王艳 河北省霸州市教育局

摘要：作为欧洲面积最大的国家，西班牙经济的发展关系到整个欧洲的发展状况。次贷危机在严重削弱美国经济的同时，也给欧洲带来了前所未有的影响，而西班牙是欧洲受影响最深的国家。主权债务危机的爆发使这个国家危机重重，国家及个人债台高筑，银行坏账率达到历史最高。本文从西班牙加入欧元区的历史发展状况为出发点，分析了西班牙主权债务危机形成的历史和现实原因，最后进一步对西班牙的经济状况做出了有意义的前瞻。

关键词：西班牙经济  主权债务危机  后危机时代

金融危机前

    1999年，西班牙以欧元创始国的身份加入了欧元货币体系，将货币发行权交给了欧洲央行。2002年，发行近200年的比塞塔退出流通领域。然而欧元区内部存在着传统的“南北差距”，以西班牙和意大利为代表的南欧国家要落后于以德国法国为代表的“北方国家”。西班牙人认为，来自“北方富国”的投资将带来技术的进步和经济的繁荣。

    从2001年5月10日到2003年6月5日，欧洲央行将利率从4.5%调低到2%，大量的欧元资本如潮水一般涌来。由于西班牙的经济水平与德法等国存在明显差距，工业竞争力尤其不足，于是大量的欧元资本涌向了回报率高的房地产领域。从2000年到2008年的高峰期，西班牙房地产价格上涨了2.4倍。低息政策也激起了民众和政府花钱的热情，2000到2008年，西班牙私人和公共债务年均增长14.5%，而其中大部分与房地产有关。

    然而，随着金融危机的爆发，民众收入减少，购房需求受到重大抑制，房地产交易总量大幅度减少，西班牙房地产泡沫迅速破灭。2010年，超过11万户西班牙家庭的房子被迫收回，更多的人面临着失业以及收入下降造成的无法偿付贷款的问题，130万套未售住房中大约有一半登记在银行的账户之下。卖不出去的房子堆在银行里，造成了银行的大规模坏账，引发了银行业危机，2012年银行的负债率超过90%，截止到今年4月，银行的不良贷款率依然高达13.6%之巨。

    与此同时，政府和其他部门的债务危机使经济雪上加霜，2010年底，包括家庭和非金融企业部门的私人部门债务水平高达GDP的227.3%，是公共债务的4倍。

    西班牙在重重危机的泥潭里越陷越深。从2008年以来，西班牙GDP规模缩水将近7%。换句话说，加入欧元区，西班牙并没有得到渴望的高技术和经济繁荣，得到的只是一场折腾之后的泡沫和泡沫之后的烂摊子。2005年以前，西班牙似乎是欧元区经济增长最快的国家，然而这种由房地产带来的所谓繁荣也只不过是吃了激素似的经济虚胖和浮肿。
当前状况

    然而，自从2013年四季度以来，政府的一系列改革措施见到初步成效，西班牙经济表现出“令人意想不到的乐观”。国际信用评级机构穆迪也在今年4月22日表示，“西班牙经济正处在稳定的改善状态之中”。

    2014年西班牙第一季度GDP增长0.4%，第二季度增长0.6%，2014，2015年政府预期经济增长率达到1.2%和1.8%。制造业经理人指数（PMI）已经从2013年11月的48.6%提高到2014年7月的53.9%，而在2013年最低迷的时期，这一指数曾经降低到44.2%。财政赤字的GDP比重从2009年的11.2%降低到预计今年的5.5%，逐渐趋于欧盟规定的3%。与此同时，银行不良贷款率也有了实质性的下降，银行业也有了实质性的转变，不再需要欧洲的贷款救助。其经济增长前景明显高于法国和德国等欧元区核心国家。虽然严重的失业问题和通货紧缩的预期风险依然使得增长的前景扑朔迷离。

    是什么原因使西班牙从“欧猪四国”之首变成增长的“排头兵”呢？GDP累计跌幅接近7%，这是泡沫挤出的阵痛效果。当然也是经济运行周期的体现。具体来看，西班牙复苏原因主要靠制造业的强劲、出口的增长和内需消费的扩大，毫无疑问，这是一种健康的增长模式。

    我们知道在欧洲，德国是制造业的大国，然而传统“弱国”西班牙也有着强大的制造业“内功”，在建筑行业、风力发电，太阳能利用，机械制造，航空航天，生物技术以及现代农业等领域都有着广泛的基础。今年一季度，西班牙机械设备出口增长20.5%，工业用特殊设备增长高达83.8%，这都属于高附加值的产业。

    出口在西班牙GDP中占据比例从2009年的23.9%提高到2013年四季度的34.1%。今年一季度对亚洲、非洲、拉丁美洲的出口分别增长22.5%、18.5%和8.9%。

    制造业复兴加上高附加值的产品出口，正在成为西班牙经济复苏的核心动力。不同于房地产，这种增长属于一个国家真正实力的增长。

    此外，内需增加和旅游业的兴旺也促进的了经济的增长。西班牙政府鼓励说：“六年了，人们该换换手中的车了！”旅游业也出现较大幅度的攀升，今年一季度，西班牙吸引外国游客620万，同比增加11.8%。2013年全年共吸引外国游客6000余万，创历史最高纪录，全年旅游收入150亿欧元。

    长远下去，债务规模和就业市场都将逐渐趋向健康的状态。
未来发展

    随着经济的持续恢复，西班牙债券将受到投资者的追捧，据花旗银行分析，西班牙债券的回报率已经达到6.7%，而与此同时，德国债券的回报率仅有3.2%。

另一个随着经济恢复而迅猛发展的领域还将是房地产。

    2007年以来，西班牙房地产价格已经累计下降40%，基本回到了长期平均线水平。这看起来似乎是一个绝好的抄底时期。

    最近，西班牙最大的建筑承包商之一FCC实施了一个62亿美元的债券融资，刷新了西班牙的历史记录。比尔盖茨的一只基金在2013年就悄悄地购买了FCC公司6%的股份，而金融大鳄索罗斯的也买走了FCC3%的股份。中国地产巨头李嘉诚也悄无声息地在西班牙购地置业。

    持续的经济复苏似乎是一个可以预见的前景。而这个久卧在床的病人能够真的慢慢恢复精气神吗？会不会有人嫌他康复太慢，要给他打一剂吗啡让他立刻赛跑呢？有！这剂吗啡就是即将推出的欧版QE。所谓QE(量化宽松)，就是通过购买债务的方式发行货币。正如有人所说，QE总是和EQ相反的。

    在西班牙经济持续、稳健复苏之际，处在核心地位的德国和法国发展却不尽人意。受乌克兰危机的影响，德国经济在第二季度出现萎缩，通货紧缩的不良预期呈陡增之势。法国的出口也呈负增长状态，2013年最后一个季度，法国GDP增长仅仅0.3%，远低于政府预期的0.9%。欧洲央行只能通过大规模降息来刺激经济，还创造性地应用了“负利率”这一伟大发明。回天乏术之际，欧版QE也就呼之欲出。央行行长德拉吉表示欧洲最早将在今年底推出一万亿欧元的QE计划。

    大量发行货币将造成欧元的贬值和泛滥，对西班牙来说，正如欧元区刚刚成立时一样，廉价的欧元不会进入到制造业，而是会涌向股市、债市、房地产和其他投机领 域，因为制造业的利润远远低于房地产等泡沫经济。这对于西班牙正在复兴的制造业无疑将是一个打击。而房地产必然再次成为经济增长的最主要动力，西班牙经济 健康复苏的节奏将被打破，取而代之的是又一轮资产泡沫兴起。

    当然，欧元贬值，对西班牙的出口业是利好，然而货币贬值并不是拉动制造业的持久动力，况且由此引发的制造业的兴旺必然赶不上房地产业的增长速度。健康生长的肌肉又会被打激素之后的虚胖的浮肿所取代，最终只不过为下一轮的泡沫危机造势罢了。

    欧元贬值看似能够减轻债务，但由于物价上涨，政府为了维持正常开支就不得不花更多的钱。况且面对廉价资金的诱惑，政府能否挺住不更多借债还是个很大的疑问。本已不堪重负的债务规模有可能继续扩大，缩减开支将成为更加艰巨的任务。

    然而这一切都将被房地产市场和其他投机性市场的表面繁荣所掩盖。

    欧盟经济体中从来就存在着“南北差异”，内部发展不平衡导致欧洲央行在实行货币政策的时候往往顾此失彼，捉襟见肘。如何保证欧元区经济的健康恢复和平稳发展，是对央行的巨大考验。我们拭目以待。