——以比亚迪为例

张志红  

（湖北工业大学经济与管理学院，湖北 武汉 430000）

摘要：随着环保理念深入人心，绿色出行将成为一种普遍的现象。我国新能源汽车正处于发展的关键时期，该行业在政府补贴逐渐下降的趋势下，市场竞争愈加激烈。在此背景下，为了解决企业的投融资困境，使新能源汽车的销量维持在现有水平，保持消费者对新能源汽车的喜爱程度以及促使该企业的持续健康发展，是企业管理层急需迫切解决的问题，基于此，本文以比亚迪股份有限公司作为案例研究对象，旨在解决企业的投融资困境，首先介绍了投融资决策之间的关系以及该公司现有的投资活动和融资途径，然后分析了投融资管理中存在的问题及成因分析，最后对比亚迪公司的投融资决策提出合理的优化建议。

关键词：投资管理；融资管理；比亚迪

一、引言

在新能源汽车行业，研究开发是一项重要的业务活动，同时也伴随着很大的风险。首先，在研发领域需要投入大量资金，资金结构与来源的合理性对于企业来说至关重要，如果投融资结构不合理会阻碍新能源汽车的发展。其次，由于政府政策的支持，在外部环境不断变化的过程中，比亚迪公司适应变化的能力较强，于2020年停止生产燃油汽车，把全部投资资源转向新能源领域。随着新能源汽车行业的激烈竞争和政府补贴力度的下降，因此融资渠道也受到了一定的影响。比亚迪公司的主要业务板块之一就是新能源汽车，决定新能源汽车性能的则是动力电池的持久性与安全性，要想运用高质量的动力电池，技术创新则是重中之重，所以企业需要不断的研发高端技术来满足市场的需求。2008年比亚迪公司实行一体化战略，沿着产业链条上下延伸，与上下游企业具有紧密的合作关系，构建了全流程业务链。目前比亚迪公司的新能源汽车业务已经向海外拓展，进入了国际市场，打开了国产汽车的知名度，在较短时间内由电池公司发展为我国新能源汽车的领先者。

二、比亚迪公司概况

1.公司介绍

1955年，比亚迪公司正式成立，在两所证券交易市场同时上市，股票分别为H股和A股，总市值超过了千亿元，多年来公司发展迅猛，多个工业园区建立在周边国家，实现了业务遍布全球的战略布局。该公司的业务涉及电子、手机、汽车等领域，其中新能源汽车成为了竞争的主要着眼点，同时手机零部件的组装与光伏电池板块也存在很大的获利空间。新能源汽车的性能取决于电池的质量，该企业采用纯电动和插电式混合动力电池两种形式，其续航能力超强持久，得到了消费者的青睐，此外，对于能源的获取、存储与运用，比亚迪公司拥有一整套零排放的解决方案，着重强调绿色低碳，非常契合环保理念，有利于企业的可持续发展。综上所述，该公司的研究开发方向响应国家政策并顺应市场需求，致力于为广大消费者在创造美好生活的旅程中保驾护航。

2.投融资决策的相互关系

企业的投资活动和融资活动两者是相互影响、相互依存的，且这两种行为都要服从企业的总体战略。从投资角度来说，一项投资决策的执行需要大量的资金支持，要想获得充足的资金满足投资需要，企业就需要进行融资，包括内部融资和外部融资。从融资角度来说，大多数融资计划则是根据投资方案来制定的，然后再根据企业的资本结构制定适合的筹资方式，所以投资方案是否明确是衡量企业融资能力的重要依据。在资源配置的过程中，合理的投融资决策会扩大企业的生产经营规模，提高企业的整体效益，壮大企业的实力，所以全面分析企业的投资活动和融资活动之间的关系是至关重要的。

3.比亚迪公司现有的投资活动

该公司利用资金进行大规模的投资，主要是对资产的投入，2021年，投资活动产生的现金流入金额大约为127.2亿元，2022年投资活动产生的现金流入金额大约为133.1亿元。为了建造工业园区、对项目进行研究开发，主要是投资动力电池项目，使经营活动产生的现金流出金额较大。2021年资本支出合计金额约为581.3亿元，2022年资本支出合计金额约为1339亿元，同比增长130.37%，说明该企业的研发力度进一步扩大，最终导致现金流量净额为负数。该企业有大量的投资项目，例如，耗资200亿元的动力电池项目产业园区于2021年7月正式建造完成，其中在长三角项目上投资了150亿元，在电池及汽车配件上投资了50亿元，截止现在20条动力电池生产线已经全部投产。在2022年7月，CTB技术研发成功，运用在多款新能源系列车上，进一步提升了电动汽车的性能与安全性，同年8月份，在江西省宜春市投资了285亿元建造了综合生产基地。

4.比亚迪公司现有的融资途径

比亚迪公司现有的融资途径主要是发行公司债券，向银行借款、进行权益融资以及政府补贴。站在融资方的角度来说，由于不需要到期支付本金和利息，所以权益融资比债务融资的风险小。然而该企业较少运用股权融资，较多运用债权性融资，这也说明了比亚迪公司的融资管理存在问题。此外，具有激励性质的政府补助也随着国家政策的改变不断下调补贴比例，该融资方式不容乐观。

根据表1所示，截至2021年筹集资金数额最多的融资方式是短期借款，期末余额为102.0亿元，虽然在本期偿还了部分债务且没有增加新的借款，但是未到期的总债务融资期末余额合计为209.9亿元，然而发行股票和政府补贴数额相对较少。截至2022年以长期借款方式筹集的金额最多，约为75.94亿元，其次是以发行债券的方式，由于本年新发行的债券金额为45亿元，使期末余额增长到65.46亿元，本年未发行股票，进一步证实了该企业较少利用权益融资，政府补贴下降了5.49亿元，国家政策的改变迫使企业应该重新考虑更适合的融资方式，管理层应该慎重的做出有利于本企业发展的融资决策。

表1 2021年、2022年各种融资方式的发生额和期末余额

三、比亚迪投资管理中存在的问题及原因分析

1.投资管理中存在的问题

（1）投资收益过低

比亚迪在投资管理方面仍然存在诸多的问题。首先，本企业的投资活动主要是为了建设内部资产，进行大量的研发活动，技术研发的投资回收期较长，在短时间内投资金额难以收回，而对外投资项目较少且大多数处于亏损状态，比如购买金融资产较少，对外的证券投资大多数获得负收益，以分红方式取得的投资收益较低或股票的上涨取得的投资收益较低，尤其是比亚迪持有合力泰股份累计公允价值变动为-3.25亿元。其次，在疫情期间内，生产动力电池的原材料质量高且价格上涨，虽然提高了生产成本，但是电池各方面的性能因此得到了提升，同时在生产过程中运用的生产工艺逐步精湛、技术方法逐渐提高，产品结构发生了较大的变化，因此耗费了大量的人力资源与资金。即使各种新产品系列车型销量很好，但前期投入较大，因此获得的收益较低。

（2）资金管理制度不完善

比亚迪公司的营运资金管理有所欠缺。营运资金体现了企业流动资产与流动负债的差额，是进行经营活动的重要保障。从公司成立到现在，各种规章管理制度正在逐步完善中，例如关于授权审批制度、销售制度、采购制度、库存管理制度、付款制度等。值得注意的是，目前营运资金管理制度、采购与销售制度不太完美。对于营运资金管理制度来说，资金调度可能不合理，使短期资金来源用于项目长期投资，企业可能会面临财务困境；对于采购制度来说，没有及时评估供应商清单中企业的信誉度，可能会存在质次价高，不能及时供应的风险；对于销售制度来说，可能会忽略对客户的持续监督情况，存在不能及时收款的风险，使应收账款的比重上升,导致企业不能合理的使用资金。

2.原因分析

（1）技术研发投入较大

比亚迪为了更好地抢占市场，实行激进的定价策略，加上近几年原材料价格的持续上涨和相关产品的产能不足。在大量订单的压力下，比亚迪就需要急速地扩充产能，从而更快地应对市场需求，所以该企业对于产品智能化和电动化转型有关的技术研发投入较大，耗用了大量资金，在2021年研发投入金额约为106.3亿元，2022年的研发投入金额约为202.2亿元，同比增长了90.13%，这些资金获益速度较慢，导致了目前企业的投资收益过低。近几年的研发项目有刀片电池技术、CTB技术等，都致力于提高汽车的性能和安全性，迎合了消费者的需求和环保的要求，增加了顾客的体验感与绿色出行的理念。

（2）对外投资亏损

2018年，合力泰科技股份有限公司以股权支付的方式购买了比亚迪电子部品件有限公司的股权，因此在2018-2022年间，比亚迪持有合力泰股份累计公允价值变动-3.25亿元，2021年自有资金投资雷蛇股份，年公允价值变动损益为-17.8万元，2022年投资名家汇，累计公允价值变动-430万，投资唯捷创芯，累计公允价值变动-0.25亿，投资四川路桥，累计公允价值变动-0.11亿。以上的公允价值变动全部处于亏损状态，说明对外投资决策不当，企业资金利用不合理，资金使用效率低下。如图1所示，比亚迪近五年间的投资收益合计分别为-1.134亿元、-8.087亿元、-2.728亿元、-0.57亿元、-7.919亿元，2019年与2022年的投资收益最低，经分析发现是由于投资的金融资产所致，大部分证券投资亏损，为了合理的利用资金，企业在投资之前应该进行可行性研究，将闲置资金投入更加稳健的项目中去。

图 1 2018-2022年的投资收益情况

四、比亚迪融资管理中存在的问题及原因分析

1.融资管理中存在的问题

（1）偏重债权性融资

比亚迪的融资方式主要是债权性融资，根据表1的分析结果得出短期借款和长期借款的数额颇多，因此会增加企业的偿债风险。如图2所示，该公司近五年的资产负债率接近65%以上，尤其是2022年，资产负债率达到了75.42%，偿债风险极高。2021年的资产负债率是近五年的最低值，但与同行业相比，比亚迪公司的资产负债率仍然最高，如表2所示，说明了该企业偏重债权性融资，杠杆使用过度不仅会增大偿债风险而且会提高融资风险，若不能及时归还本金和利息，会削弱企业在银行中的信誉度，如果想要再次进行债务融资，银行会相应的收紧信贷策略，影响企业的二次融资。

表2 2021年各公司资产负债情况表

图2 比亚迪2018-2022年的资产负债率

（2）债务期限过短

企业生产经营活动所需要的资金主要是靠短期借款来支持，导致短期债务规模逐渐扩大，从2018年至2022年的数据来看，流动负债金额分别为1166亿元、1080亿元、1064亿元、1713亿元、3333亿元，尤其是2022年流动负债金额比2021年增加了接近一倍，增长幅度较大。随着业务规模不断扩大，仅依靠短期资金难以实现未来的投资活动需求，更何况短贷长投极具风险，不仅要承担偿债风险，还要承担利率变动的风险，长短期之间的错配会导致财务困境。由于项目的投资回收期较长，所以该企业应该更多地利用长期资本所带来的资金进行生产和研发。因此，该公司应该合理搭配长期筹资和短期筹资的比例，保证资金来源的的稳定性。

（3）过度依赖政府补贴

新能源汽车在处于导入期时，由于环保理念国家鼓励汽车制造业生产新能源汽车，给与企业大额政府补贴，同时也鼓励消费者购买新能源汽车，在税收政策方面给与一定的优惠。在此背景下，比亚迪公司在开始生产新能源汽车时过度的依赖政府补贴，例如在2021年，其他收益的数额比发行新股募集到的资金还要多20.87亿元，熟不知随着新能源汽车步入成长期，在未来政府补贴的力度会大幅下降，在2018年至2022年，补贴金额逐年下降，例如2022年其他收益金额较2021年下降了5.49亿元。由于国家调整补贴额度，对于过度依赖政府补贴的比亚迪公司来说，会影响资金的稳定性，进而影响投资项目的持续性，短期内可能会缩小该企业的利润空间。

2.原因分析

（1）融资规模受到限制

首先，比亚迪股份有限公司是一家民营企业，融资规模小、门槛相对较高。无论是债务融资还是权益融资都受到一定的限制，比如企业对内在经营过程中要保持一定的稳定性，使资金链流畅，企业对外进行报告时要充分披露相关财务信息，达到一定的透明度，以上便是该企业融资的基本要求。其次，该企业投资项目的回收期较长，短时期内营运资金较少，资金链可能会不流畅，进而使融资规模受到限制，若受到宏观经济政策的影响，资本成本不稳定，融资成本忽高忽低也会影响融资规模。根据该公司的融资情况来看，权益融资较少，在维持一定融资规模的基础上，应当尽量在资本市场上进行融资。

（2）未科学评估融资需求

根据比亚迪公司目前的融资现状，由于没有对企业自身的融资需求进行科学的评估，所以该企业的融资结构与当前的业务发展速度不相适应。近年来，大多数消费者都倾向于购买环保型的汽车，比亚迪公司的新能源汽车作为国内的知名品牌，其销量逐渐增大，同时也增大了企业的融资需求，但时该公司却缺乏长期资金的支持。例如，在生产和研发环节投入金额不断扩大，在知识资源与人力资源方面投入也较大，所以整个产业链较为复杂，导致比亚迪公司应收账款回笼慢。在这种情况下，当业务规模扩张时，若企业未及时募集到长期资金，就会依赖于短期资金进行投资，由于债务期限较短，生产研发时间较长，在业务未能满足资金的需求时就需要偿还短期借款，还本付息的压力较大，不仅会拖延生产进度，而且会增加偿债风险，进而增加财务风险。

五、投融资决策的优化对策

1.投资决策的优化建议

（1）重视项目的可行性分析

比亚迪公司作为一家制造业企业，项目投资金额重大，具有前期投资大，项目回收期长的特点，近年来，企业的大多数证券投资获得负收益，所以更应重视投资项目的可行性分析。想要投资一个项目，首先应该制定方案，对方案进行可行性分析是开展项目必要的工作，它能判断该项目是否合理可行、企业承担的风险是否在可控范围之内。投资项目实施之前，相关尽调部门人员应该进行调研分析，首先求证某投资方案是否符合企业的发展方向、现有的资金状况是否支持该项目，其次再考虑投资项目的可靠性和发展性，最后结合外部环境，对产业环境、竞争环境进行分析。此外，对于金融资产类的投资，要着重考虑企业的资产流动性和购买金融资产的风险等级。经过与各部门的协作、沟通与反馈，形成完善的可行性投资决策方案，所以重视项目的可行性分析能够避免公司进行盲目投资。

（2）对投资成本进行管控

由于比亚迪的投资活动现金流量净额长期为负数，企业更应重视对投资成本的管控。首先，为了避免项目打水漂，对于重大的投资项目应该进行严格的授权审批与集体决策，严禁管理层独断专行。若投资决策失误将会浪费前期的投资成本，所以企业要投资好的项目，投资有发展前景的产业园区，以此来减少总的投资成本。其次，要合理编制预算现金流量表，严格执行预算现金流量表中的要求，合理确定将要发生的投资成本一定要小于预算资金，避免出现资金不足的现象，保障项目的顺利运转。此外，还要对大额资金及时进行监督与管控，实时掌握项目的进度，一旦发现成本超支的情况，及时进行成本管控。最后，项目在实施过程中要进行后续的跟踪与监控，若投资项目没有达到预期的要求，要及时止损，避免发生更大的投资成本。

2.融资决策的优化建议

（1）合理调整债务和股权融资的比重

根据上文分析，比亚迪公司的融资渠道偏重债权性融资，较少利用权益融资，两者的比例严重失调，对于筹资者来说权益融资风险较低，该企业应该更多地利用发行股票或配股等方式进行融资。例如，2021年比亚迪增发了1.33亿H股，2021年的资产负债率是近五年的最低值，在所有者权益不变的情况下，资产负债率的下降说明了权益融资有利于缓解资金的压力，平衡债务融资和股权融资，找到一个合适的资本结构是至关重要的。此外，由于比亚迪公司具有良好的声誉和品牌形象，从而可以获得大约2500亿元的授信额度，虽然授信额度足以满足资金的需要，但不能只选择银行借款，这样将会增大财务风险。因此，企业的融资压力应该合理分配到不同的融资方式中，一部分经营所需的资金通过银行借款方式取得，尽量选择长期借款，需要满足长期发展的资金则通过其他的方式进行融资。

（2）规范企业的融资行为

企业应该根据外部环境与内部发展状况，结合企业的战略规划和具体投资方案制定有效的融资计划，对融资方案进行可行性论证，分析各种融资渠道的风险和融资成本的高低，合理选择融资方式的组合以实现企业的融资目标。对于重大的融资项目应该按照规定的程序报经董事会批准，进行集体决策，绝不能由个人来决定，避免无效的融资。在实施的过程中，要实时监督各个环节的进度与责任履行情况，及时向上级领导报告，若有不当之处，应及时完善相关制度，制定适当的风险防控措施，以此来规范企业的融资行为。

六、结论

本文以比亚迪公司作为研究对象，探讨了该公司在投资管理和融资管理中存

在的问题，并提出了优化建议。研究发现在投资管理中存在投资收益过低、资金管理制度不完善的问题，原因在于技术研发投入太大以及对外投资证券业务发生亏损；在融资管理中存在偏重债权性融资、短期债务期限过短、过度依赖政府补贴的问题，原因在于融资规模受到限制、未科学评估融资需求。根据以上存在的问题及原因分析，分别对投资管理和融资管理提出了优化建议，旨在促进比亚迪公司的持续健康发展。

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