张朔阳  财政部财政科学研究所

摘要：在利率市场化大背景下，为引导产品定价、优化资源配置，财务公司有必要引入内部资金转移定价（FTP），提高自主定价能力，改善资金管理工作。考虑到财务公司服务性与营利性的双重属性，定价模型应包括基础利率和调整项两个部分，分别反映市场因素和非市场因素。

关键词：财务公司；内部资金转移定价；定价模型

一、FTP的基本概念及作用

内部资金转移定价（Funds Transfer Pricing，简称FTP）是金融机构内部在不同业务部门之间转移资金、核算业务资金成本或收益的一种内部定价方式。资金提供者将资金以FTP价格卖给资金中心，获得融资利差；资金使用者以FTP价格从资金中心获得资金，付出融资成本。这种转移通常不发生资金的实际流动，可以通过资金中心来为每一账户、产品或部门等建立虚拟的资产负债表交易，为每笔交易实时提供与产品属性对应的内部转移价格。

FTP主要具备四大功能：

1.分离利率风险。FTP把净利息收入分成三个部分，即融资利差、信贷利差和利率风险利差。通过全额匹配的资金转移过程，分离业务经营中的市场风险和信用风险，将市场风险交由资金部门集中管理，而业务部门只承担信用风险。

2.引导产品定价。FTP决定产品的资金成本，加上经营费用和信用溢价，就可以得到保本价格。因此，一个基于FTP的定价系统可以为存款或贷款的定价提供合理的框架。

3.优化资源配置。利用FTP准确分析不同业务、不同产品的边际收益，明确不同业务、不同产品的利润贡献度，在此基础上制定业务发展策略，指导经济资本的分配，实现资源的优化配置。

4.科学绩效考核。通过FTP可以切分不同业务部门的利润贡献，有利于建立基于风险调节后收益而非规模或会计利润的绩效考评体系和配套的激励机制，有利于客户经理甄别和引导客户。

FTP所具有的优势功能，使其成为绝大多数商业银行进行资产负债管理的核心手段。财务公司作为非银行金融机构的一种，在内外部环境快速变化的背景下，引入FTP具有一定合理性和必要性。

二、财务公司引入FTP的原因分析

    1.市场环境变化的外部压力。一是在市场起资源配置决定性作用的思想指导下，利率市场化改革逐步展开。截至2015年8月底，贷款利率和一年期以上定期存款的利率浮动上限已完全放开，活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮动上限为50%。一旦全面实现利率市场化，缺乏自主定价能力的财务公司将在同业竞争和客户议价中处于被动地位。二是在经济新常态下，宏观经济下行伴随利率频繁波动。截至2015年8月底，央行共计降准四次、降息五次，存贷款利率相应下浮，导致财务公司利差收益空间收窄，盈利水平受到严重影响。通过搭建基于FTP的利率市场化定价体系，财务公司一方面可以提升自主定价能力，在反映市场利率变化的基础上，根据成员单位经营状况、信用风险等因素进行差异化定价；另一方面可以科学核算资金使用的成本或收益，发挥利率引导资金流向的作用，提高资金配置和使用效率，改善营利状况。

2.资金管理转型的内在要求。一是资金管理由内部管理向市场化运作转变。过去资金是在财务公司内部封闭运行，利润是在集团子公司之间进行内部分配；而随着财务公司经营范围的不断扩大，内部资金通过参与银行间同业市场、金融市场投资、供应链融资等同外部资金市场紧密联系，市场运作的程度逐渐加深。二是管理目标由以服务性为主向服务性与收益性兼顾转变。财务公司的首要目标是服务成员单位，保障集团资金支付安全；但在利率波动频繁和息差收益收窄的背景下，完成盈利预算指标的难度加大，如何充分利用闲余资金向同业市场、债券市场投放以最大幅度提高资金的使用效益，成为财务公司面临的新挑战。而FTP正是财务公司利率市场化定价的基石，也是财务公司融入市场化运作、提高经营效益的抓手。

3.部门绩效考核的现实需要。财务公司的主要业务是对成员单位的信贷业务，原则上不应该追求高收益，所谓绩效考核的目的是明确各项业务的收益和成本，分析比较当年预算完成情况。假设，一年期贷款利率和存款利率分别为5%和3%，传统计算模式下盈利为2%，而在FTP计算为3.5%的情况下，贷款业务盈利为1.5%，存款业务盈利为0.5%，那么存贷款业务的盈利情况得到分别核算，有利于财务公司准确切分不同业务单位的利润贡献，从而对资金配置与使用按照预算要求进行调整。如果在此基础上对市场利率的未来走向和财务公司各项业务的规模进行分析、估计、预测，就能对下一期预算的制定提供参考。

4.优化业务组合的有效途径。由于财务公司服务集团成员单位的特殊属性，往往出现短期负债错配长期资产的风险，给自身经营安全构成较大压力。通过集团行政命令的方式要求成员单位按照期限匹配安排资金，并不能收到预期效果，容易遭到成员单位的无视。FTP是市场化定价，是资金成本的真实反映，相对容易被成员单位所接受。一般而言，长期贷款的价格远高于短期贷款，可以通过价格引导成员单位从长期贷款向随借随还转变，缓解资产负债错配的问题，从而起到优化资源配置、优化业务组合的作用。

三、FTP定价模式的基本介绍

财务公司引入FTP的目的在于通过FTP引导产品定价，以应对利率市场化的挑战和规避利率波动风险、改善资金管理效率和细化部门绩效考核，与商业银行进行FTP定价的目的存在一定差异，但使用FTP定价的基本方法是较为一致的。

理论上，FTP定价的基本模式可以分为以下几种：

1.资金池模式。是早期FTP定价的主要模式，又可以分为单资金池模式和多资金池模式。前者是将全部资金看作具有相同属性的资金，形成唯一的内部资金转移价格，并不考虑资金在来源与运用方面存在的各种差异；后者是根据资金的期限长短建立多个资金池，根据流动性风险分别匹配不同资产，在一定程度上缓解了资产负债期限错配的矛盾，但为实现利润最大化往往须在不同资金池之间进行动态平衡，最终破坏部分资产负债的匹配性。无论是单资金池模式还是多资金池模式，其最大的问题是忽视市场风险的变化，无法锁住利率风险敞口，随着计算方法的发展逐渐被期限匹配模式所取代。

2.期限匹配模式。是在多资金池模式基础上，对每笔业务进行分别定价，使各项资产负债数量和时间相互融合，实现资金管理的整体效率。但是，期限匹配模式对信息的准确性要求较高，且会涉及复杂的数学模型和市场分析工具，对金融机构的基础数据管理能力和相应人力资源基础形成较大压力。

四、财务公司基于FTP的利率定价——基本框架

财务公司服务性与营利性的双重属性，要求内部资金价格不仅要与市场利率价格挂钩，而且要与管理者的管理理念和业务导向挂钩，以体现管理者的管理意图。因此，财务公司基于FTP的利率定价模型应包括两个部分，一是反映市场利率变化的基础利率，二是反映财务公司业务发展需要的调整项，用公式表示为：

FTP价格=基础利率+调整项

1.基础利率。可以分为两个部分：一是依据活跃的资金价格如Shibor、国债或金融债价格建立基础收益率曲线，反映财务公司所面对的资金市场利率。对于资产而言，它是反应公司能够在资金市场上以最低的交易成本大批量获得的、无风险的资金来源的成本；对于负债而言，它是公司能够在资金市场上以最低的交易成本大批量的、无风险的资金运用的收益。在具体构建曲线过程中，要按照期限给予不同历史数据权数，以临近期限权数加大为原则并滚动计量，按季度更新。但是，由于市场的非完全有效性，Shibor、国债或金融债价格并不能及时反映市场的变化，从历史数据的考察发现其具有较严重的滞后性。二是各主要商业银行存款利率均值，目的是补偿收益率曲线丢失的市场信息，使基础利率更贴近资金真实的市场价格。

2.调整项。是对FTP所做的点差调整，以反映影响财务公司资金转移成本或收益的非市场性因素，主要应包括：按照年度预算分摊计算的利润中心管理费用和相关业务的税务成本；旨在覆盖国资委或集团对财务公司资本回报基本要求的经济资本成本；考虑隐性担保、抵质押物的信用风险溢价；基于客户利润贡献度的EVA评分折让，应包括资金集中度、计划准确度、业务贡献度、业务参与度、集团战略定位等指标。

毛泽东同志在论述中国革命指导思想时曾指出，“马克思主义的中国化，使之在每一表现中带着必须有的中国的特性”。相对应地，财务公司的利率市场定价模型也必须结合每个公司的特殊实际，通盘考虑，灵活设置，这是改善财务公司资金管理的关键所在。

参考文献：

[1]樊燊.FTP管理体系对商业银行经营影响的实证研究[D].上海:复旦大学, 2012.

[2]杨璐.财务公司内部资金市场化定价探究[J].中国电力企业管理,2015,(5): 90-92.

[3]张传东.谈FTP对财务公司经营管理的启示[J].东方企业文化,2012,(5): 37.