焦冰欣

（芜湖职业技术学院经济管理学院，安徽 芜湖 241003）

摘要：芜湖市在建设“省域副中心”的征程上离不开科技型企业的支撑，然而由于缺乏足够的资金支持和创业经验，不少中小科技型企业在发展过程中遇到了资金、技术、人才等诸多困难，政府创投基金的加入能够有效缓解这一困境。文章旨在通过对芜湖市政府创投基金的发展现状进行调查研究，理清政府创投基金赋能芜湖市科技型企业的方式，进而找出问题及原因、明确优化发展路径，旨在助力政府创投基金推动芜湖市科技型企业实现高质高效发展。

关键词：芜湖；政府创投基金；科技型企业；赋能路径；优化建议

一、引言

科技型中小企业在初创期经常会面临着融资困难的问题，如果单纯依靠市场的调节机制很容易产生“失灵”现象，因此政府的宏观调控显得很有必要。但常规的扶持模式给予企业的帮助十分有限，政府该如何发挥自身优势来化解科创型中小企业在市场中融资困难的问题，则是当下政府应关注的重点。

政府创业投资引导基金（下文简称“政府创投基金”）是指由政府发起的对初创型企业投资的基金，其作用是引导社会资本投资。此类基金可以通过银行、非银行的金融机构、民间资本和其他资本共同设立，并非要求政府全额出资，而是借助政府投资来撬动更多的社会资本投资。政府创投基金是政府对于资本市场投资方向的引领，是招商引资、促进地方经济发展的体现，也是技术创新和产业升级的一项积极金融举措。

二、芜湖市科技型企业现状分析

科技型企业技术水平高、创新能力强，是具备高活力和高潜力的创新实体，是地区经济发展的强劲力量。近年来，芜湖市政府积极发挥科创扶持政策的引导作用，帮助科技型中小企业排忧解难、稳步发展，渡过最为困难的起步阶段。全市科技创新力稳步提升，科创型企业孵化体系日益完善，在政府扶持下，芜湖的科技型企业数量逐年增多，发展水平逐步提高。

1.芜湖市科技型企业规模

2018-2023年间科技型中小企业数量年均复合增长率达34.7%，远超安徽省平均25.2%的增速，形成明显的"芜湖加速度"现象。截至2024年上半年，已入库科技型中小企业2355家，总量仅次于合肥，占全省12%，创历史新高。近年来，芜湖市研发投入总额占地区生产总值的比重从2.8%上升到3.48%，全市科技型中小企业由557家增加到2355家，全省百强高新技术企业19家，全省研发“双百强”企业39家，带动全社会研发投入654.5亿元，全社会研发投入强度已达3.76%，科技型企业规模占比均稳居全省前列。

图1  芜湖市科技型企业数量变化（个）

数据来源：芜湖市科技局

2.芜湖市科技型企业发展水平

近年来，芜湖市科技型企业研发水平一路高歌猛进，共吸纳和输出G60九城市技术合同91.37亿元，同比增长62.3%。在“长三角G60协同创新、共建科创走廊”的战略指引下，已有16家企业顺利入驻长三角G60科创走廊芜湖（上海）产业创新中心，招引各类高端人才60余名。全市登记科技成果1835件，同比增长150.3%，39项科技成果获省科技进步奖，万人有效发明专利拥有量达59.5件，蝉联全省第一。

地方支柱产业也实现高质量发展，奇瑞汽车成为全省首家年产销过百万辆的车企，出口再创纪录。海螺位列世界500强第353位，楚江新材上榜中国民营企业500强。新能源和智能网联汽车产业链集聚规模企业369家，航空航天产业链集聚规模企业120多家。数据集群签约项目10个，总投资额达2200亿元，在国家“东数西算”战略中标识度越来越高、吸引力越来越强。

区域创新能级的提升催生"马太效应"，使得芜湖在长三角创新版图中的位势持续攀升。与合肥都市圈其他城市对比，芜湖科技型企业数量密度达3.2家/万人，是马鞍山的2.3倍、铜陵的3.1倍。在新能源汽车、航空装备等前沿领域，芜湖企业的专利族布局数量已进入长三角前十，其中氢燃料电池电堆技术专利族规模位列全国第五。这种创新势能的积累，使得芜湖在G60科创走廊中的技术枢纽功能日益凸显，2023年承接沪苏浙技术转移项目数同比增长57.3%，技术吸纳与输出比优化至1:0.86，逐步实现从技术输入地向创新策源地的角色转变。

3.芜湖市科技型企业面临的瓶颈

在快速发展的同时，调研也发现存在以下问题：

（1）人才吸引力度不足

科技型企业是以创新为使命和生存手段的企业，高层次、创新型人才对于科技型企业发展至关重要。为了更好打造“省域副中心”的城市名片，芜湖市目标鲜明，计划在“十四五”尾声阶段继续为全市招引300个高层次科技人才团队、1000名领军人才、1万名高端人才、30万名大学生。但由于自身规模、激励制度和培训制度等方面的短板，事实上很多科技公司，特别是中小型科技公司并不具备大量引进并留住高端人才的能力，使得企业出现人才供不应求的困局，难以满足实现创新发展的需求。

（2）资金缺口仍然存在

科技型企业无论是对于新技术进行研发还是对老产品做更新换代，都需要大量的资金作为支撑。然而科技型中小企业受困于自身规模较小、信用等级不高、可抵押资产较少等多方面因素，在申请银行贷款时面临种种困难；再者，中小企业相较于大规模企业，风险抵抗能力也偏弱，因此信贷机构更愿意为后者提供资金支持；与此同时，芜湖市本地专门服务中小企业的金融机构数量屈指可数。总体来说，芜湖市科技型企业在资金、融资方面仍面临一些挑战。

（3）缺少针对性服务支持

当前，科技型企业在人才引进、技术创新、市场拓展等方面仍面临较大的困难，其中最大的问题是缺乏专业的服务和支持。芜湖市科技型企业发展面临同样困境，科技型企业需要的不仅仅是金融支持，还需要政策、法律、知识产权等方面的专业支持和政策支持，且这些支持应该是针对性的、个性化的。目前，芜湖市出台的企业扶持政策主要是针对小微企业税收、房屋租金以及人才引进落户等方面，其中企业能明显享受到最大利好的是房屋租金减免政策，但是在成果转化推广、科技创新、资金融资等方面得到的有效支持仍有待加强。

三、政府创投基金赋能芜湖市科技型企业发展现状

1.芜湖市政府创投基金规模

芜湖市政府创投基金主要由芜湖市建设投资有限公司（简称“市建投公司”）牵头组织和管理，主要有市建投公司下属的远大创投及其管理的天使、风险、产业三支政府母基金以及代管的市国资委全资设立的安泰创投基金（以下统称“政府母基金”）。

根据市建投公司提供的数据，市建投公司及其管理的政府母基金累计参与子基金（含已完成决策正在组建基金）36支，总规模739.62亿元，市建投公司认缴金额56.97亿元，占比7.2%，已完成实缴出资31.94亿元；基金投资项目387个，总投资额314.22亿元，其中芜湖市项目63个，投资额40.24亿元。政府母基金主要投向高端装备制造、新材料、航空航天、新能源汽车、人工智能、数字创意等芜湖市重点发展领域，通过与省级母基金、市场化基金的资本联动，推动符合芜湖产业发展方向的优质项目落地。

2.政府创投基金赋能科技型企业的主要方式

创投基金赋能科技型企业的方式以提供资金支持、战略支持为主，在资源支持、合作支持、风险分担上也发挥一定作用。创投基金最本质作用就是为科技型企业提供资金支持，资助企业进行研发、创新和扩张等方面的投资，主要有私募股权投资、优先股投资、债权投资三种方式。创投基金可以为科技型企业提供战略支持，如帮助企业制定战略计划、协助企业招募人才、帮助企业进行商业拓展以及提供管理咨询服务等，还可以为科技型企业提供人才、技术、渠道等各方面的资源支持，帮助企业提高自身核心竞争力和市场竞争力。特殊时期，创投基金能够为企业分担风险，帮助企业实现稳健持续的增长，当企业面临风险时，创投基金可以提供协助，一起面对困难。如果企业的业绩不佳，创投基金可能会放弃其投资，或与其他股东一起出售股份。这样，创投基金既可以保证自身投资的安全性，也不会对企业运营产生过多的负面影响。

图2  政府创投基金对芜湖市科技型企业的助力模式

3.创投基金赋能芜湖市科技型企业现存问题及原因

当前芜湖市政府创投基金在赋能科技型企业过程中面临着多重挑战。

（1）基金市场化运作不充分

政府创投基金作为新型政策工具，在芜湖市科技创新体系建设中发挥着关键作用，但其运作效能受多重制度性约束的掣肘。基于制度经济学与创新系统理论的双重视角，当前存在的结构性矛盾可归因于政策工具创新滞后、市场机制扭曲与制度供给不足的复合作用。

芜湖市政府创投基金聘请的管理人大多是国有企业设立的基金管理机构，在管理制度上会受到国有企业的约束，再加上管理机构的许多员工来自相关政府部门和国有企业，管理思维往往受限于体制内的工作经验，难以形成市场化的决策机制，本质上而言并未形成真正的委托代理关系。另外，政府创投基金本身所具备的财政资金属性使得其背负了较多的政策性目标，在实际运作过程中市场化运作不够充分，导致创投基金实际发挥的效果和市场专业化基金管理机构之间存在明显差距。这种异化本质上源于委托代理关系的虚置，财政部门作为委托人难以有效监督兼具政策执行与市场运作双重职能的代理人，导致逆向选择风险累积。

（2）基金报批流程效率较低

政府创投基金的设立往往会效率很多因素的影响，比如领导的重视程度、牵头单位的统筹力度及各部门的配合情况等。调研了解到，芜湖市政府创投基金设立子基金需要先组建基金方案，再将方案报基金管理委员会审核批准通过后才能开展投资运营，走完整个流程平均需要花费大概6-12个月左右，平均审批周期达9.8个月，远超深圳前海4.2个月的平均水平。涉及部门多、耗时长、流程杂，在一定程度上会影响基金投资效率。

这种效率损耗源于多重制度性摩擦：首先是决策权力的碎片化，基金设立需经财政、发改、科技等多个部门的串联审批，各部门政策目标存在偏差；其次是信息传递的漏斗效应，项目申报材料在跨部门流转中产生信息耗损；最后是风险责任的非对称分布，审批部门为规避决策风险普遍采取"非必要不批准"的保守策略。

（3）基金杠杆放大效应不足

虽然芜湖市政府创投基金类别丰富，但也存在实际规模大小不一的问题。芜湖市通过财政或国有平台公司设立和参股的36支政府创投基金中，除中建材（安徽）新材料产业投资基金（有限合伙）、智慧互联电信方舟（深圳）创业投资基金合伙企业（有限合伙）等18支基金规模较大外，其他创投基金规模都在10亿元以下，芜湖德绍中小企业股权投资基金（有限合伙）更是仅有0.5亿元。与此同时，子基金由不同的国有公司出资或参股，导致基金的投资方向各异、政策引导目标也不同，缺乏统筹管理，无法有效发挥各支子基金的合力，进而放大财政资金的杠杆效应。

财政资金的杠杆效应弱化折射出资本配置的结构性失衡。根据芜湖市审计局2023年专项审计报告，政府创投基金对社会资本的撬动比仅为1:1.3，显著低于合肥市1:2.8的行业标杆水平。

（4）以投代招对资金需求大

以投代招模式面临的财政约束呈现显性化趋势。调研发现，创投基金招引项目普遍投资总额较大，如天马微电子项目，母基金投资额13.8亿元；道氏技术三元前驱体项目，母基金投资额9.07亿元；深联飞项目，母基金投资额5.6亿元等。由于招引项目退出周期较长，而当前财政收入放缓，支持力度减弱，母基金资金压力较大。

统计数据显示，2020-2023年芜湖市重大产业项目平均投资规模达7.2亿元，而同期政府创投基金年均新增规模仅18.4亿元，资金缺口率持续攀升至62.3%。这种供需失衡源于双重压力传导：在收入端，地方财政收入增速从2019年的9.7%下降至2023年的3.2%，基金注资能力相应衰减；在支出端，项目退出周期延长导致资金沉淀严重，某半导体项目投资5.6亿元后因技术路线变更已停滞42个月。更深层次的结构性矛盾在于，地方政府将创投基金异化为招商引资工具，导致价值目标出现功能性扭曲。

（5）子基金招引项目效果弱

子基金协同效能弱化暴露了政策设计的系统性缺陷。政府母基金参与设立子基金，目的是引导和带动社会资本参与我市产业投资。但调研数据显示，17支子基金投资组合招引项目占比仅为21.7%，子基金招引项目比例偏低，且返投进度达标率不足40%。这种现象本质上是激励相容机制失效的具体表现。由于招引项目需要花费更多成本，社会资本更偏爱投资我市偏成熟产业项目，这就使得子基金招引项目比例偏低。

与此同时，子基金返投进度较慢。对比苏州工业园区的"返投系数动态调整"模式，其将返投完成度与超额收益分配挂钩，成功将招引项目占比提升至58%，而芜湖仍沿用固定返投比例的简单化考核方式。子基金除政府母基金外，还有产业资本、保险公司等其他投资主体，子基金前期偏好投资成熟且效益好的项目，先行锁定财务收益，后续再逐步开展对我市产业投资，造成返投芜湖速度偏慢。

四、政府创投基金赋能芜湖市科技型企业路径优化

政府创投基金作为新型财政工具与市场机制的创新结合体，其赋能效能的提升需要构建多层次、多维度的优化体系。针对芜湖市现阶段存在的结构性矛盾，政府创投基金应当从多个维度展开系统性改革，具体优化路径如下：

1.构建差异化监管框架

随着国家发改委《创业投资公司分类办法（征求意见稿）》的启动，创业投资基金差异化监管的序幕已然拉开，芜湖市可以尝试打造具有地方特色的差异化创业投资基金监管框架。当前全球主要创新枢纽城市普遍采用"分类监管+动态调整"的治理模式，例如以色列YOZMA基金实施的"阶段化监管"机制，根据企业生命周期设置差异化的考核指标。芜湖可借鉴国际经验，尝试构建"风险补偿基金+特别创投基金+税收优惠体系"三位一体的制度框架：针对种子期企业设立专项风险补偿基金，建立政府-机构风险共担机制；对早期企业实施投资损失税前抵扣政策，参照上海浦东"创投税收特区"模式给予地方性税收优惠；对成长期企业则强化市场化运作要求，逐步降低政策性考核权重。这种分层治理结构既符合风险投资的市场规律，又能有效防范财政资金沉淀风险，避免双重征税，规避杠杆运作和监管套利的发生，充分发挥创投基金的供血功效。

2.发挥政策引导效能

在风险投资基金政策支持下，遵循差异化监管原则，进一步建立投资者类型和投资行为倾向分类标准，逐步验证投资者免税资格。划分统一的项目投资确认标准，明确个人/非个人投资者、项目前/长期投资规划和投资风险点等具体标准，准确界定政策支持、差异化监管下风险投资基金科技企业类型的评价标准。按照项目投资方向、投资规模、融资和信息披露等细分标准，引导风险投资基金投资创业，确保风险投资基金政策支持的层次性和独立性。建立政策性风险投资引导基金，采用股份制模式吸引社会资本参与，与市场化、专业化风险投资机构和个人投资者合作，采取融资担保、投资补贴等配套措施。只有部分受益于合作关系，才能更好地保障基金的市场化运作。政策引导效能的提升还需要强化产业链协同效应，可借鉴苏州工业园区"产业母基金+专项子基金"的运作模式，围绕新能源汽车、智能装备等芜湖优势产业设立专项基金集群，通过产业链纵向整合提升投资效率。

3.提升市场化运作能力

市场化运作能力的提升关键在于专业治理体系的构建。波士顿咨询公司（BCG）的研究表明，专业基金管理团队可使投资回报率提升40%以上。芜湖需要从人才引育、机构合作、决策机制三方面进行突破：其一，在人才建设方面，建议实施"双轨制"人才战略，既可通过"紫云英人才计划"引进具有国际视野的基金管理人才，又可与安徽师范大学等本地高校共建创投人才培养基地；其二，在机构合作方面，可参照合肥"创投走廊"经验，建立基金管理机构分级评价体系，对机构的历史业绩、风控能力、产业资源等设置量化准入标准；其三，在决策机制方面，应当建立"专家委员会+投资决策委员会"双层决策架构，前者由技术专家、产业专家构成，侧重技术可行性评估，后者由金融专家、管理专家组成，侧重商业价值判断。

4.优化全周期风控体系

风险控制体系的优化需要贯穿投资全生命周期：

（1）加强尽职调查

政府创投基金“政府引导、市场化运作”效果能否充分发挥，前期尽职调查是不可忽视的要素。在尽职调查环节，应当建立"财务审计+技术尽调+市场验证"三维评估模型，特别是要引入第三方技术评估机构，对企业的核心技术竞争力进行量化评级。

（2）完善投后管理

投后管理工作质量的高低直接关系到所投项目的运营发展情况及最后是否能够顺利退出。优秀的投后管理能力能够降低项目的潜在投资风险，加强盈利的确定性，最终实现保值增值的目的。因此，引导基金投后管理对于芜湖市创投基金的整体运作表现具有十分重要的意义。在投后管理阶段，可借鉴红杉资本的"增值服务矩阵"模式，为被投企业提供战略规划、人才引进、市场拓展等12类增值服务。针对当前存在的返投进度滞后问题，建议建立"投资-落地"联动机制，将项目落地进度与基金管理费提取比例挂钩，同时设立项目落地奖励基金。

（3）保障灵活退出

在退出机制方面，需要构建多元化退出渠道，除传统的IPO、并购退出外，可探索建立区域性股权交易市场，参照浙江"科创板培育板"经验，为科技型企业提供阶梯式资本市场对接服务。

5.建设四方协同生态系统

生态系统的完善需要多方主体的协同共建。根据创新生态系统理论，应当着力培育"政府-机构-企业-平台"四维协同的创新生态。政府层面需要强化政策供给，建立创投基金发展联席会议制度，统筹财政、科技、金融等部门的政策资源；机构层面要推动成立创投行业协会，制定行业自律规范，建立信息共享平台；企业层面需完善公司治理结构，提升财务透明度，建立与投资机构的定期沟通机制；平台层面则要加快建设科技金融综合服务平台，集成政策申报、融资对接、技术评估等功能。特别需要强化长三角区域协同，借助G60科创走廊建设契机，推动建立跨区域创投基金联盟，实现项目库、专家库、资金池的互联互通。

6.积极推进数字化转型

数字化转型为基金效能提升提供了新的突破口。建议构建"芜湖创投大脑"数字化平台，集成企业画像、基金监测、风险预警等核心功能。通过接入市监局、税务局、知识产权局等部门的政务数据，建立企业全景数据库；运用机器学习算法构建投资风险预测模型，实现投资项目的智能筛查；开发基金运作监测系统，对子基金的投资进度、返投比例、退出情况等进行实时跟踪。同时可探索区块链技术在基金监管中的应用，建立投资信息不可篡改的存证体系，提升监管透明度和公信力。

通过上述系统性优化路径的实施，芜湖市政府创投基金将实现从"资金供给者"向"生态构建者"的转型升级。这种转变不仅能够有效破解当前存在的市场化不足、杠杆效应弱等现实问题，更重要的是能够培育出具有持续创新能力的科技企业群落，为芜湖建设省域副中心城市注入强劲动能。未来需要建立长效评估机制，定期对政策实施效果进行第三方评估，形成"实践-评估-优化"的良性循环，确保各项改革措施真正落地见效。

参考文献：

[1]高金科创研究院《中国政府创投基金白皮书》（2022版）.

[2]GVCC全球（青岛）创投风头中心基金《全球创投风投行业年度白皮书》（2022版）.

[3]姚宝根.创业投资创投基金的发展概况及启示[J].上海商业,2023(1):223-225.

[4]苏娟娟.基于新兴产业发展的政府创投基金运作模式研究[D].合肥:合肥工业大学,2022.

[注]本文系芜湖市科技计划项目（创新环境（软科学）研究），项目编号：2022rkx08，项目主持人：焦冰欣。