陈雪 周运 西南财经大学天府学院

摘要：通过深圳证券交易所对上市公司财务信息透明度的评级，试图得出不同财务信息披露程度的企业间股价波动性是否有本质区别，根据60家上市公司的财务信息数据进行统计检验，得出上市公司的财务信息披露的透明度不同，其股票价格波动的稳定性也会不同，财务信息透明度越高的企业，股价相对于财务信息透明度低的企业更加稳定。

关键词：财务信息透明度，独立样本t检验，股价波动

一、引言

     资本市场本质上是一个信息市场，投资者利用各种信息了解、分析公司的运营状况、经营成果等，做出有利于自己的投资决策；公司定期或不定期披露信息，向外界展示公司的运行情况。通过交流，资本双方彼此了解，达成共识。本文通过深圳证券交易所对上市公司财务信息透明度的评级，对不同级别上市公司股价波动范围、波动频率进行分析，试图得出不同财务信息披露程度的企业间股价波动性是否有本质区别，来验证积极披露有效财务信息起到稳定股价的作用。

二、研究设计

研究设计主要分三方面论述。

（一）   理论分析和研究假设

在中国市场是弱式或者半强式有效市场的假定前提下，根据股票价格波动的影响因素，可以提出以下猜想：公司积极公布的市场信息有利于投资者了解公司的财务，经营状况，从而减少投资者盲目跟风投资，提高他们在投资决策中的理性思考，而股票内在价值是由公司能够创造的未来净现金流入以公司的加权平均资本成本为折现率，所计算出的现值决定的，所以在较高的财务信息透明度下，股票市场价格应该在一个比较狭窄的区域内，围绕股票内在价值波动，也可以认为，如果在财务信息完全透明的理想状况下，股票市场价格会等于其内在价值。

由以上推导，提出假设：在一段时期内，财务信息透明度越高，上市公司股票市场价格会更紧密地围绕其内在价值波动，即是说，股价波动范围会越小，股价会更加稳定。

（二）   样本及财务指标设计

本文根据60家上市公司的财务信息透明度在深圳证券交易所的评价，把它们分成了财务信息透明度高的1组和财务信息透明度低的2组，每组各30家上市公司。然后找到2011-2013连续3年每家上市公司的股票价格，由于股票价格随时在波动，所以以季度为单位，找到每个季度的平均股价，再对这12个平均股价找出其均值和标准差，那么其标准差的大小就代表了股价波动的大小。我们下面要验证的就是，样本组1中的企业的股价的标准差会显著的小于样本组2中的企业的股价的标准差，同时这种差异来源于两个样本组本身性质的不同，而不是源于统计抽样误差。在选择分析数据时，由于本文主要研究股价波动情况，根据这一标准，于是选择变异系数这一指标来衡量波动情况。变异系数又称为“标准差率”，记为CV。它表示某组数据的离散程度。

（三）实证分析

对于在一定时期内股票价格的确定，本文找到2011-2013年60支股票每一个月份股价的最高价和最低价，并计算出每月每支股票的均价，然后以季度为单位，计算出每季度的均价和标准差，最后标准差与均价的比值，最后算出变异系数。变异系数越大，说明离散程度越高，变量波动越明显。然后根据上面的计算过程，统计出了60家上市公司的平均变异系数，分为group 1和group 2，导入到SPSS19.0进行独立样本t检验。

表一：组统计量

    我们都知道，由于在中国上市公司这个庞大的总体中，很多随机的因素会影响企业股票价格的波动，且这些因素都基本相互独立。假设能够影响股票市场价格的因素所产生的作用都很微小，那么对于企业总的影响力，我们可以看作其分布状态是是服从正态分布的，所以符合独立样本t检验的前提，也就是相互独立的两组样本并且服从正态分布，说明本文的检验方法是可行的。

表二：独立样本t检验

在独立样本t检验中，其会计算出两个样本的方差是否相等，进而出现不同的结果。在上面所显示的结果可以看到，F值为10.293，相伴概率Sig.为0.002，其值小于本文设置的显著性水平0.05，说明方差齐性检验没有通过，于是我们应该采纳第二行的假设，然后我们根据第二行t检验的结果可以得到，t统计量的显著性水平为0.018，低于0.05，说明两个样本组的变异系数的均值是不相同的。于是，我们可以得到结论，这两个样本组均值存在显著性差异，上市公司的财务信息披露的透明度不同，其股票价格波动的稳定性也会不同，财务信息透明度越高的企业，股价相对于财务信息透明度低的企业更加稳定。

三、结论

通过本文的研究结果可以看出，中国资本市场中，上市公司财务信息的透明度对其股价的波动产生会非常显著的影响，也就是说上市公司若能提高其财务信息的披露水平，是可以使其股价波动更平稳，前文所假设的观点与这一结论是一致的。根据这种现象，本文提出如下观点：企业和投资者要共同努力才能改善市场的信息效率，从而改善上市公司信息披露状况，最终促进我国证券市场和国家经济的健康发展。加强上市公司的信息披露不是解决上述问题的唯一途径，更重要的是改革和完善制度可以从以下几个方面入手：

第一，完善证券市场的法律体系，加强执法力度。大大增加企业违规披露信息的成本，提供一个良好的投资环境。 第二，改进会计准则，使其适应我国的经济发展水平。结合我国的经济发展水平与证券市场的实际状况，制定出适应我国社会主义市场经济发展的会计准则。第三，提高监管能力，加强监管力度。我们不仅要改善法律环境、会计信息披露制度，还应当加强对信息披露的监管力度，为会计准则和会计制度的实施提供有力的保障。 第四，重视和加强投资者教育，帮助投资者形成正确的投资观念，提高投资决策能力。 

参考文献：

[1]游家兴，江伟，李斌. 中国上市公司透明度与股价波动同步性的实证分析[J].中大管理研究，2007（1）

[2]王新平.我国A股上市公司财务信息与股价变动关系的研究[J].新西部，2009（18）