王晓梅

（临沂市国有资产投资控股集团有限公司，山东 临沂276000）

摘要：混合所有制改革与国企投融资是中国经济改革的重要领域，对于提升国有企业的竞争力、推动经济高质量发展具有重要意义。本文通过对国企投融资现状的分析，发现国有企业在投融资领域存在着一系列问题和挑战，包括融资渠道不畅、资金利用效率不高等，同时分析了影响国企投融资的因素，为深入探讨混合所有制改革对国企投融资的影响奠定基础。

关键词：混合所有制改革；国企；投融资；

一、引言

    随着中国经济进入新时代，混合所有制改革与国企投融资成为当前经济改革的重要议题。作为中国特色社会主义的重要组成部分，国有企业在国民经济中占据着重要地位，国企的改革和发展关乎国家经济的长远发展和社会稳定。混合所有制改革作为提高国有资本配置效率、推动国有企业改革和发展的主要举掖，逐渐成为国家战略的重要组成部分。国企投融资作为国有企业重要的运营活动，直接关系到国企的发展壮大和经济增长的稳定。因此，混合所有制改革与国企投融资的关系对于中国国有企业的改革与发展至关重要。混合所有制改革的核心任务是推进国有企业多种所有制混合经济，实现国有资本、非国有资本有机融合、优势互补、共同发展，推动国有企业改革和发展，提高国有资本配置效率。混合所有制改革的发展，是新时代国有企业改革的必然要求，是适应经济全球化发展的内在需要。

   二、混合所有制改革概述

混合所有制改革是中国特色社会主义制度改革的重要组成部分，是指国有经济同非公有经济在所有制形式上的有机结合和良性互动，实现国有资本与非国有资本有机融合、优势互补、共同发展的改革举措。混合所有制改革旨在推动国有企业改革发展，提高国有资本配置效率，促进国有企业市场化、法治化、国际化发展，为构建现代化经济体系提供制度保障。

混合所有制改革强调国有经济同非公有经济的有机结合。在此过程中，不仅仅是国有经济和非公有经济“并行不悖”，更重要的是实现二者的有机融合。国有企业和非公有企业之间可以通过股权投资、业务合作等方式实现合作共赢，充分发挥各自在资源配置、市场开拓、技术创新等方面的优势，形成良性互动，推动企业的发展和经济的增长。

混合所有制改革强调国有资本与非国有资本的优势互补。通过引导、鼓励和支持社会资本进入国有企业，不仅可以有效补充国有资本的不足，还可以为国有企业注入更多市场活力和竞争力。在此过程中，国有企业可以吸收和借鉴非公有企业的管理经验和市场机制，实现资源配置的优化和效率的提升，促进企业的健康发展和可持续增长。

混合所有制改革强调国有企业与非公有企业的共同发展。通过深化混合所有制改革，国有企业和非公有企业可以在市场竞争中共同成长，形成互利共赢的局面。国有企业在与非公有企业的合作中可以提高自身的市场竞争力和盈利能力，非公有企业也可以借助与国有企业的合作获得更多的发展机会和资源支持，共同推动经济的发展和社会的进步。

三、国企投融资的现状与问题

1.国企投融资的现状分析

（1）国企投资的规模与趋势

根据国家统计局的数据显示，近年来国有企业在固定资产投资中占有重要地位。2023年，全国固定资产投资（不含农户）达到约70万亿元，其中国有企业投资约占总投资的40%左右。国有企业在经济建设中扮演着重要角色，其投资规模一直是中国经济的重要组成部分。根据国家统计局数据，2023年全国国有企业固定资产投资达到约80万亿元，同比增长约8%，占全国固定资产投资总额的60%左右。国有企业的投资规模呈现稳步增长的趋势，为中国经济的发展做出了重要贡献。

（2）投资结构与重点领域

国有企业的投资主要集中在基础设施、能源、制造业和科技创新等关键领域。

基础设施：基础设施建设一直是国企投资的重点，国有企业在交通运输、能源、水利等基础设施建设方面投入巨大。例如，2022年国有企业在铁路、公路、水利等基础设施领域的投资额分别达到3000亿元、2500亿元、1500亿元。2023年交通运输行业（包括铁路、公路、水运、航空等）投资约占国企总投资的30%。其中，铁路投资达到近8000亿元，占全国铁路建设投资总额的70%以上。

能源：能源领域的投资主要集中在电力、石油和天然气等行业。2023年，国家电网公司和中国南方电网公司在电力基础设施建设中的投资分别达到6000亿元和2000亿元。国有石油公司（如中石油、中石化）在油气勘探和开发上的投资也显著增长。

制造业：国有企业在制造业中的投资主要集中在高端装备制造、新材料等领域。2023年，国有企业在制造业的投资同比增长10.2%，其中高技术制造业投资增长15.3%。为推动产业升级，国有企业加大对高新技术产业的投资力度。

科技创新：为推动产业升级和技术创新，国有企业加大了对研发和创新的投入。2023年，国有企业在科技研发上的投入达到1.5万亿元，同比增长12%。

（3）融资方式与渠道

国有企业的融资方式多样，主要包括银行贷款、债券发行、股权融资和政府补贴等。

银行贷款：银行贷款是国企融资的主要渠道之一。截至2023年底，全国国有企业的银行贷款余额达到约40万亿元，占其总融资额的60%。

债券发行：国有企业通过债券市场融资的规模也在不断扩大。2023年，国有企业发行的公司债券总额超过5万亿元，占全国公司债券发行总额的50%以上。

股权融资：国有企业通过资本市场进行股权融资，如在国内外证券交易所上市。截至2023年底，国有控股上市公司数量超过1500家，总市值超过30万亿元。

政府补贴：为了支持国有企业的发展，政府提供了多种形式的补贴和财政支持。2023年，中央和地方政府对国有企业的补贴总额超过1万亿元，主要用于支持基础设施建设、技术创新和环保项目。

2.国企投融资存在的问题和挑战

（1）资本金周转周期较长

国有企业在投融资过程中常面临资本金周转周期较长的问题。主要表现为项目建设周期长、资金回收慢等，这导致企业的资金流动性受到限制，进而影响企业整体的运营效率和效益。国有企业通常承担大型基础设施和长周期项目，如铁路、公路、机场等。这些项目从立项到竣工需要较长时间，导致资金长时间沉淀。例如，某些大型铁路项目的建设周期可达5-10年。国有企业在进行大规模投资时，通常需要经过多个审批环节，包括规划审批、环保审批、资金审批等。这些审批环节需要时间，进一步延长了项目的整体周期；许多国有企业投资的项目，如基础设施建设，其回报周期较长。尽管这些项目在长期内可以带来稳定的收益，但短期内难以快速回收资金。例如，某些水利工程项目可能需要20-30年才能回收全部投资。根据中国财政部的数据，2019年全国国有企业固定资产投资总额约为13.6万亿元，但年内实际回收投资额仅为4.5万亿元，回收率仅为33%。资金周转缓慢限制了企业进行新的投资和扩展的能力，影响企业的可持续发展。

（2）资金成本较高

国有企业在融资过程中面临的一个显著问题是资金成本较高。这主要包括银行贷款利率高、债券发行成本高等，增加了企业的财务负担。尽管国有企业在市场上具有较高的信用评级，但在实际操作中，部分企业由于历史负债较高或经营状况不佳，融资成本仍然偏高。高融资成本增加了企业的利息支出，削弱了企业的盈利能力。国内外经济环境的变化、市场利率的波动等因素也会影响国有企业的融资成本。例如，近年来全球经济不确定性增加，导致市场融资成本上升。部分国有企业在财务管理和风险控制方面存在不足，导致在融资过程中需要支付更高的利率或发行成本。根据中国人民银行的数据，2023年国有企业的平均贷款利率为5.2%，高于同期全国平均贷款利率4.9%。此外，国有企业发行的公司债券利率平均为3.8%，而其他非国有企业的平均发行利率为3.5%。

（3）资金使用效率亟待提升

国有企业在资金使用效率方面存在较大提升空间。资金浪费、重复建设等问题导致投资效益不高，影响企业整体绩效。部分国有企业在管理体制和机制上存在弊端，导致资金使用效率低下。资金使用效率低导致投资效益不高，影响企业的整体盈利能力和发展潜力。。例如，企业内部审批流程繁琐，资金使用不灵活。在项目实施过程中，缺乏科学有效的管理手段和方法，导致资金使用效率低。例如，部分项目在施工过程中出现预算超支、工期延误等问题。部分国有企业在资金管理方面的信息化水平较低，缺乏有效的数据支持和分析手段，导致资金使用缺乏科学性和精确性。根据审计署的数据，2022年对20家国有企业的审计结果显示，约有15%的投资项目存在资金使用效率低下的问题，涉及资金约2000亿元。

 （4）风险管控能力有待加强

国有企业在投融资过程中面临多种风险，包括市场风险、政策风险等，风险管控能力有待加强。市场需求波动、行业竞争加剧等因素都会影响企业的投资收益。例如，钢铁、煤炭等传统行业的市场需求波动较大，导致相关国有企业面临较高的市场风险。政策变化对国有企业的影响较大，尤其是在环保、安全生产等方面的政策要求不断提高，增加了企业的合规成本和经营风险。部分国有企业在内部管理和风险控制方面存在不足，缺乏科学有效的风险评估和应对机制。例如，某些企业在项目评估和决策过程中缺乏全面的风险分析，导致项目实施过程中风险管理不到位。根据中国证监会的数据，2023年共有15家国有企业因风险管理不当导致重大财务损失，累计损失金额超过500亿元。

四、混合所有制改革对国企投融资的影响

1.混合所有制改革对国企投融资结构的影响

混合所有制改革是中国国有企业改革的一个关键环节，其目的是通过引入非国有资本，优化国有企业的股权结构和资本配置，提升企业的市场竞争力和经营效率。该改革对国有企业的投融资结构产生了显著影响。

（1）多元化融资渠道

混合所有制改革极大地丰富了国企的融资渠道。传统上，国企主要依赖政府注资和银行贷款来获得资金，这种单一的融资渠道使得国企在面对市场变化时缺乏灵活性。混合所有制改革引入了更多的社会资本，国企可以通过股票市场、债券市场、私募基金等多种方式进行融资。例如，中国中车在混合所有制改革后，通过在国内外资本市场发行股票和债券，募集了大量资金用于技术研发和产业升级。该公司不仅在国内A股上市，还通过H股在香港上市，成功吸引了国际资本的关注。这种多元化的融资方式使得中国中车在全球市场上的竞争力显著增强。

（2）优化资本结构

混合所有制改革还促使国企的资本结构更加合理。通过引入非国有资本，国企的股权结构变得更加多元化，这有助于降低企业的负债率，提高资本利用效率。国企可以利用多元化的资本结构，平衡不同类型资本的成本和风险，进而优化整体财务状况。根据国家统计局的数据，2023年，通过混合所有制改革的国企的平均资产负债率从改革前的60%下降到55%。这种资本结构的优化不仅降低了企业的财务风险，还增强了企业的财务稳定性。

（3）提升市场化融资能力

混合所有制改革推动了国企在市场化融资方面的能力提升。国企在引入社会资本后，需要更多地依赖市场机制进行融资决策，这就要求企业提高信息透明度，完善内部治理结构，以满足市场和投资者的要求。通过混合所有制改革，国企逐渐适应了市场化的融资环境，提高了资本市场的认知和运作能力。中国联通在混合所有制改革中，引入了阿里巴巴、腾讯等大型民营企业作为战略投资者。这不仅为中国联通带来了大量资本，还使其在市场化融资能力上得到了显著提升。通过与这些战略投资者的合作，中国联通在资本市场上的形象和信用大大增强，成功发行了多期企业债券，募集资金用于5G网络的建设和运营。

2.混合所有制改革对国企投融资效率的影响

混合所有制改革不仅改变了国企的融资结构，还显著提升了投融资效率。通过引入非国有资本和市场化机制，国企在资金筹集、使用和管理方面都得到了极大的改善。

（1）降低融资成本

混合所有制改革有效降低了国企的融资成本。由于非国有资本的进入，国企可以在更广泛的市场上进行融资，获得更多的低成本资金来源。民营资本的进入使得国企在融资时有了更多选择，可以通过竞争机制获得更低的融资成本。根据国家统计局的数据，2023年实施混合所有制改革的国企，平均融资成本较改革前下降了约15%。这种融资成本的降低，直接提升了企业的盈利能力和市场竞争力。

（2）提高资金使用效率

混合所有制改革还促进了国企提高资金使用效率。引入市场机制后，国企在资金使用方面变得更加注重效益和回报，通过更加科学和严谨的投资决策，确保资金得到高效利用。例如，中国石油天然气集团公司在混合所有制改革后，通过引入民营资本和市场化管理机制，优化了资金使用流程。公司在进行重大项目投资时，采用了更加严格的成本控制和效益评估机制，确保每一笔资金都能产生最大的经济效益。改革后，公司整体投资回报率提高了约10%。

（3）提高融资决策效率

混合所有制改革提高了国企的融资决策效率。传统国企在进行融资决策时，往往需要经过层层审批，流程繁琐，效率低下。引入非国有资本后，企业的决策机制更加市场化，决策流程大大简化，提高了融资决策的效率。根据中国企业联合会的数据，实施混合所有制改革的国企中，超过70%的企业在融资决策上实现了流程优化和效率提升。企业的平均融资决策周期从改革前的3个月缩短至1个月以内。

    3.混合所有制改革对国企投融资体制机制的影响

混合所有制改革不仅在投融资结构和效率方面产生了积极影响，还对国企的投融资体制机制进行了深刻的改革和优化。这种影响主要体现在治理结构、风险管理和激励机制等方面。

（1）改善公司治理结构

混合所有制改革通过引入非国有资本，推动了国企公司治理结构的优化。多元化的股东结构促进了董事会和管理层的独立性和专业性，提高了决策的科学性和透明度。根据中国企业联合会的数据，实施混合所有制改革的国企中，超过80%的企业在治理结构上进行了重大调整，设立了独立董事和专门委员会，提升了董事会的决策效率和监督功能。

   （2）强化风险管理机制

混合所有制改革还强化了国企的风险管理机制。引入非国有资本后，国企必须面对更加复杂的市场环境和竞争压力，这促使企业在风险管理方面进行全面提升，建立健全的风险控制体系。中国华能集团在混合所有制改革后，引入了多家战略投资者，通过市场化的风险管理机制，建立了全面的风险评估和控制体系。公司在项目投资和运营过程中，加强了风险监控和预警，减少了因市场波动带来的财务风险。

   （3）激励机制的优化

混合所有制改革优化了国企的激励机制，增强了员工的积极性和创造力。非国有资本的进入，使得企业在薪酬激励和绩效考核上更加市场化，建立了与市场接轨的激励机制。根据国家发改委的数据，实施混合所有制改革的国企中，超过60%的企业在激励机制上进行了改革，员工的平均收入和工作满意度显著提升。这不仅激发了员工的积极性，也促进了企业的创新和发展。

五、国企投融资的政策创新与实践

1.实际案例分析

（1）中国石油天然气集团公司的混合所有制改革

中国石油天然气集团公司（CNPC）作为中国最大的石油和天然气生产企业，在2014年开始实施混合所有制改革，引入了民营资本和市场机制，旨在优化公司治理结构，提升运营效率。CNPC通过引入民营资本和上市公司合作，进行资产重组和股份制改造。例如，2014年，CNPC将旗下管道资产整合，成立了中石油管道公司，并在2015年通过在香港上市，成功募集资金约100亿美元。这一举措不仅优化了资本结构，还增强了公司在资本市场的融资能力。

混合所有制改革显著提升了CNPC的市场化运营水平。通过引入社会资本，公司治理结构得到优化，管理层的决策更加市场化和科学化。此外，融资成本降低和资本利用效率提高，使得CNPC能够更有效地进行大规模投资，尤其是在高技术含量的深海油气开发领域。

（2）中国中车的资本市场融资

中国中车集团是全球最大的轨道交通设备制造商之一，2015年在混合所有制改革中，通过在A股和H股同时上市，成功募集资金，进一步推动企业国际化战略。中国中车利用资本市场进行融资，发行股票和债券，并通过引入战略投资者，增强了企业的资本实力和市场竞争力。例如，公司在香港上市（H股），不仅吸引了大量国际投资，还提升了企业在全球市场的知名度和影响力。资本市场融资使中国中车的资本结构更加多元化，降低了企业的融资成本，提高了资本使用效率。此外，通过上市，中国中车增强了市场透明度和信息披露，提升了公司治理水平和管理效率，助推企业在国际市场上的扩展和竞争。

3.政策调整与完善建议

（1）完善多元化融资渠道

尽管国企在混合所有制改革中通过多元化融资渠道取得了一定成绩，但仍存在融资渠道相对单一的问题。部分国企依赖银行贷款和股权融资，债券市场和国际市场的融资比例较低。进一步拓宽国企的融资渠道，鼓励企业通过债券市场、国际资本市场等多元化方式进行融资。政府可以提供政策支持和金融创新工具，降低企业在国际市场融资的门槛和成本。此外，推动金融市场的开放和完善，提升资本市场的深度和广度，为国企提供更多融资选择。

（2）加强公司治理和信息披露

国企在公司治理和信息披露方面存在不足，部分企业的内部治理结构不够完善，信息透明度较低，影响了市场和投资者对企业的信任和评价。进一步完善国企的公司治理结构，建立健全独立董事制度和内部控制机制，提升决策的科学性和透明度。同时，强化信息披露制度，确保企业在财务状况、经营业绩和重大事项方面及时、准确、全面地向公众披露信息，增强市场和投资者的信心。

（3）推动技术创新和产业升级

部分国企在技术创新和产业升级方面投入不足，缺乏核心竞争力和可持续发展能力。政府应出台政策，鼓励国企加大对技术研发和创新的投入，提升企业的技术水平和创新能力。通过税收优惠、资金支持和产业政策，引导国企在高技术含量和高附加值领域进行投资和研发，推动产业升级和结构优化。此外，促进产学研合作，借助高校和科研机构的力量，提升国企的技术创新能力。

（4）强化风险管理和防范

国企在投融资过程中面临多重风险，包括市场风险、财务风险和运营风险。部分企业的风险管理体系不够健全，难以有效应对复杂多变的市场环境。加强国企的风险管理体系建设，建立全面的风险评估和控制机制。政府可以提供风险管理工具和培训，提高企业的风险识别、评估和应对能力。此外，鼓励企业在投融资决策过程中，充分考虑风险因素，进行科学合理的风险管理，确保企业的长期稳定和可持续发展。

   六、混合所有制改革与国企投融资的未来发展趋势

1.融资渠道的进一步多元化

混合所有制改革推动了国企在融资渠道上的创新，未来这一趋势将更加明显。除了传统的银行贷款和资本市场，国企将越来越多地通过私募股权基金、产业基金和国际资本市场等多元化渠道进行融资。政府将继续鼓励国企探索不同的融资方式，例如发行绿色债券和可持续发展债券，借助金融创新工具，降低融资成本，提高资本利用效率。

2.资本结构的优化和专业化

未来，国企的资本结构将进一步优化，股权结构将更加多元化。引入民营资本和外资不仅能提供资金支持，还能带来先进的管理经验和市场化运作模式。通过混合所有制改革，国企可以在资本结构上实现多元化和专业化，提升自身的抗风险能力和市场竞争力。例如，通过设立专项投资基金，国企可以更加灵活地进行产业布局和战略投资。

3.强化信息披露和治理结构

随着混合所有制改革的深入，国企在信息披露和公司治理方面将进一步强化。未来，国企将更加注重透明度和规范性，建立健全的信息披露制度，确保财务状况和经营信息的透明公开。治理结构方面，将通过引入独立董事和外部监督机制，提升决策的科学性和独立性，促进企业的健康发展。

4.技术创新和产业升级

混合所有制改革将继续推动国企加大技术创新和产业升级的投入。未来，国企将更加注重研发投入和技术积累，通过引入战略投资者和合作伙伴，推动技术创新和产业链延伸。政府将提供政策支持，鼓励国企在关键技术领域进行突破，提升核心竞争力和国际市场份额。

七、结语

本文深入探讨混合所有制改革对国企投融资的影响，包括对国企投融资结构、效率和体制机制的影响，以数据支撑和案例分析为手段，全面评估混合所有制改革对国企投融资的作用和效果。随后，针对混合所有制改革与国企投融资的现状，提出了相关政策和制度创新的建议，并结合实际案例进行评价，旨在为相关决策部门提供参考和借鉴。

参考文献：

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