王倩 首都经济贸易大学

摘要：期权作为金融市场的衍生工具，为市场交易人员提供了一种选择权。在买方支付权利金后的一段时间或是一个特定的时间，享有按事先与卖方规定好的价格交易特定的商品，也可以选择放弃此次交易。期权作为一种金融衍生品，对于现代社会的经济发挥其不可替代的作用。国外已经成功运营多年了，而我国的期权市场成立时间较晚，品种也比较单一，只有2015年推出的第一只ETF期权-上证50ETF期权。尽管之后也出现了场内大商豆粕期货合约，但投资者的需求日益增大，市场会将逐步推出标的为个股的期权品种，因此期权市场未来的发展前景广阔。期货市场的发展有利于现货市场的发展，而且对实体经济的发展也有很大的帮助。近两年的股票市场波动较大，完善期权市场，衍生更多更好的期权产品对于市场化的发展是非常有必要的。

关键词：期权；期权历史；发展；建议

一、期权基本概述

同作为金融衍生工具，期权与期货则完全不同。“期”是将指未来，“权”则代表权利，期权是作为一种行使将来买卖行为的权利。权利是一个抽象的概念，不是实实在在可以摸得见的东西，期权交易中买方有权利没有义务，而卖方则正好相反。购买期权者选择可以按照合约的规定对标的做出买入或者卖出的行为，也可以放弃，不过会损失权利金。

按照其是否为标准化的金融衍生工具来划分的话，可以将期权分为场内期权和场外期权。按照买卖行为划分的话，期权主要有两种：买入期权和卖出期权。买入期权也被称作看涨期权，赋予其持有者在到期日或到期日之前按一定的价格买入某种资产的权力。而卖出期权也称看跌期权，赋予其持有者在到期日或到期日之前按一定的价格卖出某种资产的权力，投资者可以按照自己的需要灵活选择。

二、期权的发展过程

早在《圣经》记载中，就有期权开始萌芽的痕迹。雅各布为了娶到塞班的小女儿瑞切尔，答应为塞班免费工作七年作为条件，七年结束后就可以行使与瑞切尔结婚的权利。还有荷兰的郁金香事件，也是典型的期权雏形，经销商通过与花农签订关于郁金香的合约，这样即使经济危机到来了，经销商们也可以规避郁金香价格波动所带来的风险。由此来看，期权的发展是社会经济发展进步的方式，方便了人们的生活，也是一种创新。虽然期权为人们带来了好处，但是期权市场的不规范也隐藏着巨大的危机和风险。

于是，美国芝加哥期权交易所于1973年统一标准化了期权，并逐渐推出一系列的股票期权，这种标准化简化了交易过程，不仅使最后的履约得到交易所的担保，使得期权合约可以方便的在交易所里转让给第三人，而且也提高了交易效率，降低了交易成本。世界第一只股指期权于1983年推出，随后全球推出了股指期权。我国于2015年出现了第一只金融期权-上证50ETF，ETF期权是随着ETF产品的发展而推出的，它是我国首个在上交所挂牌交易的标准化期权。虽然由于一些因素我国的资本市场发展比西方发达国家落后，但如今随着我国市场的不断发展，对期权需求的不断提高，在2017年3月，第二个规范化场内期权豆粕期权在大商所挂牌。对比国外期权市场的种类繁多，我国的期权市场仅有目前这两个标准化的期权，而且正处于发展新的阶段。其实早在1995年我国就为迎接期权市场的到来做好了准备。例如之前进入国际期权市场协会的郑商就为后续期权的发展奠定了基础。为了加快我国期权市场的发展，我国于2002年召开了“中国国际期权研讨会”，与众多国际期权市场的相关组织共同参加了此次会议。之后的两年邀请国际期权专家接连到国内作期权报告会，掀起了一股期权的热潮。然而，结合我国当时的实际情况，国家并没有趁机推出期权交易，因为如果贸然推出新的金融衍生品，可能不利于当时经济的发展，反而会把我国的经济引致更加糟糕的处境。

三、期权发展中存在的问题

尽管只有短短一年多的发展，我国期权市场的发展速度已是飞快。从中我们既能感受到我国市场对期权存在着巨大的需求和宽阔的发展前景，同时也应该明白和重视现阶段发展的过程中存在的很多问题。

（一）期权品种单一

目前我国期权种类很少，只有50ETF期权和标准化场内期权豆粕期权两只期权。期权品种的单一使得投资者可以参考和借鉴的经验和案例不足，这样不仅会使投资者望而却步，更加的谨慎，而且期权产品种类的匮乏也无法很好地满足投资者的需求。虽然目前市场上模拟系统有很多品种，但这些系统的数据无法真实准确的反应交易的情况，种类的单一也是人们缺少选择的可能性。

（二）期权市场定价出现偏差

中国目前期货市场的标准化期权只有上述提到的50ETF金融期权和豆粕现货期权。世界其他国家的期权产品种类繁多，能提供的选择数目也随之上升。由于期权产品众多，期权市场的发展也会随着这个过程中所遇到的各种问题而成长的愈发成熟。相比之下，我国金融期货市场产品种类少，发展不够完善，而规定可以进入期货市场交易的标准高，导致交易投资人员十分稀少，专业人士匮乏，整个期权市场的交易量和流动性极低。关于期权市场的定价并没有规范性的规定，由于种类稀少，也并没有可以对应的参照物。由此种种因素，就导致了期权市场的定价出现偏差。

（三）合约交易量不高

由于上述原因造成的参与市场中期权交易的投资者数量是有限的，但是投资者想进入期权交易市场往往是偏爱高风险高收益的，所以市场上越是交易活跃的合约越容易受到吸引与关注，而对于交易不活跃的远月合约，就很难吸引投资者。不活跃的合约对于期货市场的发展会更为不利。

（四）期权专业人士少

期权是期货市场衍生出来的金融产品，对于普通的投资者而言可能并不熟悉，而且期权也不像股票那样容易可以参与到，其结构之复杂需要投资者花费更多的时间去研究，再加上我国期权出现时间很短，对其了解的客户也很少，这都对期权的发展造成了一定的阻碍。

（五）市场准入门槛高

我国现行存在的期权上证50ETF与豆粕期权对于投资者的进入市场的要求门槛都非常的严苛。首先对于个人投资者而言，上证50ETF对投资者的要求是投资金额不能低于50万，豆粕期货要稍微低一点，不能低于10万。不仅如此，还要求投资者之前有过进行模拟交易的经历，这个期限也要达到交易的规定。第三，对于投资者来说需要具备关于期权的专业知识，为此交易所为投资者设立了考核标准，投资者需要通过才可以。此外，豆粕期权还对投资者有道德方面的要求，交易过程要讲诚信，必须遵法守法。相较于上述标准而言，机构投资者不仅要完全符合上述标准，而且对其还有更高的资金要求标准和其他额外的条款。从上述种种要求可以看出，期权市场对个人或机构投资者各方面的要求都非常高。

（六）引入做市商制度严苛

期权合约里初步规定，要引入市商需要遵从一系列要求。首先经过相关行业的审批，达到标准可以进入下一步；然后还要达到上海证券交易所的各项规定和检查。期权合约中还对做市商硬性规定，例如，要严格把控做市商的账户，使得其不能凭借自己的便利条件从事其他业务；单个合约可以有多个做市商提供服务等等。根据上述对市商引入的种种规定可以看出，我国金融市场对引入市商业务的重视，也在一定程度上反应市商的引入对期权市场的发展有着极为重要的作用，所以对其方方面面加以考核衡量。但正因为如此，我国金融市场对做市商进行了严格的规定，以此规范做市商市场，但却极大的限制了其发挥的空间。

（七）监管模式严苛

我国现行的监管模式为中央主要掌管着金融监管权，具体由中国人民银行、证监会、银监会、保监会所组成的一行三会及其派出机构负责监管的一线多头模式。这种监管模式更多地注重外部监管，以行政监管为主，而忽略了期权市场内部的监管；另一方面，期权市场非常灵活且活跃，过于严格的监管会对期权市场的发展形成制约，约束其发展。

四、对期权市场的建议

（一）逐步推出更多的期权品种

我国的期权市场出现的比较晚，且产品种类单一，面对中国广阔的市场需要，可以在借鉴一些发达国家期权市场的发展经验的基础上，逐步推出股票期权、商品期权以及股指期权等以丰富和完善我国的期权市场。为了更好的满足市场上广大投资者的需求，一般来说首先推出的产品是股票期权。对于我国而言，在推出期权之前就存在ETF产品，因此中国第一只期权产品为50ETF期权。从期权成分来看，50ETF的成分股大部分是大盘蓝筹股，股价波动较小，而这并不能满足大部分投资者的需求，所以推出更多的期权品种就显得尤为必要。

（二）建立合适的期权市场准入门槛

我国对期权投资者制定了很高的标准，要求投资者需要满足资产50万以上，并设定了期权考试和模拟交易，达到要求且具有融资资格并具备股指期货交易经历后，才可以进入期权市场交易。这些规定是为了维护期权市场的稳定发展同时也保护投资人的利益，但如此之高的门槛也将很多对期权有浓厚兴趣的投资者拒之门外。作为全球交易量最大的金融衍生品是韩国的韩国Kospi200，其自上市后经过短短十年的发展就取得了惊人的成绩，巨额的交易量以及资金的流通性震惊了国际金融市场，如此蓬勃繁荣的景象与韩国降低了投资者进入期权市场的门槛有关。Kospi200前三年让大多数投资者充分了解期权市场后，在第四年降低了资金门槛，这样可以便于更多的投资者进入期权市场，参与期权市场的交易。由此看来，参考韩国期权市场发展的经验，期权市场的发展需要众多投资者的参与和更多的资金流入量。我国也需要加大期权市场交易人员的参与量，适当降低期权市场的准入门坎。只要期权市场先有了更多交易人员的参与和加入，才会有更多的人愿意了解并加入期权市场，这样期权市场才会得到更好的发展。

（三）加强期权知识的认知度

首先，对于从业人员要加强培训。投资者是通过期权从业人员了解新品种，并在其专业的指导下进行购买，所以这就对从业人员的专业性要求非常之高。从业人员必须首先自己对期权有足够的了解和认识，才能够对投资者有更专业的指导。其次，要加强投资者教育。交易所、媒体应该通过各种方式以客观的角度推广普及关于期货的作用和风险，让广大有需求的投资者可以找到更适合自己的品种。最后，相关部门应该积极向国外发达国家汲取经验和教训，还要组织科研小组加强对期权的持续研究。只有制定更加规范合理的制度和更适合期权市场的金融产品，才可以更好的解决市场交易中出现的各种问题。

关于期权投资者应在投资之前对其有足够深刻的了解，提前意识到一些问题，以便于更好的为其所用。首先，期权具有高杠杆性。应对措施为理性控制仓位，不能为了高收益盲目冲动;其次，期权策略应多样化。采取更为灵活的方式，在不同时期采取不同的策略，不要一味的追求收益，均衡风险和收益; 再次，应把握好时间，因为期权的价值会随着到期日临近而减少，在交易日到来之前应及时换仓;最后，准确把握好期权买卖的方向和开平仓，避免因操作的失误而导致亏损。

（四）完善做市商制度

全球几乎每一笔期权交易都有做市商的参与，所以完善做市商制度对于经济良好的运行显得尤为重要，因此我国期权市场对于做市商的运行有很多的条件。自大商所挂牌的豆粕期权问世后，市场上多数做市商都促进了期权的交易，使成交量处在在活跃的水平，做市商规范了期权的报价，有利于期权交易市场的发展，使它们可以自觉有效与稳健的运行。如果没有政府过于严格的监管和干预，做市场可以促进市场良好的运行，平衡市场价值。所以，随着期权市场的不断发展，政府也需要逐步放开管制，使市场可以自己调价。

（五）加强政府监管，做好行业教育

目前对于期权市场的监管是需要政府出面的，因为宏观的政府监管可以维持期权市场稳定有效的运转，但不能一味的政府监管。行业自律是非常必要的，行业自律能依靠自身对期权市场了解的天然特性，有效地提高期权衍生品市场的流动性和积极性。政府监管与行业自律相结合，不仅可以减少政府严格监管下对市场的干预，同时可以更好地激发市场的活力。

五、结语

如今我国期权市场的发展用日新月异来形容并不为过，金融市场的发展如此之迅速超乎了我们的预期，我们也看到了新的未来，对于此我们所能做的是需要思索如何能走出一条适合中国期权市场发展的道路。除了借鉴国外成熟期权市场的发展历程，符合中国国情和市场也尤为重要。目前我国还处于标准化期权市场发展的新阶段，对于此我们所要做的就是时刻关注它的发展，避免重大的错误在发展的过程中发生。房屋需要打好坚实的地基才能盖成高楼大厦，期权产品在我国的金融领域还属于新秀，有了好的开始，相信不久的将来会有更加优秀的期权衍生品出现，来丰富和完善我国的金融市场。

参考文献：

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