张琼琳  山东高速信息集团有限公司 

摘要:国有企业在私募股权基金投资方面具有较大的优势,在私募股权基金投资领域可以获得较大的经济效益和发展动力。但同时,国有企业自身具有一定特殊性,在私募股权基金投资优化方面与退出机制管理方面需不断强化。本文首先简要探讨了国有企业参与私募股权基金存在的问题,然后分别讨论了国有企业参与私募股权基金投资的优化方式与私募股权基金中的国有企业投资退出的优化途径。

关键词:国有企业;私募股权基金；投资优化;退出机制

一、引言

近年来,国内资本市场逐渐成熟,私募股权行业发展迅速,在此大背景下,国有企业开始涉足私募股权行业,投资力度逐渐加大,扩大自身经营规模的同时也为地方经济、金融等领域做出了更大贡献。但目前,国有企业参与私募股权基金投资时仍然存在一定问题,运作能力还有所欠缺。本文主要对上述相关工作的优化方式和管理方法进行探究,提高国有企业的私募股权基金投资运作水平。

二、国有企业参与私募股权基金投资存在的问题

(一)运作机制低效

国有企业实现私募股权基金投资的盈利,需要做好"募、投、管、退"等方面。但在实际运营过程中,运作机制的构建仍然不够全面,运作效率较低[1]。首先,政府对国有企业的私募股权基金投资干预程度较重,在决策时首要考虑国有企业与国有资产的特殊性,存在对国有企业投资行为约束程度高的情况。其次,国有企业管理层对国有企业私募股权基金投资方案的选择不够合理。部分国有企业管理人员目光不够长远,偏好选择投资周期短、收益见效快的投资项目,对于长期收益效果好的投资项目没有足够的甄别能力,导致投资整体收益受限,投资机会流失现象较严重。此外,国有企业在投资过程中受到较多限制,而私募股权基金投资效果受投资时机影响较大,过多的限制易导致国有企业失去最佳投资时机,影响投资收益,甚至导致亏损。最后,国有企业参与各项投资项目需要完成一系列审批,审批过程通常周期较长且流程复杂,往往会导致投资和退出工作延误,造成一定损失。

(二)激励机制缺位

国有企业参与私募股权基金投资的时间较晚,存在相关人才招募不足的情况,而造成人才不足的重要原因是激励机制缺位。首先,部分国有企业没有在内部建立起完备的私募股权行业人才激励机制,对其积极作用的认识程度不够，同时相关人才管理不到位,最终导致企业内私募股权行业人力资源状况混乱,无法为私募股权基金投资工作提供助力。其次,部分国有企业建立了激励机制,但仍有所欠缺,人才管理理念落后：一方面,由于国有企业接触私募股权行业的时间较短,相关人才的待遇标准未与行业水平接轨,与合资或民营企业的私募股权行业人才基本工资待遇存在一定差别,往往会引发不满,导致内部矛盾；另一方面,国有企业为私募股权行业人才提供的绩效提成也较少,甚至部分国有企业不提供绩效提成,长期下去人才缺乏对于企业的归属感和责任感,影响工作积极性,无法为企业提供优秀的投资建议,最终会导致国有企业在私募股权行业的发展受挫。

(三)监管机制繁复

国有资产一直受到严密的监管,经过多年发展,完整的监管体系已经形成。但当前的国有资产监管体系存在过于严格的情况,一定程度缩减了国有企业参与私募股权基金投资的运作空间,导致工作"束手束脚",缺乏足够的活力[2]。在行政方面,私募股权基金受到中国证券投资基金业协会等组织的监管;在国资监管角度,国有资产接受国资委的管理;在业务方面,不同性质的资金要受到各个政府部门的监管,同时国有企业参与私募股权基金投资的行为也始终处于监管范围内。总体来看,对于国有资产和国有企业投资行为的监管层次过多,一方面会导致企业投资工作受到过分约束,另一方面也会导致监管体系过于繁复,容易出现混乱和漏洞,为监督和管理工作带来负面影响,无法起到切实作用。优秀完备的监管机制可以保证国有企业和国有资金的安全性,但过于严格的监管方法会对国有企业的发展造成一定限制,导致国有企业的私募股权基金投资水平落后于资本市场发展程度,不利于国有企业经营规模的扩大。

三、国有企业参与私募股权基金投资方式的优化

(一)运作机制上尊重市场规律

国有企业要从导致私募股权基金运行效率欠缺的多方面成因入手,尊重市场规律,在此基础上调整自己的运作机制,提高运营水平。首先,国有企业要注重基金经理人岗位人才的选用,保证其具有足够的专业性,能够把控国有企业整体的投资方向和投资机制构建,为国有企业的私募股权基金投资工作提供智力保障和人才支持。其次,相关政府部门要为国有企业提供更多的参与私募股权基金投资的自主权利,对现有的监管制度进行改革,在保证投资工作安全性的同时为国有企业的投资工作注入更多活力。第三,国有企业应尽力优化企业参与私募股权基金投资的决策流程,减少决策流程的复杂程度,保证最佳投资时机能够得到把握,投资工作顺利进行[3]。例如,可以在企业内部建立投资决策委员会,将投资决策工作集中化,提高决策效率;同时该委员会也可以对投资工作进行一定监督,避免投资工作中出现违规现象,降低投资风险。改革运行机制,紧跟市场发展步调,可以有效提高国有企业的整体投资管理水平。

(二)激励机制上坚持以人为本

激励机制上的改革和优化要遵循市场规律,坚持以人为本的原则,提高激励水平,激发私募股权行业人才的工作热情。首先要在国有企业内建立完善的市场化考核机制。第一要建立投资能力考核机制。私募股权基金投资中存在大量投资周期较长的投资项目,对投资人员分析能力和预判能力有较高的要求,因此国有企业必须在投资能力方面设立完备的考核机制,提高私募股权行业人员对于投资项目的认知和辨别能力,避免投资损失。第二要完善相关薪酬机制,将薪酬机制与考核机制相结合,同时提高绩效奖励。例如,国有企业内有私募股权行业工作人员在一定工作周期内作出了优秀的投资决策工作,则企业可以为其发放一定奖金,做好优秀员工的奖励。考核机制建立后,还可以健全员工跟投机制。员工对国有企业的私募股权基金投资项目进行跟投,一来可以与企业共同承担投资风险,减少国有企业的投资资金压力;另一方面也可以为员工提供机会共享投资收益,增加个人收入，提高工作动力。

(三)管理机制上引入容错机制

投资工作必然存在风险,因此要优化国有企业投资工作管理机制。管理机制具有一定的容错率,允许风险的发生,有利于减小企业和相关投资管理人员的决策压力。传统的国有企业投资管理模式中,对国有企业工作的严谨性和准确性要求过高,为失误预留的空间非常小，部分国有企业管理者认为严格的管理机制有利于促进工作的严谨性，降低投资风险。但实际上,过分严格的管理机制会导致问题出现时相关人员没有实施调整和补救的机会及余地,反而会影响投资工作质量，因此必须要在管理机制中建立起容错机制。对于国有企业的私募股权基金投资工作,要允许其在整体投资效果较好的情况下存在部分投资项目或投资时机选择失误等情况,当失误及其导致的后果在一定范围内时,可以不对相关负责人员追责,以减小其工作压力，全力投入工作。同时,引入容错机制也可以帮助国有企业发展自我调节能力,让企业具有更高的问题处理水平,增强私募股权基金投资效果的长期稳定性,减少经济损失。

(四)以需求为导向谨慎选择私募机构

当前国有企业经历了一系列混合所有制改革,在改革改制过程中,国有资本与私募资本得到了一定程度融合,为国有企业参与私募股权基金投资工作提供了良好的环境。但国有企业在选择私募机构时,应当把握好企业当前的需求,将其作为私募机构的主要选择导向[4]。首先,国有企业要对自身的发展方向具有足够的了解,根据企业发展战略目标制定私募机构的选择标准。其次,企业还需要考虑自身的经营情况,尤其是中小型国有企业,由于其经济基础较为薄弱,容易受到市场环境变动的影响,必须审慎选择相关机构。例如,某中小型国有企业最近资金周转存在一定困难,则应当选择对投资项目把控能力强的私募机构,避免在投资过程中产生额外的损失,最终为企业带来更严重的后果。同时，要注意着重考察私募机构的市场经营能力,尽可能选用市场资源较多的机构。目前国有企业与资本市场的适应性仍有待提高,在资本市场中的发展存在一定困难,因此需要保证私募机构能够对国有企业的市场竞争起到帮助。

(五)充分利用私募机构资源优势

国有企业的最终发展目标是扩大经营规模,创造更多的经济效益,因此要有效利用各类资源。一方面，国有企业在进行私募股权基金投资时,可以充分利用私募机构的市场信息资源优势,依靠投资工作实现规模扩大，完善信息收集分析机制,进而提高企业经营管理水平。当前国有企业尤其是主业为非金融的企业，资本市场信息资源有所欠缺,直接获得相关资源的效率较低;而私募股权机构是专门的投资管理机构,为了准确把握投资机遇必须时刻研究市场发展趋势,长期以来积累了大量优质的私募股权投资相关产业资源,国有企业与其合作,可以提高其获取市场信息的效率,增强国有企业对资本市场的适应性。另一方面,私募机构对投资形式更为了解,在国有企业的私募股权基金投资过程中也可以起到引导的作用,并在适当时机引导国有企业调整投资规模，进而获取更多的人才资源、产业资源等,提升自身在资本市场中的竞争力。

四、国有企业参与私募股权基金投资的退出优化

(一)加快私募股权基金立法规范

首先要在法律层面上强化国有企业在私募股权基金投资中的退出手段,为其退出工作提供法律保障。首先要明确对于私募股权基金实施监督的监管主体,建立专门的监管机构,加强其监管工作的专业程度和集中程度。其次要扩大私募股权基金投资主体的种类范围,重视投资者在投资工作中的角色,保证各类投资者始终具有投资自主权和退出投资的自由。同时要做好投资类型和投资企业的管理控制工作,明确国有企业参与投资的各个流程,保证国有企业在退出投资时具有足够的事实依据。此外还要对现有的私募股权基金相关法律进行梳理,减少企业退出投资时受到的阻碍，侧重法制制度的建立,保证国有企业私募股权基金退出的权利。可以对涉及私募股权基金管理的法律规定做一系列优化调整,放宽国有企业退出限制,保证国有企业能够顺利退出投资。

(二)发展多层次资本市场拓宽退出渠道

在市场层面要为国有企业的私募股权基金投资退出提供便利。首先要保证资本市场的层次清晰。当前我国资本市场不断发展,私募股权基金投资的退出机制也是由于资本市场的发展而形成[5]。但同时,我国资本市场的层次还不够分明,这样导致退出机制的运用存在较大的问题,因此必须要做好资本市场的层次化建设。其次要做好场外交易市场的发展工作。场外市场可以对资本市场的漏洞起到填补作用,强化资本市场的质量,同时为私募股权基金投资的退出机制提供保障,建议从定位把控、交易制度优化、信息披露等方面强化场外交易市场的建设。最后还要建立起完善的资本市场转板机制。资本市场转板制度对上市公司的退市和股份转让等作出了规定,为国有企业的私募股权基金投资退出提供了一定制度依据,但现在仍存在部分申请流程不合理、退市和退出投资申请审批耗时长等情况,影响投资者的利益,因此需要完善转板制度，使退出工作能够得到制度保障，按部就班完成退出工作。

(三)保障私募股权基金合法退出

要保障私募股权基金可以合法退出,首先要明确国有企业与私募机构之间的投资协议,将投资协议作为私募股权基金与企业投资退出的首要依据,要保证协议内容明确清晰,避免产生法律纠纷,同时尽可能以协议转让的形式实现投资退出,保障国有企业和私募机构双方的利益。其次要在国有企业内部制定与企业状况相适应的私募股权投资范本。投资范本可以将各类行业规则进行有机整合并予以明确,为国有企业参与私募股权基金的投资退出工作提供行业规范上的依据。国有企业在进行私募股权基金投资时要遵守投资范本中的各类行业规则。制定投资范本,有利于提高投资工作的规范性,保障国有企业和私募基金的公平交易,为退出工作提供便利。

(四)鼓励私募股权投资机构作出转变提升

首先私募股权投资机构要转变经营理念,积极发展并购业务。并购主要指企业的股权转让,会导致企业的控制权发生相应变化,本质上是企业经营过程中常见的经营手段,但我国许多国有企业的管理人员拥有"创始人"情节,擅自将并购定义为贬义词,不愿进行企业并购;私募机构当中也存在此类思维误区,因此在国有企业转变思维的同时，私募机构也需要转变思维,认识到并购带来的优势,鼓励国有企业在适当的时机进行投资退出,保全国有企业利益。其次私募股权投资机构要更加重视投资退出计划的规划。常见的私募投资退出方式包括IPO、并购、清算等,私募股权投资机构要根据国有企业的实际经营情况建议合适的退出机制，提升投资退出方式的选择能力，做到引导能力的提升。

(五)关注退出机会改善退出方式

首先国有企业要关注供给侧改革相关的私募股权基金投资退出机会。供给侧改革带来了一系列的产业结构升级与资源结构优化等,这些变动为国有企业的并购提供了全新的思路,国有企业可以把握机会进行并购退出,发挥并购的优势,优化自身产业结构,适应供给侧改革环境。其次要关注跨国并购的机会,紧跟近几年跨国经营的发展趋势,寻找私募投资退出机会,进而打开国际市场,扩大国有企业的经营规模与影响力。最后要关注跨市场退出的机会。当前我国资本市场存在资金供需不平衡,无法满足市场需求的情况,部分参与私募股权基金投资的投资方选择挂牌退出重组,国有企业也需看准时机,关注该领域的机遇,保证挂牌退出所得收益。

结语:综上所述,我国国有企业在私募股权基金投资领域总体来说具有较好的发展前景,同时也存在各类问题,其投资安全性和退出机制的保障有所欠缺。因此,必须加强投资手段和退出机制的优化力度,保证国有企业在资本市场中的竞争力,进一步扩大国有企业经营规模,把握时代发展步调,不断提高国有企业的经济效益与影响力。

参考文献:

[1]李敏.国有企业参与私募股权基金投资的优化策略探讨[J].企业改革与管理,2020（06）:111-112.

[2]韩佳景.基于私募股权基金投资的风险管理[J].中小企业管理与科技(中旬刊),2021（07）:71-73.

[3]段慧欣.私募股权基金投资的风险管理方法研究 [J].中国商论,2019（12）:50-51.

[4]华玉雷.私募股权基金投资风险识别及财务管理中的风险控制建议[J].质量与市场,2021（04）:25-27.

[5]唐海成.私募股权基金投资风险的管控策略探讨[J].企业改革与管理,2021（05）:24-25.