王思瑶 北京工业大学经济与管理学院

摘要：财务报表分析已经成为众多利益相关者了解一个企业经营状况和财务状况最直接、最有效的方法，但是传统财务分析有着不可忽视的缺点，所以为了能够给五粮液集团众多股东和潜在投资者提供更有价值的参考信息，本文采取了更加科学的哈佛分析框架，对宜宾五粮液集团2013年-2017年五年的财务数据进行分析。

关键词：哈佛框架；财务分析；宜宾五粮液集团

一、哈佛分析框架

哈佛分析框架由美国哈佛大学的三位学者提出，在传统的财务分析基础上引入了战略分析和前景预测。传统的财务分析只关注当时的经营状况，并不重视未来，更没有将行业战略和企业自身情况作为起点，所以哈佛框架弥补了传统分析方法的不足之处，使得分析结果更加科学可信。

二、战略分析

中国白酒代表着中国的酿酒技术，拥有3000多年的历史，是中国的文化之一。宜宾五粮液集团创立于1997年，经过二十多年年的发展，稳居白酒行业第二，是浓香型白酒的代表。

（一）行业分析

由于国民生活水平的提高，带动白酒行业飞速发展，2003年至2012年为白酒行业的黄金发展期，俗称“黄金十年”。从2012年后半年开始，国家接连出台禁止“三公”消费，加大醉酒驾车处罚力度、军队禁酒令等政策，抑制了公众对白酒的需求，阻碍了白酒行业的发展，导致供大于求。因此不少白酒企业放弃高端白酒市场的竞争，开始了从生产高档产品到生产中低档产品的转型。根据五粮液集团2017年度报告，虽然白酒制造业的销量、收入都在逐年提高，但是依旧产能过剩，在未来白酒消费将从政务消费转为商务和民间消费。

（二）SWOT分析

1.优势分析

五粮液作为中国白酒行业的龙头企业之一，坚持“品质为王”的战略理念，在国内有着很强的品牌知名度，连续23年蝉联中国白酒制造类品牌价值第一。五粮液位于“中国白酒金三角”的核心区域，拥有独特的酿造环境，生产口感润滑的浓香型白酒。五粮液集团的系列产品面向社会各基层的群体，价格从数十元的抵挡白酒翠屏春到几千元的高档白酒五粮液，深受各级广大消费者追捧。

2.劣势分析

自2012年全国禁止三公消费以来，白酒行业进入了一个深度调整期，销量、企业利润均下降。除此以外，五粮液集团是国有独资企业，还是白酒行业的龙头企业之一，缺少竞争意识，从而导致了营运能力较弱，应变能力较差。

3.机会分析

五粮液作为业内龙头，在国内享有很高的声誉，随着白酒市场从深度调整期的回暖，五粮液的市场份额也将在国内市场达到饱和，很难取得较大突破，所以集团可将保住国内市场行业领先地位，同时进军国外市场作为未来发展方向。随着中国的经济的发展和国际社会地位的提升，五粮液集团在国外拓展市场也将变得越来越容易。

4.威胁分析

随着全球化的程度加深，大批国外产品涌入中国市场，这其中就包括品类繁多的洋酒。越来越多的人，尤其是年轻人，开始变得倾向于购买外国酒，比如鸡尾酒和威士忌等。五粮液集团如何在与外国酒争夺中国市场的博弈中取得胜利；作为大型国企，如何保住中国白酒在国人心中的地位，守住自己白酒行业领军企业的地位，这些都将是是五粮液集团在未来的发展中需要克服的困难。

三、会计分析

会计分析是指在战略分析的基础上，判断企业会计是否正确反映公司的经营状况。四川华信（集团）会计师事务所（特殊普通合伙）作为宜宾五粮液股份有限公司的审计单位，每年均出示标准的无保留意见。可以看出，五粮液集团年报中披露的财务信息能够真实反映公司的经营状况，财务报告所反映出的信息可作为处于观望期的投资者参考的依据。

四、财务分析

（一）偿债能力

流动比率=流动资产／流动负债，速动比率＝（流动资产－存货）／流动负债，两者都可衡量企业短期的偿债能力，数值越大，代表企业短期偿债能力越强，流动比率一般在2左右比较好，速动比率在１左右最佳。数值如果过高，可能是由于存货、或者应收账款积压导致，或是过多的流动资金未得到较好的利用，这样会影响企业资金利用效率，使得机会成本增高。近5年来，五粮液集团的流动比率和速动比率一直居高不下，2013年到2014年该数值处于上升的阶段，在2014年分别达到了峰值6.5和５.１，这主要是由于国家的宏观政策，使消费者回归理性，减少了对白酒的需求，进而导致了白酒企业存货增加。

资产负债率=负债合计／资产合计，是衡量企业长期偿债能力的重要指标，比值越低，代表债权人的保障程度越高。五粮液在2013-2017年的五年内，２０１４年该值到达最低水平，偿债能力最强。在此之后，资产负债率开始上升，主要由于企业为了回笼资金，加大了预收账款的金额。

通过分析流动比率、速动比率和资产负债率，可以看出宜宾五粮液集团不管是在长期或者短期偿债能力方面都没有问题，债权人拥有很高的保障。

（二）经营能力

股东权益周转率=营业收入／平均股东权益，用来评价上市公司所有者资产的使用效率情况，数值越高，代表该公司的营运能力越强。但五粮液集团的该数值从2013年便开始持续下降，均低于贵州茅台集团的同期指标。与此同时，现金周转率也是持续走低，笔者认为这与持续走高的应收票据有关，应收票据在五年内增加两倍，影响公司的资金使用，从而降低公司的现金流量。五粮液集团作为债权人应意识到买家使用票据结算存在的风险，虽然这样可以刺激销售，但是应收未收到的款项并非企业真实获得的利润。该笔款项能否收回与国家政策、市场未来走向和债务人接下来的经营状况有很大的关系，可能到票据到期日，债务企业也没有足够的资金来支付票据。在这种情况下，五粮液集团很可能因为债务企业不能及时还款而出现资金流断裂，影响自身的生产经营。笔者认为，在未来五粮液集团可以适当增加销售折扣和现金折扣，鼓励买家用货币资金付款，在保证销量的前提下，尽量快速的收回资金。

（三）盈利能力

从2013开始，五粮液集团的净资产收益率（ROA）和总资产酬率（ROE）均呈现先下降再上升的趋势，可推测出五粮液已经在深度调整期找到了适合当今社会形式、顺应国家政策的发展道路，所以企业的盈利能力也在随之提升。但是与经营能力情况相同，各项指标均低于贵州茅台的同期指标，五粮液集团在未来还需要调整自己的营销策略，借鉴茅台集团的经营模式，取其精华去其糟粕，从而提高盈利能力。

（四）发展能力

对于五粮液的未来发展能力，笔者认为五粮液在未来的发展将有可能超过茅台集团。除去由于国家政策导致的利润率负增长时期，在之后的行业回暖期，五粮液集团的净利润增长率基本上每年都高于茅台集团。如果五粮液集团在未来能够选择一条适合企业自身情况，并且符合行业发展趋势的经营道路，那么，五粮液集团在未来很有可能超过茅台集团，成为行业第一。

五、前景预测

茅台集团近几年发展稳定，这是五粮液首先要学习的地方，尽管是处于深度调整阶段，茅台集团的利润率依旧保持增长，而五粮液集团的利润却呈现出了负增长的趋势，可见五粮液集团在应对市场形势波动方面的能力还亟需加强。若国家政策在未来出现较大变动，届时，五粮液集团需要以强大的定力和成熟的方案来应对突如其来的变化。虽然目前阶段五粮液集团的盈利和经营能力都不如茅台集团，但是五粮液后劲十足，在未来具有很大的发展潜力，就目前阶段来看，五粮液集团在深度调整期做出的企业转型已经初见成效，只要在今后的经营中努力改正不足之处，笔者认为五粮液在未来一定能取得惊人的进步。

六、建议

（一）加强资金管理

除了上文所提到的加强对应收款项的管控，还应重视资金的使用情况。五粮液每年拥有相当大数额闲置的资金，企业应关注投资项目，提高资金的使用效率。单看五粮液集团投资活动的现金流入与经营活动现金流入的比值便可看出五粮液将大部分精力放到了经营决策上，忽略了投资决策，使得企业资金使用率低下，机会成本高。

（二）重点开拓海外市场

白酒是中国的国酒，代表着中国的酿造技术，中国人对白酒尤为钟爱，自然而然中国也就成为白酒销售最大的市场，所以大部分白酒厂商都将主要精力集中到国内市场，导致企业间竞争激烈。尽管如此，也很少有决策者会分精力给国外市场，竞争国外市场对于大部分白酒厂商来讲更像是一个“副业”。在企业层面上，进军国外市场可以拓宽销路，增加利润；在国家层面上，可以提高中国在国际社会的知名度。在海外市场，白酒企业推销的不仅仅是一瓶瓶白酒，更是中国的文化。

参考文献：

[1]温星宇.五粮液财务报表分析——基于哈佛分析框架[J].中国商论,2018(24).

[2]马笑欢.基于哈佛分析框架的三元食品财务报表分析[D].青岛理工大学,2018.

[3]平萍.基于哈佛分析框架的海澜之家财务报表分析[J].中国管理信息化,2018,21(24).

[4]王丹,陈容.基于哈佛分析框架下贵州茅台的财务分析[J].中国乡镇企业会计,2014(06).