唐龙  丁丽萍 新疆农业大学

摘要：随着我国经济的快速发展，资本市场的逐渐完善以及产业结构的不断升级，越来越多的企业都逐渐关注并购这一企业发展模式。为了扩大企业规模，提高竞争力，使企业资源得到更有效的配置，我国很多企业都开始实施并购活动。但企业间的并购作为一种经营风险较高的活动，财务风险贯穿于整个活动的始终。并购活动中的每一环节都会产生一定的风险，任何一个风险都会直接影响到并购活动的成功与否，对并购活动的成败至关重要。文章通过分析我国企业在并购活动中可能存在的财务风险问题，对此提出防范对策，以期合理控制并购财务风险，为企业实施并购活动提供借鉴。

关键词：企业并购；财务风险；风险控制

一、企业并购的动因

（一）获得协同效应，提升企业竞争力

企业并购的首要动因是希望通过并购活动快速取得外部优势资源，提高自身在生产，经营乃至管理方面的能力，并追求并购为企业带来的经济协同效应。一个企业如果仅仅依靠自身的资本积累，是难于在短时间内取得快速发展，而企业如果实施了一次有效的并购活动，将会使企业的规模得到迅速的扩大，竞争能力得到快速的提升。当并购双方在产业链的上下游存在关联时，通过并购，双方可以获得横向或是纵向的规模效应，在企业的生产经营规模不断扩大的同时，其所生产的产品、提供的服务，在产品、服务的生产成本和流通环节上会较未并购前有大幅的下降和减少，使得企业的成本下降，收益率得到提升，获得规模经济的效果，实现更加专业化的生产经营。其次，并购在为企业带来规模经济的同时，也拓展了企业的发展资本。通过并购可以为企业的经营管理引入被并购企业的优秀经验，给企业的经营管理注入一股新鲜活力，为企业经营管理的改善提出新的想法，从而使企业管理活动的效率得到提高，管理成本得到降低。

（二）开发新市场，优化产品结构

企业通过实施并购活动，既期于得到目标企业在其所处行业的优势，使得并购双方的优势互补，为企业带来难以在原本领域获取的资源，以及新的市场。当企业所处的行业存在着竞争激烈、利润率较低等情况，企业希望开发新的市场，获取新的利润增长点时，如果仅凭企业自身资源进行运作时，存在着效率慢，成本高，投入时间长等问题，但通过实施并购活动，可以使企业直接利用被并购企业在其所处行业拥有的资源，进行快速的扩张，开拓出新的市场。并借助对方的优质资产对自身的补充，优化原有的产品结构，给企业带来独特性的优势，实现企业的长远发展。

（三）分散企业经营风险

实施并购活动的另一动因是使企业的经营领域得到拓展，降低单一生产经营结构对其造成的不利影响，分散企业经营的风险。企业经营活动中，生产经营结构单一的企业受到产业链上下游的影响远远大于多元化分散经营的企业，当所处行业的市场环境，竞争环境等方面产生变化时，企业会受到极大的波及，如果企业在本行业的竞争力不具有极大的优势，将会使企业面临较为严重的经营危机。而通过实施并购活动，将使企业从事跨行业、跨领域的生产经营，并随着并购后新的产品和业务的发展，能够有效的缓解企业未来的经营风险。

二、并购财务风险分析

财务风险存在于并购活动的全过程，其主要体现在企业并购活动中的定价、融资、支付以及整合等方面，而其为企业并购活动带来的不确定性，将直接影响甚至决定着并购活动的成功与否。

（一）并购中的定价风险

并购中对标的企业定价的高低，在很大程度上决定着并购活动能否成功，定价过高所产生的高昂并购成本是并购企业无法接受的，而过低的定价也是被并购企业难以认可的。因此，对目标企业给出公正合理的价值评估是并购活动中一个极为重要的环节。一般来说，对于目标企业的价值评估是通过对方披露或提供的财务报表来获取对方公司的相关信息，但对方所提供的信息可能存在披露不充分，以及对某些重要或对自身不利的信息进行隐藏或是恶意的篡改的情况，使得并购企业产生信息不对称，从而对目标企业的价值评估作出错误的判断，很可能使并购活动的成功率大幅下降，并购的效果不能达到企业预估的目标。

（二）并购中的融资风险

企业进行并购都需要大量的资金支持，而为了保证并购活动有着充分的资金，企业一般都会选择进行融资。企业常见的融资方式有外部融资和内部融资两种。外部融资通常分为债权融资以及权益融资。采取债权融资时，企业通常会采取银行借款、金融贷款等方式，该种融资方式虽然成本相对较低，但却需要企业具有相应的信贷资质，具有一定的门槛，同时也会让企业背负数额较大的债务，面临一定的财务风险。而采用权益融资的方式时，会使融资的时间大幅延长，并且会导致公司的股权被稀释，削弱公司的控制力。当企业采用内部融资的方式时，虽然可以有效的降低企业的融资成本，但该种方式如果占用了企业内部大量的流动资金，必然会导致企业的资金运转不畅，增加企业的融资财务风险。并且如果企业存在自有资金不充分的情况，仍采用内部融资的方式，将会使企业融资风险表现的更为突出。

（三）并购中的支付风险

并购活动中的支付风险与融资风险息息相关，二者具有十分紧密的联系。并购活动中常见的支付方式有：现金支付、股权支付以及混合支付。企业采取不同的支付方式会给企业带来不同的财务风险。

现金支付的方式虽然相对较为灵活便捷，但如果占用了企业大量的流动资金，必然会使企业在一定期限内的资金压力加剧，减弱企业对内外部环境变化的应变能力，给企业带来较大的经营和财务风险。而采取股权支付方式虽然可以降低企业现金流的压力，但股权支付的方式有着相对较高的发行成本，以及较长的发行时间，对于并购活动的成本和期限有着较大的影响。并且股权支付方式会使企业的股权被稀释，从而降低企业的掌控能力，影响到企业的经营管理。混合支付方式则是综合了现金支付与股权支付两种方式。

（四）并购中的财务整合风险

并购活动中财务整合的有效程度，对于并购活动的成功与否有着至关重要的影响。企业只有将并购双方的资源进行有效整合，发挥双方的资源配置与协同作用，才能真正体现并购活动对企业发展的作用。企业并购活动中常见的财务整合风险有：对财务整合的重要性没有给与应有的关注，只注重对被并购企业技术层面的重新整合；其次，在进行财务整合时，没有充分考虑到双方在各自的财务制度、财务机构上的设置，以及财务人员的经验的不同，从而影响到财务整合的有效性，使得并购活动对企业产生不利的影响。

三、并购财务风险控制

（一）定价风险控制

对目标企业的价值评估需要企业对其有着准确真实的判断，企业在决定进行收购活动之前，应当竭尽所能的采取多种方式来获取目标企业的相关信息，做好全面、尽职、真实有效的调查。如同时通过聘请会计师事务所、资产评估机构、税务师事务所以及律师事务所等多种渠道来获得目标公司的整体、全面、真实的经营情况，规避因信息不对称产生的风险。并且还应对目标企业所处行业进行相应市场调查，了解相关情况，分析可能存在的财务风险，再采取恰当的价值评估方法来确定目标企业真实的资产价值。此外，聘请对目标企业所处行业有着充分了解的专业人员参与收购，也会极大的降低在对目标企业进行定价时产生财务风险的可能性。

（二）融资风险控制

企业应当在并购之前建立起一套系统、完善的融资管理部门、机制。当并购活动需要资金支持，企业能够有所准备，可以为并购活动及时的做好融资方案，一定程度上降低融资风险。其次，企业应当综合考虑自身的融资能力以及并购活动中资金的需要量，来决定企业应当采取何种融资方式。另外，企业在融资时还必须考虑到融资的结构，权衡各种融资方式的成本。在制定融资策略时，采取多种融资渠道并存，内部融资与外部融资相结合的方式，能够极大的降低融资为企业带来的不利影响。

（三）支付风险控制。

企业在选择支付方式时，应当结合自身的经营状况、资金的流动情况等情况，分析自身所能够承受的风险阈值，选择对自己最有利支付方式、支付结构，以减轻支付风险。通常企业可以采取混合支付的方式，此种方式下各支付方式相结合、优势互补，能够有效的规避支付阶段中可能存在的财务风险。另外，企业根据并购资金的需要量、支付方式、支付金额以及支付时间等情况，做好详细的企业资金预算情况表，可以使企业全面、及时的掌控企业资金的变化，减少支付活动中的不确定性，降低风险。

（四）财务整合风险控制

企业在进行财务整合工作时，应结合自身以及目标企业的现状，来制定相应的整合方案。在并购活动前应当通过对目标企业所作的真实尽职的调查，获取充分的信息，为财务整合活动提供必要的支持。其次，在综合考虑双方在企业发展经营战略等方面的不同后，及时制定出与本企业的发展经营战略相应的整合方案。另外，在进行整合时，还应考虑被并购企业的人员与本企业的适应程度，及时的优化被并购企业的部门结构，发挥出被并购企业的优势，实现并购活动的效益最大化。

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