江艳秋 房子琳 南昌大学前湖学院

摘要：本项目以江西省的中小企业为研究对象，在对资本主义市场进行层次分析的基础上，对新三板进行功能定位，利用田野调查法实地研究江西中小企业发展困境，通过数理统计深入分析新三板对江西中小企业所提供的机遇与挑战，从而对江西中小企业如何对接新三板提出可操作性的政策建议，促进中小企业拓宽融资渠道，改进公司治理，激发社会的创新潜能。

关键词：中小企业 新三板 融资

一、引言及文献综述

随着社会市场化程度的逐步提升，中小企业获得一定发展，然而在多种因素的综合作用下，其发展仍然有限，而中小企业面临的融资难问题尤其突出。例如，金融机构贷款门槛高，中小企业则承受着歧视性待遇，民间借贷缺乏不规范等原因阻碍中小企业进入资本市场，积极募集所需要的资金；社会中介服务机构不健全，资本市场不完善，中小企业担保难。针对这一系列问题，政府采取多种举措，学术界也对此进行深入研究，达成的基本共识是建立并完善我国以新三板为基点的多层次资本市场。

与旧三板市场不同的是，其上市的股份有限公司进入代办股份系统进行转让的试点，主要是针对中小微型企业融资难等发展瓶颈问题。中小企业如何对接新三板以实现进一步跨越式发展具有现实意义。江西省目前正面临着多重机遇与挑战，其如何把握此时机构建新三板市场以增强中小企业活力具有研究价值。但江西省在这一方面还研究不够，甚至有些中小企业对新三板知之甚少。江西政府所作的宣传力度有限，自公布江西“金融30条”提出新三板企业比照沪深上市补贴以来，并未颁布相关条例，对企业在新三板上市扶持力度不够。江西省新三板的制度还不是很完善，机制的细则还没有明确，这也给企业带来了很大的挑战。总体而言，新三板的实施并不尽如人意，因此本项目针对江西省中小企业对接新三板的政策研究具有研究价值。同时，项目通过相关调查研究基本明确新三板在中小企业融资过程中发挥的功能作用以及其给中小企业带来的机遇与挑战，有一定的现实意义。

对于非上市的高新技术股份公司而言，新三板挂牌可以拓宽企业的融资渠道、缓解和解决企业的融资难问题，完善企业的资本构成，有利于提高企业股份流动性，为企业带来积极的财富效应，有利于提高企业上市的可能性，引导企业走向规范运行和发展。

就全国范围而言，对中小企业对接新三板的研究文献较多，主要研究的问题包括中小企业在新三板市场的融资效率情况及政府对此的有关政策分析。

方先明和吴越洋^[1]基于中小企业在新三板市场上融资现状的分析，利用 DEA模型对中小企业在新三板市场的融资效率进行了比较研究，得出企业借助新三板市场融资前后的技术效率并未发生明显变化，并进一步得出中小企业在新三板市场融资效率不高的主要原因在于，企业自身融资具有盲目性、主营业务的成长性不强、融资目的不纯、新三板市场融资渠道狭窄、市场机制不健全等，而后提出相关政策。

而针对江西省中小企业对接新三板的研究数量及其有限，主要文献极少，重点讨论的是江西新三板发展过程中的有关市场主体的行为。李志洋^[2]等通过实地调查，深入了解到南昌高新区企业对进入“新三板”的真实认识、存在的障碍和制度上的缺憾，并对调研情况进行多层次分析，找出南昌高新企业进入“新三板”存在的突出问题，从而明确政府作为的方向和途径，由此提出政策建议。

二、研究内容

为进一步研究江西省中小企业如何对接新三板，我们根据研究主体将研究内容进行细分。首先将新三板与三板作比较，进一步陈述新三板给中小企业带来的机遇与挑战，从而为后续提出有关政策作准备。

（一）新三板相对于旧三板的改变：

1.功能定位方面。新三板除了旧三板解决法人股流通功能之外还有私募融资的功能。2.参与的主体方面。新三板不同于旧三板，它的挂牌公司均为非公众公司，即只需复合规定挂牌条件而无需经过公开发行 的程序。3.交易制度方面。新三板的交易制度类似于美国纳斯达克场外交易市场，实行券商委托报价和配对成交。投资者通常线下完成价格协商，然后子啊新三板系统中完成确认即视为成交。并且新三板交易限额是三万股，对于超过30%公司股份的交易，双方需公开买卖信息。4.信息披露方面。与旧三板挂牌公司严格按照相关法律法规进行信息披露不同，新三板挂牌公司的信息披露标准远远低于上市公司。

（二）新三板给中小企业带来的机遇

新三板与其它模块相比具有其一定的优势，特别是对于中小企业而言，优势更加明显。

具体表现在如下几点：

1.成为企业融资的平台

高新技术企业由于新三板的存在，使得融资不再局限于银行贷款和政府补助，并且更多的股权投资基金主动投资也得益于新三板完善的制度保障。

2.提高公司管理水平

按照新三板的规则，园区公司若准备登录新三板，必须在专业机构的指导下先进行股权改革，明晰公司的股权结构和高层职责。并且，新三板挂牌公司的信息披露必须是比照上市公司设置的，这有利于促进企业规范管理和稳定发展。

3.为价值投资提供平台

  新三板的存在，使得个人或者机构投资者资金无法自短期内收回，即使收回，投资回报率也不尽人意。因此，价值投资成为可能。

4.通过监管降低股权投资风险

挂牌公司的股权投资行为被纳入交易系统也要归功于新三板制度的确立。利用主办券商的督导和证券业协会的监管，他们的抵御风险能力自然也比投资者单方更加强。

（三）新三板给中小企业带来的挑战

1.投资门槛高。

个人投资者需要有两年以上的证券投资经验，或具有会计、金融、投资、财经等相关专业背景，并且要求投资者本人名下前一交易日日终证券类资产市值在300万元人民币以上。

上述规则门槛过高，普通投资者根本无法参与，使得参与新三板的投资者数量少，中小企业吸引的资金量也会减少。

2.影响力有限。

总体而言，新三板的现状仍然不尽人意，甚至许多投资者并不知晓新三板的存在。

3.新三板企业IPO条件与其他上市企业IPO条件相比无明显差异。

在场内资本市场的相关板块上市的程序中，新三板同样也需要通过IPO的方式首次公开发行并且其IPO的条件与非三板企业无异，无法真正解决中小企业融资难问题。

    三、企业对接政策建议

（一）企业要积极转变发展观念，尽早规范改制，积极利用多层次资本市场从而拓宽融资渠道，提高企业竞争力和可持续发展能力，使得企业高效运行。

（二）企业要完善公司经营能力以及治理结构，树立诚信为本的企业形象，提高企业信用等级，从而有利于增强金融机构对企业的信心，使得企业更有把握获得贷款，解决融资难的问题。

（三）企业应当积极行动，吸引投资者的加入。因为新三板的存在，使得个人或者机构投资者资金无法自短期内收回，即使收回，投资回报率也不尽人意。价值投资相对于投机来说更适合新三板。因此积极吸引战略投资者的加入更有利于企业的发展。

（四）企业要健全内部轨制，加强改制力度，提高管理水平，为进军“新三板”做好充足的准备。调整企业前期战略目标，明晰中长期战略发展路径是各中小企业当务之急。

（五）企业要提高财务人员素质，进一步规范财务制度、加强企业内部控制与监督、增加财务透明度，及时发现企业管理体系中的漏洞并及时完善，加强企业成本控制，进一步提高企业财务风险防范能力。

参考文献

[1]方先明,吴越洋.中小企业在新三板市场融资效率研究[J].经济管理,2015,(10):42-51.