沈艳丽  沈阳工程学院

基金项目：辽宁省社会科学规划基金项目“辽宁上市公司资本结构优化和公司价值提升对策研究”（ L09DJY103）阶段性成果。

摘要：上市公司股权结构能够反映上市公司的治理结果，并会影响到一个行业的发展。本文选取了2008至2012五年间能够反应农业上市公司股权结构的指标，分析了我国农业上市公司2008-2012年间股权集中程度现状，并对其各年的股权集中程度变化情况进行对比，对其中的原因进行了探讨。

关键词：农业上市公司；股权结构；股权集中度；股权制衡度

一、文献综述

国内学者对上市公司股权结构公司绩效关系进行研究始于20世纪90年代。

孙永祥、黄祖辉(1999)研究发现股权集中度与以托宾Q值衡量的公司业绩呈现“倒 U 型”的曲线关系。张红军(2000)研究发现, 以托宾 Q值衡量的公司业绩与用前五大股东持股比例之和呈显著的正线性相关关系。许小年和王燕(2000)研究表明，国有股比例与绩效负相关，法人股比例与公司绩效正相关，增加股权集中度有利于公司绩效的提高。陈小悦、徐晓东(2001)研究发现,在非保护性行业, 第一大股东持股比例与企业业绩正相关。朱武祥、宋勇(2001)通过对我国家电行业上市公司进行实证研究，结果发现，股权结构与公司绩效之间并不存在显著的相关关系。刘星、刘伟(2007)通过分析大股东之间分享控制权的治理模式对公司价值的影响，得出股权制衡与公司价值之间存在显著的正相关关系结论。

赵景文和于增彪(2005)研究表明股权制衡公司的经营业绩低于同行业、总资产规模相近的一股独大公司。白重恩等(2005)的研究结论却是第一大股东持股比例与公司价值负相关而且二者是呈U型而不是倒U型关系,同时,股权制衡对公司价值有正向影响。徐莉萍、辛宇和陈工孟(2006)研究发现股权集中度和经营绩效之间有着显著的正向线性关系。佘镜怀和胡洁(2007)研究发现，中国公司股权结构对公司绩效的作用不显著。

综上所述，众多学者关于上市公司股权集中、股权制衡与公司绩效之间关系的研究还没有形成一致的结论。

二、农业上市公司概况

上市公司中的农业板块一直是我国重要的行业性板块之一。截止2012年底，全国A股农业上市的公司共计49家，在沪深证券交易所挂牌。

本文选取了2008至2012五年间农业上市公司的股权结构资料作为研究样本，在收集数据过程中，剔除了ST公司，考虑到ST公司和数据异常公司的资料不具有代表性，故预于剔除，最终选取了37家农业上市公司作为研究对象。数据来源：同花顺数据库。

三、股权集中程度指标总体情况分析

股权集中程度指标包括股权集中度和股权制衡度两类指标，本文为研究方便，选取的股权集中程度指标包括CR1、CR123、CR12345、CR10、H等，股权制衡度指标选用Z指数。表1所示为农业上市公司2008至2012年的股权集中程度的总体情况的描述性统计分析。

表1农业上市公司2008-2012年股权结构指标值

注: CR1 表示第一大股东持股比例,CR123 表示前三大股东持股比例总和,CR12345表示前五大股东持股比例总和, CR10表示前十大股东持股比例总和, H5表示前五大股东持股比例平方和，Z指数表示第二大股东与第一大股东持股比例的比值，Z2-5/1指数表示第二至第五大股东持股比例和与第一大股东持股比例的比值。

表1中可以看出，2008-2012年五年间，农业上市公司第一大股东的持股比例最大值为72.98%，最小值为6.93%，均值为37.78%；前三大股东的持股比例最大值为80.67%，最小值为15.09%，均值为47.3%；前五大股东的持股比例最大值为77.91%，最小值为18.21%，均值为50.78%；前十大股东的持股比例最大值为84.78%，最小值为22.14%，均值为54.58%；前五大股东的持股比例和最大值为53.33%，最小值为11.17%，均值为17.71%；第一大股东持股比例与第二大股东比例最大值为151.42，最小值为1.012，均值为17.57；第二至五大股东持股比例和与第一大股东持股比例比值最大值为2.667，最小值为0.0216，均值为1.4689。由以上数据可以看出，前三大股东和前五大股东的持股比例均值相差不明显，仅为3.48%，前五大股东和前十大股东的持股比例相差值为3.8%，均相差不大。

四、股权集中度指标各年描述性统计分析

选取的股权集中程度指标包括CR1、CR3、CR5、CR10等，股权制衡度指标选用Z指数。表2所示为农业上市公司2008至2012年间各年股权集中程度指标值的描述性统计分析。

表 2  农业上市公司各年股权集中程度指标值

注: CR1 表示第一大股东持股比例,CR5 表示前第五大股东持股比例总和,CR3表示前三大股东持股比例总和, CR10表示前十大股东持股比例和，Z2/1指数表示第二大股东与第一大股东持股比例的比值，Z2-5/1指数表示第二至第五大股东持股比例和与第一大股东持股比例的比值。

表2中可以看出，第一大股东的持股比例有逐年上升趋势，从2008年到2012年上升比例为5.1%；前五大股东的持股比例呈现逐年下降趋势，2008年到2011年下降比例为1.15%；前十大股东的持股比例先上升后下降，上升比例为2.0%；Z指数（Z2/1）平均值从2008年的0.259下降到2012年的0.1961，下降比例为32.14%：2008年至2012年的各年的Z（2-5/1）指数值平均值分别为：0.4895、0.4999、0.454、0.4847、0.4012，也呈现出逐年下降的趋势，下降比例为22%。前五大股东和前十大股东的持股比例相差不大，各大股东之间股权分布极不平衡，但上市公司前五大股东的持股比例基本控制该公司的决策权。从Z指数来分析，农业上市公司Z2/1指数均值是0.2389，Z2-5/1指数均值是0.4745，说明农业上市公司其他大股东的制衡作用较强，但有逐年下降趋势。

参考文献
[1]沈艳丽.上市公司财务绩效评价研究[J].财会通讯,2012（12）

[2]鲁绪胤.浙江省上市公司股权结构与公司绩效的相关性研究[J].中国证券期货,2012（7）

[3]吉生保等.中国农业上市公司绩效评价——基于SORM-BCC超效率模型和Malmquist的DEA．Tobit分析[J].农业技术经济，2012（3）