——基于研发、广告、人力资本三个因素

郭欢 内蒙古大学经济管理学院

摘要：文章选取沪深两市2012-2014年纺织行业A股上市公司的面板数据，对公司财务能力指标进行主成分分析确定一个综合绩效指标，建立线性回归模型，从研发投入、广告投入和企业人力资本存量三个方面分析其对纺织行业上市公司综合绩效的影响，同时加入可能影响绩效水平的其他控制变量。研究发现：研发投入与综合绩效显著正相关，但不存在滞后效应。广告投入与综合绩效存在显著的倒U型关系，但人力资本存量——员工受教育程度与综合绩效并没有相关性。

关键词：综合绩效 研发投入 广告投入 人力资本存量 员工受教育程度

一、引言

现阶段我国纺织行业面临很多问题，比如行业竞争不规范，技术创新能力与核心竞争力不高，原材料、燃料、劳动力等成本的提升加大了纺织企业的生存压力，从顾客本身而言，一方面在纺织品的选择上更趋理性，另一方面由于生活方式的转变，个性化的需求开始显现，对品类细分、品牌内涵、纺织品功能性等提出了更深层次的要求。另外还存在一定的市场风险，中国经济未来预计将持续处于“新常态”的调整阶段，纺织行业景气度仍将缓慢下行，终端市场消费疲软。

我国纺织行业整体技术落后，研发能力不足，缺乏核心技术，品牌推广不到位，导致我国纺织行业缺乏自主品牌，高技术含量，高产品附加值的纺织品仍需要进口。当前，世界政治经济格局已经发生深刻变化，通过高新技术引进来改善我国技术需求结构将面临越来越多的壁垒。本文用研发投入来衡量企业技术创新等方面的内容。在知识经济时代，人力资本已经和传统生产要素一样，成为企业发展重要的战略性资源。国内外很多学者将人力资本的载体限定在企业的高级管理人员，企业中层管理者，技术人员，普通员工未被划归为人力资本的范畴；还有一部分学者将企业的技术人员，销售人员等纳入人力资本范畴，而不包括普通员工。本文更倾向于将人力资本载体界定为企业所有在职员工，把人力资本存量中的重要因素——员工受教育程度作为影响纺织行业上市公司绩效的因素进行分析。另外企业对产品的广告宣传可以沟通产销信息，促进商品销售，塑造品牌个性，增加产品的价值，在市场竞争日趋激烈、产品高度同质化的今天，品牌已经成为商家间竞争的重要手段，而广告宣传是塑造品牌个性最有力的手段。

然而在以往的研究中，鲜有学者将研发投入、广告投入、人力资本存量这三个方面作为纺织行业绩效影响因素进行分析。本文通过选取47家沪深两市纺织行业A股上市公司为研究对象，基于2012-2014年的面板数据，用研发投入强度、广告投入强度、员工受教育程度分别表征研发投入、广告投入、人力资本存量，从这三个方面研究了其对纺织行业绩效的影响。

二、文献回顾和假设提出

（1）关于企业绩效评价

企业绩效反应企业生产经营的状况，国内外关于企业绩效评价方法众多。20世纪初，美国杜邦公司首次提出杜邦分析法，用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，利用公司几种主要财务指标之间的比例关系来综合分析公司绩效，是一种从财务角度评价公司绩效的经典综合评价方法。1928年，亚历山大.沃尔选择流动比率、产权比率、存货周转率等7个财务比率，给予各指标权重，得出总得分作为绩效评价指标。1992年Robert·S·Kaplan 和 David·P·Norton 提出平衡计分卡。1992年美国Stern Stewart公司提出了以经济增加值EVA作为衡量企业绩效的指标。我国一些学者在企业经营绩效评估中还采用主成分分析法、因子分析法、熵权法等数理统计方法。很多企业和研究中也采用单一财务指标衡量企业绩效，比如总资产收益率、净资产收益率等。

（2）关于研发投入

Martin对3700家澳大利亚企业研发投入与绩效呈显著正相关关系。Lin等以美国科技公司为研究对象，发现研发投入对企业绩效影响并不显著。Lev 和Giannis对不同行业高研发投入的企业，王君彩和王淑芳对我国电子信息行业的企业，李璐和张婉婷（2013）对我国制造类企业进行研究，都发现研发投入对企业绩效影响具有一定的滞后性，而且李和张发现，研发投入与制造类企业当期绩效显著正相关，滞后影响的时期为两年，在滞后一期时研发投入对绩效影响最大。周江燕（2012）研究发现制造业上市公司研发投入对企业绩效存在一期滞后影响，滞后期较短。陈建丽等对计算机、通信和其他电子设备制造业的上市公司研究发现，研发强度对当期绩效有显著负影响，对企业绩效存在一期滞后性。一些学者认为研发投入对企业绩效影响不存在滞后性，比如张济建，李香春对我国高新技术行业、游春对我国中小企业的研究。也有部分学者发现研发投入与企业绩效之间存在非线性关系。

综上可以发现，虽然研发投入对企业绩效影响的研究很多，但大部分都是对高新技术行业或者将不同行业混合在一起进行研究。但是不同行业研发投入结构差异很大，这种差异可能导致不同行业得出的研究结论各异。纺织行业虽然不是高新技术行业，但是随着科技发展和人们生活水平提高，对纺织品的技术含量要求也越来越高。根据以往关于纺织行业上市公司研发投入强度的相关分析，我国纺织行业研发投入明显不足，理论上不存在因为研发投入过多而产生的负效应。基于以上分析，并考虑我国纺织行业研发投入现状，提出如下假设：

H1：纺织行业上市公司当期研发投入与公司绩效之间存在相关关系，但不具有滞后性。

（3）关于广告投入

大量文献认为广告投入对企业绩效具有促进作用。Comanor 和 Wilson（1967, 1974）使用多元线形回归分析方法对美国制造业41个产业的研发发现广告投入强度和企业绩效显著正相关。Peterson 和 Jeong（2010）也发现广告投入与企业绩效正相关。还有一部分学者得出广告投入与企业绩效负相关的结论，比如Han和Manry。许晖和王宣喻（2013）、范 志 国 和王 伟（2010）发现广告投入存在一个最优比例，并非越多越好，盲目加大广告宣传力度，增加广告投入，势必给企业造成一定得负担，甚至资金链断裂。综上，虽然广告宣传是塑造品牌个性、吸引消费者眼球最强有力的手段，但夸大了广告的实际作用，非理性的加大广告投入会给企业经营带来负效应。因此，提出如下假设：

H2：广告投入与公司绩效之间存在倒U型关系。

（4）关于人力资本

根据资源基础理论，企业间经营绩效的差异在于企业所拥有的独特资源，企业的人力资本是企业拥有的独特战略资源。Majumdar(1998)、Girliches 和 Regev(1995)研究认为，劳动力质量可以显著的解释企业之间生产能力的差异。Weisberg和Jacob(1996)，用受教育年限表示一般人力资本，用工作年限表示专用型人力资本，研究表明，较高人力资本的小组具有更高的工作绩效。朱杏珍（2003）研究了人力资本对企业获利能力、营运能力等四方面影响，得出人力资本是决定企业绩效的关键因素的结论。冯丽霞和张琪（2007），随机选65家取沪市A股上市公司进行研究，用员工学历比例和技术人员比例衡量人力资本，发现人力资本与企业绩效显著正相关。高素英等（2011）以中国上市公司为样本，用受教育程度代表人力资本存量，研究发现企业人力资本存量和绩效显著正相关，而技术型人力资本存量与绩效不存在显著相关关系。综上分析，提出如下假设：

H3：人力资本存量——员工受教育程度与公司绩效之间存在正相关关系。
三、研究设计

1.样本选取和数据来源

纺织行业包括纺、织、纤维、印染以及相关产品设计、生产、设备等领域，根据纺织行业上市公司的定义和分类标准，选取沪深两市纺织行业A股上市公司2012-2014年面板数据进行研究。剔除相关数据不全的公司和主营业务比例明显偏低的公司，但并没有剔除ST和*ST公司，虽然ST、*ST公司的业绩没有其他公司出彩，但ST、*ST公司同样是在正常市场运营环境下进行生产经营的，这样共选取了47家纺织业上市公司。研发和广告投入数据来源于上海证券交易所网站、深证证券交易所网站公开的样本公司年报；员工、高管薪酬数据来源于RESSET金融数据库；其他数据来源于国泰安CSMAR金融数据库。使用stata12.0进行统计分析和实证分析研究。

2.指标选取

（1）因变量

单一财务指标评价企业绩效使用起来简单方便，同时也存在一些问题，比如净资产收益率ROE，是公司净利润除以股东权益的百分比，能反映出公司的盈利能力。但这个指标是证监会对上市公司考核的标准，企业有动机通过会计方法提高ROE，正如陈小悦和徐晓东（2001）的分析，企业对于盈余管理的现象十普遍。综合以往的研究和纺织行业上市公司经营特点，选取如下5大类16个财务能力指标，如表格1所示，作为初始绩效衡量指标进行主成分分析，并根据各主成分贡献率确定一个综合绩效评价指标——jx。

表格1绩效评价指标

  （2）自变量

研发投入数据选取方式有：一是年度报告或者招股说明书披露的研发投入、研发支出和研发费用；二是根据年度财务报告披露的研发支出占营业收入比例或者研发支出占净资产比例计算得出。广告投入数据包括广告费用、业务宣传费、产品展览费等。人力资本存量用企业员工受教育程度——大专以上员工人数占在职员工总数的比例来表示，其他变量的说明见表格2。

（3）控制变量

控制变量从股权结构、资本结构、董事会特征、企业治理和公司基本特征这几个方面考虑，综合以往研究，分别选取有代表性的变量作为控制变量。

各变量的说明如表格2所示。

表格2变量定义表

 3.模型设计

本文建立如下回归模型：

jx_i,t=α+β₁re_i,t+β₂re(-1)_i,t+β₃ad_i,t+β₄ad_i,t²+β₅edu_i,t+β₆cr1_i,t+β₇zcfzl+β₈dsrs_i,t+β₉lzjr

+β₁₀dldsbl_i,t+β₁₁ggxc_i,t+β₁₂lta_i,t+e_i,t

其中i代表样本企业，t代表年份。

四、实证结果分析

1.描述性统计分析

表格3描述性统计量

表格 4样本企业研发投入强度分布表

 如表格3所示，对变量分年度进行描述性统计分析，综合绩效指标每年的平均值均接近于0，2014年甚至为负数，而且有将近一半企业的综合绩效指标都是负值，说明近几年我国纺织行业上市公司的整体经营状况不乐观。研发投入、广告投入、员工受教育程度这三个变量较为稳定，从极小值和极大值来看，企业之间各方面的差异较大。虽然广告投入和员工受教育程度有上升趋势，但上升趋势并不明显。国际相关研究表明，研发投入强度在5%以上才有市场竞争力，2%以上可以勉强维持，小于１％的则难以生存。如表格4所示，样本企业研发投入强度分布表可以看出研发投入强度在0-2的样本企业所占比例接近50%，样本企业中，没有研发投入强度超过5%的。说明我国纺织行业上市公司的研发投入明显不足。

2.线性回归分析

表格 5模型回归结果

注：*表示在 10%的水平下显著，**表示在 5%的水平下显著，***表示在 1%的水平下显著。

 由表格5线性回归分析结果可以看出，研发投入强度当期对综合绩效的影响在10%水平显著，滞后一期研发投入强度与综合绩效没有显著相关关系，假设H1成立。广告投入强度的一次项在1%水平与综合绩效正相关，二次项的系数在5%水平下与综合绩效负相关，广告投入强度与公司绩效呈倒U型关系，极大值点出现在广告投入强度为2.87%时，假设H2成立。员工受教育程度变量与综合绩效相关性不显著，假设H3也没有得到验证。

五、结论及建议

1.结论

本文通过选取我国纺织行业上市公司作为样本，建立线性回归模型，从研发投入，广告投入，人力资本存量三个方面研究其对纺织行业上市公司绩效的影响。通过实证分析得出以下结论：

（1）当期研发投入强度与纺织行业上市公司的综合绩效呈显著的正相关关系。说明纺织行业通过加大研发投入强度，依靠科技创新和技术进步是可以显著提高企业绩效的。

（2）滞后一期的研发投入强度对综合绩效没有显著影响。出现这一结果的原因一方面可能是我国纺织行业上市公司对应用性研究投入比例大于基础性研究。研发投入由基础性研究和应用性研究等组成，有关研究表明，研发投入产生效益的周期与研发投入结构有重要关系，通常情况下，应用性研究投入对企业绩效影响的滞后效应短于基础性研究。另一方面也可能是近几年纺织行业国内外竞争加剧，产品更新换代速度较快，因此研发投入产生的效益仅在短期内显现。

（3）广告投入强度与企业综合绩效呈二次非线性关系，当广告投入强度小于一定比例时，企业综合绩效随着广告投入的增加而增加，当广告投入强度大于这个比例时，企业综合绩效随着广告投入的增加而减小。说明虽然广告宣传能够塑品牌形象，增加产品认可度从而提高企业的绩效水平，但是过多的广告投入可能会对企业经营起到相反的作用。可见合理的广告投入强度对企业的经营至关重要。

（4）员工受教育程度与企业绩效并不存在相关关系。原因可能是人力资本存量不仅包括员工的受教育程度，还包括员工掌握的技能、经验、年龄、健康状况等，但是这些方面都很难计量。而且员工受教育程度只是通用型人力资本，企业的人力资本还有生产型人力资本，技术型人力资本和管理型人力资本等，所以员工受教育程度并不能全面体现企业实际人力资本存量。另外，也不能排除纺织行业上市公司对企业人力资本存量利用率不高的可能性，没有真正形成企业员工是一种重要资本的理念。企业的人力资本的载体是企业员工，这就决定了人力资本在转移时存在一定障碍，要想更好地发挥人力资本的作用，提高人力资本的利用率必须建立一个良好的环境。

2.建议

（1） 关于研发投入

我国纺织行业上市公司应该意识到研发投入的重要性，着力提高研发投入强度，优化研发投入结构。加强自主研发和科技创新，研制出新产品，使企业在第一时间抢占新市场，更有利于企业的经营发展。一是以市场为导向，掌握纺织行业发展动态，从而制定有效的研发计划。二是邀请权威专家对企业研发活动进行指导。三是加强与科研院所，纺织类高校，以及其他企业之间的合作，来克服企业自身科研力量薄弱，信息渠道缺乏的困境。四是重视收集企业员工，不仅是技术人员和研发人员，还有一线的生产人员有价值的想法。五是纺织行业上市公司的研发活动需要摆脱简单粗暴的模仿，应该加大基础性研发投入比例。六是政府要通过政策正确引导纺织行业研发活动，政府的科技补助不能盲目分配，应该倾向于有价值、研发周期较长的基础性研发活动。

（2）关于广告宣传

广告宣传是市场营销的一个重要组成部分，好的广告宣传可以沟通商家和消费者的信息，强化消费者对商品的印象，达到信息有效传递的目的。适当的广告投入能对企业绩效产生促进作用，企业不能盲目加大广告宣传投入，需要掌握好广告投入强度的合理区间。纺织企业企业应根据自身特点、产品特征、消费者心理和传播媒体等制定广告宣传策略，在提高广告数量也应注意广告质量。只有在保证质与量的前提下才能达到吸引消费者的目的。但是广告不能改变产品的物质属性，甚至会削弱产品价格方面的竞争力，所以企业对广告宣传不能过度依赖，在着力提高产品精神属性的同时也不能忽视其物质属性。

（3）关于人力资本

人力资本是企业独特的战略资源，企业吸引到优秀的人力资本并不意味着经营绩效就一定得到改善。我国纺织行业上市公司应该注重人力资本的利用率。树立正确的人力资本理念，对人力资本进行科学系统的开发和管理，企业可以把激励机制和培训开发作为人力资本管理的重点。首先，创造有利于人才的条件，比如适当的薪酬、福利、科学的人力资本配置、合理的人才竞争和人才引进机制。健全合理的激励机制能使人力资本得到充分的开发。其次，对人力资本进行合理的投资，通过岗位培训和教育来提升人力资本存量。但企业应根据自己的总体规划、经营效率、战略目标来确定培训需求。对于年轻员工和有潜力的员工，企业应该适当加大培训力度。最后，构建有特色的企业文化和企业精神，一个好的企业文化不仅具有目标导向功能，约束功能，凝聚功能和激励功能等，还具有吸引人力资本并使之和谐运行的功能。

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