张佳妮 李博雅 陈许茉 中国政法大学成思危现代金融菁英班

摘要:随着证券市场的不断发展和上市公司财务管理机制的不断完善，股东权益的最大化是上市公司的最终目标。无论是对企业自身还是股票投资者而言，“股价”都是一个极其重要的核心指标。上市公司以股票价格作为考核经营绩效的关键性指标，而投资者则通过对上市公司财务报表的分析来选股。因此，上市公司的财务状况与股价之间必定是有着一定的关联的。 

本文主要从以下角度研究：引入多个主要的会计财务指标，运用相关分析方法，对样本公司财务状况进行实证研究，并定量分析他们与股价的相关性及其规律性特征。根据研究上述研究得到的结果，进一步为投资者提供一些合理的对策与投资建议。 

关键词：股票价格  上市公司财务指标  相关性分析

一、研究背景

随着中国股票市场近几年来的飞速发展，市场上投资者价值投资理念不成熟、缺乏理性的问题也日益暴露出来。不可否认，上市公司股票价格的波动受多种因素的影响。市场的一个消息、政府的一个公告，都有可能在顷刻间引发股市的剧烈波动。然而，从长期来看，投资者对股票走势的关注仍然应当重视其经营状况，具体来说，也就是上市公司的公开财务报告，而其中的各种财务指标是财务报告的浓缩，能充分反映企业的经营状况。 

二、研究意义

随着我国股票市场的发展，股票投资作为一个个人的理财项目已经深入到千家万户，但我国当前对股民入市前的提醒也仅限于“股市有风险，入市需谨慎”这样一句标语，如何树立一个正确的价值投资理念对于投资者十分重要。所以对于上市公司财务状况与股票价格相关性的研究也从来没有停止过，无论是从理论方面还是从实践方面都有着显著的意义。

通过研究上市公司财务状况（由所选取的主要财务指标代表）与股票价格的相关性，使监管部门能够有针对性的完善上市公司会计信息披露制度，为加强股票价格监管提供依据，也为完善企业会计核算制度提供依据，使企业达到更能反映公司价值的目的。

三、相关性分析

（一）指标的选取

1. 数据来源和样本选择

从沪深300指数A股市场中的金融机构中选取37个上市公司，在wind数据库查找数据，并在各类财经网站和年报上查找反映股票价格的财务指标。最终选取金融机构具有的12个指标变量解释股票价格的变动。

2. 因变量和自变量的选取

（1）因变量：以年报的最后一个交易日的收盘价代表这一年的股票价格。

（2）自变量：选取金融机构共同具有的12个财务指标作为解释变量，分别是：净资产收益率，资产报酬率，每股收益，每股净资产，资产负债率，股东权益比率，负债与所有者权益比率，净利润增长率和净资产增长率资产的经营现金流量回报率，经营现金净流量与净利润的比率，经营现金净流量对负债比率。分别反映了上市公司不同的能力指标。

（二）相关性分析

1. 相关性分析方法

   为了更全面，完整的分析上市公司综合财务状况与股票价格的相关性，通过上节的聚类分析，验证不同的指标归属于一类，反映上市公司的同一种能力指标。也由于指标较多，数据比较复杂，本节实证分析利用主成分分析的方法，将多个变量指标组合成无关联的几个综合变量，代替原来的变量，达到降维的目的。通过比较2013，2014年的相关分析结果，得出不同年度反映股票价格的财务指标变化的结论。

2. 相关性计算结果分析

利用主成分分析方法评价上市公司综合状况的时，将数据进行标准化，消除量纲不统一的问题。通过SPSS软件对2013、2014各类财务指标进行主成分分析，变量之间的相关系数矩阵如下图

表1 2013、2014年股票价格与财务指标相关系数矩阵

上表显示出了观测变量之间的相关系数，还有各相关系数检验的显著性水平，其中股价一列显示的是相关系数（Correlation），值越大，相关性越高；P检验值列为显著性水平（Sig. (2-tailed)），值越小，相关性越显著。从上表可以看出，2013年每股净资产，每股收益，净利润增长率，经营现金净流量与净利润的比率与股票价格的相关性较高。2014年净资产收益率，每股收益，每股净资产，负债与所有者权益比率与股票价格的相关性较高。

总结得出，对2013年，2014年金融机构财务指标与股票价格的主成分分析中，2013年提取出了三个主成分变量，2014年也提取出了三个主成分变量，通过SPSS软件对得到的主成分变量做多元线性回归，得出如下结果，

表2 2013、2014年各股票价格对应的模型汇总表

  通过对两年回归结果的观察，用上市公司的综合财务状况来解释其股票价格，两年回归的解释能力都较好，比较R²的大小，2013年比2014年的解释能力更好一些。

（三）相关性分析结论

通过比较，主成分分析中提取的信息量的比较，每股收益（EPS）与每股净资产（NAVPS）与股票价格的关系最为密切，资产负债率，净利润增长率，资产的经营流量回报率较于其他财务指标，也较大程度上反映在股票价格里面。每股收益和每股净资产是上市公司的特有指标，每股收益通常被用来反映企业的经营成果，衡量普通股的获利水平及投资风险，反映了每股创造的税后利润。资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度，评价公司的偿债能力。这是商业银行很重要的一个指标，资产负债率过高，商业银行资不抵债，经营状况恶化。

四、研究结论及建议

（一）研究结论

通过上述的研究，我们可以得知在金融行业，财务报表与股票存在较强的相关关系。2013年财务指标对股票价格的解释力度高于2014年， 2013年初开始实行商业银行资本管理方法，规定了商业银行信息披露的要求，一定程度上提高了信息披露的效率。2014年沪港通的推出，IPO的重启与注册制改革加速，“注册制”一直是新股市场化改革的方向。一系列重要的股市政策和规划的先后出台 ，股市一片利好，导致投资者缺乏理性，上市公司的会计信息相对于其他影响股票价格的因素，解释能力较弱。

（二）提高上市公司有效性建议

鉴于我国金融行业企业这些年的迅猛发展，已成为我国资本市场上市公司中的重要新生力量，但该领域有关财务信息与股价的研究尚少，所以本文积极研究探讨了我国上市金融企业财务信息与股价的相关性。在参考实证研究结果的基础上，提出了一些认为可以提高我国上市金融企业财务信息与股价相关性的政策意见，期望能够对我国资本市场更加好的发展提供些许参考意见。首先，要完善我国金融企业（尤其是商业银行）信息披露机制。其次，提升投资者投资水平，投资者应当加强自我保护意识，学会运用法律手段维护自身权益。 最后，政府应该在市场上主要发挥宏观调控的作用，尽量减少对股价的干预，让股价变化符合市场价值发展规律。

参考文献

[1]王寒冰 时间序列财务信息与股票价格关系研究

[2]邱颖溢  我国上市公司年报信息与股票价格关系研究

[3]王琳莉 我国上市商业银行财务信息与股价相关性实证分析

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[6]李寿喜 会计报表信息与股价相关性之中美差异比较[J]. 上海金融. 2004年07期