万超¹   张冠华²

1.中共国家能源集团党校  北京  102299

2.中国华能集团有限公司能源研究院   北京  102299

摘要：目前国有企业存在资产负债率高、负债规模大等债务风险，防范与化解国有企业债务风险成为亟待解决的问题，我国针对国有企业债务风险积极出台相关政策措施。本文通过分析国有企业债务风险的现状、形成原因及影响后果，在此基础上构建了由借债风险、用债风险、还债风险和效益风险4类大指标组成的国有企业债务风险指标体系，并对国有企业的债务风险防范提出了相关建议对策。

关键词：债务风险；借债风险；用债风险；还债风险；效益风险

一、引言

目前国有企业存在资产负债率高、负债规模大等债务风险，防范与化解国有企业债务风险成为了亟待解决的问题，我国针对国有企业债务风险积极出台相关政策措施。如2018年9月13日，中央办公厅、国务院办公厅颁布了《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》，文件中明确提出要建立和完善国有企业资产负债约束机制，坚决严防和化解国有企业重大债务风险，力争到2020年末，国有企业平均资产负债率下降2%左右（相比2017年年末）；2019年1月，为使国有企业规范对内担保与借出资金行为，有效规避经营、财务等风险，保证国有资产安全，国资委出台了《关于进一步加强省属企业借出资金与担保管理的通知》，其中包含了9条具体措施；2019年6月，国务院对《关于2018年度中央预算执行和其他财政收支的审计工作报告》提出审计意见，其中第三条明确指出：要想全力打好三大攻坚战，建立完善地方政府和国有企业债务风险监测预警、应急处置机制是其中的重要一步；2019年7月，四部门联合印发《2019年降低企业杠杆率工作要点》，要求建立覆盖全部国有企业法人单位的债务风险监测系统，按不同行业、不同地区分别定期动态监督企业杠杆率和债务风险；2020年1月，国资委发布了《关于开展监管企业重大债务风险排查的通知》，对各监管企业排查债务风险、做好2020年第一季度存续期债券兑付、推进平台公司市场化转型发展及其他工作进行了安排部署；2021年2月，国资委发布《关于加强地方国有企业债务风险管控工作的指导意见》重点强调构建债务风险监测识别机制、风险管控机制、债券全生命周期管理机制以及风险管理的长效机制。防范与化解国有企业债务风险成为了推动国有企业深化改革的重要方面。基于此，对国有企业债务风险的现状、形成原因以及影响后果进行分析，从借债风险、用债风险、还债风险、效益风险四个角度出发构建了国有企业债务风险评价指标体系，进而给出对策建议。

二、国有企业债务风险现状及影响后果分析

（一）国有企业债务风险现状及原因分析

首先，目前国有企业融资方式相对单一，对银行等金融机构依耐性强。国有企业相对容易申请到数额较大的贷款，同时各大银行还能为国有企业提供类型差异的不同贷款服务，国有企业往往不需要承担非常大的融资风险，因此往往优先选择银行贷款。其次，一些国有企业债务资金使用效率低，入不敷出。由于产能过剩行业负债积累，且近年来国家经济增速放慢，市场需求越来越低，成本管控也较难，使得债务使用效率和投资回报率低。再者，企业融资规模逐年增大，长期潜在的风险债务较多。2008年后，随着货币政策的放宽，国有企业加强发展力度，改善产品结构，扩大生产规模和融资规模，加大了负债水平，产生了很多潜在的不良负债。另外，债务风险涉及的面广且复杂，有些企业的债务涉及到银行，信托以及相关产业，其中一方出现经济危机，资金链熔断，就会出现连锁反应，形成多米诺骨牌效应。最后，债务风险管理机制不够完善，缺乏风险管理的意识和预警机制。企业在进行财务管理时，仅凭借先前经验，缺少精细化管理思维，工作缺乏规范性，没有及时修订各项财务管理制度，造成财务分配的不合理。

国有企业债务风险形成的原因与企业本身经济增长模式有关。首先，很多国有企业习惯性通过增加债务进行投资，极易造成产能过剩或产能失调，从而形成恶性循环最终压垮企业。其次，随着经济增长速度变慢，企业通过杠杆来维持经营，较难适应经济市场结构调整。再者，融资渠道方式单一化、银行信贷高门槛导致了企业融资成本高。加上持续快速增长的劳动力成本、材料成本和税费负担，增大了企业的压力。最后，“三角债”的问题加大企业资金回收难度。

此外，国有企业债务风险形成的原因还与宏观经济形势有关，受新冠疫情影响，国内外经济形势非严峻，面临国际市场需求总体不足的境况，一些国有企业以再杠杆化来解决需求不足问题，形成了更大的债务风险。

（二）国有企业债务风险的影响后果

国有企业债务风险不利于我国经济实现高质量增长，不仅对提高经济整体TFP（全要素生产率：是总产量与全部要素投入量之比）不利，还累积了金融风险。从宏观层面看，效率低下的国有企业占据较多信贷资源，导致宏观经济的TFP降低，且国有企业对资金价格的不敏感性导致市场均衡借贷利率提高，对民营企业形成挤出效应，使得信贷资源的分配被进一步放大，导致了经济总体TFP的降低。从金融风险层面看，债务主要集中在一些大型国有企业，企业财务压力不断增加，一旦公司破产将导致银行坏账率提高。且国有企业除了银行贷款以外，还会通过其他筹款渠道借债，因此极易引发系统性风险。从企业方面看，高负债率会导致企业偿债负担过重，使得利润降低，之后企业债务负担进一步增重，利润进一步降低，形成恶性循环。此外，高负债率还会导致企业的未来发展潜能和竞争力受损，使得我国有前景的公司的创新能力受损，不利于经济转型升级。

三、国有企业债务风险评价指标体系构建

（一）借债风险

借债是产生债务风险的第一步，如果举债不当，就会产生债务风险。因此，合理规划债务资金的借入，有利于公司的持续运转。

1.债务相对收入的增长速度。企业的债务规模要保持适中，规模过小可能会影响所投资项目的进展速度，规模过大可能会导致企业无法偿还债务，可用债务增长和收入增长之比来真实反映企业债务规模产生的风险大小。债务相对收入的增长速度 =（本年末负债总额/本年初负债总额）/（本年营业收入/上年营业收入），债务相对增长速度越快，债务规模风险越大，企业的借债风险越大。

2.利率变化风险。市场利率存在波动性，会导致借款成本增加，最终造成企业现有债务压力和再次借债的压力更大。

表1 利率变化风险评价标准

3.汇率变化风险。企业在进行国际贸易时，可能会因汇率波动产生汇兑损失。因此用该指标来衡量汇率变化对企业借债产生的不良影响。

表2 汇率变化风险评价标准

4.国家鼓励借债的政策。在政策的支持下，企业借款空间增大，面临的风险减少。因此用该指标反映政策支持力度对企业借债风险的影响。

表3 国家政策支持程度

（二）用债风险

借债的下一步骤是用债，通过对用债环节的控制，有利于体会到资金是否有效被运用。用债风险主要从以下几个方面来考量。

1.公司治理情况。考察公司的治理情况，可以提高风险意识，有助于从内部风险管理角度评价公司的风险状况。本指标可以从治理结构是否规范，人员是否胜任等角度考量，用来评价企业的用债风险。

2.内部控制制度。良好的内部控制有助于实现对风险的控制。本指标主要从企业内部控制制度、机构设立和职责履行情况角度考虑，避免制度设计不清和职责履行情况不到位的情况，用来评价企业的用债风险。

3.财务管理制度完备性。如果财务管理制度存在缺陷，就会造成财务管理混乱，使筹集的资金没有真正落到实处或所获得的收入不能用于偿债，因此可以使用这个指标来评价用债风险。

表4 财务管理制度完备性评价标准

（三）还债风险

还债可以降低债务风险，如果不能及时还债，企业风险就会增大。因此有必要对企业的还债风险进行评价。

1.流动比率。流动比率=流动资产/流动负债，用于判断企业是否有足够的流动资产偿还短期债务。该指标值越高，说明该企业的资产变现能力越强，短期偿债能力越强。

2.现金比率。现金比率=（现金+证券）/流动负债，该指标用来衡量企业的短期偿债能力，相比流动比率，更能体现企业的实际短期偿债能力。但该指标不是越大越好，既要保障有足够现金偿还短期负债，也要保障资金得到有效利用。

3.速动比率。速动比率=速动资产/流动负债（速动资产=流动资产-存货），反映了企业用速动资产偿还流动负债的能力。该指标越低，表明企业的短期偿债风险越大；但该指标过高，则表示速动资产占用企业的资金过多，投资的机会成本增加。

4.短期债务比率。短期债务比率=短期债务总额/债务总额，一般来说，项目的投资回收期要与债务偿还期限相匹配，应避免因短期债务太多形成还款高峰期，增大还款压力和偿债风险。指标越大，说明还款期限越紧张；越小也不好，因为长期借款的资本成本通常要高于短期借款的资本成本。

5.或有负债率。或有负债比率=或有负债总额/股东权益总额，反映对企业对未知事项的不确定偿债能力，如未决诉讼，对外担保。衡量长期负债能力。

6.利息保障倍数。利息保障倍数=息税前利润/利息费用，长期债务具有付息压力，该比率小于1，表明企业利息支付没有保证，企业面临还债风险，它可以衡量企业长期偿债能力的强弱。该指标选自于2006年颁布的中央企业综合绩效评价管理暂行办法。但对于负债经营比率较小的公司以及已经完成利息资本化的公司，这一指标不再适用。

7.带息负债比率。带息负债比率=贷款本息余额/债务总额，反映企业带息负债占总负债的比率，该指标值越大，说明企业债务的资金成本越多，企业的债务负担越重。该指标来自于2006年颁布的中央企业综合绩效评价管理暂行办法，可以用来反映长期偿债的能力。

8.资产增值保值率。资产增值保值率=年末所有者权益/年初所有者权益，强调对国有资本的保全和增值，反映企业资本的运营效益与安全状况，对资产是否增速过快进行判断，防止资本贬值。该比率越高，表明企业的还债风险越低。

9.资产负债比率。资产负债率=负债总额/资产总额，反映了企业资产总额中债务资金的比例，也可以用来反映用负债得到的资产占总资产的比率，衡量还债风险的指标。比率越大，偿债风险越大；但比率越小则意味着未有效发挥财务杠杆而影响企业的盈利，因此比率过小也不佳。

10.债务负担比率。债务负担比率=贷款本息余额/收入（贷款本息余额包括短期借款、一年内到期的长期负债、长期借款、应付债券、应付利息），该指标可用于衡量企业每单位收入能够承担多少带息债务。比率越大，说明债务规模越大，还债风险越大。其中贷款本息余额包括短期借款、一年内到期的长期负债、长期借款、应付债券、应付利息等。

（四）效益风险

当企业举债投资时，企业借款的目的不仅是为了偿还债务，也是为了得到回报，因此，可以从企业的盈利能力和未来的发展能力两方面考虑效益风险。

1.主营业务收入利润率。主营业务收入利润率=主营业务利润/主营业务收入，该指标体现企业当前盈利能力，相比营业收入利润率，更能体现企业核心业务所带来的收益。指标值越高，表明企业的效益风险越低。

2.销售净利率。销售净利率=净利润/销售收入，该指标能全面准确的衡量企业的盈利能力，不仅能反映企业在某段固定时期内的收益水平，而且还能够体现出单位销售收入所带来的净利润。指标值越高，效益风险越低。

3.净资产收益率。净资产收益率=净利润/平均股东权益，该指标既能判断企业盈利能力的高低，又能展现股东对资金的利用效率。当股民在选股时，往往通过该指标间接判断企业的盈利能力，从而决定如何投资。

4.总资产报酬率。总资产报酬率=息税前利润/平均净资产，该指标体现企业总资产的盈利能力，用来判断一个企业净资产和负债总体的运营效益的高低。该指标值越高，说明企业的总资产利用效率越高，效益风险越低。

5.营业增长率。营业增长率=（本期营业收入总额-上期营业收入总额）/上期营业收入总额，该指标权衡企业营业收入增减变动，反映企业未来的营业收入增长趋势及企业未来发展潜力。

6.净利润增长率。净利润增长率=（本期净利润-上期净利润）/上期净利润，该指标衡量企业盈利能力的强弱和企业的未来发展能力；该指标越高，表示企业的效益风险越低。

7.三年资本平均增长率。三年资本平均增长率= (年末所有者权益总额/三年前末所有者权益总额)1/3-1，该指标用企业最近年3年所有者权益平均增长速度体现企业资本积累或资本扩张的发展趋势，用来衡量企业的未来发展能力。

8.总资产增长率。总资产增长率=（本期期末资产总额-本期期初资产总额）/本期期初资产总额，该指标可以对企业未来的发展能力进行预测。但企业不应过度依赖这种比值，盲目扩张只会带来危害。

四、对策建议

（一）严防借债风险

通过借债风险评价指标的建立，企业可衡量债务相对收入的增长速度，来维持适中的债务规模，同时把控利率、汇率变化风险，以降低利率、汇率变化给企业带来的借债风险，同时应关注国家鼓励借债政策，把握政策支持力度。另外，企业应该根据自己的实际需求，科学和合理地制定经营策略，避免因盲目借债而导致资金的浪费和过高的借债成本等问题的出现。

（二）增强用债能力

通过用债风险评价指标的建立，企业可从公司治理情况、内部控制制度和财务管理制度完备性三方面入手来控制企业用债风险，不断提高公司的治理水平，完善企业的治理结构，同时加强对内部成本的控制，建立健全成本预算，成本考核等制度。此外，企业应该制定严格的财务管理制度，避免因企业的财务管理系无法及时顺应环境变化而产生用债风险。

（三）增强偿债能力

通过还债风险评价指标的建立，企业可以通过流动比率、现金比率、速动比率等众多指标评价企业的还债能力，对潜在的还债风险进行预测。另外，企业可以通过合理搭配短期债务比例和长期债务比例、分散债务还款期限、债务重组等方式来减轻还债压力，也可以强制设置一定比例的专项还款资金，进而保障债务还款的及时性和安全性。

（四）提高效益水平

通过效益风险评价指标的建立，企业可以用主营业务收入利润率、销售净利率、净资产收益率等指标来评价企业的效益水平，不断提升企业盈利能力和未来发展能力，以降低效益风险。此外，企业也可以通过多元化投资、开展多种经营活动来拓宽收入来源，但也应注意多元化经营的潜在风险，切忌盲目造成因小失大。

参考文献：

[1]霍晓萍、任艺、孟雅楠、李华伟.异质资本双向投资评价指标体系研究[J].会计之友，2020（08）:145-152.

[2]杨波.国有企业高质量发展评价指标体系分析[J].会计之友,2019（23）:45-49.

[3]刘佳.CY公司子公司绩效评价体系的建立与应用[D].西安理工大学,2018.

[4]朱昱晓.我国建筑装饰业债务风险评价与防范研究[D].云南大学,2018.

[5]王济民,邵应倩.国有企业分类绩效评价体系的构建[J].财会月刊,2016(25):21-25.

[6]企业绩效评价课题研究组.“管资本”背景下国有企业财务绩效评价指标体系的构建[J].财务与会计,2016(12):22-23.

[7]蒋瑜.中小科技型企业债务风险预警指标提体系研究[D].湖南师范大学,2015.

[8]艾靓.基于利益相关者满意度的大庆市国有企业绩效评价研究[D].东北石油大学,2015.

[9]吴淑萍.我国高速公路企业债务风险评价研究[D].福州大学,2014.

[10]吴淑萍.我国高速公路企业债务风险评价研究[D].福州大学,2014.

[11]朱昱晓.我国建筑装饰业债务风险评价与防范研究[D].云南大学,2018.

[12]葛兴浪.企业债务风险评估方法研究[D].上海交通大学,2018.

[13]赵万国.J房地产公司债务风险管理研究[D].广东财经大学,2017.

[14]何君.我国上市公司债务风险研究[D].财政部财政科学研究所,2014.

[15]叶全良.负债经营理论[M].武汉:湖北人民出版社,2002.

[16]苗东升.系统科学精要[M].北京:中国人民大学出版社,2006.