——以阳光电源股份有限公司为例

孙念  王静  陕西理工大学管理学院

基金项目：

1.教育部项目：秦巴典型旅游地贫困人口受益效果与受益机制研究（17YJC790048）

2.陕西省社科基金：陕南贫困地区从产业扶贫到产业振兴的实现机制研究（2019D023）

摘要：我国经济发展的越来越迅速，我国国内中小企业的债务融资途径越来越多元化。融资问题是许多国家面临的难题。本文首先阐述相关的理论基础，并分析中小企业债务融资的内部和外部影响因素。以阳光电源股份有限公司为案例，从经济和行业对该公司筹资环境进行了分析。通过对该公司的财务报表分析发现该公司债务融资的难点主要在于融资途径少，银行信贷支持不足，担保机制不健全，债务融资成本很高，债务融资的比例也不合理。因而，在本文的最后我们提出了几点措施，希望对中小企业的发展起到一定的作用。

关键词：中小企业；债务结构；因素；筹资；偿债能力

一、引言

中国经济发展迅速，中国国内的中小企业的债务融资方式正变得越来越多样化。资金在企业生产周期中发挥着重要作用，企业生存和发展的前提是以较低的成本获得必要的资金，中国中小企业发展面临的关键问题是融资问题。从表面上看，中国国内的中小企业的债务融资方式正变得越来越多样化。但实际上，我国中小企业真正可用于自己企业的融资途径越来越少。目前，我国中小企业的发展主要取决于中小企业的长时间的累计^[1]。

二、中小企业债务融资的影响因素

中小企业的资金问题是全球性问题。中小企业的崛起与国民经济的生命线密切相关。直接债务融资的直接融资贷款占主导地位^[2]。

债务融资的内部影响因素如下：1.缺乏稳定收入，融资资源储备较差。2.融资管理经验不足，人力资源匮乏。3.信用资源不足，难以取得银行贷款。中小企业大多是私人家庭成员，并没有建立健全的公司治理体系，信用评级较低，由于缺乏客观信息，透明度信息和高度道德风险，很难满足银行信贷条件^[3]。

影响中小企业融资困难的外部因素很多。例如，信息不对称和资本市场的不成熟发展对财务模式的选择有直接影响^[4]。政府和国家的支持力度不够，政府部门的所有变动都会影响货币政策制定的质量，这直接影响政府在中小企业贷款中的作用，特别是中小企业贷款。

三、阳光电源股份有限公司现状以及筹资途径分析

本文以阳光电源股份有限公司为案例，从经济和行业对该公司筹资环境进行了分析。通过对该公司的财务报表分析发现该公司债务融资影响因素和难点、并提出几点措施、希望能对中小企业提高债务融资能力和未来发展起到一定作用。

（一）阳光电源股份有限公司筹资环境分析

1.经济环境分析

阳光电源股份有限公司于1997年11月28日在安徽省成立，并于2011年11月2日成功上市。通过查阅自1997年成立以来发生的重要事件的有关资料，发现公司通过银行借款等筹资方式进行规模扩张，从整体上把握中国经济发展阶段的机会。

2.行业环境分析

在过去三年中，中国电力行业总体涨幅出现波动，2013年下滑后在2014 年～2016年连续三年增长，2016年达到102.4亿元。在过去三年中，新电源汽车和分布式电站的发展，阳光电源行业平均市盈率排名第35位。阳光电源具有有很好的机会和潜力。

（二）阳光电源股份有限公司筹资方式分析

1.银行借款筹资

企业可以从银行处借入一定的资金或者去其他借贷机构借入所需资金，为了维护公司正常运行^[5]。

（1）阳光电源公司的财务报表分析

阳光电源过去四年的负债总额，每年都在逐步增加。但总的来说，趋势趋于上升，表明该公司已经筹集了更多的资金。 该公司近四年向银行融资的短期借款和长期借款虽然有波动，但是也是呈现上升趋势的。向供应商融资的应付账款，在近四年里面逐年增加；向客户融资预售账款则保持一个相对平稳的状态，说明阳光电源股份有限公司在逐步发展壮大，融资的金额逐年稳步增长。

（2）分析公司的偿债能力

在当今社会，越来越多的企业主张债务管理，但要考虑自身的短期和长期还款能力。分析该公司的偿债能力预测风险和有效的方法来保护债权人和股东的利益。

①短期偿债能力                                                 

表1 公司营运资金变动率表

由于阳光电源的营运资金发生了重大变化，营运资金实际上反映了企业移动资产的余额以抵消当前的负债。2015年～2016年营运资金的变动率是133.50%。公司支付流动负债的能力越强，其短期偿债能力越强。2016年到2017年虽然变动率低于上年，但可用于企业的资金数额也相对比较充足。2018年为负数表明公司的流动资产并不能够抵偿流动负债。

表2 公司短期偿债能力指标表

目前中国的流动比率约为1.5，而该指数的速度比率约为90％^[6]。如表2所示，在过去的四年里，该公司的流动性比率超过了1.25，这表明企业的偿债风险较低。过去4年的速动比率已超过1，表明公司在偿还公司债务的时候能力较强。。现金比率是衡量拥有现金和应收账款的公司的最大衡量标准公司的偿债能力, 2015年的现金比率较低，而2016年至2018年的现金比率则超过30％。综上所述，从上面的分析我们可以看出，公司近四年中2016年公司偿还短期偿债能力比较好，而在2015年的时候短期偿债能力较弱。

②长期偿债能力分析

表3  公司长期偿债能力指标表

发行企业债券，也是世界范围内公司进行筹集资金的渠道之一。通过从网易财经上面查阅该公司2015年到2018年近四年资产负债表中的一些重要数据发现阳光电源从2015年到2018年近四年发行债券的数额为零。因此，该公司近四年并没有将发行债券作为债务融资的渠道之一。

3.融资租赁

融资租赁是指承租人，对某一企业设备租赁有租赁需求。通过查阅现金流量表可以知道，阳光电源近四年的融资租入固定资产没有数据、说明该公司并没有以融资租赁作为债务融资的一种途径。

通过综上分析、可以得出该公司近四年主要是依靠银行的帮助进行筹集款项，包括长期贷款和短期贷款，公司选择银行贷款作为债务融资的主要方式。

四、阳光电源债务筹资方式影响因素分析

（一）内部影响因素

1.企业能否有效利用资金，合理规划资金使用。该公司在过去四年中逐步增加融资额，并通过银行贷款筹集资金。这表明阳光电源有限公司合理规划了融资渠道。

2.筹资成本是否低。与其他长期融资方式相比，借款的资本成本最低。公司以银行贷款融资为主要融资渠道，也可以与银行协商修改借款条件的数量。

3.通过报表分析、可以发现：向金融公司借款作为一种常见的融资渠道，而公司债券和金融租赁在过去的四年很少使用。因而可以得出该公司债务融资的难点在于融资渠道单一，融资观念较为陈旧，不善于去创新更多的融资方式。

4.债务融资结构不合理。根据统计数字，中小型企业融资占30%。

（二）外部影响因素

1.国家和政府是支持。阳光电源是中国最大的也是中国领先的风能转换器企业。它也是中国新电源产业中核心技术和自主知识产权掌握较为丰富的企业之一。2011年，该公司成为中国电源行业第一家上市公司。因此，国家和政府将为公司提供更有利的发展条件。

2.市场机制是否健全。企业没有足够的债务融资信息，中小企业自身的不对称和市场信息也会影响企业债务融资的效率。在相同的价格水平上，资金提供者必须首先选择大型企业作为资金供应的对象。市场上大型企业推出后的剩余资金可以提供给中小企业，这将导致中小企业的资金缺口。

3.国家政策的变化。宏观经济政策可以影响企业一级的融资决策，改变宏观经济前景、信贷资本配置和企业融资成本。这会影响企业重组基金的速度。

五、中小企业债务融资对策及建议

（一）拓宽融资渠道，优化债务融资的结构

阳光电源应拓宽融资渠道，优化债务融资结构。从财务报表数据分析中可以看出，公司融资渠道相对简单，主要以银行贷款为主要融资渠道、借贷和短期贷款是主要支柱。公司几乎没有发行公司债券和融资租赁,从中可以看到这个公司的融资渠道单一。因此要完善银行业融资市场体系，建立一个集成服务平台促进实体经济的发展和解决融资困难的小型和微型企业。必须“灌输”系统，全面的小微观融资理念。企业要加强顶层设计，整合所有资源，扩大信贷。降低对小型和微型企业的供资门槛，并促进建立小型和微型企业金融服务的综合平台^[7]。

（二）充分利用内部积累资金

充分利用内部积累资金第一，提高中小企业留存收益的比例。它是可以让企业控制和使用这部分资金。当企业资金不充足时，首先是使用内部积累资金来解决公司的资金困难。第二，我国中小企业才开始发展劲头不足，中小企业若要提高其筹资效率，必须进一步努力提高其效益和效率^[8]。在融资的过程中，企业必须结合实际情况，明确企业未来的发展方向，努力提高自身市场竞争力。阳光电源，属于一个制造新电源发电设备和新电源发电工程的设计、开发、投资、建设和经营的一个公司，该公司应该充分利用本公司的内部积累资金，提高留存收益比例。

（三）考虑银行参与中小企业管理的制度

银行贷款在中小企业的债务融资中占很大比例，可以考虑到银行参与到企业的管理中中，这可以更好管理中小企业。包括中小企业管理中的银行，例如，为了使银行监管在中小企业合法合法性的前提下尽快进行银行监管，从债权人和股东的角度出发，进行干预，并改善银行对公司治理的影响。阳光电源的债务融资主要是通过银行借款进行的，几乎没有使用两个渠道——企业债券发行和金融租赁。因此企业可以考虑考虑银行参与中小企业管理的制度，让银行参与到该公司的管理中来，这样可以发挥银行对该企业的监督，使公司的融资更为合理。

（四）国家以及政府，应该加大对中小企业债务融资方面的支持

国家和政府为中小企业发行债券融资工具提供了简单，安全，有效的方式和渠道,促进中小企业改变家族管理模式,建立健全法人治理结构。从财政、金融和税收的角度入手、制定了支持中小企业融资的实际优惠方法，如中小企业融资中的风险分配机制，如贷款风险补偿机制、中小企业信贷补贴政策等等。自1997年成立以来,新电源,太阳能电力供应一直专注于生产和继续使用的市场需求开发企业的技术创新。具有丰富的研发经验和独立性、创新能力和强大的专业研发团队。此外，国家还支持这些中小企业债务融资的一系列扶持政策和优惠政策。

参考文献：

[1]于北方.中小企业融资方式选择的探究[J].商场现代化,2015(20):230-231.

[2]李晨清.浅析债务融资对公司绩效水平的影响[J].中外企业家,2019(12):19-20.

[3]王杨.中小企业融资难及对策[J].河北金融,2017(11):67-70.

[4]李鑫.中小企业融资问题研究[J].北方经贸,2015(02):122-123.

[5]陈勇强,卢蕾.我国中小企业筹资渠道和筹资方式的选择[J].石家庄经济学院学报,2015,38(03):89-94.

[6]陈慧洁,肖黎.中小企业偿债能力提升策略研究[J].经济师,2019(01):269-270.

[7]宗希钰.小微企业债务融资的现状思考[J].纳税,2019,13(09):170+172.

[8]朱雅琴.中小企业融资效率的决定因素分析及对策[J].中外企业家,2015(03):50-51.