。

2.解决措施

（1）抓住混合所有制改革的机遇实施股权激励计划

我国的国有企业有着较为常见的情况，就是所有者的缺失以及股权结构的单一性较强，没有一个明确的监督机制和治理方面的的种种问题。国有企业在经历了混改之后，有着更为多样的股权结构了、治理结构也比较完善，市场的用人制度也更加的贴合实际。管理层可以根据企业的实际发展情况进行科学选择激励方案，根据发展的战略更有针对性的选择了合适的股权激励对象，实际的考虑的企业本身的价值和发展情况较为适合的股权激励模式，保证国有资产的安全性，也给员工找到更好的信心。

（2）设置灵活全面的业绩考核条件，采用多元化评价体系

业绩的实际考核条件就是限制性股票的关键核心，只有确保了能够做到科学合理的业绩考核，才可以做到迅速的促进企业内员工的工作积极性和主观能动程度，做到可以达到预期想要的效果。在公司内部的绩效业绩考核中，很多的混改国有企业都设置了有关的收入、收益还有报酬等等可以反应公司股值以及持续成长能力的财务数据都变成了业绩相关考核的具体条件，如果能够将指标加入到业绩考核的概念中可以帮助权激励的有关对象进入到股东的视角去思考问题，做到能够保证权益的资本成本，毫无疑问也在同一时间做到了国资委针对国有企业的设置质量要求。这些都可以帮助分散行业变化或者说国家的有关政策带来很多难以预计的风险，促进了企业进一步发展的活力，帮助了股权激励做到了实际的效果。

五、结论

本次研究是用国有企业的混合所有制改革作为背景的，根据中国的国有企业特点还有实施股权激励的实际情况，通过中国联通这个企业作为相关的例子，找寻目前中国在混合所有制改革和股权激励计划内容进行分析，都是从财务绩效和非财务绩效上多个角度进行原因的总结和分析，找到了中国联通在实施股权激励后的正面效果以及存在的问题进行有关的分析和原因的寻找，以此来获得更有针对性的国有企业的混改的模式。国有企业实施股权立即的有关策略，需要及时的找到混合所有制改革的给予来进行管激励计划的实施，找到更为科学的股权激励因素，对于公司的治理情况进行优化，改善股权激励计划的信息披露和记过反馈。

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