程颢昕 安徽农业大学经济管理学院

基金项目：2017年度安徽高校人文社会科学研究重点项目《安徽省产业结构调整对长江经济带发展的影响研究》（SK2017A0138）；2017年度安徽省省领导圈定课题《加快我省农业产业化发展的思路与对策研究》（SLDQDKT17-05F）。

摘要：市场经济的发展，竞争日趋激烈，企业都在努力寻找增强企业财务管理、提高企业收益的方法。经营杠杆与财务杠杆是经济发展中两个重要的指标，然而经营杠杆与财务杠杆的效用又具有两面性，它给企业带来收益的同时也会存在风险。本文通过分析经营杠杆和财务杠杆对企业收益的影响和作用，进而提出如何利用两大杠杆增加企业收益，合理规避风险，为企业的发展提出几点具体措施。

关键词：经营杠杆；财务杠杆；企业收益；风险；措施

公司在财务管理中所使用的理财工具主要有经营杠杆和财务杠杆这两个，如何更好地运用经营杠杆与财务杠杆提高企业收益，调控财务风险，是企业发展中关注的重点。

一、经营杠杆与财务杠杆的概念及应用

（一）经营杠杆的概念

经营杠杆，又称营业杠杆，指有固定成本的经营成本对企业盈利的影响，在相同营业额的前提下，固定成本在总成本中所占比例越大，单位产品所要承担的固定成本额就会越大，如果产品销售量产生变化，那么单位产品所负担的固定成本也会随着发生改变，将会使利润发生更大的变化。经营杠杆的作用是双向的，只要存在固定成本，经营杠杆就会对公司收益产生影响，不会因为管理者的意识而改变，且当销售收入增加时，经营杠杆起着积极的作用，将会导致息税前利润的增长速度比同一时期销售收入更快速；反之,当销售收入下降时,经营杠杆起着消极的作用,将会导致息税前利润的下落速度比同一时期销售收入更快。

（二）财务杠杆的概念

企业在资本结构一定的前提下所付出的债务利息、股息等资本成本是相对不变的。在息税前利润上涨的时候，每一单位的利润所承担的固定资本成本则会下跌，会造成每股普通股的收益以更快的速度上涨；在息税前利润下跌的时候，每一单位的利润所承担的固定资本成本则会得到一定的提高，会造成每股普通股的收益以更快的速度下跌。由于融资本身的成本是固定的，它会导致每股普通股的盈利趋势的变化比税前利润的趋势的变化较明显，这就是所谓的财务杠杆。同时，财务杠杆是一把双刃剑。在企业经营状况良好时,资金的税息前利润率比借款利率要高，通过负债能够使财务杠杆系数加大，会使权益资本利润率大幅度增长,股东能够得到更大的利润空间。相反，在企业经营状况不佳时,资金的税息前利润率比利息率要低,因为利息是固定的,股东的收益会急速下跌,会造成权益资本利润率大幅度减少,严重的话甚至会引发财务危机，面临破产。

（三）经营杠杆与财务杠杆在实际中的应用

不同的企业的杠杆系数是有差别的,就算是同一个企业在不同的成长阶段所采取的杠杆策略也是有差异的。比方说，企业在处于快速发展阶段时，税息前利润率比贷款利息率要高,且增长率也非常高,这时不妨采用负债的办法扩大再生产,企业财务杠杆系数增大,使投资者的权益资金利润率得到增长。相反，在利润率快速下跌的状况下,尽可能的缩减负债，财务杠杆系数变小，使权益资本利润率的下跌速度缓慢一些。为了带给股东较平稳的利益,企业管理层必定要把经营杠杆与财务杠杆进行合理地分配,寻找最合适的杠杆结构,力求在企业生产经营活动中对可能出现的经营风险和财务风险予以堤防,使企业股东的利益能够得到最大化。

二、经营杠杆与财务杠杆对企业收益的影响

（一）经营杠杆对企业收益的影响

企业经营风险的大小主要是因为存在固定成本，使得利润变动率比销售变动率大。经营活动所引起的收益的变化随着经营杠杆系数的变化而变化，呈同向变化；收益质量的高低与收益幅度的波动大小呈反方向变化。公司在经营环境恶劣的时候尤其是在经营风险较大的情况下，偏向于把某些开销资本化，而不是费用化，这就会在一定程度上使企业的收益质量下降。通常情况下，企业的销售量和收益与经营杠杆率呈反方向变动，销量与收益增长时杠杆率会逐步下降，且有靠近损益平衡点的趋势。若企业的经营杠杆率越高，而收益接近于零时，经营杠杆率则呈现出无限大的趋势。经营杠杆的作用是双向的，当企业的销售量减少时，收益会随着销售量的减少而成倍减小。企业可以凭借经营杠杆的这种独特性，根据自身特点来调整、掌控其经营活动。

企业在生产经营活动中负债是难免的，但若负债规模过大，那么很可能无法及时还本付息，将会形成企业所要面对的财务风险快速增长的局面，对实现企业收益会形成不好的作用。财务杠杆的高低是财务风险的大小的源泉，于是，企业在运用负债筹资要学会应用财务杠杆，债务利息是固定的，当利润扩大时,每一元利润所能够承担的利息就会相应缩小,而投资者的利润会相对增加，是以，科学调控资本结构能够给企业带来额外的收获。

（二）影响财务杠杆利益（损失）和财务风险的因素

1.息税前利润率

由上面财务杠杆系数的计算公式能够得出，在其余要素保持不变的前提条件下，息税前利润率与财务杠杆系数呈反方向变化，即息税前利润率越高，财务杠杆系数越小；与之相反的话，财务杠杆系数就越大。由前面的计算公式②可以得出，在其余要素保持不变的前提条件下，息税前利润率与权益资本收益率却是呈同方向变化。

2.负债的利息率

同理，由权益资本收益率和财务杠杆系数的计算公式可以得出，在一定的条件下，息税前利润率和负债率、负债利息率、财务杠杆系数具有相同的变化趋势，即债务利息率越高，财务杠杆系数越大；与之相反的话，财务杠杆系数就越小；而与股权资本收益率却是呈反方向变化，即债务的利息率越低，股权资本收益率越高，可是当债务的利息率上升时，股权资本收益率却会下跌。

3.资本结构

在资本收益和权益资本收益率的计算公式的基础上可以看出，财务杠杆和财务风险的影响因素负债比率也是有效的，负债率与财务杠杆率和债务利率是相同的。在息税前利润率和债务的利息率保持稳定的前提下，债务利率和财务杠杆系数的影响是呈同一个方向变化的，即债务比率越高，财务杠杆系数越大；相反，财务杠杆系数越小；可是股权资本收益率和资产负债率是不同的，股权资本收益率和资产负债率的影响是体现在积极和消极两个方面，即当债务利率比息税前利润率大的时候，展现了积极的影响，相反，则为负影响。

三、企业运用杠杆提高企业收益的措施

（一）按照实际情况平衡经营杠杆与财务杠杆

企业的经营杠杆与财务杠杆并非越高越有利，当然也并非越低越不利，而是应该按照企业本身的真实经营状况来进行分析决定。针对企业所能担负的财务风险范畴和经受能力决定适合的资本结构。企业处于稳定发展时期时市场占据范围较广，经营风险较小，可在适当时机负债经营，增大项目投资领域；若企业欠债数额较大，面对艰巨的到期还本付息的压力，杠杆系数较大，应考虑缩减负债。

（二）合理控制风险

一般情况下,财务风险只会在负债企业里产生。若企业盲目的追寻财务杠杆收益,那么将会使负债筹资规模扩大,继而会使公司的财务风险增大,债权人若因此没有办法及时获得利息收入的风险增大,那么债权人会因企业经营风险增大而索取更多的报酬,企业对也许会发生的风险采取的弥补方式为增发股票和借入资金，这样会使筹措资金的成本增加，因此要合理控制风险。

（三）有效规避财务风险

既能作用于财务杠杆利益，又能作用于财务风险的要素有：息税前利润率、负债利息率、资本结构。运用杠杆的前提条件是税前利润率要比资本成本率大，资本运营的重点是有效规避财务风险。正确的预估风险是躲避风险的先决条件,预估风险是以将来的经营收益为基础的,若企业将来的生产经营情况不好,息税前利润率比债务利率低,则应缩小欠债的数额,使负债比率下降。  

（四）做出切合实际的正确选择

在生产领域所属的不同行业里，生命周期处在不同成长阶段的企业，最合适的经营杠杆范畴存在着本质上的差别。企业应该根据自身所处的市场环境和经营状况以及风险承受能力，确定科学的、契合本身经济发展的经营杠杆，作为调控、判断的指标，以达到最大限度应用经营杠杆的目的。

参考文献：

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