金雨露   浙江工业大学

基金项目：浙江省大学生科技创新活动计划（新苗人才计划）（2016R403018)

摘要：P2P坏账一直是P2P平台发展障碍，控制其坏账率是金融发展与创新的重要方向。因此，本文首先参照银行仓单质押贷款业务，设计出P2P结合仓单质押贷款的新型融资模式；其次对该模式的利率定价进行详细说明；最后对该模式中四方的参与动因进行分析。通过本文中对于模式参与方合作机制的设计的设计和分析，可以看到本文中的模式具有创新性和社会意义。

关键词：金融创新；P2P；中小企业融资

一、引言

P2P网络借贷推进了我国民间借贷的阳光化和健康发展，使一些长期被排斥在传统金融服务之外的中小企业借此有了新的融资渠道。本文结合仓单质押融资和互联网金融，提出一项金融创新。并对创新模式中的参与方进行了参与动因的分析，在理论上阐述模式的可行性，希望能为P2P业务创新提供理论的启发与实践的参考。

二、模式设计

（一）运行方式

创新模式流程介绍：①融资企业将仓储物送入指定仓库，同时向指定保险公司申请办理仓储物保险；②物流企业经验货确认后开立专用仓单，由仓库签章后，连同保险单一并交付到P2P平台，融资企业申请贷款；③P2P平台审核仓单通过后，按仓单价值的一定比例在网上发布投资项目信息，筹集资金；④在规定时间内，P2P平台筹集到足够的资金，向融资企业发放贷款；⑤企业还款期间，p2p平台按约定根据到账金额开具分提单给融资企业，仓库核实后发货，最终借款到期，企业向P2P平台付清本息后，得到余下全部货物；⑥若企业违约，则P2P平台可交易仓储物，得到资金偿还投资者。

（二）利率定价模式

下面将分别考虑物流企业与上述两种模式的P2P平台合作时，确定创新模式中利率的方式。

1、Lending Club 模式，

Lending Club结合不同借款人的信用评分、信用记录和债务收入比等指标，确定单笔借款的利率水平。在新模式中，物流公司与该种模式的P2P平台合作时，仅需对质押物进行风险测评即可，质押物的风险测评可以代替信用评级。该项工作可由物流公司完成，并将相应的数据传送至P2P平台。此时，P2P平台确定利率的方式可以参考国内关于银行开展仓单质押融资利率定价的研究并结合P2P平台的业务特点，计算方法如下式：

企业贷款利率=P2P平台服务费率+物流公司服务费率+贷款平均收益率+质押物风险补偿率+期限风险补偿率－投资者投资意向决定的利率减让幅度

2、Prosper模式

Prosper 实行的是在线竞价的融资模式。在该种模式中，借款者经过平台审核通过后按照标准发布借款信息，投资者在平台上根据自己将会投资的金额，进行借款利率的反向竞拍筹资。当借款项目筹满贷款金额后，项目将在平台上终止。实际上在我国，“拍拍贷”借鉴了Prosper模式，但是平台上执行的是有区间控制的不充分竞价。因此，根据这种情况，在创新模式中，P2P平台事先制定的利率可以采用如下公式：

基础贷款利率=（P2P平台服务费+物流公司服务费率*时间）/贷款金额总数

在此基础上，投资者在平台上竞价，得到相应的投资回报率后，确定最后利率。如下式：企业贷款最终利率=基础贷款利率+投资者竞价利率

三、参与动因分析

（一）P2P平台

1、降低线下审核成本

我国纯线上的P2P业务因为坏账率高等问题发展并不顺利，大多数采取线上线下相结合的模式，P2P平台在线下的业务主要为获取借款项目、审核项目。但是线下业务弱化p2p平台凭借互联网发展的优势，增加平台审核难度和工作量，同时增加了融资服务成本。

本文中的创新模式可以有效解决相关问题。在新模式中，P2P平台信息审核的主要工作是核实仓单的有效性，P2P平台不需要进行异地调查企业信息以及对企业进行信用审核，降低P2P的前端审核成本。此时P2P平台可以投放自身的多数资源到线上业务中，充分发挥互联网的优势，推动线上业务的发展。

2、降低信息不对称风险

P2P企业在审核信息时不可避免的会遇到信息不对称，由此会引发逆向选择问题。另一方面，由于我国征信制度不健全，用评级的方法降低风险并不是很有效。

本文中的创新模式可以规避上述风险。中小企业没有较多的固定资产，但是必定有一定的存货或者原材料。充分利用其相应的库存进行抵押，降低P2P坏账率，将风险控制在合理范围。现实生活中，银行的仓单质押业务近年来良好发展，为该模式提供良好的理论基础。

（二）中小企业

1、不受企业规模和信贷配给限制

中小企业在向银行一般性融资的过程中，往往会因为企业规模太小，资信不够，而受到银行的拒绝。另一方面，信贷配给指的是银行无法提供市场中超额的资金需求，这时银行会优先考虑有较大规模的企业，因此信贷配给也会成为银行拒绝中小企业借款的理由。而本文的创新模式中，P2P平台仅仅作为信息中介，投资者根据自身风险承受能力来选择投资项目。只要P2P平台上的投资者足够多，就不会存在信贷配给问题。并且，中小企业提供了质押物，企业规模和企业资信将不会是投资者重点考虑的问题。

2、资金到位快速

中小企业向银行进行仓单质押贷款时，银行贷款流程需要一定的审核时间，不能快速发放贷款。但是对于中小企业来说，企业项目往往对于资金的时效性要求较高，需要资金及时到位。而P2P充分利用互联网高效处理信息的能力，可以为中小企业快速提供资金。P2P企业与仓储公司可以仅在线上沟通确认相关信息。并且仓储公司的加入，P2P企业审核借款公司的流程得以简化，缩短了审核时间。同时，P2P平台上的集资速度较快。以知名P2P平台红岭创投为例，据网贷之家的近期的数据显示，红岭创投最新的满标用时仅为19分钟，可见融资效率之高。

（三）物流企业

1、增加利润来源

在传统业务逐渐饱和的背景下，物流企业正在不断寻找新的业务模式，突破行业的利润增长瓶颈。供应链金融为物流企业开启了一个新的时代。随着物流企业逐渐成为主导供应链金融的服务主体，物流金融开始成为一个独立的概念并逐渐演变成金融创新研究的重要方向。本文中的金融创新服务为物流企业提供新思路，拓宽盈利来源，增加服务合作对象。

2、无风险转移

新型创新模式中，物流企业作为纽带，连接P2P与中小企业，并不会发生由于P2P企业大面积的坏账而引发的物流企业的资金紧张，即风险转移的危险。相较于物流公司同时自己开展P2P平台，本文中的模式在P2P企业和物流公司之间建立了一道防火墙。并且，物流企业与P2P企业展开业务合作，开展仓储、评估、承兑担保等增值服务，不要求物流企业进行转型，不会增加物流公司的业务难度。

（四）投资者

根据网贷之家的投资者统计数据来分析投资者的投资偏好，进而说明新模式对于投资者的吸引力。首先，投资者在选择P2P业务时，大部分选择经营性借款投资。在我国的信用环境下，多数投资者更愿意在P2P平台上投资经营性和有抵押的风险规避型投资项目。其次，半数投资者更愿意投资利率水平合理，风险较低的投资项目。总结上述分析，投资者更愿意在P2P平台上选择有投资保障和合理回报的投资项目。

四、总结：

P2P解决了部分中小企业融资问题。但是频繁出现的坏账问题阻碍其良好发展。文本借鉴近年来良好的发展的银行仓单质押融资业务，提出一项新的融资方式，即以仓储仓单为质押物在P2P平台融资。模式的创新在于将物流企业独特优势融入供应链金融服务，实现物流、信息流、资金流高效集成，为供应链发展和P2P的发展提供系统全面的解决方案。该模式既解决了P2P平台坏账风险高的问题，也帮助了中小企业快速地获得融资，还为P2P和物流公司的合作提供了新思路。这种金融创新方式可使参与各方受益，实现共赢，具有一定的实践意义。

参考文献：

[1]钱金叶,杨飞.中国P2P网络借贷的发展现状及前景[J].金融论坛,2012,01:46-51.

[2]徐志远,吴卫东.中小企业网络融资模式初探[J].管理科学文摘,2008,03:63-64.

[3]吴晓光.从第三方支付机构的崛起看我国信用体系建设[J].中国金融,2011,04:39-40.