盛晏 向秀 湖南农业大学商学院

摘要：研究流动资产营运能力和企业盈利性的相关性，有助于企业制订准确的流动资产营运政策，以提高企业的盈利能力和成长能力。本文选取中国农业上市公司为研究对象，从微观视角，以财务分析为基础，采用文献研究、实证剖析和回归分析等方法考察其流动资产营运与盈利能力二者的关系。

关键词：中国农业上市公司；流动资产营运；盈利能力

通常认为，财务管理的最终目标是实现企业的价值，而盈利水平是衡量企业经济效益的主要标准。为了实现企业价值最大化，应将资本投入到可以产生高收益的长期资产当中，为此，企业就必须有效地管理和控制流动性资产，从而保障长期资产的投资。在中国农业上市公司，流动资产营运与盈利性之间并非简单的线性关系，两者内部之间相互制约、相互影响。因此，能否对流动资产进行有效地管理对企业盈利水平有着重要影响。

一、文献回顾

美国财政委员会的Frank,Murray和Goyal（2009）阐述了企业利润和资本结构的关系，认为财务杠杆使得企业的负债率与盈利性不是简单的正负相关，而是一定范围内的正相关，超出此范围便开始负相关。Jiiha-PekkaKallunki等（2011）认为企业资源的管理和控制与公司绩效有着千丝万缕的联系，因此，企业管理当局应当对企业的资源做出合理的配置规划，以使有限的资源发挥最大限度的价值。王怀明,卞琳琳等（2007）采用回归模型分析法等方法验证以下假设：增强企业流动性资产的营运能力，就能够提高其盈利能力和成长能力。王世香（2009）认为，各类问题存在于我国农业上市公司流动资产营运的过程中，如重复建设造成资源浪费、日常管理不规范等，必须采取改善管理的相关措施，才能促进企业健康有序发展。潘建文（2011）对流动性的相关性进行实证研究，力求寻找流动性对公司业绩及市场价值的影响。吕珊淑，易加斌（2012）认为农产品价格与农业企业的盈利性两者有明显的正相关性。杨涵,陈和平（2014）运用因子分析法评价了中国农业企业的盈利水平，并指出涉及到流动资产营运与企业盈利性呈正相关。

目前为止，各国学者关于流动资产营运的研究主要涉及到流动资产筹资、投资和管理这三个大的方面；而对企业盈利能力的衡量中，重点以总资产净利率为主。综合相关文献，对于我国农业上市公司流动性资产营运与盈利性的分析，大体上可以得出一个正相关关系的结论，笔者将对这一结论进行验证。

二、    中国农业上市公司流动资产营运与盈利性关系分析

(一)    指标选择和基本假设

根据存货周转率、应收账款周转率和流动资产周转率这3项指标来判断一个企业是否具有较强的流动资产营运能力。一般来说，这3项指标的数值越高，表明企业利用现有流动资产获取利润的能力就越强，企业就有较高的利润水平。而一个企业的盈利能力可通过总资产利润率或净资产利润率来判断，为简便起见，本文选取总资产利润率作为企业盈利能力的象征。

企业的流动资产的操作能力，影响着其盈利性，根据传统观点，提出如下假设：

假设 1：农业上市公司的流动资产营运能力与盈利性呈正相关。

假设 11：农业上市公司的存货周转率越高，其总资产利润率越高；

假设 12：农业上市公司的应收账款周转率越高，其总资产利润率越高；

假设13：农业上市公司的流动资产周转率越高，其总资产利润率越高。

(二)    样本选择和变量选取

本文选取农业上市公司作为研究样本，包括从事农业、林业、畜牧业、渔业、粮食及饲料加工的企业，不包括从事食品加工、食品制造、饮料及乳制品制造的涉农企业。截止2014年9月，这样的上市公司共有40家，考虑到极端值对分析结论的干扰，剔除了10家ST公司，并最终选择30家农业上市公司为研究样本，以 2011—2014年9月为研究期间进行实证分析。使用的财务数据来自“新浪财经”网站。

笔者意在探究流动资产营运能力与企业盈利性的关系，所以在反映企业盈利水平的众多指标中，选取了与资产较为相关的总资产利润率这一指标作为因变量。同时，选取存货和应收账款周转率以及流动资产周转率作为解释变量来反映企业的流动资产营运能力。

（三）数据说明

1、模型设计

为了验证假设，现建立多元回归计量模型如下：

ROA=c₀+c₁RTR+c₂ITR+c₃LTR+e

关于变量符号及定义见表2。

表2 变量名称、符号及定义

2、模型的参数估计

为了估计模型的参数，笔者将搜集到的30家农业上市公司2011-2014年9月份的相关数据，使用Eviews7.2软件对其进行回归分析。分析结果见表3。

表3 假设模型的回归分析结果

注：本表所列是上述回归方程的系数，其中，括号内是该系数的t检验值。*表示在5%的水平上显著，**表示在1%的水平上显著。

（四）实证结果分析

从回归估计的结果来看，回归方程的F值的显著性水平是1%，表明所有解释变量对被解释变量的影响是显著的。具体来看：农业上市公司的总资产利润率与应收账款周转率、存货周转率以及流动资产周转率都呈正相关。回归系数c₁、c₂、c₃分别在5%、1%和1%的水平上显著。另外，经过调整后的可决系数R²=0.790，这说明回归模型拟合得较好，即企业盈利能力的变化的79%可由RTR（应收账款周转率）、ITR（存货周转率）和LTR（流动资产周转率）这三个变量的变化来解释。

三、    结论及建议

由以上分析可得出结论，假设11、12、13均成立，这和传统观念相一致，也就是说，企业的应收账款和存货等流动性资产营运周期越小，流动资产创造的利润越高，其盈利能力就越强。

基于以上结论，对我国农业上市公司的流动资产营运提出建议：第一，降低流动资产的储存成本。从某种意义上说，存货和应收账款属于“闲置资产”，没有直接收益，同时，存货和应收账款占用太大，还会造成存货陈旧和坏账损失，因此，应尽量降低存货和应收账款余额。但是，如果存货和应收账款占用水平过低，又不能满足生产和顾客的要求，其结果不仅是停工待料和脱销，而且会迫使顾客去寻找其他的合作者，降低企业的信誉。这样，企业应在流动资产的储存和其他因素之间找出最优方案，在存货成本与存货效益之间做出权衡，既能最低限度地降低储存成本，又能满足其他各方面的要求。最后达到两者的最佳结合。第二，保持企业有足够的偿债能力。企业偿债能力不足，可能是由于经营不善，造成亏损以至所有资产变现后仍不能偿付债务，这种情况属于法律上的无力支付；企业偿债能力不足，也可能是企业没有足够的时间变现其资产以偿付债务，这种情况属于技术性的无力支付。第三，提供优惠的信用条件，树立良好的企业形象。尽管流动资产管理的主要要求是降低存货，保证有偿债能力。但企业为了在外界树立良好的信誉，需要做出一定的牺牲，流动资产的占用不要局限于某些最低比率，往往要高出这一水平，因为这些比率是银行、往来单位(债权人)和投资者评价企业信誉的重要标尺，他们常常愿意和信誉较高的企业打交道，而避开那些有可能出现无力偿付的企业。 

参考文献

[1]Frank,Murray;Goyal,Vidhan K. Profits and capital structure[J]. American Finance Association Meetings, January 2009. Organized by the American Finance Associations, San Francisco, USA, January 3-5,2009:67-68

[2]Jiiha-Pekka  Kallunki, Erkki K. Laitinen, Hanna Silvola. Impact of enterprise resource planning systems on management control systems and firm performance [J].

International Journal of Accounting Information Systems,2011(12): 20-39

[3]王怀明,卞琳琳,刘爱军.流动资产营运与盈利性、成长性关系分析——对中国农业上市公司的实证研究[J].中国农学通报,2007,23(09):672-676

[4]王世香.企业流动资产管理问题研究[J].经济视角,2009(10):53-55

[5]吕珊淑,易加斌.我国农业上市公司盈利能力研究——来自我国农业类上市公司的经验证据[J].会计之友,2012(05上):82-86

[6]杨涵,陈和平.中国农业上市公司盈利能力及其影响因素的实证分析[J].河南农业大学学报,2014,48(04):528-534