金融资产公允价格的计量及其应用分析

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金融资产公允价格的计量及其应用分析

2022-09-09 15:32 来源：未知发布：xdsy 阅读：次

陈金林张学谦

1.广东外语外贸大学南国商学院广东广州 510545

2.对外经济贸易大学北京 100029

基金项目：广州市哲学社会科学“十三五”规划2018年度课题《高质量发展下的公允价格计量研究》（2018GZGJ161）阶段性成果。

摘要：随着金融市场的发展，人们不但要研究金融资产的定价机制，更要对金融资产价格的计量进行深入分析。由于金融危机，金融资产价格与公允价值计量联系起来确实引人遐想。金融资产价格的历史成本会计和公允价格计量在不同的经济环境中有相得益彰的作用。虽然金融资产公允价格加剧了价格波动，影响了金融稳定，但是本文从数量角度分析发现其能改善金融市场的价格发现功能，提高资金使用效率。因此，完善我国金融资产公允价格应用环境，提高计量技术，既是会计界的事情，更是金融界不能回避的重要问题，对发展我国金融市场具有重要的意义。

关键词：金融资产；历史成本会计；公允价格计量；金融资产公允价格

一、引言

理论上讲，金融资产由于较高的流动性颇受人们关注，其定价机制吸引了大量的专家学者进行研究。20世纪中叶前，以财务分析为主要方式对资产进行定价，是较典型价格的资产价值论；20世纪40年代至80年代，建立了以资产融通为研究对象、以金融经济学为主要理论基础、假设投资者为理性人和金融市场有效的价格理论；20世纪90年代至本世纪美国金融危机爆发乃至到现在，由于“金融异象”的出现，人们逐渐认为投资者是有限理性的，金融市场并非完全有效。这一时期，对金融资产价格的研究较多关注价格波动方面。

实际上，金融资产价格需要计量，也不仅仅从理论上进行价值或者波动分析。2008年以来，尤其金融危机爆发期间，黄世忠（2019）研究发现，金融资产价格震荡，极其严重影响投资者的信心。2008年12月，美国证券交易管理委员会（SEC）向国会提交的报告中包括：“①公允价值对金融机构的资产计量影响较大，但对损益的影响不足四分之一；……⑥暂停或中止公允价值会计，将使投资者面临更大的不确定性，动摇他们的信心”。^①换句话说，公允价值计量金融资产价格不是金融危机的原因。由此看出金融资产价格与公允价值计量因为金融危机而联系起来确实引人遐想。

二、金融资产价格与公允价格计量

在西方均衡理论中，商品的价值是供求双方在交换过程中形成的均衡价格，叫作公允价格，因此也把公允价格叫做公允价值。国内部分学者经常把公允价格也称为公允价值，我们认为是不妥的。国内关于公允价值（Fv）的定义是：指市场参与者在计量日常发生的有序交易中，出售一项资产所能得到或者转移一项负债所需支付的价格。按照马克思价值理论，不管交换能否成功，商品都具有价值。但是商品价格是商品交换的结果，是价值表现形式，更是货币计量结果。会计中，主要以货币形式展示经济活动，因此用货币形式表现的资产尤其金融资产应当称作价格，也不是价值。公允价值也应该称作公允价格（Fp），体现其在法律上的公正性和交换中的定量性。

经济活动中，人们虽然多属性对金融资产价格进行计量，但是主要以历史成本会计和公允价格计量为主。历史成本会计和公允价格计量不是对立的，而是相互映衬，在不同的经济环境中还有相得益彰的作用。葛家澍（2010）研究认为，财务会计双重计量模式，即历史成本计量和公允价值计量是历史和时代的必然选择。^②

历史成本会计表示过去交易时金融资产的信息，对金融资产历史成本提供非常可靠的信息，能真实地反映经济个体的财务轨迹。但是此时金融资产价格的不变性无法反映当前经济个体的财务现状和经营绩效，也无法反映金融资产的获利水平，显示出于当前经济活动非常弱的相关性。我们知道，即使金融资产的历史成本为零，但是其盈利或亏损额却可能很大。如远期合约在签订的时候，所选择的交割价格使得远期合约的价值对双方都为零，这意味着无须成本就可以处于远期合约的多头或空头状态。

由于历史成本会计金融资产价格的静止特征，使得经济繁荣时，资产价涨，经济个体的财务信息不会确认资产价格升值。如果按照市场价格（Pm）出售，却显示了资产正的获利水平。反之，经济遇冷时，金融资产价跌，财务信息的资产账面价值不会确认资产损失。经济个体也不会按照市场价格出售资产来确认损失。如果经济形势进一步恶化，经济个体没有根据实际情况改善自己的财务现状，那么金融资产的市场价格会大大缩水，重置成本会降低，可实现净值以及未来现金流量都会减少。很明显，历史成本会计属性对此没有办法解决。造成上述现象的主要原因是历史成本会计掩盖了金融资产价格波动。

即便如此，对拥有较多非金融资产的经济个体，采用历史成本会计是最主要的选择。而对持有较多金融资产的经济单位，宜采用公允价格计量资产价格。

公允价格计量并非21世纪出现的新事物，早在19世纪就开始萌芽，其存在与历史成本会计几乎一样历史悠久。在逐步发展和完善的过程中，公允价格开始和金融资产相融合。葛家澍（2010）认为经济环境、监管要求、金融危机、信息技术、学术研究是驱动公允价值计量发展的五大力量。^③金融发展到20世纪90年代，美国财务会计准则委员会（FASB）颁布的关于公允价值准则和公告主要有以下个特点：

（1）公允价值侧重于金融工具领域尤其是金融资产，主要应用于资产信息披露、计量和分配标准等方面。公允价值概念从非金融项目到金融工具（从证券投资和贷款等金融资产到权益工具）的演变。但是，FASB提出的公允价值概念仍旧局限于金融资产、养老金计划投资和股票期权等。

（2）从金融资产逐步扩展到负债业务，说明公允价值应用的领域将进一步扩大；

（3）强调金融资产金额（amount）和交易（transaction），而不是简单交换。^④

进入到21世纪，FASB提出的公允价格在以下4个方面有比较大的变化。

（1）准则公告直接将公允价值确定为价格（price）而不是金额（amount），充分体现市场价值计量。

（2）强调交易所处的市场特性。

（3）引入市场参与者而非当事人，以强化市场交易者的特质。

（4）明确提出计量时点。

从持有金融资产的市场参与者角度看，公允价格的计量目标是退出价格（exit price）而不是进入价格（entry price）。退出价格的提出致使公允价值显著区别于现行成本（current cost）和使用价值（value in use）。退出价格能够有效地反映市场参与者在当前情况下对未来现金流入或流出的预期，更好地与金融资产的内涵相一致。

从形成金融资产公允价格的交易场所看，市场应当是主市场，或者在缺乏主市场情况下的最有利市场。主市场或最有利市场的提出有效地解决了相同资产在不同市场之间价格可比性以及与非活跃市场关系问题。因此，资产公允价格应当以报告主体最高和最佳使用为估值假设。

从金融资产交易者角度来看，在主市场或最有利市场情况下，市场参与者应该具有如下特征：独立于报告主体，不是关联方；熟悉情况，并在各种可获信息的基础上理性地理解交易和金融资产；能够参与资产交易；自愿参加交易。由此看出，公允价格计量进一步突出交易主体的能力、独立地位和交易理性。

从金融资产公允价格计量时点看，准则公告中计量日概念的提出表明公允价格是特定资产在计量日的时点价值，依赖于特定资产的相关特征，如地理位置、状况和限制情况等。^⑤

我国对公允价格的研究基本上与1998年财政部在《非货币性交易》和《债务重组》中正式引入公允价值概念同步。从内容上看，这些研究多数属于规范研究，主要集中在下列3个方面。

（1）引述国际会计准则和美国公认会计原则中公允价值计量属性及其应用的演变。

（2）从会计计量角度探讨公允价值的理论优越性及其应用。

（3）从计量方法角度研究公允价值。

总的来看，我国关于公允价格的研究还停留在简单引述和概念阐述阶段，研究重点在于描述公允价值的定义、内涵与外延、本质特征、理论基础和现实选择以及在我国应用的展望，不存在较有价值的经验研究。^⑥而且较少有研究公允价格对金融资产的影响，因此本文对此想做一些分析。

三、金融资产公允价格的应用分析

现阶段，我国金融市场可供交易的金融资产种类越来越丰富，金融体系越来越完善。基于此，加强金融资产公允价格的应用研究显得尤为重要。

我国金融市场中的经济个体如商业银行，天然就是脆弱的。其资产结构和资金来源等特征内在地决定较容易受到外部条件的冲击和影响，如果通过估值技术确定其资产公允价格时，不可避免地受到管理当局的主观判断和计量误差，可靠性不够，那么相关性更弱。其他如税收、利率等方面，也会引发对商业银行财务政策的改变。但是，无论怎么样，证券投资是我国经济个体包括商业银行的重要金融资产。不管是经验还是多数学者的研究都赞同证券投资公允价格满足金融资产公允价格的准则要求。因此，我们做如下定义：

定义1.金融资产公允价格（Fp）

由于从持有金融资产的市场参与者角度看，公允价格的计量目标是退出价格（exit price）而不是进入价格（entry price）。我们约定金融资产价格处于上涨行情时，证券交易时卖出的价格为Fp，而资产价格处于下跌行情时证券买入价格为Fp。此时价格能够有效地反映市场参与者在当前情况下对未来现金流入或流出的预期。

定义2.金融资产市场价格（Pm）

金融资产交易时，买卖双方现货交易的即时成交价格，是可以观察得到的价格。市场价格通常以价格序列的形式展现在我们面前。

一般情况下，Fp和Pm不是同一个数据，因为金融资产公允价格（Fp）不仅反映市场价格（Pm），而且还表示市场价格行为的趋势。而市场价格只反映该时点买卖双方对即时价格的认可。为进一步分析，我们还做如下假定：

假定1.市场参与者具有财务收益极大化函数（max R）

市场参与者具有如下特征：独立于公允价格的报告主体，不是关联方；熟悉情况，并在各种可获信息的基础上理性地理解交易和金融资产；能够参与资产交易；自愿参加交易，且在市场交易中希望自己财务收益极大化。

假定2.财务收益最大化函数max R由金融资产公允价格Fp和市场价格Pm以及资产负债比^入决定，是三元函数。记为

市场参与者可知道的价格有市场价格Pm，但是对市场价格的趋势只能预测，不能左右。同时所有市场的参与者都能通过财务信息知道即期的公允价格Fp，紧接着的下一个单位时间的公允价格未知，理由是市场参与者独立于公允价格的报告主体。但是公允价格的估值模式市场参与者是熟知的，只不过不知晓全部影响估值的信息。不管是金融机构还是非金融机构，资产负债比^入由监督机构确定，对个人而言，由本人承受的风险能力自主确定。

假定3.市场参与者能选择的金融资产只有货币和证券投资两种，资产的形式只在货币和证券投资中转换。交易为一次性交易完毕，投入的历史成本由一次性交易额冲减。交易中的各种税费忽略不计。

对于收益极大化函数max R，当资产负债比^入为不变的常数时，有下列结论成立。