倪筱楠  刘雪洁  沈阳大学

基金项目：辽宁省财政科研基金项目：辽宁省化解政府性债务对策研究(2019lslktyb-040)；沈阳市政府智库项目：促进民营经济加快发展的有关问题研究（210032018000902）；沈阳市科技创新智库项目:科技创新管理体制下沈阳市民营企业融资问题研究；辽宁省社科基金重点项目：地方性债务风险生成、测度及化解研究(L17AGL013)。

摘要:债务融资是文旅产业融资的主要方式，随着文化产业和旅游产业的高度融合，文旅产业债务融资出现了投资方向向着康养旅游、乡村旅游、生态旅游、文旅综合体转变，抵押质押标的政策也进一步放宽新变化，然而新冠疫情的爆发，文旅产业遭受了前所未有的打击，本文对文旅产业债务融资及文旅产业债务融资的必要性进行阐述，分析新冠疫情下文旅产业债务融资呈现的特点，对目前债务融资发展的瓶颈进行研究，在此基础上提出相应的对策。

关键词:债务融资；文旅产业；新冠疫情

党的十九大报告指出，我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。随着我国社会经济的发展，人们生活水平得到了极大提高，愈发追求精神文化方面的需求。文旅产业作为人们精神文化需求的重要载体，已经在国民经济中成为支柱产业。然而，新冠疫情的爆发，文旅产业遭受了前所未有的打击，收入“断崖式”下滑，据统计2020年国内游客28.8亿人次，文旅产业收入2.23万亿元，同比下降52.1%和61.1%，投资机构对文旅产业的投资较2019年减少40%左右，文旅产业资金周转出现异常困难。无论在正常年份，还是在疫情文旅业复苏下，文旅产业的债务融资额度在融资总额度中均占据着的绝对比例，为推动文旅产业的发展和复苏发挥了不可替代作用。

一、文旅产业及债务融资的相关阐述

（一）文旅产业债务融资的界定

文旅产业是文化产业和旅游产业融合的简称，是国民经济和第三产业的不可或缺的重要组成部分，“文化为魂，旅游为体”是文旅产业融合发展特征，2018年3月文化和旅游部的成立，标志着我国文化产业和旅游产业融合发展驶入高速快车道。

文旅产业债务融资是文旅企业通过负债的方式向银行、非银行机构贷款或发行债券、中期票据、超短期融资券等方式融入资金，企业到期还本付息，所有者对公司的控制权不受影响，企业融资成本交的，其产生的利息计入财务费用，可以在税前扣除的活动。债务融资额度在合理范围内可以缓解企业财务压力，发挥杠杆作用，提高企业资金流动性，优化债务结构，促进企业稳健发展。

（二）文旅产业债务融资的必要性

首先，企业进行正常的生产经营活动，必须要有资金作保障，资金流动性不足，轻则影响企业发展速度，重则会导致企业破产。其次，文旅产业是典型的资金需求量大、投资回报周期长的行业，然而文旅企业只有不断扩大再投资，建设符合现代社会发展趋势，满足消费者需求的项目，才能立足行业，走在前列，在投资过程中仅依靠自身的盈余积累很难满足发展需要，特别是受新冠疫情影响，文旅产业收入大幅下滑，需要投资培育新业态、新模式的情况下，资金缺口进一步放大文旅产业发展的短板。最后，文旅产业只有依靠外力输入资金，才能推动持续发展，债务融资具有能够快速筹措资金，不会稀释股权，其利息可以计入成本的优势，能够弥补文旅产业资金流动性不足的难题，因此，债务融资对于文旅产业发展十分重要。

（三）文旅产业债务融资的理论基础

权衡理论。该理论认为公司负债经营，由于存在税盾效应，债务融资产生的利息能够在税前扣除，可以增加企业价值；随着债务融资的增加，企业应付的利息也会增加，当债务融资的边际收益和边际成本处于一个平衡点时，企业可实现利益最大化；超过边际收益和边际成本的平衡点，当融资成本大于融资产生的收益后，公司绩效减少，经营风险随之提高，也极有可能引起公司破产。文旅产业进行债务融资时，应充分结合权衡理论，结合自身统筹融资规模、融资结构和融资期限，防范融资风险带来的不利。

融资优序理论。该理论是依信息不对称理论为基础，认为利用权益融资会向外界传递企业经济的负面影响，并且外部融资的成本比内源融资成本高，企业融资首选内源融资，其次债务融资，最后选择权益融资。新冠疫情下，文旅产业内源现金流严重不足，债务融资可以直接融资到位，节省时间和成本，是融资的首选。

二、新冠疫情下文旅产业债务融资呈现的特点

（一）贷款融资是文旅产业债务融资的主流

为帮助文旅产业渡过疫情难关，政府积极搭台，举办投融资活动，如2020年3月，文旅部与中国工商银行签订战略协议，为文旅企业新增1000亿元专项授信额度,截止2020年10月落实了866亿元；2020年6月，江苏省与中国农业银行江苏省分行、中国银行江苏省分行以及江苏省信用再担保集团有限公司等3家金融机构签约文旅产业融资项目65个，合计授信额度391.34亿元；湖北省文旅厅与中国人民银行武汉分行联合支持文旅基础设施建设、优质文旅项目，首期拟定了150个项目，畅通文旅企业融资渠道。政银企合作债务融资，动辄上百亿千亿的额度，是其他融资方式不可比拟的，是新冠疫情下文旅产业债务融资的主要方式。

（二）专项债券为文旅产业债务融资增添色彩

2020年国家为应对新冠疫情，加大了专项债券发行规模，是文旅产业获取国家政策支持最有利好的一年。文旅部办公厅于2020年5月印发了《关于用好地方政府专项债券的通知》，江苏、安徽、山东、四川等省积极落实通知精神，2020年全国文旅产业领域发行专项债券610.4亿元，如2020年5月，江苏省发行的全国首只大运河文化带建设地方专项债券，规模达到23.34亿元；四川省共发行文旅专项债券22只，发行规模96.57亿元。可见，文旅专项债券在文旅产业债务融资中越来越重要。

（三）文旅产业债务融资投资方向发生了改变

文旅产业债务融资投资方向随着市场和人们的需求，逐渐在消费升级，实现结构性转型和供给侧改革，据国家发改委《产业结构调整指导目录》，文旅产业融合趋势越发明显，在新冠疫情下文旅产业投资向着文化旅游、健康旅游、乡村旅游、生态旅游、森林旅游、海洋旅游、森林旅游、红色旅游、民族风情游等方向转变，智慧景区、云旅游、AI文旅成为新亮点，旅游+、网红经济和文旅综合体开始迭代升级。以华侨城为例，斥资670亿元，通过债务融资等方式募集资金，携手西咸新区打造的沣东华侨城大型文化旅游综合体项目。

（四）文旅产业债务融资抵押质押有新突破

2020年在新冠疫情下，我国大力创新“金融+旅游”方式，面对新形势国务院办公厅发布了《关于进一步激发文化和旅游消费潜力的意见》，提出鼓励探索开展旅游景区经营权、门票收入权质押以及旅游企业建设用地使用权抵押、林权抵押等贷款业务，迈出了债务融资新步伐。各地创新文旅企业债务融资模式，切实为企业纾困解难，北京、广东、重庆、四川等地开发知识产权、应收账款、供应链等质押产品，以满足文旅产业债务融资需求。

三、新冠疫情下文旅产业债务融资发展瓶颈

（一）重视文旅专项债券程度不够

2020年为应对疫情带来的经济下行压力，我国新增专项债券3.6万亿元，其中八成用于交通、市政、医疗、养老等民生领域，而较少用于文旅产业，公开资料显示，2020年对外发布文旅专项债券发行的有四川、安徽、江苏等省，其他省市则少有这方面的信息。此外，在地方债券中文旅专项债券占比也不高，如四川省，2020年首批新增专项债券的376个子项目中，其中文旅项目投向占比仅为5.67%。可见，文旅专项债券尚未受到一些省市的重视，构建“大文旅、大产业”的氛围还需要多方达成共识共同推动。

（二）金融业投资文旅产业积极性不高

我国金融行业的开放程度还不高，地方政府在支持文旅产业发展中，积极搭建融资合作平台，由于对项目缺乏了解，文旅企业信用评级欠缺，文旅产业价值评估难，以及文旅项目资金需求大、周期长等产业弱点；财政部2018年23号、24号文件出台后，商业银行不再接受财政补贴、拨款等来自财政渠道的资金作为还款渠道，增加了金融行业的风险，商业贷款收紧。在全球疫情不确定性的情况下，金融行业对文旅项目不敢冒险投资，存在只是站站台，签署战略协议，真正实现“真金白银”落地不易。

（三）文旅产业项目同质化严重

近年来的文旅投资热，直接生搬硬套，“一窝蜂上”、复制拿来是一些文旅项目的写照，如《中国特色小镇研究报告（2019）》指出，有的省份不切实际的提出“3312”工程，即3年，培育30个国家级特色小镇，建设100个省级特色小镇，建设200个市级特色小镇，这些只要数量，不要质量的特色小镇项目，同质化严重，缺乏差异与个性，在新冠疫情下更加显现出了风险，如2020年3月陕西省西安市蓝田县白鹿原民俗村相关项目拆除，爆出了文旅项目同质化的短板，给商业银行的放贷风险也着实上了一课，增加了新冠疫情下文旅产业债务融资的难度。

（四）文旅产业抵押质押融资任重道远

目前，《国务院办公厅关于进一步激发文化和旅游消费潜力的意见》提出鼓励探索开展旅游景区经营权、门票收入权质押以及旅游企业建设用地使用权抵押、林权抵押等贷款业务，但是政策落实到各地实施难度较大，在新冠疫情新形势下文旅产业的管理者并未充分认识质押和抵押贷款对于债务融资的重要性。除此之外，《意见》出台时间短，我国各地有关部门还没有进一步出台有关文旅产业抵押质押贷款具体的实施细则和办法，使得抵押和质押贷款的落实任重道远，2020年没有一起利用旅游景区经营权、门票收入权质押成功的融资案例。

（五）融资团队缺失影响文旅产业债务融资效率

现代企业治理要求分工更明确、更细化，需要专业的人做专业的事，债务融资专业性非常强，需要具备专业知识和专业背景的人才能做好。文旅企业起步较晚，内部治理结构尚不完善，多数没有融资团队，有的融资团队设在财务部门。债务融资需要在对宏观政策、行业发展前景、公司战略、企业财务等方面调研基础上，针对公司融资目的对债务融资额度、债务融资期限、债务融资方式、债务融资兑付等做出设计方案，是非常专业的一门学问。没有融资团队，加之认为债务融资只有银行贷款一种方式的认识偏差，文旅产业债务融资效率不高在新冠疫情下更加显现出来。

四、推进新冠疫情下文旅产业债务融资的对策

（一）提升疫情下服务文旅产业债务融资的效能

面对疫情的不确定性，各级更应积极推进政府职能转变，优化服务质量，打造亲清政商关系，全面提升政务服务水平和服务效能，围绕破解文旅企业债务融资难题，积极搭建政银企合作平台，建立文旅企业融资需求信息库，为金融机构推介优质项目，推动银企合作共赢；尽快出台旅游景区经营权、门票收入权质押以及旅游企业建设用地使用权抵押、林权抵押贷款细则或办法，完善流程，健全程序；进一步完善文旅企业信用评级系统，制定统一的文旅企业信用评定标准，实现与中国人民银行征信系统、国家企业信用信息公示系统互联互通，数据共享，为商业银行提供可靠的文旅企业信用等级；推动文旅企业产业价值特别是知识产权、无形资产价值评估体系建设，为无形资产作为抵押物进行债务融资提供依据。

（二）疫情下文旅产业要用好债务融资相关政策

近年，国家、地方均出台了多方面利于文旅产业发展的政策，如《国务院办公厅关于进一步激发文化和旅游消费潜力的意见》、《文化和旅游部关于促进旅游演艺发展的指导意见》、《文化和旅游部办公室关于用好地方政府债券的通知》、北京市《关于促进首都文化金融发展的意见》、《关于加强金融支持文化产业健康发展的若干措施》等等，在疫情背景下，对于文旅企业进行债务融资十分有利，要加大政策宣传力度，积极开展送政策上门活动，提高政策知晓率，确保上级政策的落地。文旅企业更应发挥主观能动性，主动加强与政府部门、金融机构的有效沟通，切实运用好各级政府出台的政策支持，在商业贷款、抵押贷款、企业债券、文旅专项债券等方面寻求支持，为自身健康发展获得充裕的资金保障。

（三）应对疫情积极调整债务融资经营方向

疫情改变了人们的生活及消费方式，其中也包括对文旅的需求，大健康、数字智慧旅游将是新方向，文旅企业应适应新趋势，针对文旅项目投资周期长的特点，借助专业人士、专业运营团队的力量，进行科学规划，要以创新赋能产业升级，积极发展产业新动能，塑造个性化的项目，突出唯我优势，坚持自然文化、历史文化和人文环境于一体，应用现代科技云旅游、AI、大数据以及5G应用场景实现项目升级换代，实现向上线下融合发展，在康养、生态、乡村自然、红色旅游、民族风情等绿色、健康、智能文旅发展方向中培育新业态，实现新突破，增添新活力，在强化自身可持续发展的同时，也为债务融资提供高质量、还款有保障的项目，推动银企双赢共建。

（四）拓宽疫情下文旅产业多元融资渠道

“一支独秀难为景，万紫千红才是春”。文旅企业在疫情下开展融资中，可以在大力开展债务融资支持的同时，不断丰富“文旅+金融”合作模式，树立多元化融资思维，以“大金融”视野，采取股权融资、信托融资、PPP以及寻求上市等多渠道多方位筹措资金，有条件的还可以筹建文旅产业投资基金，以适应新形势，满足文旅企业融资需求。我国一些省市也进行了有益的创新，如天津通过PPP建设主题公园、游艇码头等文旅项目，广东、江西提出发展文化投资基金，甘肃提出支持文旅企业以股权融资、租赁融资等方式融资等，拓宽了文旅企业融资渠道，一批优质项目也落地生根。

（五）完善公司治理结构提高债务融资效率

良好的治理结构可以有效提升公司管理水平，降低运营成本，更为清晰地界定公司内部各部门之间的职责，强化团队的执行力。在新冠疫情充满不确定性的情况下，文旅产业为实现企业战略目标，面对复杂的债务融资过程，应健全专业融资团队或部门，提升团队专业素养，聚集融资资源，专门负责债务融资的调研、分析、设计和拓展融资渠道。另外，还可以招募融资合伙人，利用外部专业力量，提升企业融资能力，推进债务融资进程。

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