——以中国农业上市公司为例

蔡妮 吴晓芬 福建农林大学金山学院

摘要：多元化经营作为一种企业经营战略一直备受各界关注。农业作为我国的第一大产业，在我国国民经济中占有相当大的比重，但农业产业在中国一直处于弱势地位，众多农业公司为追求经济利益的最大化纷纷转向非农领域，多元化经营在农业公司中普遍存在。本文以“农业带头人”——中国农业上市公司为研究对象，剖析多元化经营对企业绩效的影响，并提出相关建议和意见。研究结果不仅会对中国农业上市公司的企业绩效提供理论指导，也会对其他企业带来一定的借鉴意义。

关键词：中国农业上市公司；多元化经营；企业绩效

一、引言

多元化经营是一种企业的发展型策略，最早源于美国。在这个机遇与挑战并存的大时代中，对企业的多元化经营与企业绩效的关系研究是非同小可的。我国作为一个农业大国，农业经济也是我国经济的基础，农业有利于保障民生，维护社会稳定。^[1]但农业产业一直处于一个比较弱势的地位，面临着生产效率低、战略导向不明等诸多问题。在国内外的不同时期，有关多元化程度与企业绩效的研究层出不穷，但研究结论归纳起来，大概只有三种：1.多元化经营与企业绩效呈正相关关系；2.多元化经营与企业绩效呈负相关关系；3.多元化经营与企业绩效呈不相关关系。本文想通过对我国农业上市公司进行研究，通过相关数据、变量等进行详细分析，总结出我国农业上市公司多元化经营与企业绩效的关系，进而对其它农业企业有一定借鉴意义，进一步扩大我国农业企业的发展。

二、理论基础

(一)多元化经营概述

国外学者是最先对多元化经营进行定义，代表性的有：美国的安索夫(H.I.Ansoff，1957)在二十世纪五十年代提出多元化经营主要根据企业经营产品的数量来定。高特(Michael Gort，1962)认为多元化指企业不同产品进入不同细化的市场，同时多元化意味着企业生产不同类型产品，而不仅是同类产品个别差异。鲁梅尔特(R.P.Rumel，1974)指出，多元化经营指企业自身具备多元化特性，并能够运用多元化展开与之前活动相干的新的活动。

另一个分类层面，相关多元化、非相关多元化构成了多元化经营战略。相关多元化也叫同心多元化，指的是企业在原来就有的市场、服务等基础上开展相关的经营战略，进入相关的市场，分散规模规避由单一行业带来的周期性风险^[2]。而非相关多元化叫离心多元化，指企业进入到与原有主业无关的经营方向，进入全新的市场等，来提高收益。

(二)多元化经营与企业绩效的关系概述

在20世纪50年代开始，国外就开始研究多元化经营与企业绩效，随后在20世纪90年代我国才逐渐研究。研究结论大致分为以下三种：1.多元化经营与企业绩效呈正相关。这种观点主要是因为中国农业上市公司得到外部政策支持，用了多元化经营的企业比非多元化经营企业绩效要好，市场影响力、市场占有率等也相应得到提高。2.多元化经营与企业绩效呈负相关，这种观点主要因为我国农业上市公司底子薄，发展时间晚，当运用多元化经营的时候企业各方面都受到限制，因此运用多元化经营时企业绩效反而随之下降。3.多元化经营与企业绩效呈不相关关系，这种观点主要是因为多元化经营对企业的资产收益不会造成任何因果影响。

综上所述，目前多元化经营与企业绩效之间的关系还没有得到一个统一的结论，因此在这一领域的探究还有待继续。

三、变量定义和模型构建  

（一）数据和样本选择

本文在结合证券之星、网易财经、沪深证券交易所、巨潮资讯网等网站对中国农业上市公司进行数据样本的选择，选择标准如下：

1.在我国沪深两市A股市场上市的农业公司。

2.本文研究的数据时间范围在2014～2018年之间，所以为了保证数据的连续性，选择的农业上市公司均为2015年之前上市且一直在持续经营。

3.剔除行业中ST和^＊ST和其他财务数据不齐全的农业上市企业，如ST景谷、^＊ST云投、ST东海洋、ST昌鱼、中鲁B等。

本文以“证券之星”网站发布的农业上市公司为选择范围，其中农业上市公司服务分为农、林、畜牧、渔、农林牧渔业五大类，详见表1。经筛选，最终选择“平潭发展”等32家中国农业上市公司为本文的研究对象。

表1 中国农业上市公司服务类别表

注：数据来源为证券之星、巨潮资讯网等网站手工整理收集

其中，在32家上市公司中，农业服务的占比最多，占了39.39%，其次是畜牧业服务占30.31%、渔业服务占21.21%、林业服务占21.21％、农林牧渔业服务只有一家，占比为3.03%。

表2 中国农业上市公司地区分布情况表

注：数据来源为证券之星、巨潮资讯网等网站手工整理收集

从表2可以看出，总体呈现全国各省市、各地区分布不均匀的特点。西部以新疆省数目最多，北部以黑龙江省、山东省为主，南部以海南省、福建省、湖南省为主，出现此结果的原因可能是全国各省市对农业公司的重视程度不同，发展农业的资源也分布不均等。

(二)变量选择

1.衡量多元化经营的变量选择

衡量企业多元化经营的方法和指标有很多种，例如:行业类别法(N)、主营业务占比法(SR)、熵指数法（Entropy Index）、赫芬达尓指数法(Herfindahl)等。

因赫芬达尓指数法较为稳定，运用较广，计算方法也不复杂，准确度也较高，同时本文需要结合连续几年的数据来算，所以选择赫芬达尔指数作为衡量企业多元化水平的指标，赫芬达尔指数的计算公式如下：

其中，N表示企业涉及的行业总数，表示具体的行业，表示涉及行业的销售收入占总销售收入的比例。

2.其他变量选择

通过分析和衡量，本文用净资产收益率(ROE)、每股收益(EPS)作为因变量，公司规模(SIZE)、公司上市年限（从2015年上市至2018年的年限）、资产负债率(LEV)、流动比率（CR）等来作为控制变量。

表3 变量定义

3.模型构建

本文应用多元线性回归模型对中国农业上市公司多元化经营与企业绩效之间的关系进行验证，根据以上的自变量、因变量和控制变量的选择，建立如下的多元线性回归模型：

yi=β₀+β₁χ₁+β₂χ₂+β₃χ₃+β₄χ₄+β₅χ₅₊ε

Y为被解释变量（因变量），在本文中被解释变量包含净资产收益率ROE、每股收益EPS，而X包括自变量和控制变量，包含了赫芬达尓指数HHI、资产收益率LEV、企业规模SIZE、企业上市时间年限AGE、流动比率CR，ε为随机项，β₀为常数项，β₁、β₂、β₃、β₄、β₅表示各变量对应的回归系数。

四、实证结果分析    

(一)描述性数据分析

通过对32家中国农业上市公司2014～2018年的160个样本进行汇总，对相关数据进行整合加工，得到各变量描述性统计结果如下。

表4 各变量的描述性统计表

数据来源：根据企业上市公司年报手工整理

从表4中可知中国农业上市公司净资产收益率ROE的均值为0.0086，最大值为0.4101，最小值为负，可以看到农业上市公司经营投资带来的盈利和收益并不高，说明农业行业总体经营效果不太好。从每股收益EPS来看，均值为0.1233，最大值为2.25，最小值为－1.74，可知中国农业上市公司运营成果不是很好，为股东创造的价值不是很高。从公司上市年限来看，中国农业上市公司平均上市年限为10年左右，所以整个行业处于平稳状态。从资产负债率来看，中国农业上市公司的均值为0.4067，最大值是0.8168，最小值为0.055，介于0～1之间的一个平均水平，未超过0.5，说明中国农业上市公司负债经营的程度不太大，承担的经营风险也不太高。从赫芬达尓指数HHI来看，五年的均值为0.6607，最大值为1.40917，最小值为0.1859，阐明中国农业上市公司整体多元化程度一般。

表5 赫芬达尓指数分析的样本多元化经营分布情况表

数据来源：根据证券之星等网站手工整理得出

为了便于研究，本文用赫芬达尓指数HHI作为衡量多元化经营的指标，HHI数值在0.7以上的认为是低多元化水平，从表5中可知14家农业上市公司，均值为0.83593，把HHI数值在0.4～0.7之间的认为是中多元化水平，则有15家中国农业上市公司，均值为0.55735，而把HHI值在0～0.4之间的认定为高多元化水平，有3家公司，均值为0.35993，从中国农业上市公司整体可知，整个行业的多元化平均值为0.66072，虽然整体来看还处在中多元化水平，但说明整个行业多元化水平较普遍。

(二)相关系数分析

通过运用stata14对多元化经营指标进行相关系数分析，其分析结果如下表：

表6 多元化经营指标相关系数分析

从因变量之间的相关系数可知，净资产收益率ROE和每股收益EPS之间的相关系数为0.8345，和1非常接近，说明每股收益和净资产收益率之间的相关性非常大，说明这净资产收益ROE和每股收益EPS在企业的盈利中是同增同减的。

从控制变量之间的相关系数可知，企业上市时间年限AGE与资产负债率LEV之间的相关系数为-0.2543，为负值，所以企业上市时间年限与资产负债率之间并无相关性关系。而资产负债率LEV与企业规模SIZE之间的相关系数为0.2103，说明两者之间是有关系的，而企业规模SIZE与企业上市时间年限AGE之间是负值，说明两者也并无关系。

从自变量、因变量、控制变量几者之间相关系数可知，资产负债率LEV与净资产收益ROE、每股收益率EPS之间的相关系数为-0.3547、-0.2141，都为负值，说明资产负债率LEV与两者之间并无直接相关关系。企业上市时间年限AGE与净资产收益率ROE之间的相关系数为0.0207，虽然较小，但介于0～1之间，说明两者有一定相关性，只是相关性程度较小。上市时间年限AGE与每股收益EPS和资产收益率LEV之间的相关系数都为负值，说明上市时间的长短与每股收益率EPS和资产负债率LEV之间无关系。企业规模SIZE与净资产收益率ROE、每股收益EPS，资产负债率LEV之间的相关系数分别为0.1704、0.2627、0.2103，都为正，说明企业规模SIZE与它们之间有相关性，说明企业资产规模会影响获利能力,但和上市年限AGE却呈负值，说明两者之间无相关关系。而赫芬达尓指数HHI，与净资产收益ROE、每股收益EPS流动比率CR等变量之间都是由相关性的，而资产负债率LEV和上市时间年限AGE之间相关系数为-0.2543，说明二者之间并无相关关系。

(三)线性回归结果分析

该部分的研究是通过对32家中国农业上市公司在2014～2018年间的数据进行建立多元回归模型，同时借助软件Stata14进行多元回归模型分析。

1.对净资产收益率ROE的回归分析

该部分是通过因变量（净资产收益率ROE）与控制变量（资产收益率LEV、企业规模SIZE、企业上市时间AGE、流动比率CR）以及自变量（赫芬达尓指数HHI）之间的关系建立的多元回归模型。

表7 关于ROE的模型回归分析结果表

数据来源：笔者根据stata软件整理得出

通过表7自变量与因变量的回归分析可知多元化经营的衡量指标HHI与净资产ROE之间系数为0.153151，说明两者正相关，同时者间的显著概率为0.085，说明二个变量显著、正相关，进一步说明多元化经营对企业绩效有促进作用。

通过控制变量与因变量的回归分析可知资产负债率LEV与净资产收益率ROE之间是负相关的，回归系数是-0.44142,说明中国农业上市公司的负债越高，净资产收益率ROE就越低。而企业规模SIZE与净资产收益ROE之间是正相关的，回归系数是4.670115，说明企业规模越大，则企业绩效也越好。

2.对每股收益EPS的回归分析

该部分是通过因变量（每股收益EPS）与控制变量（资产收益率LEV、企业规模SIZE、企业上市时间AGE、流动比率CR）以及自变量（赫芬达尓指数HHI）之间的关系建立的多元回归模型。

表8 关于ROE的模型回归分析结果

数据来源：笔者根据stata软件整理得出

从表8自变量与因变量的回归分析，可知多元化经营的衡量指标HHI与企业绩效EPS之间系数为0.13114，说明两者正相关，同时两者间的显著概率为0.035，小于0.1，说明二个变量间显著正相关，进一步说明了企业进行多元化经营时，企业绩效更好。

同时从控制变量与因变量的回归分析，可知企业规模SIZE与每股收益EPS的回归系数是0.17303，说明两者正相关，即企业规模越大，企业绩效越好。而资产负债率LEV与每股收益EPS之间是负相关的，回归系数是-0.00849,且都在0.01水平上显著，说明中国农业上市公司的负债比例越高，每股收益EPS就越低。从上市时间AGE与每股收益EPS之间系数为负，为-0.01100，说明二者不相关。

五、对策建议

随着我国经济与世界经济的全面接轨，我国企业面临的竞争和风险日益加剧。^[3]由于农业作为我国的第一生产力，所以中国农业企业在我国的社会和经济各阶段发展中都起着很重要的作用。但由于中国农业上市公司起步时间晚、发展时间不够长、发展地相对比较缓慢，所以通过以上研究，对中国农业上市公司给出的对策和建议如下：

(一)企业要巩固好自身的核心竞争力

企业在发展过程中，首要在本行业站稳脚跟。中国农业上市公司应该首先稳定好自身的核心竞争力——农业，在巩固好自身核心竞争力后，再发展多元化经营。同时企业自身应该在如何巩固好自身核心竞争力上想办法，例如与农业科研团队共同建立研究室、多引进农业人才等。在多元化经营过程中，企业面临很大经营风险。因此，农业上市公司必须以发展自身农业为主，不断加固主业，对其充分发展，企业不断壮大的同时合理选择新业务，才有份担风险、合理配置资源，往多元化发展的可能性^[4]。

(二)企业要谨慎选择多元化经营要涉足的行业

通过研究可知企业多元化经营是会带来一定企业效益的，所以企业在决定进行多元化经营同时，要慎重选择涉足的行业。自身具有充足的人力、物力、财力等相关资源和独特的能力^[5],结合行业整体情况，多了解再选择。不能简单随意地看市场上什么行业赚钱多、什么行业正流行就进入到什么行业之中，比如房地产行业、运输业等，而刚好是这类企业绩效最差的时候，所以要小心分析，应依托主导产业开辟关联性较强的新产业^[6]。

(三)政府做好政策支持，合理引导企业前进

在我国，农业是一个弱势行业，所以政府应当给予相关的政策支持，在信贷、税收、补贴等方面都应该给予政策。但同时为了防止不少公司想打着农业的旗号来享受相关的政策，之后经营方向就大相径庭的现象发生，也就是出现“背农”，所以政府应该合理引导农业企业能够专心在农业上做出企业贡献。总之，政府制度的补贴政策必须具有倾向性，应该倾向于农业产业基础化、专业化、现代化工程的建设^[7]。

(四)社会各界应该加强监管和管理

社会各界应该对中国农业上市公司加强监管，企业委托的会计师事务所应该严肃认真地对待企业的经营状况，中注协和证券会共同要求会计师事务所必须提供装箱资金情况说明，杜绝大股东恶意占用资金^[1],对财务报表要进行认证核实，对财务报表做假或舞弊行为的中国农业上市公司进行处罚，对做得好的中国农业上市公司进行嘉奖，通过社会的奖惩制度，能够让认真在农业行业做下去的中国农业企业更加有信心，更能为我国的第一大产业做出更多的企业贡献。

六、结语

在经济全球化大背景中，中国农业上市公司想要长期稳定发展不仅需要企业自身巩固好自有的优势和竞争力，同时外界（政府、监督机制）也应该给予一定的支持和相应的监督机制。在自身能够稳定发展的前提上增加多元化经营的战略，提高企业自身的经济绩效。当然企业可适当地对多元化经营进行调整，从而让我国农业行业在保持重要性的同时可以更进一步地扩大和发展，中国农业企业的未来也一定值得期待。

参考文献:

[1]彭艳霞,邹能锋.农业上市公司多元化经营与绩效实证研究[J].山西农业大学学报:社会科学版,2015,14(04):339-343.

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[3]张俊杰.多元化经营与企业绩效关系的实证研究[J].市场研究,2019(04):56-57.

[4]刘玥.农业上市公司多元化经营与公司绩效的关系研究[D].北京:中国地质大学,2012.

[5]刘云芬,陈砺,王东红.农业上市公司绩效与多元化研究[J].开发研究,2014(02):55-59.

[6]暴金玲.多元化经营对于企业绩效影响的实证分析[J].统计与决策,2013(06):185-188

[7]蔡超辉.上市公司多元化战略与企业绩效关系研究[J].中国商论,2013(8Z):50-52.