——以吉利汽车为例

卢雨蝶　陈建宇 浙江工商大学杭州商学院

摘要：适合的财务战略对企业管理和企业绩效的影响巨大。因此，财务战略制定、实施对企业绩效的影响以及如何提供财务战略的决策科学性，都是企业在发展建设时要引起重视的问题。本文以财务战略、企业绩效的理论为基础，结合企业年报数据透露信息进行分析，发现吉利汽车经济利益走势和决策中存在的缺陷。通过选取指标，从该企业的盈利能力、偿债能力、营运发展能力、股本扩张能力研究企业的财务战略对绩效的影响变化。

关键词：财务战略；企业绩效；吉利汽车；经营战略；财务指标

一、引言

汽车产业的发展对中国经济发展情况、人民生活质量都有重大影响。新中国成立以来，经济快速发展，人民生活水平不断提高，开始注重品质生活，汽车产业迅速发展。汽车产业的市场销售规模开始不断增加，呈现爆发式的增长趋势。潜在的消费需求，对新能源汽车产业的大力支持都给我国汽车行业带来很大的契机，但同时，汽车行业的高速发展，市场环境的竞争激烈都使汽车企业面临着巨大的生存压力。浙江吉利控股集团（以下简称吉利汽车）是一家以生产销售汽车产品为主营业务的上市公司，开创我国民营企业先河，至今已发展20余年，取得众多成就发展潜力和发展前景都比较好，现该公司资产总值达近3300亿元，员工总数超过12万人，在我国汽车市场中具有极大竞争力。吉利作为国内汽车自主品牌的一个典型代表，采用的财务策略对其他同类型的公司有一定的价值。

二、浙江吉利控股公司财务战略选择

随着时代的进步，世界汽车工业逐渐开始整合资源，向新能源方向发展。在这样的趋势下，中国汽车工业也开始了转型升级的进程。其中，吉利汽车作为自主品牌，从2009年就开始了全球化之路。十多年来，吉利汽车以“全球化”为发展战略核心，以“成为全球品牌”为经营理念。2009年以来，吉利汽车取得了骄人的成绩。这不仅是因为吉利汽车自身的努力和进取，也与其金融战略有很大关系。在当前世界经济环境下，财务战略已经成为企业获取竞争优势的重要手段。在金融战略的选择上，吉利汽车坚持以全球化为核心战略。为了在全球化进程中立于不败之地，吉利汽车在制定财务战略时，更加注重自身在全球化进程中所处的环境和阶段。同时还将企业发展与环境、政策、国家利益相结合，不断优化企业资本结构、业务结构等财务战略要素。

（一）浙江吉利控股公司概况

浙江吉利控股有限公司，创建于1986年，1997年进入汽车行业，1998年生产了第一辆汽车，为中国的民营汽车业铺平了道路。如今，公司的资产达到3300亿元，员工总数超过12万人，产品销往世界各地。吉利控股集团包括不限于吉利汽车集团和吉利新能源商用车集团。同时它还拥有许多著名的国际汽车品牌，如吉利汽车、沃尔沃汽车等。

发展早期，吉利汽车以低价策略迅速占领了中国的入门级和中档市场。根据市场发展和消费者需求，吉利汽车在2009年收购了沃尔沃，成为该公司的最大股东，从而改变了汽车行业的整体结构，并通过这次跨国收购实现了战略转型。金融危机消除后，对汽车的需求持续增长。为了更好地满足消费者的需求，提高自身的利益，吉利在多个方面都进行了改进。

（二）吉利汽车财务战略概述

以现金流组合作为指标，对吉利汽车目前的企业生命周期进行分析，本文认为吉利汽车目前正处于成长阶段，其财务战略总体上采用扩张性财务战略。

1.吉利汽车正处企业生命周期的成长期

一个企业的发展通常包括4个阶段，这些阶段分别是创立期、发展期、成熟期、衰退期。每个阶段的现金流则和特征都存在不同之处。比如，在成熟阶段，企业的现金流变现水平不

那么厉害，而经营性现金流就会比较高。

表1　2014—2019年现金流组合情况（单位：亿元）

数据来源：吉利汽车年报。

当企业处在生命周期中成长期时，企业经营现金流为正、投资现金流为负、融资现金流为正。结合表1可以看出吉利集团在2014年的低谷后，营业收入大幅提升，经营现金流快速提升；投资现金流总体呈曲线下降；融资方面，整体存在小幅增加，吉利汽车的融资现金流整体为正。2018—2019年自主品牌市场份额连续下降，同其他自主品牌相比吉利表现相对缓和。经过对表1中吉利汽车历年的现金流情况分析后，认为吉利汽车当前处于成长期阶段。

2.吉利汽车当前选择扩张型财务战略

根据发展阶段的不同，同一企业的具体发展情况也有差异。就现在来说，吉利汽车正处于发展阶段，发展迅速。处在发展阶段的企业，大部分会采取扩张型的财务战略。扩张型财务战略要求企业投资战略方面进行专一化投资，在融资方面筹集大量的债务资本，在股利分配方面支付股息时采取低股息或零股息战略。

（1）融资战略分析

在作为财务战略最重要内容之一的投资战略中，募集资金的成本、来源和风险水平对公司的运营成本和偿付能力都产生直接影响，并且也会对公司的可持续性有所影响。公司需要大量资金用于兼并和收购以及研发活动。只有保证健康的现金流，公司才能在长期内处于更好的地位。对于企业来说，必须建立一个分层的融资系统，通过利用多重融资方式，帮助企业获得足够的资金支持。目前，吉利已经通过借助股权融资的方式来获取资金，并且借助关注银行贷款和海外资本市场实现了这一目标。

①融资规模分析

由表2可以看出，吉利汽车总资产从2014年到2019年增加了706.48亿元，实现几倍增加，增长速度快。无论是发展新业务、优化传统业务，都需要大量资金支持。

债务资金是公司财务风险产生的源头，资产负债率变动情况是反映财务风险程度的一个因素。由表2可以看出，2016—2019年，吉利汽车资产负债率在逐渐减低，这说明吉利汽车的财务风险有所降低，企业偿还债务能力增高，企业的发展能力提高。

表2　吉利汽车2014—2019年融资规模分析

数据来源：吉利汽车年报。

②融资结构分析

从表3可以看出，2014年至2018年，吉利的资产负债率都在50%上下，或低或高，变动不大。相对比其他民营企业来说，吉利汽车的资产负债率基本保持平稳中等，且呈下降趋势，此外，负债中流动负债占其90%左右。自2015年起，应付账款占流动负债的比率在上升，说明企业因为生产经营活动形成的负债在不断增加，企业生产加大，经营水平加强。同时在2014到2019年间，短期借款占债务的比例在5%以下，占比较低，说明该企业需要偿还的短期债务较少，公司的经营风险和资金压力都较小。吉利公司多次在港股利用增发配售进行融资，增强企业资金能力，这类融资无需承担利息偿还风险，在较大程度上维护企业长期稳定发展。吉利公司的长期负债率近几年变动较大，2017年处在近期最低点，数据较小。但当下有所上升，数据较大，说明了该公司负债的资本化程度相对来说有所提高。

表3　吉利汽车2014—2019年融资结构分析（单位：%）

数据来源：吉利汽车年报。

吉利汽车通过分析公司的未来发展和现实情况，构建多层次融资渠道，实现更适合公司发展的融资模式，优化公司融资结构。在充分利用了现有的方法后实现了良好的债务比率控制，吉利汽车与竞争对手相比具有明显的优势。通过降低资产负债率，公司能够在控制成本的同时保持稳定的资金链，在充满挑战的环境中更好地发展，并防止风险影响自身。

（2）投资战略分析

投资战略处在财务战略的中心位置，它直接影响到公司正常的生产运营以及生死存亡。吉利作为民营自主品牌在其成立之初，面临着无人理解、支持的困境，在困难的投资环境中，公司努力加强自身建设，寻求政策支持，并找到专门的团队支持实行并购行为，最终吉利成功并购沃尔沃完成“蛇吞象”这一举动。现在，投资政策比较宽松，吉利仍然致力于自主研究开发，并继续大量投资于研发，以增加其技术积累。在进行品牌投资时，吉利也曾遇到过很多困难。2012—2014年，吉利汽车发布了三个子品牌，但是由于缺乏足够的技术积累，限制了营业收入的增长。

①投资情况分析

吉利进行投资主要包括两个方面——海外并购、专一化投资。在SUV上，吉利汽车通过扩展产品线，积极投资，提高利润率；对于高端产品，吉利利用海外并购加大了自身规模和影响力，快速在国际市场中站稳脚跟。此外，该公司响应国家号召，积极开发新能源汽车。借助政府政策支持，快速建立生产基地，当下，在杭州、济南、英国等多地都建立基地工厂。此外，吉利每年都有数十亿的研发投入，这在吉利的官方网站上可以看到，高额的资本投入增强了其研发能力。此外，吉利建立了比较完善的营销网络，有八百多个品牌4S店以及上千家服务网点，让客户可以随时享受售后服务。

②投资结果分析

表4　吉利资产情况（单位：亿元）

数据来源：吉利汽车年报。

吉利汽车持续投资实现了持有资产的大幅提升。到2019年，吉利汽车无形资产已经达到175.98亿元，总资产达到1079.28亿元。吉利汽车在2018年实现营业收入1065.95亿元，是近几年来首次营收破亿，其中2019年营业收入为974.01亿元，呈现下降趋势。总体来看这几年来吉利汽车的主营业务收入总体呈上升趋势，从2014年的217亿元到了2019年的近1000亿元实现几倍提升。

表5　吉利汽车2014—2019投资结果分析

数据来源：吉利汽车年报、财务报表。

扩张型的投资战略能够有效推动吉利持续发展，吉利前期通过大量投资实现了技术累计，产品线开始向高利润接近，良好的技术积累进一步带来财务上的盈利指标提升；但同时大额

度投资增加现金流，对吉利汽车现金流把控要求变高。

（3）股利分配战略分析

股利分配战略的重点是公司与股东之间的净利润分配问题，是企业财务战略的重要组成部分。公司应当根据自身的实际业绩选择适当的股息策略。一般情况下，处在成长期的企业会采用低股利政策。而吉利汽车采用了较为不同的股利分配方式。

表6 吉利汽车股利分配情况分析

吉利汽车较大幅度去进行现金股利的分配，这几年以来，股利分配比例总体呈现波动上升趋势。近几年整体来看吉利汽车净利润有所提高，支付股息的变动幅度较大，吉利的股利支付率到达了一个比较高的值，在2019年达到34.15%。另一方面，吉利汽车的大部分股息都是以现金分红的方式支付，还没有采用股票分红。吉利汽车每年都有分红，即每年都向投资者进行了股利分配，其股利分配具有一定的连续性。

三、吉利汽车财务绩效分析

（一）指标体系建立

财务评价指标主要包括营运、偿债、盈利以及发展等能力。下表从盈利能力、偿债能力、营运发展和股本扩张四个方面建立吉利汽车的财务绩效评价指标体系并进行详细分析。盈利能力反映了公司创造利润的能力，其实就是指在一段时期内这家公司可以赚取到利润的能力。偿债能力反映了公司的财务状况和公司的经营能力。营运能力反映了公司的经营能力，也就是公司利用资产创造利润的能力，股本扩展能力则可以反映企业通过发行股票筹集资本的能力。

（二）吉利汽车2014—2019年财务绩效分析

利用指标体系，根据企业年报数据计算分析吉利汽车2014—2019年的财务绩效变化情况，见表7所示。2016年年末吉利主营利润率、销售利润率较之前明显提高，在新能源战略的推动下，吉利汽车的销量有了明显提高。在盈利能力方面，吉利汽车的获利能力总体呈下降趋势。从表7可知2019年净资产收益率4.12%（100元权益成本赚取净利润4.12元）远低于前几年的收益率，这对所有者、债权人的权利保障程度不够。在营运能力方面，我们可以看到吉利汽车的存货周转率、应收账款资产周转率有上升趋势，说明该公司营运能力较好，具有较好流动性，存货占有水平低、流动性强，存货转化成现金、应收账款的速度快，企业的变现能力强。相比同行业，吉利的应收账款数额相对较少，反映出吉利的账龄缩短，收账速度快。从股本扩张能力看，2017—2019年，股本扩展能力提升。由表可知近几年每股净资产有所提高，表明股东拥有的每股资产价值高了，同时，每股收益也有显著增加，表明近几年吉利汽车的盈利能力向好发展，股利分配来源充足，资产增值能力强。

表7　吉利汽车2014—2019年财务绩效测算结果

数据来源：吉利年报、财务报表。

四、结语

潜在的消费需求，对新能源汽车产业的大力支持都给我国汽车行业带来很大的契机，但同时，汽车行业的高速发展，市场环境的竞争激烈都使汽车企业面临着巨大的生存压力。现如今汽车产业竞争激烈，保持稳定的绩效水平至关重要，企业更应该花时间去关注企业财务战略的制定、选择、实施。本文结合吉利汽车年报，分析吉利汽车2014—2019年的财务战略、经营情况、绩效水平等，得出以下几个方面的结论：

第一，研究结果表明，公司如何制定财务战略和如何实施财务战略都对公司当年甚至以后的业绩有直接影响，公司的财务战略与公司的业绩之间存在着不可分割的联系。不管是融资战略还是投资战略的决策都和财务绩效的变化有着明显的关联，财务战略制定与实施影响着公司整体的财务绩效的水平。

第二，在财务战略的背景下分析财务业绩，可以作为一种财务工具用于实际管理。从财务战略的角度全面评估企业的财务绩效，可以为改善企业的战略决策和财务绩效提供思路和指导，确定企业财务战略的制定和正确实施是否存在问题，确定企业的财务战略是否应该调整，并能够为企业制定和实施新的财务发展战略。

第三，吉利汽车的财务战略是建立在行业特征、环境、自身情况等因素的基础上，很符合吉利的发展需求。现阶段汽车市场竞争激励，吉利汽车依据市场发展变化以及企业不同的发展阶段，进行前瞻性调整和变革性管理，与时俱进，这些举措都有助于公司资金的稳定发展。吉利汽车的财务战略包含了许多优秀元素，值得同行业学习。受到数据资源与研究水平的限制，本文仍存在些许不足，需要在今后的研究中进一步地发展和深化。兼并和收购都可以带动企业的快速扩张，本文对吉利汽车并购沃尔沃未开展全面分析。但伴随政策环境趋紧，海外并购实施将会趋向困难，并购并非都能成功实施。自主研发是除并购外有效实现技术积累的有效手段同时，本文探究吉利汽车财务战略在企业绩效中的影响只是单例，每个公司情况有所不同，结论具有一定局限性。财务战略的实践性很强，行业环境复杂，在研究分析过程中还存在不足和遗漏。未来关于财务战略对公司业绩影响的研究可以进一步把其他类型的公司作为案例进行分析。

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