朱亚杰  广州商学院金融学院

基金项目：基于“互联网+信息化”的金融学专业综合改革试点（项目编号：ZYGG201501）

摘要：文化产业投资基金在我国尚处于起步阶段，对于我国文化产业的发展起到至关重要的作用.本文从我国文化产业投资基金的发展现状着手，研究文化产业投资基金在运行过程中存在的问题，分析影响文化产业投资基金运行的原因进而针对我国文化产业投资基金的运行机制障碍提出有针对性的对策建议.

关键词：文化产业投资基金   运作模式  文化产业融资

一、 文化产业投资基金的概念及在我国的发展现状

所谓文化产业投资基金即投向文化产业领域的产业投资基金。文化产业投资基金的设立是借鉴成熟资本市场“产业投资基金”运作模式，由发起人定向募集，委托专业机构管理基金资产，主要采取股权投资方式解决文化产业融资问题的一种探索和尝试，在投资中联合政府、市场资本和相关的配套服务体系，专注于文化产业的投资，可以在促进文化产业的结构升级中起到至关重要的作用。据不完全统计，自2009年初华人文化产业投资基金成立以来，到目前为止我国共有各类文化产业投资基金116支，包括文化产业股权投资基金、艺术品投资基金、文化产业专项投资基金等几大类。

数据来源：中国文化产业投资基金网

从上图可以看出：自2009年以来，文化产业投资基金的发展速度惊人，其中2011年成为中国文化产业投资基金的“井喷”期。在2007年至2012年发起的35支文化产业综合股权投资基金中，有16家是在2011年成立的。

2011年也是中国文化产业投资基金的成长“拐点”，改变了外资和国内投资的对比。2011年以前，在中国文化产业投资中，外资占到60%以上的份额，分别投向了分众、盛大、完美世界、新浪等公司；随着中国文化产业投资基金的兴起，目前外资投资比重降到了40%以下。

二、 我国文化产业投资基金运作中存在的问题

文化产业投资基金属于新生事物，在我国尚处于起步阶段，虽然规模在不断壮大，但总体上还处于探索、尝试和摸索中，在运行的过程中还存在以下问题：

（一）文化产业投资基金融资速度过快，数额过大

据统计，2010年文化部管理的文化产业产值为4000亿元左右。就算达到国家“十二五”规划中的要求，即到2015年，整个文化产业增加值也仅是翻番至8000亿元。而这一数字很难赶上文化产业融资的速度。 “十二五”期间，国开行将向文化产业提供逾2000亿元的融资总量支持。目前各方面的融资加起来预计将超5000亿元。文化产业产值过低与文化产业融资的速度和规模不相匹配。

（二）文化产业投资基金投资领域偏离核心文化产业

目前，电影、艺术品、动漫、信息传媒和网游领域均涌现各专项的投资基金，其主要情况如下：文化产业的核心层应为：新闻出版、广播电视、电影、文化艺术四个行业。

文化产业投资基金主要投资领域及数额

数据来源：2011年中国文化产业投资基金研究

从文化产业的分类及以上数据可以看出：很多文化产业基金的投资流向，都进入了网游、手机游戏等这种从严格意义上属于IT的项目中去。以网络文化服务（网游、网络文学、网络视频）和休闲娱乐服务（动漫、文化旅游）为代表的行业，仅仅只能算文化产业的外围层。而艺术品代理、广告、会展、艺术经纪则只能被列入文化产业的相关层。文化产业投资基金偏离核心文化产业进行投资，使得文化产业投资基金借文化投资之名行其他投资之实，而文化产业投资基金的政策助推作用就会大打折扣。

（三）文化产业投资基金“同质化”竞争日趋严重

据统计，文化产业基金的投资领域主要集中在影视产业，共计23起，占总案例数的43.23%，其次为旅游演艺行业，共8起。文化产业投资呈现“局部过热”，但这并不表明整个中国文化产业的融资情况得到好转。对于即将上市公司的投资是“供大于求”，但文化产业整体阶段的资金还是“供不应求”。因此文化产业投资基金需要开阔视野，向专业化迈进，充分了解文化产业的发展特点和文化企业的特殊需求，为文化产业的发展提供专业化服务。

（四）投资人缺乏对文化产业的深入了解

由于文化产业投资基金在我国起步较晚，发起人又大多数以政府为背景，管理层多为原行政机关的“下海”人员，或是仅有文化专业知识而无管理才能和金融知识的科技型投资家，他们在操作中频繁出现“角色”错位，排外性等问题，难以真正体现文化产业投资的职业化、市场化特点。因此，投资管理人才的相对缺乏成了制约中国文化产业投资发展的又一因素。

三、 文化产业投资基金存在问题的原因

（一）文化产业基金融资数量与速度过快，导致文化产业出现虚胖

目前我国文化产业股权投资基金实际完成募资金额大约为总募资规模的30%-40%。按照一般私募股权投资机构2-3年的投资周期计算，每年能够投到企业的资金为150-200亿元。从目前实际投资状况分析，文化产业投资基金在2009年、2010年和2011年披露的投资案例数共有52个，总投资金额不超过100亿元。实际只投出50%左右，这意味着募集来的资金有一半没有得到有效利用。如果长期资金投不出去，就得不到充分利用。资本的投入几乎快要赶上产业实体总量的数额，这势必导致文化产业泡沫的出现。

（二）文化产业投资基金的法律法规不完善

在我国，文化创意产业法律法规不完善，对风险的控制作用不强。中国文化产业投资基金的运行缺乏完善的制度平台和信息传递平台，有关产业投资基金法律制度的不完善己成为阻碍文化产业投融资事业发展的瓶颈之一。

另一方面，由于核心层的优质投资项目缺少，文化产业投资基金核心项目竞争过于激烈，导致很多并购溢价过高，从而使得很多文化产业资金流入了文化产业的外围层和相关层去追逐利润。还有就是一些投机分子借文化投资之名进行其他行业的投资，追求高利润，钻法律的漏洞，脱离了文化产业投资的目的，资金用途不太明朗。

（三）文化产业整体上成熟度低，导致优质的文化投资项目成稀缺资源

文化产业市场化进程相对较晚导致产业成熟度较低，规模化和商业模式成熟的企业较少，同时文化产业企业成长性普遍较弱，大多数文化产业领域内的企业经营不可能爆发性增长，出版广电传媒等细分领域受政策和行政体制的影响也会比较大。这些因素导致文化产业股权投资基金挖掘优质的投资项目并不轻松。大多数文化产业投资基金都偏好投资未来两三年能上市的成熟企业，这样基金可迅速退出，实现盈利。文化产业中，这类即将上市的企业就成为“稀缺资源”，各基金公司竞争激烈。

（四）文化产业投资基金发展的时间短，而专业人才的培养尚需时日

文化产业投资基金从产生到发展壮大还只有几年的时间，短期内尚没有对文化产业有深入了解的专业投资人才，而专业人才的培养需要时间和文化产业投资实践中的不断历练，方能真正做到及时把握最新文化发展动态，从不断涌现的众多新概念中评估、筛选出具有市场潜力的文化创意项目进行投资，从而实现文化产业投资基金公司的高收益。只要文化产业投资基金的运作人能够对文化产业有深入的了解，抓住需求，“量体裁衣”，就能从文化企业发展的每个阶段获得利益。

四、 对策建议

（一）  文化产业投资基金的融资额要与实际投资需求相结合

     文化产业投资基金的融资金额要结合文化产业实际的投资需求，并对拟投资的文化企业进行实际考察再决定投资与否和投资金额的多少，切不可盲目跟风，要把握文化产业发展的方向和实际的资金需求，让文化产业投资基金切实地为文化产业的发展做出应有的贡献。

（二）  国家应出台相关法律法规保障文化产业投资基金的资金用途

我国文化产业投资基金作用的发挥需要完善文化产业基金投资法律法规和制度平台。只有在各项法律法规和政策的保障下，文化产业投资基金才能真正起到促进文化产业结构转型升级，整合文化产业资源，各项市场形式、机制和制度才能够正常发挥作用。文化产业投资基金才能真正起到助推文化企业成长发展的重要使命。

（三）  助推文化企业并购，整合文化产业资源

目前我国文化产业的特点是集中度不高，文化企业的特点是“小、散、弱”，结合我国文化产业的发展现状，我国文化产业投资基金可以在文化企业的并购中发挥积极作用。目前我国仍有大量文化创意、无形资产因资金缺乏而难以转化，成为中国文化产业发展的重要瓶颈之一。因此，中国的文化产业投资基金应充当大型并购“幕后推手”的角色，选择一些优质的文化企业，帮助企业整合产业链和市场资源，使得文化产业投资基金在助推文化企业持续发展的过程中获得丰厚回报。同时要将创业投资作为主要方向，重点扶持中小型文化企业实现文化创意成果的转化和发展。

（四）  培养运作文化产业投资基金的专业人才

文化产业投资基金的运作需要一大批既熟悉文化产业的发展规律又具备基金投资和管理专业知识的复合型人才，因此要着力培养文化产业投资基金的复合型专业人才，加强文化企业与金融机构的人才互动和交流，促进文化与金融人才的融合和培养。

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