孙娟 潍坊市财政局

摘要：通过对D公司的净资产收益率及分析和因素分析法进行综合全面的杜邦分析，净资产收益率是企业财务活动效率和经营活动效率的综合体现，它的变动取决于企业资本经营、资产经营和商品经营。根据对各个重要指标的变化引起重大影响进行细致分析，有利于对经营过程中产生的问题细化从而对企业管理进行优化。

关键词：资产收益率  因素分析法  指标替代

根据案例提供的情况，D公司从2011年开始，门店数量翻了三倍，利润过多的依赖于销售给每个新开门店的特许商们高价格的设备，到2014年开始，门店以及特许经销商的过速增长带来的后果开始在财务数据上有明显反应。销售净利率持续增长，以及总资产周转率的不断下降。在企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。该指标的对比分析，可以反映企业本年度以及以前年度总资产的运营效率和变化，发现企业与同类企业在资产利用上的差距，促进企业挖掘潜力、积极创收、提高产品市场占有率、提高资产利用效率、一般情况下，该指标越高，表明企业总资产周转速度越快。销售能力越强，资产利用效率越高。而连续三年在总资产周转率都在大幅度的下降，说明虽然企业正在加速扩张，但实际上资产的利用效率却连续三年都在下降。提高资产的利用效率，挖掘企业新的销售模式减少成本仍是接下来急待解决的重大问题。

一、净资产收益率及分析

净资产收益率是综合性最强的财务指标，是企业综合财务分析的核心。这一指标反映了投资者的投入资本获利能力的高低，能体现出企业经营的目标。从企业财务活动和经营活动的相互关系上看，净资产收益率的变动取决于企业资本经营、资产经营和商品经营。所以净资产收益率是企业财务活动效率和经营活动效率的综合体现。

净资产收益率=销售净利率*总资产周转率*权益乘数

二、因素分析法

净资产收益率=销售净利率*总资产周转率*权益乘数

实际指标体系（2013年）：6.81%*147.64%*1.47=14.78%

基期指标体系（2012年）：6.69%*184.77%*1.34=16.56%

分析对象是：14.78%-16.56%=-1.78%

在此基础上进行连环顺序替代，并计算每次替代后的结果：

基期指标体系（2012年）：6.69%*184.77%*1.34=16.56%

替代第一因素：6.81%*184.77%*1.34=16.86%

替代第二因素：6.81%*147.64%*1.34=13.47%

替代第三因素：6.81%*147.64%*1.47=14.78%

根据上一步骤，确定各因素对净资产收益率的影响程度：

销售净利率的影响： 16.86%-16.56%=0.3%

总资产周转率的影响：13.47%-16.86%=-3.39%

权益乘数的影响：14.78%-13.47%=1.31%

最后检验分析结果：0.3%-3.39%+1.31%=-1.78%

根据分析结果可知：2013年净资产收益率比2012年减少了1.78%，其主要影响因素是：总资产周转率的降低使净资产收益率减少了3.39%，权益乘数的增加使净资产收益率增加了1.31%，销售净利率的提高使净资产收益率增加了0.3%。总资产周转率对净资产收益率的影响最大，总资产周转率的减少是由于平均资产总额增加幅度大于销售收入的增加幅度而引起的。权益乘数的增加是由于资产负债率的增加，资产负债率增加意味着企业的负债在总资产中的比例上升了，销售净利率的涨幅0.3%，影响销售净利率的主要因素是净利润和营业收入，影响上涨0.3%，净利润的增长幅度大于销售收入增长的幅度。

实际指标体系（2014年）：8.58%*124.28%*1.45=15.46%

基期指标体系（2013年）：6.81%*147.64%*1.47=14.78%

分析对象是：15.46%-14.78%=0.68%

在此基础上进行连环顺序替代，并计算每次替代后的结果：

基期指标体系（2013年）：6.81%*147.64%*1.47=14.78%

替代第一因素：8.58%*147.64%*1.47=18.62%

替代第二因素：8.58%*124.28%*1.47=15.67%

替代第三因素：8.58%*124.28%*1.45=15.46%

根据上一步骤，确定各因素对净资产收益率的影响程度：

销售净利率的影响： 18.62%-14.78%=3.84%

总资产周转率的影响：15.67%-18.62%=-2.95%

权益乘数的影响：15.46%-15.67%=-0.21%

最后检验分析结果：3.84%-2.95%-0.21%=0.68%

根据分析结果可知：2014年净资产收益率比2013年增加了0.68%，其主要影响因素是：销售净利率的增加使净资产收益率增加了3.84%，总资产周转率的减少使净资产收益率减少了2.95%，权益乘数的减少使净资产收益率减少了0.21%，销售净利率对净资产收益率的影响最大，销售净利率较上一年的增加来源于净利润的增长幅度大于销售收入增长的幅度。其次是总资产周转率的影响，总资产周转率的减少是由于平均资产总额增加幅度大于销售收入的增加幅度而引起的。权益乘数的减少是由于资产负债率的减少，2014年较2013年资产负债率减少意味着企业的负债在总资产中的比例有所下降，但下降的幅度并不是很大，仍然没有恢复到2012年的数值。

三、结论

根据以上两年的数据对比以及因素分析，我们可以得到：若要继续提升净资产收益率值，需要采取切实有效的措施，增加主营业务收入，控制成本费用、财务费用，降低资金营运成本，加强回款，从而实现主营业务收入的稳定增长和净利润规模的不断扩大。经过团队的讨论研究，我们在对案例中D公司的经营管理以及会计处理进行分析的基础上，结合所给资产负债表、损益表中各年度的关键数据运用杜邦分析法，对销售净利率、总资产周转率、权益乘数、净资产收益率等指标进行计算，各指标对收益率的影响强弱的对比得到以下结论：在2011至2013会计年度内，企业虽然进行了激进的扩张策略，但是资产利用效率却逐年递减。虽然报表上的利润在逐年增长，但是并没有在此期间向各股东分派股利。再加上公司对特许经营权计入无形资产却不予摊销的做法，最终导致了投资者对企业的信任缺失，投资撤离，股价持续下降。为了使公司尽早脱离困境，根据我们的研究结果，在此给出我们的几点建议。首先，在经营管理方面，应减少激进的分店扩张，将发展的重点转移至高质量低成本的稳健的经营策略，对食品的种类进行多样化的改革，对核心产品提高品牌竞争力，扩大产品在同行业的领先优势，同时注重配套产品如咖啡销售的协同增长。在销售渠道方面，向互联网销售等新渠道进军，以此低成本的方式扩大品牌在全球范围消费者中的影响力。在资产的使用方面，加强资产的使用效率，需要采取切实有效的措施，增加主营业务收入，控制成本费用、财务费用，降低资金营运成本，加强回款，从而实现主营业务收入的稳定增长和净利润规模的不断扩大。

参考文献：

[1]James C. Van Horne：《现代企业财务管理》（第十版）[美]，经济科学出版社,2002

[2]余宏奇.浅议杜邦财务分析体系在上市公司的改造与运用.会计之友2013(7)