周频  吴婉婷  湖北工业大学经济与管理学院

摘要：企业能否可持续发展取决于营运资金的流转，而调味品企业在复杂多变的竞争环境下想要进一步的发展，营运资金管理特别重要。文章以海天味业为例，基于渠道视角评价企业营运资金管理情况，并根据评价结果为企业良性发展提出相应的改进措施。

关键词：营运资金管理；渠道理论；海天味业

一、引言

调味品作为一种生活必需品，从产品属性来看，它是具备“中国特色”的消费品，同时也有着非常典型的“小产品，大市场”的特点。有数据表明，我国调味品产业规模在2021年达到4594亿元，同比增长了16.3%，预计在2025年产业规模将达到7881亿元。虽然我国调味品行业企业众多，但目前基本已形成了以海天味业为首的发展局面，另外与美国、日本相比，行业集中度较为分散，因此具有一定的市场发展潜力。

调味品企业在营运资金管理方面具有如下特点：首先，调味品行业的显著特点是薄利多销，产品的售价、销量以及利润会受到原材料价格波动的直接或间接影响，而原材料的价格变动易受气候变化、进出口政策、国内供需关系等多方面因素的影响，因此企业营运资金的需求难免会出现不稳定情况；其次，调味品生产周期较长，酿造工艺复杂，会导致原材料、在产品以及产成品的库存占用资金比例较大；最后，调味品行业传统销售渠道是批发、代理等，比较依赖经销商渠道，但是随着信息技术的发展，销售渠道网络变得多样化，传统的销售模式受到冲击，企业开始不断摸索新的营销策略，加快各大电商平台的建设，资金需求逐年上涨。

随着我国经济的高速发展，调味品行业伴随着生活消费转型升级而稳健成长，企业的营运能力在这愈加激烈的竞争中迎来了新的挑战。营运资金是企业赖以生存的“血液”，不仅可以为保障企业的产供销，也是保证企业可持续发展的重点。作为国内调味品行业的龙头企业，海天味业对营运资金的管理具有极强的行业代表性，从渠道视角进行分析，为调味品行业众多企业强化营运资金管理提供有价值的参考。

二、海天味业营运资金现状

佛山市海天调味食品股份公司（下称海天味业）起源于“佛山古酱园”，距今已有三百多年的经营历史，是国家第一批“中华老字号”企业，也是一家集研发、生产、营销为一体的传统特色调味品企业。海天味业产品实施多元化布局，目前其品牌产品已覆盖酱油、耗油、醋等八大系列200多个规格和品种，企业产销量及收入多年来稳居行业第一。海天味业于2014年在上交所成功挂牌上市，上市后企业通过收购兼并扩大经济规模和产能，产品在国内外的市场广泛畅销。2021年，海天味业营业收入达到2250.04亿元，同比上涨9.71%；累计实现净利润总额66.71亿元，同比增长4.18%；经营活动产生的现金流量净额为63.24亿元，同比上涨9.02%。海天味业通过改善营运资金管理，不断推动企业营销渠道的扩张与提速，增强市场竞争力，使得营运资金管理能力得到有效提高。

1.营运资金规模分析

（1）流动资产规模。流动资产的比例越高，那么企业的经营风险就会越低，因此必须平衡好流动资产的盈利性和流动性之间的问题，并加强对营运资金的管理。如表1所示，2017-2021年海天味业不断收购兼并扩大规模和产能，实施跨品类多元化经营，加速占领市场和多品种发展，流动资产的比例不断上升，并且在行业中处于较高水平。

（2）流动负债规模。从表1可以看出，海天味业2017-2021年的负债几乎全部为流动负债，近五年有略微下降的波动，但比重仍在96%以上。企业不存在长期借款，而近五年总负债在不断增加，流动负债也不断增加，可以看出其扩大生产都是通过流动负债来支撑。

（3）净营运资金规模。净营运资金规模通常用来反映企业流动资产对流动负债的偿还能力，以两个数值的差值来表示，也可以对企业的营运资金进行流动性和风险性的评估。从表1可以看出，海天味业的净营运资金从2017年的72.80亿元上升至2021年的181.02亿元，说明海天味业的风险性较低，企业营运资金流动性较强，同时也有较强的偿债能力。

表1 海天味业2017-2021年流动资产与流动负债     单位：万元

2.营运资金结构分析

（1）流动资产结构。如下表2所示，2017-2021年的数据显示，海天味业流动资产项目中货币资金的比重最高，整体呈现上升的趋势，公司货币资金充足，日常经营产生的现金流入多，销售回款能力强。应收款项及预付账款比重一直较低，说明企业很少让上、下游企业占据自己的资金，在上、下游有较多的话语权。存货比例近五年在8%上下浮动，表明存货管理水平较高，市场也比较稳定。

表2 海天味业2017-2021年流动资产构成比例情况

（2）流动负债结构。由前文可知，海天味业的负债中流动负债占较大比重，而从下表3可以看出，预收账款是流动负债的主要组成部分，这部分资金来源于下游客户，长期大量的资金被企业占用；其次，应付账款这部分来源于上游供应商，是企业对其资金的占用，占流动负债的比例逐年递增，债务结构不太合理，融资方式比较单一。

这种融资方式比较单一，可能会增加企业的财务风险。

表3 海天味业2017年-2021年流动负债构成比例情况

表4 海天味业2017-2021年营运资金流动性

（3）营运资金流动性。反映企业短期偿还流动负债的能力，一般选用流动比率和速动比率作为衡量指标。如上表4所示，海天味业2017-2021年的这两项指标均大于1，逐年呈现上升的趋势，表明企业具有较强的偿债能力。

3.营运资金供应链分析

（1）上游供应商。由表5可以看出，海天味业2017-2021年最大供应商占采购金额的比重及前五名供应商占采购金额的比重小幅度的在递减，在2021年最大供应商占比仅有4.71%，说明海天味业没有对某一家供应商产生过度依赖。另外，相对同行业其他企业供应商集中度较低，因此，海天味业与上游企业相比处于强势地位，并且具有一定的议价能力。

表5 海天味业2017-2021年供应商集中度

（2）下游客户。在调味品行业中，海天味业与其他企业销售模式不同的是，并没有采取直销渠道，不用与终端消费者直接接触，而是采取经销商模式，这种销售模式有利于实现“先款后货”的营销方式。

海天味业与同行业其他企业销售模式不同的是，并没有采取直销渠道，主要采取经销商、分销商两级架构的销售体系，不用直接面对终端消费者，这种销售渠道模式有利于实现“先款后货”的销售政策。截至2022年第三季度末，已经有7153家经销商遍布全国，不过经销商集中度较低，前五名经销商占采购金额比重在2%~3%。从2017年起，海天味业开拓线上渠道，但到目前为止，线上渠道销售额占营业收入比例不足3%，销售渠道内部没有深度进行融合。

表6 海天味业2017-2021年经销商集中度

三、海天味业营运资金管理分析

王竹泉（2007）基于渠道理论，对营运资金进行了重分类，将企业的应付职工薪酬、预付账款、交易性金融资产等营运资金项目涵盖在内，营运资金与业务流程和渠道联系起来，更具有整体性，适应企业发展的需要。文章借鉴这种方法，将营运资金进行划分为两个方面，即经营活动营运资金和理财活动营运资金，其中经营活动营运资金分为采购渠道、生产渠道及营销渠道。

1.采购渠道营运资金管理分析。从图1可以看出，近五年调味品行业采购活动资金周转速度逐渐加快，周转期数值为负数，海天味业与行业呈现相同的变化趋势，主要是因为海天味业占用了上游企业大量的资金，因此，应付款项较高，占采购渠道营运资金比重较大。与此同时，企业通过ERP系统进行采购管理，根据“以产定采”采购策略以及定价策略，减少了对资金的占用，同时有效的降低了采购成本。因此，海天味业采购环节资金周转效率明显高于行业均值。但是从近五年情况来看，中炬高新在该环节的资金周转能力显著优于海天味业，两者之间的差距甚至在逐渐拉大，显然海天味业在采购方面的资金管理还存在不足，需要进一步的完善和加强。

图1 海天味业与中炬高新采购渠道营运资金周转期情况

2.生产渠道营运资金管理分析。从图2可以看出，2017-2019年海天味业生产渠道资金周转期不断下降，后两年处于增长趋势，但这五年的数值仍为负值，且低于中炬高新及行业均值，说明企业在生产渠道管理营运资金的水平较高，基本未占用营运资金，这得益于海天味业独特的生产经营方式。海天味业位于黄金阳光地带，凭借天然形成的地理优势，坚持传统的阳光晒制工艺，并且与现代技术相融合，不仅产品质量可以得到保障，还可以提高生产效率，节约物力资源，缩减生产渠道中资金的占用。企业的整个生产过程是被智能的大数据控制，实现了各部门之间的信息高速传递，产品品质不断升级，生产效率不断提升。另外，海天味业建立了供应链管理闭环系统，利用历史销售数据对下月进行预测，并根据自身的生产能力进行调整，目前基本已达到产销同步的水平，实现资源合理配置，赢得市场优势。

图2 海天味业与中炬高新生产渠道营运资金周转期情况

3.营销渠道营运资金管理分析。从图3可以看出，与中炬高新及行业均值相比，近五年海天味业的营销渠道资金周转速度更快，周转期变化也较为稳定，表明企业销售状况较好，库存商品管理稳定，也并不存在积压情况。此外，营销活动周转期为负值，在总体的营销渠道上企业没有占用资金，主要得益于预收账款。根据前文的分析，海天味业执行“先款后货“的营销政策，所以企业不存在应收款项，这不仅可以防止坏账的发生，减少库存商品对资金的占用，还可以保障企业有充裕的现金流去扩大规模和生产，增强抵御风险的能力。另外，海天味业的产品已经遍布全国各地，逐步建立起全方位的渠道网络，加强对社区团购、盒马生鲜、淘宝京东等电商平台的管理与合作，探索适合企业可持续发展的营销模式。

图3 海天味业与中炬高新营销渠道营运资金周转期情况

图4 海天味业与中炬高新理财活动营运资金周转期情况

4.理财活动的营运资金管理分析。从图4可以看出，近五年海天味业理财活动的资金周转期呈现增长的态势，与经营活动资金周转期相反，数值却均为正值，且一直高于中炬高新及行业均值，在2021年周转期达到357天，显然企业在进行理财活动时资金的效率低。通过对海天味业各年度财务报表进一步查阅发现，在企业理财活动营运资金中，货币资金占据了较大比重，但是理财活动较少，大部分以银行存款的形式存在，小部分委托机构购买一年期的低风险理财产品或者外币汇兑业务，限制了资产的增值。

四、海天味业营运资金管理存在的问题及改进措施

1.海天味业营运资金管理中存在的问题

（1）存货管理效率需提高。原材料的采购、在产品的生产及产成品的库存管理都会影响采购环节营运资金的使用，海天味业尽管已经使用了ERP系统进行严格的管理，建立了完整且可量化的评估供应商评估制度，一体化的业务流程逐渐精细化，尽最大可能实现产销平衡。但是由表7可知，2019年开始海天味业的存货对营运资金的占用增加，存货周转期也变长，因此，还需要不断加强对存货的科学管理。此外，企业还需要关注各类存货的库存量以及原材料采购的问题，调味品行业的原材料是以大豆等为主的农产品，在价格上会存在波动的风险，企业在采购时需要规避价格上涨的情况，降低产品的费用，减少采购渠道的资金，避免存货占用过多的资金。

表7 2017-2021年海天味业存货情况统计表  单位：万元&天

（2）采购渠道占用供应商大量资金。根据前文对采购活动资金管理的分析，企业的周转期为负值且呈现持续下滑的趋势，即企业在此环节基本未占用自身的资金，与此同时，采购渠道周转期远优于行业均值，说明存在“吃”供应商的情况。调味品行业采购活动资金周转期期近五年均为负值，行业地位相对于上游农产品来说较强，这种无偿占用资金的现象普遍存在。但如果企业过度占用上游资金，从长远来看，造成他们利润空间减少或资金链紧张，可能会引起上游供应商为减少自身的成本，降低提供产品的质量，或无法及时满足供货需求，导致供应链供需协调失衡，激化双方矛盾。

（3）营销渠道经销商不稳定。根据前文对营销活动资金管理的分析，海天味业的销售政策，长期占用了大量下游经销商的资金，等同于将销售风险转移到经销商身上，这种资金占用的运作模式，可能对经销商的资金周转有一定的影响，以及与经销商关系的稳定性。从图5我们可以明显的看出，企业经销商数量在增加的同时，也有大量的主动或被动的选择退出，甚至在2022年开始，经销商数量呈现负增长，反映出销售渠道缺乏一定的稳定性。企业预收账款的结算方式，反映了严格的信用政策，在这种的政策下，海天味业可能会造成失去潜在以及现有的客户资源，进一步可能会影响企业的规模扩张。 

（4）理财策略过于保守。一般而言，企业的股东的目标是追求自身利益最大化，期望将资金投资营利性更高的项目，但是管理层的目标是企业利益最大化，会采取相对保守的投资方式来规避风险。海天味业常年持有的闲置资金金额较大，但却去购买一些低风险低收益的理财产品，正好解释了这一现象，反映出企业管理层对于理财投资过于谨慎的态度。海天味业目前虽表现出“一超多强”的竞争优势，但仍有较多的参与者抢占市场份额，包括外国品牌不断涌入中国，国内知名但未上市的品牌企业。企业持有闲置的货币资金金额较大，在一定程度上影响了企业的资金流转，限制了资产增值。海天味业需要提高货币资金的利用效率，适当调整理财策略，平衡好货币资金的收益性和风险性。

2.海天味业营运资金管理改进措施

（1）提高原材料存货管理效率，把控原材料质量。为避免原材料存货资金的过多占用，海天味业应严格落实“以产定采”的采购策略，实现合理的资源配置。引入供应商参与库存管理的思想，加强企业与内部、外部之间的信息化建设，确保部门之间信息传递高效准确，有利于企业制定采购计划。另外，原材料质量的优劣直接影响调味品的口感风味以及品质，企业应该加强对原材料的质量把控，减少因不合格而导致退回的次数，加快产品的变现速度，对供应商进行严格的筛选和管理。

（2）协调与供应商的关系，加强采购渠道管理。对于调味品行业而言，供应商是处于产业链的前端，因此会直接影响企业的采购、生产以及营销环节的资金周转。虽然海天味业通过延迟对上游企业货款的支付，占用了上游企业的资金，有效的减少了自身的资金压力，但是表现过于强势。另外，在采购过程中，企业并没有过于依赖某一家供应商，但是较为分散的供应商也不利于分级管理。海天味业可以为下游供应商建立个体档案，加强彼此之间的信息交流，实时了解供货情况，加强库存科学合理的管理，提高产业链整体运作效率，消除牛鞭效应，降低采购成本，积极与供应商建立 “共赢”的关系，从而改善合作双方之间的关系。

（3）改善与经销商的关系，探索营销新模式。海天味业的规模在不断扩张的同时，要重视与经销商之间的关系，并对占用下游企业的大量资金要合理利用，避免发生连锁反映。通过建立客户关系管理系统，与经销商实时进行信息资源共享，形成一种良性的互动关系，达成双方合作共赢局面的目的。此外，海天味业需要健全销售渠道的铺设，完善自有的电商平台，及时了解销售市场动向，以便更好的满足庞杂的消费者群体持续改变的消费市场的需要，也要不断拓宽产品线，加大产品的市场曝光率，不断扩大商业版图和稳固市场地位。

（4）提高理财活动营运资金利用率。我国调味品行业细分品类较多，产品竞争激烈，同质化严重，人们的品牌意识愈来愈强烈，海天味业可以通过利用企业的闲置资金来提升品牌形象。良好的品牌形象有利于提升消费者对企业品牌价值观的认同感，增强与消费者之间的粘性，巩固产品市场。另外，也可以利用闲置资金适度投资上游供应商，扩大生产经营领域，稳固与供应商的之间的关系，也有利于获得低价且更高质量的原材料。即使原材料市场出现供应不稳定的情况，海天味业也比同行竞争者在原材料供应保障方面，更具有一定的优势。

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