白一池   上海禛瑛投资管理有限公司

摘要：当前我国经济发展快速，金融内外部生态环境不断改善，为了适应投资者多种多样的投资需求和风险承受能力，私募证券投资基金应运而生。随着我国证券市场的发展。私募证券投资基金的规模越来越大，深刻影响着经济的运行，但在其发展过程中存在着许多问题，风险控制便是其中首要。完善的风险控制和运行机制对基金业的发展，维护金融安全具有重要意义。本文结合当前私募证券投资基金发展的现状，对其中风险进行分析，并提出相应的措施。

关键词：私募证券；风险控制；投资基金

私募基金是指，相对于受政府主管部门监督而言，通过非公开的方式，将具有承受风险能力的资金集结起来，进行证券投资。私募基金作为金融市场的重要组成部分，引导其进行良性发展，有助于增强市场稳定性和改善金融环境。私募基金主要分为两类，一类是主要在二级市场流通交易的私募证券投资基金；另一类是投资于未上市的企业股权，推动企业上市的股权投资基金。相对于公募证券投资基金，私募证券投资基金有着以下明显的区别：在募集对象方面，私募证券基金扩大了投资者范围，将大型投资机构和具有丰富投资经验的个人纳入其中，集资门槛较为低；在募集方式上，私募证券投资基金主要以非公开的方式募集资金；在信息披露方面，私募证券投资基金对于信息公开要求较为低，公募证券投资基金需要对投资计划、投资流程等信息进行披露，信息披露的要求比较高；在法律监管方面，私募证券投资基金长期处于灰色地带，并没有专门的法律法规对其发展进行监管。

私募基金在我国发展起始于20世纪90年代，90年代中期私募基金的规模已经超过公募基金，经过近三十年的发展，中国已成为世界上私募基金最为活跃的市场之一，但与国外发达市场相比，国内私募证券市场历史短，法律法规不完善，仍存在着许多问题。

一、私募证券投资基金所存在的问题

（一）行业的准入门槛低

私募证券投资基金面向个人募集资金，集资的门槛低，对于私募基金管理者的进入缺少严格的管理，导致出现违规市场操作、金融诈骗等情况。虽然我国已有私募基金注册和备案制度，但没有上升到法律层面，仅仅是出示办法，缺乏法律的强制力，没有做严格的规定，一旦出现违规操作，将会损害中小投资者的利益，从而影响投资者们对证券市场的信心，不利于证券市场正常的运作。比如鑫科材料公司在募集9亿这数目巨大的资金之后，定增解禁后，其中的投资者迅速将股票卖出，进行兑现，盈利高达200%，这显然不符合市场规律，这会损害其他投资者的利益，失去对证券市场的信心，从而对投资持观望态度，投资欲望下降，私募证券投资基金流动的资金下降将会导致市场的衰退。

（二）私募证券投资基金的资金问题

对于私募证券投资基金的资金来源，存在两方面的问题。一方面是投资人的资金是非法的，通过不正当手段获得的，这成为投资人犯罪资金的转移阵地，若公安机关对投资人的财产进行清算时，这笔资金必定要回收，这无疑给私募证券投资基金的正常运作带来困难，损害名声；另一方面有些机构打着证券集资的称号，不具备备案的资格，也没有合法的经营场所，进行非法集资，盲目夸大宣传理财产品，欺骗投资者，在完成数额巨大的集资款之后，捐款而逃，给予投资者沉重的打击。

（三）私募证券投资基金管理水平不够

当前我国私募证券投资基金市场发展迅速，据统计，私募证券管理人超过8000人，管理基金数目有3万只，管理基金实缴规模超过24000亿元，论行业的集中程度，行业规模较为分散，缺乏实力雄厚的私募证券基金，管理者的水平还需提高。当前，我国对从事私募证券投资基金的人员审核不够严格，管理者个人的业务水平和道德素养有待提升。证券业具有高风险高收益的特点，若管理人员对于金融动态的看法不足，设计的证券产品具有缺陷，会导致运作上出现失误，影响众多投资者的收益。许多年轻有潜力的创业者投入私募证券投资基金行业，因缺乏完善的公司架构和风险控制机制，技术力量不够，投资业绩不稳定，抵抗风险能力差，很容易出现失败的情况，造成行业的损失。

（四）政府对私募证券投资基金的监管

当前私募证券投资基金的监管处于灰色地带，政府也没有成立相关的部门实行监管，缺乏相应的法律保障。私募证券投资基金本身操作比较复杂，对金融知识和技术的要求比较高，若没有政府进行严加监管，业内员工容易利用灰色地带进行违规操作，扰乱整个市场秩序。在登记备案时，缺乏严加管理的措施，基金管理人遵守法律的意思淡薄，对信息披露制度管理不严，部分基金人依靠内幕消息，操控市场价格，造成信息的严重不对称，甚至进行套现携带大量金额逃跑。

二、私募证券投资基金的风险探析

对私募证券投资基金进行管理，风险控制是首要。良好的风险控制可以保障众多投资者的利益，维护证券市场的政策运转，因此有必要对私募证券投资基金的风险进行探析，下面将从外部环境和内部操作两方面分析私募证券投资基金的风险。

（一）外部环境

1.法律风险

目前我国私募证券投资基金市场缺乏相应的法律约束和规范，其合法性地位并未得到确认，当投资者与基金发生利益冲突时，将无法可依，影响私募证券市场的正常发展。私募证券经理人与投资人之前仅仅是一种委托关系，而这种委托代理关系是脆弱的，经理人在基金运行操作时可以进行私下口头许诺，钻法律的空子，或者欺瞒投资人从而签订不平等的条约，来谋取不正当操作的利益。当前我国关于这方面的法律并不完善，相应的办法缺乏约束力，未能对具体的操作进行严格限制，不同法律法规对于这方面的处罚规定也不一致，这就造成了监管的混乱，不利于证券市场的长远发展。 

2.政策风险

国家宏观政策指导金融业的发展，相关规定政策也会对金融的方方面面做出限制。近年来，国家大力支持高新技术产业发展，引导大众对其投资，并对其行业实行补贴或者政策倾斜，而传统的高污染高耗能企业受到限制发展，提倡产业转型，这会使得该行业的投资者受到国家政策的风险从而导致投资收益下降。同时，证券市场的行情与国家货币政策的宽松有着密切的联系，保持上涨趋势的CPI指数高于银行存款利率，老百姓认为钱存放在银行不划算，所以有部分人选择投资证券市场，以期望得到较高的收益。但国家为了抑制通货膨胀，缓解经济过热的情形，通常实行较紧的货币政策，对金融机构存款准备金率和贷款基准利率进行调整，加强信贷管理，银行利率上升，这将导致证券市场跌落的情形。除此之外，我国近年来实行的去杠杆化政策，抑制了银行与非银行金融机构的交易，企业和金融机构为了去杠杆化，纷纷抛售各种资产来偿还债务，希望减轻债务负担，这导致股票、证券价格的下降，对证券市场造成了不利的影响。

3.市场风险

稳定的市场环境能够为私募证券投资基金的长远发展提供良好的外部环境，但市场环境避免不了波动的情形，市场的波动会影响证券的价格。经济变动有一定的周期性，这种周期性是客观的，经济波动所带来的市场风险是人力无法避免的，当经济处于衰退期时，证券市场必定倒退，价格下降使得投资人利益受损。2015年人民币加入特别提款权，中国的汇率制度逐渐放开，受到国内形势和国际形势两方面的影响，汇率的波动幅度变大。一方面，汇率的波动使得长期产品和短期产品地位受到一定的变化，人民币有可能贬值，从而使得资金由国内证券市场流入国外市场，导致证券市场中流动的资金变少；另一方面，汇率的波动使得投资人将资金转向外汇市场，期望从中赚取汇率差价，对国内证券产品的需求变少，使得证券市场出现倒退的情形。

（二）内部环境

1.投资风险

对金融产品进行投资，必然会面临风险。在做投资决定之前，投资人会对投资对象的经营状况、信用、资产等当面进行详细的调查，并结合国家政策的导向，选择适合自己的投资产品，但如果投资人被私募证券投资管理人所欺骗，盲目相信高收益，将有可能造成财产损失。在经济波动时，私募证券管理人对行情把握不当，没有选择适当的退出时机，会给公司带来损失，同时选择的投资对象不恰当，过于激进的投资策略都会带来比较大的投资风险。

2.信用风险

私募证券投资基金有着非公开性的特点，信息披露制度不完善。私募证券基金管理人为了获取大量的资金，往往私下承诺高收益或者无论亏损与否，都返还本金，并签订基金合约。但由于管理人操作不当或者证券行情不好，这种承诺往往无法做到，合约内容无法履行，投资者会因为这种信用风险而蒙受损失。由于信息披露制度的不健全，投资者在对投资对象进行研究时，结果不全面，会导致错误的投资决定。

三、私募证券投资基金的风险控制策略

（一）健全完善相关法律法规

法律风险是私募证券投资基金面临的主要风险之一，因此有必要健全完善相关法律法规，确保其合法地位，保障双方利益。在私募证券投资基金的准入制度上，相关部门应该加强审核，对其资金、设备、经营场所等方面进行审查，并建立信用等级制度；在合约上，应确保基金经理人与客户签订合同的效力，对违反合同的一方进行法律处罚，这样可以避免经理人的不履约，道德风险所带来的损失；在资金管理上，法律限制基金管理对于资金随意挪动的权力，超过一定数额的资金要进行申请，若投资失败导致资金减少，低于一定的数目时，应申请退出，减少投资人的损失。

（二）政府加大监管力度

私募证券投资基金尚未成立专门的部门进行管理，在处理日常事务时，有可能会出现多部门的推诿情况，影响办事效率。因此，政府应成立专门的管理部门，对私募证券投资基金进行管理，登记经理人的信息，对其金融知识、操作水平等业务能力进行考核，考核不合格者要接受培训，保证管理的质量。同时对现有的私募证券投资基金实行监管，对于收益低下甚至出现亏损的基金给予警告并进行公布，保障投资人的利益。在信息披露制度上，监管部门要对基金公布的信息进行核实，出现重大隐瞒情况时，对其实施行政处罚，严重者吊销经营资格证，保证信息的公开透明，降低信息不对称所带来的风险。

（三）丰富金融产品种类，合理避险

金融市场的波动受到多方面的影响，难以预测，我国私募证券市场发展历史短，机制不完善，抵御风险的能力较差，在大环境的衰落下仅仅依靠简单的分散投资策略难以减小市场风险所带来的不良影响，这时，有必要对金融工具进行创新，丰富金融产品种类，尤其是规避风险的金融创新产品，为投资者提供更多的选择。

（四）建立信用体系

既然私募证券投资基金有着信用风险，有必要建立信用体系。对私募证券市场的参与者进行信用登记，并记载违约情况，给予私募证券参与者一定的震慑力。同时政府相关部门要对信用内容进行严加审查，保证真实性，完善信用制度，优化市场环境。各部门对于信用信息进行共享，促进证券市场的良性发展。只有有着良好信用的经济环境，私募证券市场才能健康地发展。

四、总结

私募证券市场仍处于发展上升阶段，也存在着许多问题，需要多方的共同努力来推进私募证券市场更好地发展。私募证券是证券市场的主要组成部分，对于促进证券市场的发展具有推动作用，能适应经济发展多方面的需求。

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