林国树  余涛  徐心安  徐孟阳  苏雅苹  许启发 合肥工业大学管理学院

基金项目：合肥工业大学创新创业训练计划校级项目（项目编号：2018CXCY290）

摘要：网络众筹作为互联网+金融的典型产物，因其低门槛、多样化等特性已成为社会创业者普遍关注的问题之一。本文选取了当下中国四个规模较大的众筹平台，通过线性回归模型分析影响众筹进度的因素，实证结果发现，项目的规模规划、推广程度等多个因素均会对项目的进度产生一定影响。基于所得研究结论，本文提出了相关建议。

关键词：众筹；众筹进度；投资门槛；投资风险

一、引言

“众筹”翻译自国外crowdfunding一词，意为通过向群众筹资以支持发起人个人或组织的行为活动。后随着互联网的不断发展，出现了大量网络众筹平台，利用互联网方便快捷等特性克服了时间和空间的限制，能够帮助创业者在短时间内筹集大量的资金。

2005年以来，以Zopa为代表的P2P网络借贷在欧美盛行，2006年中国出现了第一个P2P借贷网站拍拍贷，之后网络借贷开始在中国蓬勃发展。但由于2008年的经济危机的影响，银行不得不开始限制企业借贷，这直接导致了众多中小企业面临破产，在这种情况下IndieGoGo作为一个面向全球的众筹平台登上舞台。2010年蒋显斌创办了中国的第一个奖励式众筹网站“点名时间”。2013年众筹网成立，2014年5月23日北京召开的首届全球众筹峰会把众筹推到了真正的风口浪尖。众多网络巨头纷纷加入，京东众筹、百度众筹、平安前海众筹等众筹平台开始陆续出现。

网络众筹作为“互联网+金融”这一模式的产物，有着很多全新的特点和优势，为众多中小企业和无数创业者提供了筹集资金的重要渠道。但众筹成功率低的问题却也时刻困扰着创业者，本文主要利用线性回归模型，通过对一些众筹平台数据的分析处理，提出有关提高众筹成功率的建议和想法，帮助创业者更好的发起和完成众筹。

二、文献综述

“众筹”一词源自英文Crowdfunding，意为群众筹资。我国作家寒雨于2011年《创业邦》杂志中，首次将Crowdfunding译为众筹，“众筹”一词由此在业界传开。目前，一般而言众筹模式可以分为四类。第一，债权众筹：投资者对项目或公司进行投资，公司或项目运营者承诺按期或达到一定条件后归还本金并支付一定利息的行为。第二，股权众筹：投资者对项目或公司进行投资,获得其一定比例的股权。第三，回报众筹：投资者对项目或公司进行投资，到期得到偿还，并且希望得到一定的财务回报。第四，公益众筹：投资者对项目或公司进行无偿捐赠。众筹从某种意义而言，是一种Web3.0，它使社交网络与“多数人资助少数人”的募资方式交叉相遇，构建众筹商业模式要有项目发起人 (筹资人) 、公众 (出资人) 和中介机构 (众筹平台) 这三个有机组成部分。国内学者徐晨飞、陈珂祺以“众筹网”为例通过问卷调查的方式对研究模型和假设进行实证检验，得出结论：创新性对众筹网站用户的感知有用性存在正向影响，回馈性、创新性对众筹网站用户的感知风险存在负向影响，而感知有用性、感知风险分别对众筹网站用户参与度存在正向、负向影响。王高峰、张淑林、吴亚娟基于价值消费理论,通过实证分析,发现功能价值、经济价值、情境价值、社会价值、认知价值对众筹出版投资者消费意愿均存在较显著的正向影响作用,相关假设得到了验证。郑海超，黄宇梦，王涛，陈冬宇通过对我国大家投网站股权众筹数据的分析，发现不确定性、投资风险、人力资本三个维度都一定程度影响融资完成比率,其中项目动态更新次数、项目估值、员工人数是显著的影响因素。魏可新对大众参与众筹行为的影响因素做了研究，发现大众参与众筹的预期收益、对众筹平台的信任等对参与行为有正向影响。

三、研究假设

根据所得数据特点，我们选择线性回归模型，将众筹进度作为因变量进行研究。自变量的选择主要针对以下几个方面：

（一）项目规划对众筹进度的影响。项目规划包括项目发起人对项目投资套餐的设置和目标金额的设定。大多数众筹项目都会设置多个众筹套餐，而其中最低投资金额所对应的套餐“最低门槛”因为其风险低、门槛低等特点会吸引更多的投资者关注和参与投资，因此最低投资金额可能会影响众筹进度。目标金额是对项目规模最直接的体现，大规模的众筹项目所需的投资人数量和融资期限较长，众筹进度较低，风险较大。因此提出假设：

H1: 项目最小投资金额与众筹进度呈正相关关系。

H2；项目目标金额与众筹进度呈负相关关系。

（二）项目的推广更新对项目进度的影响。项目发起人在发起项目后，众多的投资人会对项目价值进行判断，对项目进行投资、评论或分享等，在数据方面表现为项目获得的支持数、评论数，因此项目获得的支持数、评论数可能对项目进度产生影响。项目的更新次数在一定程度上反映了项目发起者对该项目的重视程度，同时投资人也可以通过项目更新情况更好的了解项目进展，能够更好的吸引投资者。因此提出假设：

H3：项目的支持数和评论数与众筹进度呈正相关系

H4：项目更新次数与项目进度呈正相关关系

四、数据和模型

（一）数据来源

本文选取了众筹网、摩点网、平安众+、京东众筹四个众筹网站作为研究对象。其中众筹网是目前国内最大的专业众筹平台，拥有很高的代表性；摩点网作为中国首个游戏动漫众筹平台，也用有着其他平台所无法比拟的优势；京东众筹和平安众+作为当下电子商务背景下的一个典型产物，结合了多种金融模式的特点和优势，发展十分迅速，因此这几个网站的数据据有着一定的代表性作用，可以在一定程度上保证我们实验结果的准确性。本文提取了包括游戏、出版、公益、艺术、农业、娱乐在内的多领域的众筹项目数据,在剔除部分因项目终止产生的错误数据后，共保留5652条有用数据。

（二）模型建立

表1  研究变量概述

根据回归模型及研究变量，本文将实证模型设定如下:

R= α0 + β1lnMT +β2lnTS + β3lnGA + β4CO + β5SC+ε  (1)

α0 为常数项，ε为残差项，βi( i = 1，2，3，4，5) 分别代表对应变量的系数。

平台的描述性统计量如表2所示。由统计结果我们可以发现，有些项目的最低投资金额定为零，这表明项目发起者对获得支持与肯定的渴望。

表2 描述统计量

五、实证结果与分析

数据回归结果如表3所示。根据所的众筹回归结果我们不难看出，项目的目标金额与项目进度呈现负相关关系,假设H2获得支持，而项目更新次数和支持数均与项目进度呈现负相关关系，这与我们的原假设H3和H4均有出入，但从回归结果标准化系数来看，项目更新数与项目获得支持数所对应的系数均十分小，因此可以判断项目更新数和支持数虽然对众筹进度有一定的影响，但这种影响程度很小，远不及目标金额等因素对众筹进度的影响。

结果显示评论数与项目最低金额均与众筹进度呈现正相关关系，与原假设H1相符，且线性回归所对应的回归系数较大，其中最低投资金额所对应的标准化系数更是高达0.991，由此可见最低投资金额对项目进度的影响之大。项目评论能够帮助投资者对项目有进一步的了解，同时评论数与众筹进度呈现正相关关系也反映出项目发起者的项目简介对项目进度有一定的影响，全面的项目介绍，能更好的吸引投资者的关注，更好的提升项目进度。

表3 数据回归结果

六、结论与建议

本文共选取了众筹网、摩点网、京东众筹、平安众+四个网络众筹平台作为研究对象，提取到5652条有效数据。根据所提取到的数据分析项目规划、项目推广更新程度对项目进度的影响。研究发现项目的具体规划，包括项目发起人设置的最低投资金额、目标金额对项目进度有着十分显著的影响。目标金额越大、最低投资金额越高，投资人所面对的投资风险也就越高，众筹进度也就相对越低。项目更新数与项目众筹进度呈现负相关关系，虽然对项目众筹进度影响较小，但这也提醒项目发起者不要急于发起项目，而应在做好充分准备和预热后再发起众筹。项目的评论数与项目众筹进度呈现正相关关系且回归系数较高，因此项目发起者应适当关注并及时回复投资者在评论区所发表的言论和问题，以帮助投资人更好的了解自己的项目并吸引其他投资人的关注。

我国众筹发展之迅猛不得不令我们感到惊叹，现在我国众筹已经形成一条较为完整的商业模式链，但目前我国众筹环境仍然比较恶劣，目前还没有专门针对众筹的法律法规的出台。本文根据研究过程及及研究结果提出以下几点建议：

（一）众筹平台要有自己的发展优势。众筹作为从国外引进的发展模式，在国内发展本身就有一定的阻碍，一味的模仿国外众筹模式很难使得众筹在国内真正发展起来，众筹平台应结合我国发展现状，努力打造自身平台优势，以吸引更多的投资者和项目发起者的关注和入驻。同时通过社交平台更好的对众筹和自身优势进行宣传，扩大众筹在我国的影响力和自身知名度。

（二）项目发起者不要急于求成。有些项目发起者为了能够更快的实现自己的梦想，过早的在众筹平台发布自己的项目并把目标金额和最低投资金额设置的较高，而项目能否成功主要取决于投资人对项目价值的评判，因此项目发起人应在发起项目前做好充足的准备，将自己项目的价值完全的呈现给投资者，以吸引投资者的关注并完成众筹。

（三）投资人应有较高的风险意识。我国目前还没有针对众筹的相关法律条文，投资者在进行投资时应多加注意众筹平台背景、合法性以及项目发起人自身的情况等多方面问题，选择规模较大、管理机制较为健全的众筹平台，通过项目发起人在平台的项目发起情况和该项目的规划程度等综合考虑该项目的风险性。

参考文献：

[1]汪莹,王光岐.我国众筹融资的运作模式及风险研究[J].浙江金融,2014(04).

[2]刘海.网络众筹、微筹的风险监管与发展路径[J].商业经济研究,2015(05).

[3]范家琛.众筹商业模式研究[J].企业经济,2013(08).

[4]徐晨飞,陈珂祺.众筹网站用户参与度影响因素研究——以“众筹网”为例[J].情报杂志,2015(11).

[5]王高峰,张淑林,吴亚娟.互联网众筹出版投资者消费意愿影响因素研究——基于消费价值理论的实证分析[J].科技与出版,2016(05).

[6]郑海超,黄宇梦,王涛,陈冬宇.创新项目股权众筹融资绩效的影响因素研究[J].中国软科学,2015(01).

[7]魏可新.大众参与众筹行为影响因素的实证研究[D].浙江财经大学，2013.