卢迪  龚正宇 北方工业大学经济管理学院

基金项目：北京市大学生科学研究与创业行动计划。

摘要：公司是一个经济共同体，公司制是现如今商业文化的主要载体，而在一定程度上股权可以说是公司制的重要基石。股权制衡则成为当今应用在一些企业间的新型特殊管制模式，与此同时，股权制衡也被大多数学者视为影响企业绩效的重要因素。文章通过对当前我国不同类型上市公司的股权制衡状况进行调查，报告了国有企业和民营企业股权制衡现状，进而对股权制衡之于企业绩效的利弊影响进行了研究，最后针对实施股权制衡的公司存在的主要问题提出合理化建议与科学有效的调整解决方案。 

关键词：股权制衡；企业绩效；我国上市公司治理

一、我国上市公司股权制衡现状

作为政府采用的参与和干预我国经济的手段工具，十八大以来，国有企业正在不断进行着一系列改革，张荣（2018）^[1]以辽宁省国有企业数据为样本进行调查发现由国家授权的主体作为股东进行投资其所占的股权比例过多、股权集中程度高、一个股东拥有股权占比过高，股权制衡程度低是中国国企普遍存在的状况。该现状使得国有企业的经营绩效受到一定程度上的影响。而李娜等（2016）^[2]通过对我国民营企业数据采集调查分析后，发现我国民营企业也存在着股权集中度较高，制衡度偏低的情况。对二者进行横向对比发现民营企业的股权制衡程度明显高于国有企业，并且有上升趋势。总的来说，股权制衡在我国上市公司经营治理中普遍存在，研究我国企业股权制衡意义特殊。

二、股权制衡对企业绩效存在的利弊影响

企业不是静态的、确定性的机器设备，反而更像一个会生、老、病、死的生物。中国企业的市场环境较之西方国家来看是更加复杂多变的。这里不得不提到政府干预的因素，企业股东股份控制权的纷争背后总是有着或多或少的政府的参与。要建立并且经营一个健康成功的公司，股权结构的作用是与之密切相关的。股权制衡度与企业绩效的相关性受企业内部控股模式和外部的环境影响。股权制衡给企业绩效带来的影响需要用动态的眼光来衡量，良好的制衡关系对企业绩效有着非常积极的影响，当然，在这种新型结构不断推进实践的过程中，也暴露出了许多弊端。

（一）股权制衡对企业绩效产生的积极影响 

通常情况下，股权制衡程度在一定范围内有所提升，那么就意味着控股股东不再拥有绝对优势，他们的行为便会被其他股东们所干预，企业的经营绩效便会在一定程度上改进提高。股权的相对集中使得大股东有更多的精力加强对企业监督而不是一味的经营私人利益，这有利于促进企业绩效的提高。 

当公司内部控制效果不佳、治理结构存在问题时，股东无法对公司实施高效管理来控制公司运营，这时股权制衡就能很好的解决问题。股权相对制衡使得控股股东之间产生了一种无形的利益均衡调控措施，这一举措有效的约束了各大股东各自追求的利益最大化程度及其分配不均匀所导致的企业矛盾，这一点便会让有损中小型股东的利益的一些决策无法达成一致，方案无法实施，进而很大程度上降低对企业中中小股东利益的侵害。 

制衡的产生意味着企业控制与决策权利的共享，同时也代表着企业不需要以卖出较多的股权作为经营过程中的融资手段，这种很大程度上的内部控制将降低股东为过分谋求其私人利益而以其损失效率为代价去实施不利于公司的行为，有效的内化了企业的价值。 

（二）股权制衡对企业绩效产生的消极影响

凡事都有度，不加节制的股权制衡会给企业经营造成一定困扰。当制衡程度过高，在公司运作中，随着控股股东人数的增加，意见看法难以高度一致，矛盾就很可能会加剧，结果大大的降低了企业决策效率，影响到企业发展。股东人数不设限，股权结构过于分散给公司绩效带来的损失影响是潜移默化的，比如公司需要向银行贷款或是公司进行重大决策时，一旦需要公司所有股东签字确认或是现场表决，即便是只有不到1%股份的股东，也要确认签字或是出席到场，否则公司的事就办不下来。公司的办事效率收到牵制，损失就也在所难免。

讨价还价的股权制衡也可能带来一些负面效应。譬如，大股东重视其所掌握的控制权，股权比重的减少引起争夺现象，这将不利于公司的健康发展，可能导致业务瘫痪，小股东权益受损。企业发展的进程中，免不了股权的稀释，这点在企业融资过程中更容易显现，这也就带来了企业股份控制权的分散，控制权被稀释，股东们特别是初创者的个人利益受到影响，推动了“股权争霸战”的上演。

从某种意义上来说，股权算是一种激励，分散的股权可能会减少大股东的公司治理积极性，无法达成有效激励作用，公司利益便会受到损伤。分散的股权除了导致管理层的决策反映速度和办事效率降低外，很可能导致股权结构发生不可逆转的变化，股东们忧心自己的控制权是否稳定、忧心公司发展前景。有时引入外部投资可解燃眉之急，但不加节制的引进投资，股权就分散给了外部投资者们。股权制衡状态不佳使得股东们失去监督控制公司管理层的意愿，这也就有可能发生公司经营者代替股东们掌握公司控制权的行为。

监督工作演变成为管理层的工作，大股东们便会产生“搭便车”的心理，结果便是监管方面的不力。相对而言，不采取制衡的管理模式却可以有效解决这个问题。 

大股东会受股权制衡的影响而减少甚至放弃投资，这将会使企业陷入投资不足的困境。大股东对投资项目的前景、回报率、各自所承担的成本与其享有的收益的看法可能不一致，因为多个大股东牵制，决策达成一致的困难程度加大，难免使得一些可以取得收益的投资项目无法实施，企业绩效受到严重影响。 

三、针对实施股权制衡的公司的建议 

通过对我国上市公司股权制衡现状的研究，对于改进完善我国上市公司股权结构，进而提升企业经营效益和营业者绩效，本文提出以下几点建议。

（一）结合企业自身特点，寻找股权制衡最佳点

简要来说，一股独大的企业股份分配模式应该在保证最大股东的控制权和控股地位的情况下，适当降低其过高的持股份额，可以让其他持股持股比例较高的股东接手这些股份，这样可以起到一定的制衡作用，如果是股权过于分散的企业，可以提高最大股东的持股比例以便于提高企业经营管理效率。陶文丽（2016）^[3]通过研究指出股权制衡度与企业绩效呈倒 U型关系，那么是否存在一个股权制衡最优点，能够最大程度上的提高企业绩效，这也是企业经营管理寻找平衡的关键。不同的企业，同一企业不同的经营时期，这个最优点都是不同的，企业相关的代理成本与监督成本、经营者之间的协调与合谋，企业与个体之间的利益、行业的特征、法律法规的要求、股东的性质都影响着制衡的结果。由此可见，企业必须内部调控，不断探索磨合。 

（二）建立相对完善的公司法律制度，从严执法 

有效的公司治理方式仅依靠其利益各方自行决定难以得到公平的保障，必要时还需靠外部的法律去制约。好比我们看到的《公司法》《合同法》《证券法》等。合理的法律法规将有效防止控股股东为其私人利益有害公司健康发展。确立较完备的法律法规是实现现如今企业科学管理办法的基础，也是加快我国经济改革发展进程的一剂助推剂。 

（三）实行股权激励机制

人、人性、人心是企业经营管理的关键所在。事实证明，股权是一种可以使企业价值重塑的工具。股权思维使得企业不过分的追求眼前的利益，而这种思维看重的是企业价值的实现，提高价值才能创造更大的利益。股权激励是一个颇有成效的针对经营管理过程中“人的因素”的股权思维。股权激励指的是控股股东和企业管理者为了让人才更全心全意地为企业服务，通过与企业股权紧密联系的方法为其提供除基本应得利益之外的附加奖励，更大程度上的满足双方利益。公司经营者们不会忠于老板，但会忠于利益。要建立适合企业运行的、动态的激励机制，提高企业经理人员的持股比例，挖掘出使经营者获得利益的方法。股权激励不仅可以提高员工积极性、吸引并留住优秀的人才，而且还能完善公司治理结构、降低企业的经营风险。公司绩效最大化相结合统一的股权激励机制是企业结合自身特点要思考的问题。在实施股权激励时，首先保证激励对象的合理性科学性，其次选择适合企业的股权激励方式，制定相应衡量贡献价值的标准和具体规定，最后选定时间去实施股权激励。例如如今股票期权是目前为止上市公司最受用的股权激励方式，这种激励方式可以调动员工的积极性，进而有利于企业的发展。

（四）各部门合理制衡，加强公司治理效率。

企业的目标是赢得利益并创造价值，企业目标的实现是股东们、董事会和经营者们期望看到的。公司股东、董事会、经营者们各方都是为了自己的利益能够最大化，在此过程之中，首先要做的就是确保公司的利益最大化，公司能够制定明确合理的制衡关系，使股东、董事会、经营者明确各自的责任与义务，各司其职，相互制约。

股东大会作为对公司管理经营起决定性作用的机构，与股权制衡有着密不可分的关系。由此确立股东大会的权力地位，改进股东大会的人员结构，优化权力分配是至关重要的。方法很多，完善股东参与制度，建立多元化结构，确保小股东的参与；规范股东大会的会议制度，提高会议效率，实施科学改革投票制度，对大股东的投票权适当限制，实施累计投票的制度和规避制度等等。

董事会是一个在股东大会与管理人员层面之间建立桥梁纽带起到上传下达的决策机构。可以从以下几点加强董事会的有效运行：1.董事会成员人数的规模结构定为奇数，适当减少大股东的数量，确保足够外部人员人数，提高董事会的制衡性，保证其自身的独立性。2.在董事人才的选择方面，选择工作效率高，组织协调能力强的人才，特别是董事长要富有高素质和个人威望。3.细化董事会的内部组成机构，加强外部独立董事的利用价值，有效防止大股东的干预。实际上，特别是中国的家族企业中，董事和高管的身份高度重叠，常常导致两者角色的混同干预。我国监事会的权力影响不同于其他国家。由于我国目前实施的独立董事制度，加之监事会的存在，作为平行机构很多界定是模糊的，有时还会踢皮球，形如虚设，不能给企业带来价值，以董事会为监察对象，使监事会的监督职能获得充分发挥。所以明确两者之间的责任权利是至关重要的。

参考文献：

[1]张荣.国企股权结构对企业绩效的影响研究[J].会计之友,2018(06).

[2]李娜等.我国民营上市公司股权结构的现状研究[J].知识经济,2016(08).

[3]陶文丽.股权集中度、股权制衡度与企业绩效[J].重庆科技学院学报,2016(12).