黄辉 于秀珍 李琳 中国人民银行庆城县支行

摘要：按照金融功能论的观点，金融体系是由各种金融安排构成的，应该以金融功能为依据划分金融机构，因而，在评价金融机构或者金融工具时，也应该从金融功能的角度出发。众筹是近几年新兴的融资渠道，打破了传统企业的融资方式，提高了资金的使用效率。本文将从金融功能论的角度出发，来解释近几年发展起来的众筹业务的存在的合理性。

关键词：金融功能论，众筹

一、金融功能论的简单介绍

从戈登·史密斯开始，人们对于金融发展的认识逐渐变得系统起来。在戈氏之后关于金融发展的问题很少再把研究的焦点集中于金融发展本身，而是在戈氏的概念框架下进行展开，主要涉及金融发展与经济增长的关系以及应该采取什么金融发展政策来促进经济发展。主要代表人物有麦金农（1973）和肖（1973）的金融深化理论以及赫尔曼等人提出的金融约束理论。金融危机的频繁爆发，引发了学者们对于这一问题的重新思考，传统的理论已经无法对于一些新现象给出有力的解释，因而出现了一些对传统金融理论的创新，而金融功能论正是其中最重要的创新之一。

金融功能论最早由默顿和博迪在1995年提出，他们认为应该从金融功能的角度而非金融机构的角度来研究金融的发展。整个金融体系由各种金融安排（例如：合约、市场、中介、规制等）构成，从而促进经济的发展。银行体系或是市场体系，都是金融安排的一种，可以发挥自己独特的金融功能。金融功能的发挥途径一直在发生着很大的变化，但金融功能本身却一直保持着相对的稳定。金融功能理论的两个基本假定是：金融功能比金融机构更加稳定；金融功能优于组织机构。一个金融体系有四大核心功能：清算和支付功能；聚集和分配资源的功能；风险分散和管理的功能；便利资源在不同时空、不同主体之间转移的功能。其中，便利资源在不同时空、主体之间转移的功能，是金融体系最重要、最核心的功能，通使得金融体系有别与其他体系，通过信息的传递和资源的配置，金融体系能够达到使得全社会的福利提高的作用。

二、什么是众筹

众筹为创业之初的企业家提供了一个筹集资金的平台，为项目的初步融资提供了一种全新的方式，而众筹网站更降低了加入的门槛，使得各种创意和点子都变的有机会实现，打破了传统投资渠道的壁垒，使得资金的配置更加的市场化。众筹有几个特点：一是加入门槛比较低，任何人只要有想法就可以发起项目，而项目是否可行全部由投资者自己决定；二是种类繁多，众筹的产品或服务，没有行业或类别的限定，任何产品或者作品，都可以在众筹网站上发起众筹；三是大众性，众筹顾名思义，是依靠大家的力量的支持，以民众为主，而不是公司或者基金、风投等等；四是以市场为评判标准，产品的前景及投资人是否愿意投资，完全由投资人自己决定，这使得一个项目能够成功融资完全取决于他自身的创意市场对于他的反应。

目前国内对于众筹产品的风险控制较为严格，这也是由我国的并不成熟的经济市场现状所决定的。国外的众筹项目，众筹平台较少干预资金的调拨情况，众筹成功后一次性划转资金，而国内会分阶段将资金投入，确保支持者能够收回回报，这也为国内的众筹投资者的资金安全加上了一层保障。

三、从金融功能论的角度评价众筹

从金融功能论的观点来看，一种金融机构的存在是因为其具有某种特定的功能。从这一点来看，众筹平台的出现具有一定的必然性。在我国，解决中小企业融资难、融资贵以及民间金融的合法化、正规化问题一直是金融领域改革的热点，筹融资借助迅猛发展的互联网技术给解决两大难题提供了新思路、新途径。利用众筹平台，不仅使得原本不能够实现对接的资金供给方和资金需求方顺利实现资金的流通，通过做众筹平台也使得资金的流转效率有了显著的提升。对应前文中介绍的金融体系的功能，我们可以对众筹业务在金融体系充当的功能做一个分析。

（一）聚集和分配资源的功能

从功能的角度来看，众筹平台的实质就是金融中介。在众筹平台上，有创意但苦于没有资金的项目发起人可以将自己的创意和产品做一个介绍，并且同时对众筹的时间做一个规定。在一定时期内，有资金闲余的资金供给者，如果对该项目有兴趣，认为该项目具有投资价值，便可以以任意金额的资金投入该项目。从而，资金需求者的资金缺口能够得到满足，同时资金供给者闲余的资金也能够得到一个投资的渠道获得收益。

众筹平台的优势在于，它将投资的门槛不断降低，同时也使得中小企业获得资金更为便利。投资者在众筹平台上投资时，金额可以不固定。相比购买股票、债券、基金，众筹的投资者可以说是没有门槛，就算是一元钱也能投资。另外，众筹给那些有创意有潜力的企业一个很好的平台来融资。中小企业融资困难的问题已经是老生常谈的问题，众筹给这些企业带来的一种全新的融资方式，给他们带来了一线生机。

（二）便利资源在不同时空、不同主体之间转移的功能

正如上文所说的，众筹的本质其是金融中介，那么就如所有的中介机构一样，众筹平台具有让资源在时间、空间和不同主体之间转移的功能。众筹能够让有创意的、可行的优质项目免受资金的困扰，且能够汇集社会中的闲散资金。将闲散的低效率的资金配置到优质项目中去，保证项目的顺利进行的同时，也为投资者带来可观的回报。因此，配置资源，提高资金使用效率，这些都是众筹平台所具备的功能。正因为这些功能，众筹使得资金能够在全社会范围内得到最有效的配置，提高了资金的使用效率，推动社会的进步。

（三）提供信息的功能

在众筹平台诞生之前，虽然也有银行、证券公司等金融中介机构来配置资源，提高资金的使用效率，但是众筹平台将这一效率进一步提高。在众筹平台上，有各种资金需求者的信息、具体项目的信息、工程进度的信息等，资金供给者根据这些信息来判断投资方向和项目运行的安全性。在众筹平台上，并不是所有的资金需求者都能发布自己的信息并且获得筹资的资格，众筹平台的后台管理会首先对项目进行评估分析，认为可行之后才会发布在平台上让投资者来自行选择。因此这并不是一个混乱无序且信息不对称的市场，相反的，正因为有一定的筛选机制和监督机制，在众筹平台上信息不对称问题能够得到很大程度上的解决。当然也不能说是完全解决了信息不对称的问题。

（四）管理风险的功能

首先，正如上文所提到的，在众筹平台上，有严格的风险控制制度，来使得投资者的投资风险降到最低。一般的众筹平台，对于项目的信息披露都有严格的要求，且对于融资者的融资规模和投资者的投资规模都有相应的要求，在资金管理方面，众筹平台的资金划转都是由第三方机构完成，一系列的风险管理措施都是为了更好的降低众筹平台的风险。其次，国家目前已经出台了相关的法律来规范众筹市场，这会使得众筹这个新兴的行业不断趋于正规化，逐渐降低其自身的风险，从而起到金融中介机构管理风险的功能。当然，风险与收益成正比，且风险只能控制不能完全消除，也正是因为众筹的风险性才使得众筹平台上的投资回报率一般较高。

（五）解决激励问题的功能

类似于风险投资，众筹其实也是风险投资的一个衍生。但是众筹却以其依托于互联网等独特的优势，具有不同的激励机制。对于项目管理者而言，选择众筹平台一方面可以降低其融资成本，从而促进项目更好的运作，另一方面也使得投资者有机会获得关于项目尽可能多的信息，从而消除信息不对称，鼓励投资者进行投资，并由市场进行优胜略汰的筛选。相较于银行贷款而言，众筹省略了中间环节；相较于风投，众筹对于股权和公司经营方式的干涉较少；且由于平台上投资者众多，因此在某些情况下以更低的成本在较短时间内筹集到资金。由于众筹给予了项目管理者更低的融资成本和更大的经营自由，从而能够刺激管理者以最优的方式推进项目，从而尽快收回成本回馈投资者。对于众筹平台而言，为了能够收取更多的服务费用，会尽可能的扩大规模且提高项目的质量，这样才能增加交易成功的项目，提高自身收入。而为了达到这一目标，就需要他们设计健全的市场运行规则，一方面增加优质项目的数量，另一方面不断淘汰不合格项目，保证平台的可信度。

众筹平台作为一种新型的金融机构，在整个经济体系中充当着促进资金流动、提高资金使用效率的作用，为资金的借贷双方提供了一个资金融通的平台，且通过其特有的激励机制进行优胜劣汰，促进经济的高效、稳定发展。

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