——以北方稀土为例

王晓红　李宇巍 内蒙古科技大学

摘要：经济发展日新月异，社会经济形态在发生着斗转星移的变化，企业的价值创造目前已经得到了政府关切的目光。刨析EVA的本质可以发现，EVA具有以下的优势—价值测定，是解决价值创造的最为有效的一把钥匙。它不仅体现了企业整体价值的测量价值创造理念，还可以通过数量值和构成要素的分解成为各阶层的业绩目标。这样的EVA能很好的与自身系统相结合，做到自圆其说，将各阶层的业绩目标和价值创造整体的目标紧密结合，后续的管理程序围绕EVA展开。

关键词：价值创造；业绩评价；EVA

一、研究背景

经济发展日新月异，社会经济形态在发生着斗转星移的变化，企业的价值创造目前已经得到了政府关切的目光。刨析EVA的本质可以发现，EVA具有以下的优势—价值测定，是解决价值创造的最为有效的一把钥匙。它不仅体现了企业整体价值的测量价值创造理念，还可以通过数量值和构成要素的分解成为各阶层的业绩目标。这样的EVA能很好的与自身系统相结合，做到自圆其说，将各阶层的业绩目标和价值创造整体的目标紧密结合，后续的管理程序围绕EVA展开。

本文选择了一个比较有特色的案例公司——北方稀土，他是一个国有企业。国资委员会在中央银行推动EVA审查的基础上，运用EVA评价指标的可能性很高。所以本文希望通过运用EVA来计算北方稀土近年来的企业业绩，具体找到影响公司价值创造的内在成因，更提出关于案例公司北方稀土的改进意见，从而使企业价值节节攀升，EVA值不断扩大。

二、EVA企业价值创造观点综述

池国华教授指出，从1990年代中期到现在，管理会计已经进入第四阶段。明确了股东价值创造可能受到了多方“势力”的影响，进而需要优化其确认、计量、管理的各个阶段。

把其与会计利润的指标之间做一个简单的对比可以发现，EVA考略的因素比较多，包括：股票资本成本的补偿，还有通过会计调整来纠正会计规则性的失真的可能，这是股东价值的最佳钥匙，因此具有更高的价值相关性（Milunovich and Tseui，1996；Lehn and Makhija，1997）。关于市场类指标，因为需要进行能信赖权益价值的评价，所以只适用于上市企业。另外，由于其本身无法分解，只用于整体评价，不能在部门层面运用。EVA的优点在于分解性，更一般，以便在部门层面上进行目标测定和业绩评价。关于现金流指标，尽管现金流是企业价值的最终决定因素，但在评价交易价值时却有独特的优势，在评价经营价值时也几乎不接受企业。

总体来说，EVA在价值测量方面具有明显的综合优势，是解决这个问题的关键。它不仅体现了企业整体价值的测量价值创造理念，还可以通过数量值和构成要素的分解成为各阶层的业绩目标。这样的EVA自身的系统的内在一致性，将各阶层的业绩目标和价值创造整体的目标紧密结合，后续的管理程序围绕EVA展开。

（一）价值驱动理论内涵

纵观国外的研究视角：企业价值驱动因素与影响价值创造的变量之间存在着微妙的联系。汤姆・卡普兰通过大量的研究得出结论：利润、成长、风险三个方面应该作为企业价值创造的血与肉。若想使价值驱动要素构建成功，必选搭建一个无暇的框架。搭建框架的核心基石为以下几点：（1）企业价值驱动要素与股东的价值创造需是一一对应的关系；（2）主要财务业绩指标和经营业绩指标是价值驱动因素分析框架的血与肉；（3）短期经营业绩指标和企业价值的长期增长因素是一个锦上添花的功效。

纵观国内的研究视角：企业内部财务、非财务和价值链的规范性三个方面受到了国内学者关切的目光。越来越多的专家指出这是一个由内到外的过程，观内资本结构、现金流的内部过程等企业内部资源是研究企业价值驱动因素的钥匙。视外竞争地位、市场吸引力、战略、治理机制等多方“势力”限制着企业的价值驱动。由此而来，只有兼备企业内部资源和外部竞争这两个“明珠”才能让企业价值驱动熠熠生辉。

（二）EVA价值管理体系

EVA不仅是测定企业经营业绩的重要工具之一，也是企业综合管理系统的重要组成部分。基于EVA指标的价值管理体系包括绩效评估、管理体系、激励机制和理念体系四个方面，简称“4M体系”。EVA价值管理系统分为4个方面，但有共同的目标是为股东创造足够的价值。在同一目标的总体效果下，企业通过业绩评价、管理体系、报酬制度以及理念体系的具体建设指标引入企业生产、经营、管理的全过程，促进了公司整体管理活动的有机统一，提高了公司的可持续发展能力。

（三）EVA价值驱动因素

1.财务层面

目前关于EVA价值驱动因素分解可以借助这把钥匙—杜邦分析。这是一个很精密的计算方法，它可以很好的展示各财务之间的关系，把各个指标像一棵树一样罗列开来。杜邦分析系统有属于自己层次上的“枝叶”，在“这棵树”的最下层的要素和最上层的财务指标可以完美的进行呼应。各财务指标可以作为“叶子”很好的展示在杜邦分析这棵大树上，从为财务分析提供源源不断的分析依据。权益净利率是杜邦分析的树干，将其分级分解成若干的财务指标枝叶，从而使企业与获得收益之间的关系完美的展示出来。EVA作为财务指标的一种，它的依据来自于传统的财务报表中的信息。基于此，我们可以利用一定的方法来实现其分解，并把各个财务指标一一铺展开来。通过量化财务指标的方法，找到其增减变动与EVA之间是否有其独有的内在联系。本文结合了杜邦分析法的有关理念，这个方法是一个牵一发而动全身的过程，任何指标的变动可能都会影响EVA的值的变动。因此对该系统进行从上到下的细致观察，可以具体发现出那个环节出现的纰漏，进而导致的EVA变化。企业可以把这个系统作为一个监测经营活动的系统，从而是企业价值可以做到节节高升。杜邦分析系统本身是一个多层财务比例的过程，各财务比例在各阶层与本企业的历史和同行业相比更容易分解，继续向下分解。进而整体形成一个反映企业经营状况的“大树”，具体的分析过程如图所示。

图1  EVA驱动性因素分解图　

2.非财务层面

非财务的层面包括以下几个方面，其指标的特点为：（1）不受会计政策变更的影响；（2）不受会计人员和管理层介入的影响。这样以来这个层面的指标便能很好的反映企业的日常管理和利益状况。

从企业相关利益品质的角度切入：客户的满意度与获取率关系着企业的发展与良好运作。客户获取率可以用这样的思想来理解。公司在一定时期新获得客户或订单的数量，是企业在获得更多的客户、签订更多的订单所作出的努力，标志这一个企业在开拓新的市场方面是否成功。

从企业相关资本投入和效率的角度切入在方面，基于EVA复杂的调整过程，它使得计算结果更加客观，避免了背后操作的可能性，当然在企业的日常运行中也要重视对核心技术的发明与创新，只有掌握核心技术，才能在今后的市场竞争中处于不败之地，进而在自己的领域拥有独属于自己的一席之地。另外，企业资本效率也是关乎企业稳健运营的关键，只有企业足够重视该过程，才能使企业的资金合理周转，进而减少日常经营活动中可能出现的风险。管理者必须时刻牢牢抓住EVA，确保EVA的稳定增长，进而为企业创造更多的利益，使企业长远健康发展。

在企业可持续发展能力方面，企业必须加强安全评估和风险预警。建立国家企业安全评估体系,形成企业安全性预警系统，为攻坚企业短板提供信息支持推动构建自主可控、安全高效的现代化企业。

三、北方稀土绩效的案例分析

EVA指标计算分析：

经济增加值=税后净营业利润-资本总额*加权平均资本成本

利润总额：

净利润+所得税+利息费用=息税前利润

息前税后利润=息税前利润×（1－平均所得税率）

税后净营业利润=息前税后利润+少数股东损益+本年商誉摊销+递延税款贷方余额+短期投资减值准备增加+长期投资减值准备增加+存货跌价准备+坏账准备增加+固定资产减值增加+研发费用+无形资产减值准备增加+在建工程减值准备增加－研发费用本年摊销

资本总额的计算：

资本总额=普通股股权+少数股东权益+递延所得税贷方余额+累计商誉摊销+坏账准备+存货跌价准备+短期投资跌价准备+固定资产减值准备+在建工程减值准备+在建工程+短期借款+长期借款+一年内到期的长期借款

（一）税后净营业利润

表1　税后净营业利润 （单位：元）

（二）资本总额

表2　资本总额 （单位：元）

（三）加权平均资本成本

表3 加权平均资本成本

（四）经济增加值

表4 经济增加值（单位：元）

四、北方稀土提升EVA的路径

一个企业若想提高其EVA值可以从以下几个层面出发作为切入点。在企业的发展过程中，制度的具体应用至关重要。依托特色载体是打造融通企业特色发展的不二渠道。大中小企业差异巨大；企业地位不平等，企业自身素质也有云泥之别。而且各个部门之间还缺少良好的沟通机制。要想解决这一问题，就要打造融通各个部门有效交流的特色载体，其余此，本文主要从以下几个角度出发，提出提升EVA的具体办法，详细解释如表5所示。

表5　经济增加值持续提升

（一）运营管理策略层面

北方稀土在日常运营管理上应着重注意以下几个方面。北方稀土着眼于本身的自我规划，提前做好目标与统筹。鼓励各部门根据统一规划、强化部门优势，突出部门特色。形成部门分工和协调机制，促进北方稀土在整体空间产品市场的合理布局。完善北方稀土安全的风险预警体系。实施的相关举措尽量与北方稀土的有关企业文化相匹配,把握和处理好层层设计与相关领域的主动作为，主动的创新。健全北方稀土跨部门协调机制。加速培育北方稀土中的强势部门，组建以北方稀土文化为核心的企业战略目标，进而提升北方稀土在整个行业上的竞争力。

加强北方稀土安全评估和风险预警。建立企业的安全评估体系,形成北方稀土特色的企业安全性预警系统，为攻坚北方稀土的短板提供信息支持推动构建、自主可控、安全高效的现代化北方稀土。优化北方稀土对外开放环境。推进与境外产业园区的互动合作，加大北方稀土在风险应对方面的储备功能。

（二）实施保障层面

保持北方稀土整体建构的完整。我们要实施强化企业补充企业稀土漏洞的行动,把北方稀土的弱项和短板补齐，使得在任何时候，企业都是可以支撑的，都可以在行业上占据领导地位。北方稀土应着重发展高端化智能化绿色化项目，使得北方稀土在原有基础水平上再进一步提升。完成企业的整体翻天覆地式的变革。要对北方稀土各部门实施现代化的技术进行改造，凸显核心技术的同时也应注意到不能搞盲目重复建设，要防止重复投资给北方稀土带来的不必要的损失。鼓励发展特色北方稀土文化,特别是领军企业文化。这些企业文化作为一个系统集成者,可以不断引领北方稀土的发展。用好两个市场两种资源。保持北方稀土的行业占比基本稳定,是一个孜孜不倦、水滴石穿的过程。这个过程中，北方稀土还要进一步扩大企业的改革，深化和行业翘楚的合作，使北方稀土立于不败之地。

（三）优化融资方式，提高债务资本比例

纵观目前，国内上市企业主要以三种方式获得债务资本，即银行、债券、信托。稀土企业也可以采用多种融资渠道，优化融资方式，从而提高债务资本比，支持提高稀土公司的价值创造。

与传统制造业等行业相比，稀土企业具有独特的特点，国家出台了许多支持稀土企业的优惠政策，促进商业银行更积极地审查和认可稀土企业的融资申请。北方稀土应充分借用中国发展稀土企业的优惠政策，利用该政策扩大企业债权资本规模，为稀土企业的运营提供长期借款支持。同时，北方稀土应积极融入新产品、高科技产品的发展领域，扩大业务营业范围。

参考文献；

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[3]张蕾. EVA业绩评价体系在上市公司的应用——以T公司为例[J].产业与科技论坛,2020,19(2):66-67.